Ciò chì u BCE farà u 17 ottobre. Rapportu Intesa Sanpaolo
Sembra plausibile chì u BCE hà da ghjunghje rapidamente à a gamma di neutralità di u tassu di 2.0-2.50%, poi si ferma per valutà a reazione di l'ecunumia. Infatti, ci volerà tempu per i taglii di i tassi per avè i so effetti nantu à l'ecunumia reale. L'analisi di Luca Mezzomo, ecunumista in Intesa Sanpaolo
Ci hè una aspettativa generalizata chì u BCE annunzià un novu tagliu di i tassi ufficiali u 17 d'ottobre. I continui sorpresi negativi chì venenu da e dati puderanu purtà à una diminuzione più rapida di i tassi in i mesi à vene, finu à ch'elli ghjunghjenu à l'area di neutralità ipotetica.
I mercati è l'analisti aspettanu un novu tagliu di 25 punti di basa in i tassi ufficiali di u BCE à a riunione di pulitica monetaria u 17 d'ottobre. Stu cambiamentu riflette l'apertura fatta da u presidente Lagarde à sta pussibilità durante a so ultima audizione in u Parlamentu Europeu.
Upstream, l'accelerazione di a fase di rializazione monetaria riflette a prevalenza chjara di sorprese negativi in u flussu di dati reali (cù a materializazione, dunque, di risichi negativi cumparatu cù e previsioni di crescita di u persunale) è una tendenza di inflazione ligeramente megliu di l'expectativa.
Formalmenti, u BCE pò dichjarà chì u cambiamentu di ritmu hè coherente cù un approcciu basatu in dati è cù una adattazione di riunione per riunione di u livellu appropritatu di restrizzione, datu l'estrema generalità di a formulazione. In u nostru parè, se un cunsensu s'hè sviluppatu in a direzzione di ghjunghje à un livellu di tariffu ufficiali cunsistenti cù a neutralità di a pulitica monetaria in i mesi chì venenu, a guida deve esse aghjurnata in cunseguenza. Tuttavia, a prudenza pò sempre prevale per via di i numerosi fattori incerti in u cuntestu.
Sembra plausibile chì u BCE hà da ghjunghje rapidamente à a gamma di neutralità di u tassu di 2.0-2.50%, poi si ferma per valutà a reazione di l'ecunumia. Infatti, ci volerà tempu per i taglii di i tassi per avè i so effetti nantu à l'ecunumia reale.
UNA NOVU TAGLIA DI TARIFFA U 17 D'OTTOBRE È ORA QUASI CERTA
U 30 di settembre, in una audizione in u Parlamentu Europeu, u presidente Lagarde hà dichjaratu chì "l'ultimi sviluppi rinfurzeghjanu a nostra fiducia chì l'inflazione tornerà à u target in una manera puntuale" è chì "questu serà cunsideratu à a nostra prossima riunione di pulitica monetaria in u 30 settembre. Ottobre". Questa dichjarazione hà cunvinta à tutti chì u Cunsigliu di Guvernazione era avà prontu à taglià i tassi di novu da 25 punti di basa, purtendu u tassu di depositu à 3,25% prima di ciò chì era previstu. U puntu di svolta versu l'accelerazione di i tagli era in l'aria. In Settembre, infatti, u presidente era attentu à ùn escludiri una mossa à a prossima reunione, à u cuntrariu di ciò chì hà fattu in ghjugnu cumparatu cù a riunione di lugliu. In fattu, digià in quella occasione, era apparsu un focusu più grande nantu à i risichi di downside à a crescita è una più grande fiducia in a diminuzione di l'inflazione versu a mira.
L'ACCELERAZIONE DI U BCE hè dovuta à a mancata ricuperazione di i dati di crescita è inflazione leggermente megliu cà l'aspittatu.
U puntu fundamentale hè chì u scenariu si move in una direzzione diversa da l'espertu. In particulare, a riaccelerazione prevista di u cunsumu ùn hè micca materializatu, mentri a crescita di l'impieghi si rallenta, minendu i fundamenti di a futura ricuperazione. U cunsumu hè frenatu da un aumentu inespettatu di a propensione à salvà, chì hè avà à livelli ben sopra à i livelli pre-pandemichi è chì annulla a ricuperazione di u redditu reale di e famiglie. A crescita di l'impieghi hè stabile à 0,2% nantu à una basa trimestrale, ma si rallenta annantu à una basa annuale; in più, i sondaggi ecunomichi suggerenu chì a rallentazione s'aggravarà in i prossimi mesi. Infine, i nuvuli sò ingrossi nantu à e prospettive di a produzzione industriale in Germania, in vista di e crescente difficultà in u settore di l'automobile è di a rallentazione di a dumanda cinese. Se aghjunghjemu chì e pulitiche fiscali di parechji stati membri duveranu diventà menu accomodanti in u 2025, sta cumminazione implica chì a pulitica monetaria deve esse menu restrittiva di ciò chì si pensava prima.
UNA RAPIDA CONVERGENZA DI TARIFFE À A "NEUTRALITÀ" hè PROSPECTATA
A materializazione di i risichi negativi in u scenariu macroeconomicu pare avè cunvintu u BCE di a necessità di portà a pulitica monetaria à livelli neutrali assai menu gradualmente di ciò chì era previstu. A pressione hè aumentata da a cuscenza chì a trasmissioni di i tagli à l'ecunumia reale duverà tempu : per avà, u so effettu hè in parte compensatu da l'effettu restrittivu di u rinnovu à i tassi più elevati di u debitu eliminatu prima di u 2023 è avà scadutu. Inoltre, a riduzzione di i tassi puderia ancu riduce a propensione à risparmià, dopu chì a so crescita hà favuritu una crescita di circa 100 punti di basa trà u 4u trimestre di u 2022 è u 2u di u 2023 (altri 120 punti di base sò dovuti à una percepzione generica chì hè apprupriatu à salvà, indipindente da u ghjudiziu nantu à u risicu di disoccupazione, mentri circa 40bps ùn sò micca spiegatu da u nostru mudellu). Tuttavia, questu dependerà più di i movimenti di i tassi à mediu termine è di u rendiment generale di u mercatu chè di i tassi di cortu termine.
In u futuru immediatu, in più di taglià i tassi, u Cunsigliu duveria cambià a direzzione assai generale chì furnisce dapoi u ghjugnu, trasferendu l'enfasi da u mantenimentu di un livellu adattu di restrizioni à a rimozione di a restrizione stessa. Questu ùn averebbe micca implicazioni per i mercati, postu chì anu anticipatu una rapida caduta versu 2% dapoi qualchì tempu. Per u restu, l'approcciu di riunione per riunione dipendente di dati puderia esse ripetutu. Tuttavia, saria ancu megliu se u BCE hà ancu furnitu una indicazione generale nantu à l'estensione di i taglii pianificati, furmalizendu u cambiamentu di focus da u cuntrollu di u risicu di l'inflazione (chì hè avà ridutta significativamente) à u cuntrollu di i risichi di l'inflazione. mantene l'ecunumia reale. In u nostru parè, saria apprupriatu di vultà à un accostu un pocu più assertivu in a dichjarazione di a pulitica monetaria, cum'è (in una situazione opposta è certamente carattarizata da una necessità assai più grande di guidà l'expectativa) hè accadutu in 2022. Ma pò esse chì per avà a prudenza prevale per via di a cuncentrazione tempurale di risichi trà uttrovi è nuvembre (comincendu cù l'allargamentu di u cunflittu di u Mediu Oriente è l'incertezza nantu à u risultatu di l'alizzioni americani di nuvembre).
Dopu à u tagliu d'uttrovi, hè avà plausibile chì u BCE abbassà u tassu di depositu à 3% in prima di dicembre. In seguitu, puderia esse una pausa in ghjennaghju è dopu dui taglii più in marzu è aprile, o una caduta rapida à u 2,5% à u principiu di u 2025 (cum'è i mercati sò scontati), prima di una pausa più prolongata. A scelta dependerà di l'evoluzione di e dati: per u mumentu, mantenemu una stima di 2,5% per u puntu d'arrivu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/che-cosa-fara-la-bce-il-17-ottobre-report-intesa-sanpaolo/ u Wed, 16 Oct 2024 14:04:50 +0000.