Torna à u Futuru Yellen

Da Michael Ogni di Rabobank

Cummunicazione malata / Ritornu à u Futuru Yellen

Ieri era a festa di Martin Luther King, Jr. in i Stati Uniti, facendu per mercati tranquilli. Riflittimu à alcune di e parolle sapienti di quellu grande omu: «A ghjente ùn riesce micca à và bè perchè si temenu; si scantanu perchè ùn si cunnoscenu; ùn si cunnoscenu micca perchè ùn anu micca cumunicatu trà di elli ".

Oghje hè l'ultima ghjurnata sana di u presidente Trump in carica, chì pò o ùn pò fà per una pulitica tranquilla. Una mansa di perdoni presidenziali sò previsti: includerà WikiLeaks Julian Assange, o Edward Snowden? Cinque vincitori di u Premiu Nobel anu firmatu una lettera chì supplicava chì succede per Assange à a fine di dicembre, ma i suggerimenti sò chì questu ùn puderà micca accade oghje. Apparentemente Trump ùn pardonerà micca sè o a so famiglia.

Restendu nantu à a cumunicazione, u discorsu hè tuttu di u discorsu chì Yellen darà nantu à l'avvene. Innò, micca dopu à a cena à i banchieri per 250 000 USD, ma piuttostu a so testimunianza cum'è Segretaria designata da u Tesoru davanti à u Senatu, chì hè stata di sicuru digià parzialmente filtrata à a stampa. "L'economisti ùn sò micca sempre d'accordu, ma pensu chì ci sia un cunsensu avà: Senza più azzione, rischemu avà una recessione più longa, più dolorosa – è cicatrici à longu andà di l'ecunumia dopu" , dicerà Yellen.

Pudemu accettà chì l'economisti ùn sianu d'accordu perchè ùn cumunicanu micca trà di elli. A scola neoclassica chì gestisce e banche centrali ùn ricunnosce mancu e scole eterodose cume l'Austriaca o a Post-Keynesiana (vale à dì, MMT). Ma Torna à u Futuru Yellen:

"Durante i prossimi mesi, avemu bisognu di più aiutu per distribuisce u vaccinu; per riapre e scole; per aiutà i stati à mantene i pompieri è i prufessori à u travagliu" , dicerà Yellen. "Avemu bisognu di più finanzamenti per assicurà chì i cuntrolli di l'assicuranza di disoccupazione sianu sempre spariti; è per aiutà e famiglie chì sò in risicu di passà fame o di perde u tettu sopra a testa". Tuttu què naturalmente rientra in u pacchettu di stimulu USD1.9 trilioni prupostu è azzioni esecutive cunnesse dighjà nantu à u tavulinu.

"Nè u presidente elettu, nè eiu, prupunimu stu pacchettu di sollievu senza apprezzamentu per u pesu di u debitu di u paese" , aghjunghjerà Yellen, sottulinendu ch'ella ùn hè micca di u campu post-keynesianu / MMT. "Ma avà, cù i tassi di interessu à i minimi storichi, a cosa più intelligente chì pudemu fà hè agisce grande. À longu andà, credu chì i benefici supereranu assai i costi, soprattuttu se avemu a cura di aiutà e persone chì anu luttatu per un assai longu tempu ". Eppuru, se aiutà e persone chì stanu luttendu per un bellu pezzu hè u scopu allora 1,9 trilioni di dollari ùn sò abbastanza vicinu.

In termini di tonu, tuttavia, questu pone sempre i SU in a direzzione fiscale opposta à l'altri mercati . In u Regnu Unitu, u Cancelliere pensa di novu à imposti di ricchezza più alti, o tasse societarie, o una tassa di vendita in linea per pruvà à trattà a pila di debiti pandemici ch'ellu hà fattu cresce – malgradu u BOE chì hà digià compru tuttu stu debitu ( !) I cunsiglieri neoclassichi di u Cancelliere ùn capiscenu micca perchè ùn cumunicanu micca cù nimu fora di a so bolla di pensamentu; o fà, è teme a pulitica d'induve cunduce. Similmente in Auropa, u pacchettu Covid "Rubicon-crossing" elaboratu l'annu scorsu hè sicuramente troppu chjucu per un'ecunumia chì hè entrata da novu in un bloccu allargatu. Eppuru, malgradu chì a BCE hà compru obbligazioni cum'è una pazzia, ùn ci hè nulla vuluntà pulitica di ricunnosce chì questu apre parametri fiscali / monetari micca germanici.

Torna à u Futuru Yellen II: Ci hè da dumandassi cun quale Yellen hà cumunicatu per avà esse cusì proattivu fiscale. Cum'è a sedia di a Fed, hà alzatu i tassi quandu u mercatu di i bonds (2s-10s si sparghjenu) è e voci cum'è a nostra dicenu chì finisceria in lacrime, è u più per e persone chì stanu luttendu dapoi un bellu pezzu. Quest'ultima ùn hà micca impeditu à Fed Yellen di dichjarà " Mi sentu cunfidendu nantu à i fundamenti chì guidanu l'ecunumia di i Stati Uniti, a salute di e famiglie americane, è a spesa domestica " à un mumentu induve quasi 16 milioni di persone eranu disoccupati o significativamente sottumessi. In particulare, Yellen hè ancu annunziatu dicendu chì u debitu naziunale è a dimensione di i deficit fiscali sò una preoccupazione di sustenibilità à longu andà; è ella hè un membru di i cunsiglii consultivi per "Fix the Debt" è u Cumitatu per un Budget Federale Responsabile, chì prumove per i tagli à a Seguretat Soziale è Medicare. Forse Covid li hà cumunicatu una nova realità?

Dunque à a seconda parte di a so testimunianza, induve Yellen ripeterà chì vole chì u mercatu stabilisca i tassi di cambio. Sottolinendu dinò quantu hè una povera cumunicazione è / o capiscitura, i media anu riferitu verbatim chì a so pusizione significa ch'ella hè favurevule à un dollaru forte perchè aghjunghjerà chì " i Stati Uniti ùn cercanu micca una valuta più debule per uttene un vantaghju cumpetitivu ". Cumu l'avete nutatu ieri, questu supraneghja u fattu chì i USD falanu dapoi mesi sapendu chì Yellen seria Segretariu di u Tesoru è dicerà stu tipu di cose. In effetti, cum'è Bloomberg riporta, i pantaloni corti in USD sò radduppiati da quandu sentenu a pulitica di u dollaru americanu serà "basatu à u mercatu" . Se Yellen vole veramente un USD forte allora si prova quant'è abile un lettore di mercati cume era cù a curva 2s-10s. (Relax: l'attuale Fed Chair Powell era ancu peghju.)

Strategicamente, i modi in cui * utteneremu * un USD più forte sò sì:

• A spesa fiscale di i Stati Uniti induce una ripresa durevule, permettendu à a Fed di alzà i tassi senza chì i 2s-10 si diffondenu urlendu "Hè una trappula!" (è bona furtuna EM sì sì);
• Sì stu stimulu fiscale hè troppu chjucu è i SU scendenu in deflazione, spinghjendu i tassi veri più alti;
• Se u restu di u mondu vede di colpu una splutazione di inflazione è ùn aumenterà micca i tassi per uguale;
• Se u restu di u mondu, mantenendu a pulitica fiscale troppu stretta, finisce cù una calata relativa più profonda di i Stati Uniti, chì richiede una politica monetaria ancu più aggressiva è / o preoccupazioni di risicu per EM in USD; è dinò
• Se qualcosa geopoliticu accade di vede un cortu sprimimentu in USD.

In ogni casu, torna à l'avvene di un altru ghjornu di malattia (a pandemia glubale) è di cattiva comunicazione nantu à i mercati.