Cosa hè cambiatu? Cosa hè differente sta volta?

Scrittu da Charles Hugh Smith via u blog OfTwoMinds,

Questu suscita un'altra quistione: cumu serà a deflazione di a Bolla di Tutto ?

I causi generanu effetti. Comu nutatu in u mo post precedente, se e cundizioni causali anu cambiatu, a "garanzia" offerta da statistiche hè viota. Questu porta à una quistione simplice: chì hè cambiatu? E cundizioni causali sò cambiate abbastanza per generà risultati diffirenti?

U statu quo assume chì l'ecunumia ùn cambia mai veramente, è cusì u stimulu chì hà travagliatu l'ultima volta hà da travaglià torna. Questu ignora a realità fundamentale chì u cambiamentu hè constante è una volta chì e cundizioni causali cambianu, l'effetti cambianu necessariamente ancu.

Allora chì hè cambiatu in i 42 anni da u 1982 ? Perchè u 1982 ? U 1982 hà marcatu a fine di l'anni 1970 stagflationary è l'iniziu di u mercatu di 40+ anni in azioni, immubiliare, è finu à pocu tempu, bonds.

1. Cina era appena esce da a Rivuluzione Culturale. Dopu à 40 anni di crescita stupente, hè in difficultà.

2. I livelli di debitu in tutti i settori–publicu, corporativu è famigliali–eranu bassu paragunatu à u presente.

3. U Baby Boom glubale entrava in u piccu guadagnu, a furmazione di a famiglia, a compra di casa, è l'iniziu di l'imprese. Avà si ritiranu è entranu in a fase di vendita di l'assi per riduzzione è finanzià a ritirata.

4. A tecnulugia di l'informatica hà intrutu in l'ecunumia mainstream è hà stimulatu a produtividade. Avà avemu AI ma u so effettu à longu andà nantu à a produtividade glubale ùn hè micca pruvata.

5. I ritorni diminuenti si manifestanu in l'ecunumia glubale, cum'è ciò chì hà travagliatu cusì bè in a fase di spinta ùn genera più i stessi risultati.

Cina hà cambiatu in parechje manere. A scala importa. Quandu una cumpagnia hè chjuca è aumenta i rivenuti da $ 1 miliardi, u stock razzi à a luna. Una volta hè una cumpagnia di trilioni di dollari, aghjunghje $ 1 miliardi ùn hà più u listessu effettu. In fatti, hè una bandiera rossa chì a crescita hà rallentata. Una volta chì i marghjini di prufittu slip, u stock crashs, cum'è a storia di crescita hè finita.

I stessi cundizioni causali sò prisenti in Cina, chì hà righjuntu una vasta scala à a cima di a S-Curve. Cina hà stimulatu a so ecunumia per decennii gonfiendu una bolla immubiliare senza precedente, chì hà creatu un enorme effettu di ricchezza in a so classe media in crescita. Ma tutte e bolle spuntanu, è a cuncentrazione di a ricchezza di a famiglia in i beni immubiliari significa chì u declinu annulla u sensu di cunfidenza generatu da l'assi in crescita.

Cina hà ancu righjuntu i limiti in l'esportazioni è u cunsumu domesticu, per una varietà di motivi.

L' impulsu di creditu di a Cina "mai fallisce" hà fiascatu. Ogni ecunumia chì dipende da l'espansione di u creditu per a so crescita eventualmente entra in una trappula di liquidità , induve a diminuzione di i tassi d'interessu è i standard di prestitu ùn aumentanu più l'assi o u cunsumu perchè 1) e famiglie sò attente à aghjunghje più debitu o 2) e famiglie ùn ponu permette di aghjunghje più debitu, ancu à bassi tassi di interessu.

A Cina hè ancu impantanata in a trappula di u redditu mediu , induve l'elite detene a maiò parte di a ricchezza è a pupulazione rurale guadagna ancu un redditu assai bassu.

A Cina hà tiratu l'ecunumia glubale fora di u 2008-09 Global Financial Meltdown, chì ùn succede micca di novu. Una volta chì e cundizioni causali cambianu, ancu i risultati.

L'espansione stupente di u creditu / u debitu in u mondu hè un esempiu di cumu una "soluzione" genera "prublemi" chì solu peghju u più "soluzione" hè applicata. Inundamentu di l'ecunumia cù u creditu à pocu costu faci maraviglie quandu i livelli di u debitu sò bassi è ci hè una dumanda di creditu pent-up.

Ma una volta una ecunumia hè saturata di creditu è ​​staggering sottu u pesu di serviziu di u creditu esistente, aghjunghjendu più debitu crea un prublema chì più creditu ùn pò micca risolve: più grande hè a carica di u debitu, u più altu i risichi di default.

U debitu glubale hè cresciutu nantu à a fundazione vacillante di a Bolla di Tutto : cum'è l'assi anu bubbled più altu, allarganu a garantia dispunibule per piglià prestitu. Una volta chì a bolla spunta, u collaterale s'evapora è u prestatore hè sottu à l'acqua: l'assi valenu menu di a quantità di prestitu. Ùn ci hè micca scappatu per u prestitu o per u prestatore.

A demugrafia hà cambiatu. U massivu mundiale Baby Boom esce da a forza di travagliu è cumincia à liquidà l'assi per finanzià a ritirata. Questa transizione da l'acquistu di l'assi à a vendita di l'assi pone a quistione: quale hà da cumprà tutti questi assi à i sopravalutazioni di u nasu d'oghje? I ghjinirazioni più ghjovani ùn mancanu u capitale è l'ingudu per cumprà l'assi à questi livelli di sopravalutazione, è ùn ci hè nunda in l'orizzonte chì puderia cambià quella asimmetria.

A vendita spinge i prezzi di l'assi, chì poi riduce u collateral chì sustene u debitu glubale, chì poi accende u fucile di una crisa di creditu chì ùn pò micca esse risolta abbassendu i standard di creditu è ​​prestitu. I rendimenti diminuenti ùn sò micca invertiti fendu più di ciò chì hà fiascatu – sò accelerati in crisi instabili fendu più di ciò chì hà fiascatu .

In quantu à l'hype chì l'AI ci hà da salvà: ciò chì vedemu cum'è cundizioni causali sò spese stupendenti, micca guadagnà in a produtividade. L'economisti anu perplessu nantu à a "gapità di produtividade" in l'anni 1980 quandu e novi tecnulugii entravanu in l'ecunumia mainstream: l'imprese è e famiglie compravanu e novi tecnulugii, ma a produtividade ùn risponde micca cum'è previstu.

I prughjetti di rosi ùn sò micca causali ; i veri guadagni di produtividade piglianu tempu, è ùn sò micca sempre ghjucati cum'è prughjettatu. Se l'AI eventualmente aumenta a produtividade in tutta l'ecunumia, pò piglià una dicada per ghjucà. L'attuale bolla di creditu chì si sparghje ùn serà micca "salvata da AI".

Questu suscita un'altra quistione: cumu serà a deflazione di a Bolla di Tutto ? Richard Bonugli è discutemu questu in u nostru novu podcast Cumu a Deflazione di l'Assi puderia ghjucà (35:37 min).

Ci hè dui scenarii basi , è quale si svolge dipende da e cundizioni causali chì emergenu in u presente.

Unu hè una deflazione massiva in u valore di u mondu reale di l'assi ammucciatu daretu à una crescita stagflazionistica di i valori nominali di l'assi, per l'anni 1970. Quandu u Dow Jones Industrial Average hà finalmente superatu u so vechju altu intornu à 1,000 in u 1982, tutti quelli chì avianu tenutu à traversu l'anni 1970 anu acclanciatu: "Semu sanu di novu! Avemu tornatu i nostri soldi!" Purtroppu, u putere di compra di i Dow 1,000 azzioni s'hè cascatu da u 57% da a cima di a borsa di u 1973 di Dow 1,051 è da un stupente 66% da u Dow top in u 1966.

L'altru scenariu hè un crash senza frills. Aghju preparatu stu graficu di l'indice di borsa Nasdaq basatu annantu à a simetria di a bolla . I crashes venenu in una varietà di sapori, ma u risultatu finali hè u listessu.

Chì hè cambiatu ? Parechje cose. Chì serà diversu nantu à i risultati? Questu hè scunnisciutu, ma sapemu chì e statistiche tratte da insemi precedenti di cundizioni causali ùn anu micca influenza nantu à ciò chì succede in e cundizioni causali attuali. Questu tempu hè diversu ùn hè micca sempre ciò chì aspittemu; pò ancu ghjucà cù preghjudizii estremi .

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