“Tuttu ciò chì brilla”: U Rallye In Gold Sembra Unstoppable à questu Puntu

Di Benjamin Picton, Senior Macro Strategist

I prezzi di l'oru sò scambiati à i massimi di tutti i tempi u venneri, chjusu assai sopra a barriera di $ 2600/oz. U rallye in oru pare imparable à questu puntu è resetta nantu à l'altu di tutti i tempi sò diventatu un avvenimentu frequente. Questu forse ùn hè micca una sorpresa, datu chì a Fed hà sbagliatu assai economisti per inizià u ciculu di facilità cù un tagliu di tassi supersized, ancu quandu a crescita hè stata forte, l'inflazione sopra u target è u deficit Federal à i livelli di l'ochju.

U cuntrastu trà u metallu giallu è u mercatu di bonu vale a pena di scopra. Mentre chì l'oru resettava i record, a curva di u Treasury 2s10s era occupata à l'orsi. Di solitu, aspittavamu un attivu di rendimentu zero chì certi disprezzavanu riferite cum'è "pet rock" per fà male quandu i rendimenti di u mercatu aumentanu. I mercati azionari anu rispostu à l'elevazione di i rendimenti longhi chjudendu a sessione flat in u casu di u "soldi oghje" Dow Jones, è in calata di 1/3 di puntu percentuale in u casu di "soldi dumani" (speremu !) NASDAQ. Allora perchè l'oru era insensibile à i rendimenti più altu mentre l'equità ùn eranu micca?

Certi anu suggeritu chì a dovishness di a Fed era digià "in u prezzu" per i bonds, ma questu ùn spiega micca cumplettamente l'azzione di u prezzu. L'indice spot di u Dollaru hè statu calatu solu da 0,39% a settimana passata (a terza caduta settimanale consecutiva) cum'è i rendimenti anu aumentatu è l'oru spot hà elevatu 1,71%. Hè questu un esempiu di inefficienza di u mercatu, o hè questu un effettu di cammisa menu sporca induve u DXY (un prezzu parente) ùn riflette micca cumplettamente una svalutazione di tutte e valute chì sò valutate in oru cum'è u mercatu cunsidereghja a natura potenziale infinita di supply of I boni di u tesoru ?

Forse i mercati anu pigliatu solu i cumenti di Christine Lagarde in Washington nantu à i paralleli trà l'anni 2020 è l'anni 1920? In particulare u pocu induve ella hà avvistatu chì l'aderenza à u standard d'oru in l'anni 1920 induva a deflazione (veru) è hà cuntribuitu à l'ascesa di u naziunalismu ecunomicu. U puntu di Lagarde pare chì a deflazione hè peghju chè l'alternativa di l'inflazione; dunque forse hè sensu per ottene una roccia longa per animali mentre u sicondu banchieru cintrali più putente di u mondu insinua apertamente chì vede l'erosione di u vostru salariu è u risparmiu cum'è u menu di dui mali. Bitcoin hà avutu ancu una settimana abbastanza bona è hè più di 1% in u principiu di u cummerciu di u luni.

I prezzi di u petroliu puderanu offre più piste. U crude era cascatu drasticamente in a quindici ghjorni prima di a settimana passata, postu chì i mercati cuminciaru à esse nervosi annantu à a rallentazione di a dumanda in Cina è in i Stati Uniti è a prospettiva di un rimborsu di 180 000 bbl / ghjornu in l'offerta da l'OPEC + più tardi in l'annu. L'OPEC + hà avà annunziatu chì i taglii di produzzione seranu allargati è a Fed hà furnitu un tagliu di tassi supersized. Sò queste azioni abbastanza per ghjustificà u rally di 4% di a settimana passata in i prezzi di u crudu, o altri mercati di e materie prime ponu ancu esse tentativamente di prezzu in un tema di inflazione seculare? U Bloomberg Commodity Index hà chjusu più altu in 9 di l'ultimi 10 sessioni.

Sta settimana hè un pocu menu d'azzione imballata in termini di dati sensittivi à u mercatu, ma ci sò ancu qualchi punti d'interessu nantu à u calendariu. Venneri porta l'indici di u prezzu di u PCE d'aostu per i Stati Uniti, induve un 0.1% MoM headline rate hè anticipatu, cù un core 0.2% rate. Chì si traduce in un lifting 1-tick in a tarifa core YoY à 2.7% (cortesia di effetti di basa). Immaginate l'incomodità di a Fed se quella figura vene in materiale più altu dopu avè appena fattu un tagliu di 50bps. Imagine l'incomodità di i cummircianti chì i prezzi in 25bps di tagli in più di i 50bps di taglii supplementari questu annu implicati da l'ultime trama di punti di a Fed!

Inoltre, sta settimana vedemu a decisione di a tarifa di pulitica di settembre di u Reserve Bank of Australia è a liberazione di a so rivista di stabilità finanziaria semi-annuale. L'RBA hà parlatu duramente nantu à a so vuluntà di rinfurzà i tassi di novu per ammansà l'inflazione, ma pochi aspittàvanu ch'elli vanu sempre bè à quelli minacce. In cunseguenza, l'OIS di dicembre hà un tassu di tassi RBA di 66% ancu dopu à un forte (ish) rapportu di l'impieghi d'aostu publicatu a settimana passata è e proteste ripetute da i parlanti di u Bancu chì u Cunsigliu ùn s'aspittava micca chì puderanu taglià i tassi in 2024.

A credibilità di a RBA hè stata afflitta un colpu severu da assicurazioni ripetute finu à nuvembre 2021 chì u tassu di cash era improbabile di aumentà finu à "2024 à u più prestu". À nuvembre di u 2023, l'RBA avia aumentatu i tassi 13 volte. Allora, avà chì l'RBA dice chì puderanu caminari di novu parechji analisti (cumpresu u vostru veramente) pare avè cunclusu chì u bancu cintrali australianu hè una pecura in vestiti di lupu è s'elli avianu daveru risaltà i tassi di novu, avarianu fattu. hè avà.

Di sicuru, a RBA hè stata sottu pressione pulitica tuttu l'annu per ùn elevà i tariffi. L'interferenza pulitica in a pulitica monetaria hè tornata cum'è un tema dopu a decisione di a Fed di furnisce un tagliu di 50bps à 48 ghjorni da una elezzione. L'espressione antipodea di questu si trova in u tesoru australianu Jim Chalmers chì prova di guidà un prughjettu di legge à traversu u Parlamentu per riformà l'RBA per fà s'assumiglia più à u Bancu d'Inghilterra (!), abulisce i so putenzi per dirige u prestitu di i banche cummerciale (chì seria utile in una crisa) è abulisce u so propiu putere per annullà e decisioni di tariffu di pulitica RBA (ancu utile in una crisa).

Cù i principali partiti di l'uppusizione opposti à u prugettu di legge, u Tesoriere deve avà s'appoghjanu nantu à u partitu di i Verdi di manca per fà passà, ma in una di e grandi ironia chì i Verdi anu dumandatu chì u Tesoriere mantene u so putere di annullà u RBA è eserciteghja quellu. putenza subitu à taglià i tassi di interessu! Claramente, ùn ci hè nunda di più puliticu chè u prezzu di soldi, è u prezzu di l'oru a sà.