I Pivoti Fed (Panicu)

Via Newsletter di previsione di Tuomas Malinen,

Duranti a settimana passata, noi in GnS Economics hà previstu chì a Riserva Federale hà tagliatu da 25bps. U nostru ragiunamentu era questu:

In ogni casu, u "super-core", a misura di l'inflazione di i servizii, menu servizii d'energia, hà aumentatu da 4,9%, è 0,4% in basa di mesi à mesi. Questu hè u più grande aumentu mensuale in l'indici da aprile. Assumimu chì questu hà uccisu tutte e speranze per un tagliu di 50bps a settimana prossima, perchè u presidente di a Fed Jerome Powell hà descrittu super-core cum'è "a categuria più impurtante per capiscenu l'evoluzione futura di l'inflazione core".

Aghju sempre da sta previsione, da una perspettiva puramente ecunomica, perchè i numeri eranu chjaru. I pressioni di l'inflazione tornanu à ripiglià. Inoltre, a vendita di vendita è a produzzione industriale hè stata più forte di l'attesa (0,1% è 0,8% MoM). I "rimozioni verdi" di l'ecunumia di i Stati Uniti, aghju infurmatu una settimana fà, suggerenu ancu chì a recessione di u settore privatu pò esse fine, mentre chì i risichi sò abbundanti. A Fed deve avè vistu a migliurà i dati di creditu.

L'ultima volta chì a Fed hà tagliatu da 0,5% era in uttrovi 8, 2008, trè simani dopu à u colapsu di u venerable banc d'investimentu Lehman Brothers. Questu era u tempu quandu u panicu chjappà i mercati cù a Gran Crisi Finanziaria (GFC) surfacing cù u fallimentu di Lehman Brothers (a crisa hè stata sbuchjata sottu à a superficia da settembre 2007).

Ùn fate micca sbagli. 50bps cut, hè un tagliu di panicu. Allora, perchè u panicu Fed?

Probabilmente, ci sò quattru motivi:

1. A Fed face perdite massive.

2. A pressione pulitica per ùn chjappà i mercati prima di l'elezzioni presidenziale u 5 di nuvembre (l'ultima riunione FOMC prima).

3. A Riserva Federale hè veramente preoccupata per l'ecunumia, ma soprattuttu per i livelli di u debitu.

4. Fragilità di u settore bancariu.

Cum'è aghju nutatu duie simane fà, a Fed accumula perdite massive da i so tene di Treasuries è bonds corporativi. Questu hè perchè li hà compru quandu eranu assai più caru (i tariffi eranu più bassi). Quandu i tassi aumentanu, u valore di i Treasuries hà colapsatu, generendu pèrdite pesanti per a Fed.

Somma mensili di rimesse di a Riserva Federale per via di u Tesoru. Fonte: Miguel Castro è Samuel Jordan-Wood .

Allora, l'unicu mutivu chì a Fed vole sminuì i tassi (per aumentà u valore di i Treasuries) hè perchè vole salvà u so propiu * ss, aumentendu u valore di i Treasuries chì tene. Un bancu cintrali chì detene una grande quantità di ligami di u guvernu ùn hè mai mancu semi-indipendenti, perchè u so valore dicta a credibilità di u Bancu. A Fed hà pruvatu à risolve stu prublema tichjandu e perdite cum'è attivu differitu . Questu hè, hà marcatu perdite cum'è "attivu" in u so bilanciu. Hè ovvi chì un tale fraudulente cuntabile palesa pò volà solu per tantu tempu. Allora, a Fed hà bisognu di cutà per facilità a carica finanziaria, nantu à sè stessu.

I mercati s'aspittavanu un tagliu di 50bps, è cusì eranu alcuni di i pulitici . In ogni casu, in l'attualità, un tagliu di 50bps pò vultà male per i mercati, perchè signalà chì a Fed vede una seria debulezza in l'ecunumia.

Aghju cunclusu u mo pezzu di l'ultime settimane nutendu:

I banche parenu un pocu ottimisti è anu facilitatu i standard di prestitu. Ùn ci hè micca assai spaziu per leverage trà e corporazioni è in particulare trà e famiglie, però, chì mostra in a stagnazione di u prestitu. Questu indica chì l'ottimisimu trà i banche hè prubabilmente un "falsu pusitivu". U so ottimisimu pò, per esempiu, esse basatu annantu à l'assunzione chì a Fed easing avissi da creà cundizioni favurèvuli per una ricuperazione ecunomica. A causa di u nivellu assai altu di debitu di e famiglie è di e corporazioni, mi cunsiderà chì questu hè improbabile. Questu implica chì pudemu vede, possibbilmente un drasticamente, turnà in re-tightening di i normi di prestitu è ​​allenamentu di a dumanda di creditu in i prossimi trimestri.

Pensu chì questu hè u risicu chì a Fed vede. Ci hè simplicemente troppu debitu privatu è federale è se i tassi restanu elevati, i predefiniti cumincianu à ghjunghje, cù ancu a probabilità di u debitu sovranu di i Stati Uniti chì cresce. Questu ferà male l'ecunumia.

I banche americani cuntinueghjanu à luttà sottu una quantità gigantesca di perdite micca realizate. Sò nascenu soprattuttu da a listessa fonte cum'è cù a Fed, vale à dì da i Treasuries chì perde u valore, in massa. Avemu ancu nutatu in l' Agostu World Economic Outlook di GnS Economics chì u flussu di i dipositi core pare avè riavviatu. U flussu di depositu hè un risicu maiò per u settore bancariu, perchè implica una fiducia in calata è, cum'è a banca hè un affari di fiducia, a fiducia in diminuzione implica una fragilità crescente in u settore bancariu. A Fed ùn pò micca piantà u flussu di i dipositi, ma pò pruvà à diminuisce e perdite micca realizate da taglià i tassi d'interessu, è sperendu chì i renditi di u Treasury seguitanu. À u mumentu di a scrittura, questu ùn andava bè cù, per esempiu, u rendimentu di a nota di u Treasury di i Stati Uniti à 10 anni chì si sparava . Questa hè una indicazione (prima) chì u mercatu di u bonu avà aspetta chì l'inflazione riprende.

I dipositi core in u sistema bancariu di i Stati Uniti. Fonte: GnS Economics, FDIC

Alas, a Fed hà sbulicatu assai, per via di e pèrdite chì ella è i banche americani accumulanu è perchè vede u risicu di l'ecunumia di rompe. Quessi ùn sò micca signali incuragisce.

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PS Ci hè sempre a pussibilità chì u presidente di a Fed Jerome Powell hè un omu di pietà. Ùn credu micca cusì, ma di sicuru ùn u cunnoscu micca personalmente.