Puderanu l’ecunumie è i mercati vultà à i livelli di 2019?
Un cummentariu di Tiffany Wilding, Pimco Economist chì analizeghja i signali macro recenti è a pussibilità di un ritornu à e cundizioni pre-pandemiche è i livelli di 2019 per l'ecunumia è i mercati.
In più di dui anni da u marzu di u 2022, quandu a Riserva Federale hà cuminciatu à aumentà i tassi in un tentativu di ammansà l'inflazione di i Stati Uniti, u rendimentu di u Tesoru à 10 anni hà fluttuatu, à volte bruscamente, ma in generale hè statu fermu trà 3.5% è 5 %.
I forti swings in u rendimentu di 10 anni anu coincisu cù e preoccupazioni rinnuvate nantu à l'inflazione (in particulare prima di questu annu) è a stabilità finanziaria (turbulenza di u settore bancariu in marzu 2023). Tuttavia, mentre stabilizzava trà questi episodi, u Tesoru di 10 anni hà cedutu 3,87% in l'ultimu ghjornu di cummerciale di 2022, 3,87% in l'ultimu ghjornu di cummerciale di 2023, è più recentemente, una media di 3,87% in Aostu 2024, malgradu l'onda. di volatilità in i mercati glubale, cumpresi oscillazioni viulenti in a valuta giapponese è i mercati di borsa.
À sta scrittura, u rendimentu di 10 anni hè ligeramente sottu à a so media d'aostu, ma a quistione di dumandà hè: sò i recenti swings solu una fluttuazione più in un mercatu di ubligatoriu di u guvernu di i Stati Uniti largamente in u range-bound?
POSSIBILE RITORNU À E CONDIZIONI PRE-PANDEMIA IN I MARCHI SVILUPPATI ?
L'evoluzione di u mercatu è i scossa imprevisible sò propensi à cunfundà ogni previsione. Dice questu, l'ecunumia di i paesi industrializzati sò più simili à quelli di 2019 ch'è sò stati in ogni mumentu da a pandemia. In questu cuntestu, credemu chì a quistione più pertinente hè: Perchè i tassi d'interessu sò sempre sopra à quelli di 2019?
In cinque manere critichi, e cundizioni ecunomiche in i mercati sviluppati oghje più s'assumiglia à quelli di 2019. Cunsiderate questi macro sviluppi:
Inflazione: Dopu à u piccu trà 8% è 10%, i livelli di inflazione generale in i mercati sviluppati sò tornati à 2 punti. A lugliu 2024, l'inflazione generale in i paesi industrializati (ponderatu da u PIB) era 2.8%. Questu hè sempre un pocu più di un puntu percentuale sopra à l'inflazione media media di 1,5% ottenuta trà u 2016 è u 2019, ma à a portata di l'obiettivi di i banche cintrali. L'inflazione di i servizii di u core cuntene a maiò parte di a diffarenza, ma u rinfrescante di i mercati di u travagliu deve favurizà una normalizazione di sti categurie d'inflazione più "sticky".
Mercati di u travagliu: L'anni post-pandemichi carattarizati da squilibri di u mercatu di u travagliu è una severa penuria di travagliu sò probabilmente daretu à noi. In i Stati Uniti, u Regnu Unitu è u Canada, u rapportu di i posti vacanti à i travagliadori disoccupati (una misura di l'equilibriu trà l'offerta è a dumanda di travagliu) hè oghji à i livelli di u 2019 è cù i tassi di disoccupazione in generale, i mercati di u travagliu sò prubabilmente in risicu di overshooting.
Ricchezza reale: I sussidi di u guvernu durante a pandemia anu purtatu à un aumentu di a ricchezza reale accumulata da e famiglie è da l'imprese in parechji mercati sviluppati. Questu hà sustinutu a crescita trà i paesi à varii gradi, in particulare in i Stati Uniti, induve un stimulu fiscale aggregatu più grande hà pigliatu più tempu per normalizà. Tuttavia, l'inflazione alta è i tassi di risparmiu nominali bassi anu largamente normalizatu questi bilanci. Basatu nantu à i saldi di u flussu di i fondi di u mercatu sviluppatu, l'attivu liquidu è u valore netu di a famiglia cum'è una parte di u PIB sò avà o sottu à e tendenze pre-pandemiche in tutti i mercati sviluppati, cumpresu i Stati Uniti, chì prima si distinguevanu particularmente. L'evidenza chì a ricchezza reale di i Stati Uniti hà normalizatu pò ancu esse vistu in i dati di delinquency: secondu un studiu recente da a Fed di San Francisco, a nurmalizazione di questi equilibri in i Stati Uniti hà coincisu cù un aumentu di delinquencies in diversi gruppi di ingressu.
Catena di fornitura: A pandemia hà messu à prova e catene di fornitura glubale. I dati nantu à i tempi di consegna di i fabricatori, i costi di spedizione, a capacità di magazzinu è a congestione logistica anu aumentatu drasticamente. Mentre i costi di spedizione in alcune rotte sò recentemente aumentati di novu, postu chì l'operatori di logistica glubale cercanu di accumulà inventarii in mezzu di l'incertezza cummerciale crescente, a gamma più larga di queste misure hè tornata à i livelli pre-pandemici, secondu l'Indice di Pressione di a Catena di Supply Chain di u New York Fed.
Aspettativa d'inflazione: In u periodu 2015-2019, l'aspettattivi di l'inflazione à longu andà parevanu scorri sottu à i miri di u bancu cintrali (tipicamenti 2%) dopu à una dicada di inflazione sottu u target. A pandemia è i successivi scossa inflazionistiche parenu avè riportatu l'aspettative à longu andà à livelli più coerenti cù l'ugettivi di i banche cintrali. In ogni modu, in generale, l'expectativa d'inflazione sò stati assai ancorati durante stu periodu. U Survey of Professional Forecasters avà predice una inflazione di 2% in i prossimi cinque anni in Europa, simile à l'opinioni di l'esperti in i Stati Uniti. In listessu modu, l'expectativa di l'inflazione implicita di u mercatu (misurata da u tassu d'inflazione di break-even di 5 anni cinque anni avanti, vale à dì a diffarenza di rendimenti trà i Treasuries nominali è l'inflazione) indicanu l'expectativa di inflazione à longu andà di 2%-2.5% da ghjennaghju 2021.
ECCEZIONI CRUCIALE
Malgradu tutte queste similitudini macroeconomiche cù 2019, ci sò eccezzioni notevuli. Pudemu limità à trè:
Bilanci publichi: Senza una austerità fiscale più pronunciata, una persistente cunsequenza à longu andà di a pandemia seria aumentata i carichi di u debitu publicu. A prospettiva per u debitu di i Stati Uniti pare particularmente sfida, cù u putenziale per u termu premium per aumentà cù u tempu.
Cina: I risichi per l'ecunumia chinesa sò aumentati. A drammatica contrazione post-pandemica di u settore immubiliare di a Cina lascia u paese sempre più dipendente da una strategia di crescita guidata da l'esportazione. In vista di e tensioni di u cummerciu crescente – micca solu cù i paesi occidentali, ma avà ancu cù parechji paesi emergenti – a sustenibilità di sta strategia hè in quistione. Senza più sustegnu direttu di i cunsumatori da u guvernu, chì i funzionari parenu riluttanti à furnisce, hè difficiule di vede cumu a Cina pò mantene un target di crescita di 5% in 2025 è oltre.
I tassi di pulitica monetaria di u bancu cintrali: Ancu s'ellu anu cuminciatu à calà in certi paesi, i tassi di u bancu cintrali in generale restanu micca solu assai sopra à i livelli di 2019, ma ancu sopra à i livelli ottimali indicati da regule simplici di pulitica monetaria. L'implicazione di "esse tardu" à u tagliu in quantu à e cundizioni ecunomiche hè chì avà pò esse un spaziu di manighjà per tagliate i tassi più rapidamente in una varietà di scenarii ecunomichi.
L'ECONOMIE SIMILI À 2019 REQUISITI TARIFFE SIMILI À 2019 ?
Riturnendu à a quistione originale, cù l'ecunumia di i paesi industrializati più simili à quelli di u 2019, perchè i rendimenti di 10 anni ùn devenu micca ancu stabilisce novi intervalli più bassi? Forsi u rendimentu di u Treasury di 10 anni ùn falà à i livelli di 2019, per una varietà di motivi: L'expectativa d'inflazione à longu andà pare avà più ancorata à i miri di u bancu cintrali chè sottu à elli; un legatu durabile di a pandemia serà l'aumentu di i carichi di u debitu publicu; è l'alizzioni di i Stati Uniti sò un fattore di interferenza potenziale.
Tuttavia, a crisa immubiliare post-pandemica di a Cina è e restrizioni potenziali nantu à a so strategia di crescita guidata da l'esportazione significanu chì a Cina presenta un risicu più grande per a crescita globale chè prima. Inoltre, se paragunate a valutazione attuale di u tassu d'interessu reale previstu à 5 anni è 5 anni di 1,7% à a nostra stima di a gamma di tassi d'interessu reale neutru di 0%-1%, emerge chì ci hè spaziu per una normalizazione. di tassi in una serie di scenarii ecunomichi.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/le-economie-e-i-mercati-potrebbero-tornare-ai-livelli-del-2019/ u Sun, 15 Sep 2024 03:35:50 +0000.