I secreti peghju guardati

Di Benjamin Picton, Senior Macro Strategist in Rabobank

Parlendu à u Jackson Hole Symposium u venneri sera, Jerome Powell hà cunfirmatu u sicretu peghju guardatu chì a Fed hè pronta à furnisce un tagliu di tassi d'interessu in settembre. Powell hà dettu chì "hè ghjuntu u tempu per l'aghjustà di a pulitica", ma ùn hà datu nisuna pista per sapè se a prima mossa seria u standard di 25 punti di basa, o un tagliu supersize di 50 punti di basa. U prezzu di u mercatu suggerisce chì i cummircianti ùn sò micca sicuri nantu à quella partitura. I futuri di l'OIS anu attualmente un prezzu di 29bps per settembre, chì hè abbastanza vicinu à un flip coin.

Prima di i so rimarche preparati, Powell hà nutatu chì u rinfrescante in u mercatu di u travagliu era "inconfundibile". Hà suggeritu chì u ritmu di l'assunzione hè rallintatu, u rapportu di l'impieghi vacanti à u disoccupazione (a Curva di Beveridge) hè tornatu à i livelli pre-pandemici è i tassi di assunzione è di dimissioni s'assumiglianu ancu à a situazione chì prevaleva prima di Covid19. In a stima di Powell, " sembra improbabile chì u mercatu di u travagliu serà una fonte di pressioni inflazionistiche elevate in ogni mumentu prestu".

Powell dici chì l'ecunumia hè sempre in crescita à un "ritmu solidu", ma hà fattu chjaru chì l'attenzione hè stata passata da a lotta à l'inflazione à l'altra parte di u mandatu duale: u massimu impiegu. In più, Powell hà dettu chì i risichi per l'inflazione sò sbulicati, ma chì a Fed ùn "cerca micca o accolta un ulteriore rinfrescante in e cundizioni di u mercatu di u travagliu".

Cù signali chjaru di imminenti facilità, i prezzi di l'assi anu reagitu in u modu chì aspittàvate. L'S&P500 hà chjusu 1.15% più altu, u NASDAQ pumped 1.47%, 2-year Treasury yields falled 9bps, 10-years yields were down 5bps and both crude oil and gold price firmed. L'indici spot di Bloomberg Dollar era calatu da 0.78% in u ghjornu, pruducendu una croce di morte in u graficu cum'è 50 DMA si moveva sottu à 200 DMA.

U nostru propiu Strategistu di i Stati Uniti, Philip Marey, hà aghjurnatu recentemente a so previsione nantu à a strada di i tassi di pulitica Fed. Filippu avia prima puntatu un tagliu in settembre seguitu da un altru in dicembre è dui più in a prima mità di u 2025. Prima di u discorsu di Powell, Filippu hà rivisu questu per raggruppà i so quattru tagli in riunioni consecutive (settembre, nuvembre, dicembre è ghjennaghju) per via di i segni chjaramente di u mercatu di u travagliu è a vista di a nostra casa chì i Stati Uniti sò in tendenza à a ricessione, o almenu una calata sustanciale.

Sì questu hè u casu, pudete esse perdonatu per esse dumandate perchè simu fermu cù solu quattru tagli di 25bps cum'è a nostra vista quandu a maiò parte di l'estimazioni di una tarifa nominale neutrale si trovanu in un locu Sud di questu. U ragiunamentu daretu à a nostra chjama hè a considerable incertezza nantu à a situazione pulitica in Washington. Sutta un scenariu di vittoria di Trump, l'imposizione di tariffi universali, i taglii fiscali è u forte spesa di u guvernu sò prubabilmente induce un boom inflacionista chì impedirà a Fed in taglià i tassi di più . Sutta u scenariu di Harris di i tariffi mirati, l'aumentu di l'impositu è ​​a spesa di u guvernu forte, l'impetu di l'inflazione hè prubabile di esse più debule, chì apre a pussibilità di più taglii di quelli chì simu attualmente tipping.

Ci hè ancu u prublema di u Mediu Oriente chì si sparghje in u sfondate mette una nuvola nantu à u prugressu di l'offerta. Israele hà annunziatu durante u weekend chì avia lanciatu attacchi preventivi in ​​finu à 40 località in u Libanu meridionale induve Hezbollah era pensatu chì preparava i lanciamenti imminenti di missili è droni. 100 aerei da guerra israeliani sò stati implicati in l'attacchi è fonti israeliane dichjaranu chì l'attaccu hà frustratu u lanciu di millaie di prughjetti in u territoriu israelianu.

Immediatamente dopu à l'attaccu israelianu, i militanti di Hezbollah anu lanciatu circa 320 prughjetti in Israele. Una basa israeliana appena fora di Tel Aviv pare esse u scopu principale. I rapporti suggerenu chì a maiò parte di i prughjetti sò stati interceptati da u sistema di difesa "Iron Dome" d'Israele, ma u capu di Hezbollah , Nasrallah, hè andatu in TV dumenica tardi per dichjarà l'assaltu un successu, l'affirmazioni di l'Israele chì anu impeditu "migliaia" di proiettili esse lanciati è suggerenu chì e fonti israeliane oculanu l'estensione di e so perdite.

Malgradu u scambiu significativu di u focu trà i dui belligeranti, l'avvenimenti di u weekend pò avè aiutatu à prevene a minaccia di guerra regiunale, almenu in u cortu termini. L'attaccu di Hezbollah à Israele li permette di salvà a faccia rivendichendu vendetta per l'assassiniu di Fuad Shukr parechje settimane fà, mentre chì l'attaccu israelianu nantu à e pusizioni di i missili di Hezbollah pò avè impeditu e vittime civili chì puderianu dumandà una risposta più severa da Israele dopu. In questa tappa, i dui lati signalanu un appetitu limitatu per cresce ancu più postu chì stanu attenti à piglià l'azzione chì puderia purtà à una guerra totale.

In cunseguenza, i mercati ùn anu micca reagitu sustancialmente à a nutizia in u principiu di u cummerciu. Tuttavia, saria un sbagliu di pensà chì a materia hè avà chjusa. Nasrallah hà avvistatu chì l'avvenimenti di u weekend eranu una "risposta preliminare" è chì Hezbollah "agiscerà in cunsequenza" se valutanu chì l'impattu di quella risposta ùn era micca "sodisfacente". Avemu ancu ancu vistu azzione significativa prumessa da altri membri di l'"Asse di Resistenza": Iran, Houthis & Hamas. U so desideriu di caccià un prezzu da Israele è i so alliati ùn hè micca sicretu.