“Powell Pivot hè cumpletu”: L’oru, l’azzioni, i Bitcoin è i Bonds aumentanu cum’è u presidente di a Fed dice “U tempu hè ghjuntu per a pulitica per aghjustà”

Riassuntu: I cumenti di Powell anu cunfirmatu chì un tagliu di tassi di settembre hè ghjuntu, cum'è ellu hà dettu "u tempu hè ghjuntu per a pulitica di aghjustà", cù i cummircianti chì cercanu a chiarità in quantu à a magnitudine di u tagliu. Cummentendu u discorsu, Nick "NIkileaks" Timiraos di u WSJ hà dettu u megliu : " U pivot Powell hè cumpletu" è nota i seguenti:

Powell hè dovish in tuttu – da a listessa tappa induve ellu hà signalatu dui anni fà chì a Fed accettà una recessione cum'è u prezzu di ristabilisce l'inflazione:

• "U rinfriscamentu in e cundizioni di u mercatu di u travagliu hè inconfundibile".
• "Sembra improbabile chì u mercatu di u travagliu serà una fonte di pressioni inflazionistiche elevate in ogni mumentu prestu".
• "Ùn circhemu o accoltemu un ulteriore raffreddamentu in e cundizioni di u mercatu di u travagliu".
• "U tempu hè ghjuntu chì a pulitica s'adatta. A direzzione di u viaghju hè chjara, è u timing è u ritmu di i taglii di i tassi dependeranu di e dati entranti, a prospettiva in evoluzione è u equilibriu di risichi ".
• "Faremu tuttu ciò chì pudemu per sustene un mercatu di travagliu forte mentre facemu più prugressi versu a stabilità di i prezzi".

Powell spiega a so narrativa nantu à e cause è i cumpurtamenti di l'inflazione dapoi u 2020. Ricunnoscendu micca chì tutti ùn accunsenu micca cù u so framing, cuncludi cun questu:

• "Questa hè a mo valutazione di l'avvenimenti. U vostru chilometru pò varià".
• Dopu avè cuntatu a serie di ghjudizii chì anu purtatu i funzionari à discrive l'inflazione cum'è prubabile di esse transitoria, Powell osserva quantu sò largamente spartuti sti punti di vista fora di a Fed:
• "A bona nave Transitory era una affollata".

Nant'à u mercatu di u travagliu, u presidente hà dettu: " Ùn circhemu micca o accoltemu un più rinfrescante di u mercatu di u travagliu", chì mostra una volta di più l'impurtanza di u rapportu di u travagliu di i Stati Uniti u 6 di settembre chì apparentemente dettarà a dimensione di a mossa da a Fed. cum'è Timiraos hà nutatu prima in seguitu chì un rapportu cum'è a settimana di lugliu puderia purtà à un tagliu più grande di 25bps.

Powell hà cuntinuatu à nutà cumu l'attenzione di a Fed hà cambiatu in u so mandatu duale, cum'è hà dichjaratu "u equilibriu di i risichi à i nostri mandati hà cambiatu è i risichi di l'inflazione anu diminuitu, i risichi per l'impieghi anu aumentatu".

Infine, u presidente hà reiteratu a dependenza di dati nutendu chì "u tempu è u ritmu di i taglii di i tassi dependeranu di dati, prospettive, equilibriu di risichi".

In a reazione, i mercati anu vistu una reazione dovish larga, cù un upside in Treasuries è stocks cù un downside in u Dollar. Nota, u prezzu di u mercatu monetariu di a Fed hè statu pocu cambiatu cù sempre 32bps per settembre è 97bps à a fine di l'annu.

Fighjate à Powell quì:

Tl; dr: Powell hà cunfirmatu ciò chì era in The FOMC Minutes

"U tempu hè ghjuntu per a pulitica per aghjustà", Powell hà dettu:

"A direzzione di u viaghju hè chjara, è u timing è u ritmu di i taglii di i tassi dependeranu di e dati entranti, a prospettiva in evoluzione è u equilibriu di risichi".

I timori di u mercatu di u travagliu dominanu …

"Ùn circhemu micca o accoltemu un ulteriore rinfrescante in e cundizioni di u mercatu di u travagliu", disse Powell, aghjustendu chì u rallentamentu di u mercatu di u travagliu era "inconfundibile".

Chì ci vole?

"Faremu tuttu ciò chì pudemu per sustene un forte mercatu di u travagliu mentre facemu più prugressu versu a stabilità di i prezzi. Cù un dialing appropritatu di a restrizione di pulitica, ci hè una bona raghjone per pensà chì l'ecunumia tornerà à 2 per centu di inflazione mentre mantene un u mercatu di u travagliu forte U livellu attuale di a nostra tarifa di pulitica ci dà un spaziu largu per risponde à qualsiasi risichi chì pudemu affruntà, cumpresu u risicu di indebolimentu ulteriore di e cundizioni di u mercatu di u travagliu ".

U capu di a Fed hà ancu ricunnisciutu u prugressu recente nantu à l'inflazione, chì hà ripigliatu a moderazione in l'ultimi mesi dopu à stallà prima di l'annu:

"A mo cunfidenza hè cresciutu chì l'inflazione hè in una strada sustenibile torna à u 2%", disse.

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U mercatu hà valutatu 30bps di taglii per settembre prima di u discorsu di Powell (è 97bps di taglii per u 2024 in totale … assai più di i 25bps DOTS) …

… è era basicamente invariatu dopu à i so cumenti …

Ma, l'azzioni, l'oru è i bonds sò tutti offerti nantu à i tituli (è u dollaru scaricatu) …

Bitcoin hè ancu scoppiatu, torna sopra à $ 62 cum'è u cortu squeeze si avvicina…

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Osservazioni complete di Powell:

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Prima…

Jerome Powell Jackson Hole Speech Preview

L'agenda di Jackson Hole hè stata liberata a notte scorsa , annunziendu u guvernatore di Norges Bank, Ida Wolden Bache, è u guvernatore di u Bancu di u Brasile Roberto Campos Neto, si uniscenu à u membru di u Cunsigliu di u BCE Philip Lane in u pannellu di panoramica di u sabbatu. Tramindui Wolden Bache è Campos Neto anu da pocu tempu à mette un enfasi pesante nantu à i fluttuazioni di u scambiu quandu si discute a trasmissione di pulitica. Wolden Bache hà rinfriscatu certi sforzi per incuragisce Norges Bank à cuntrullà u scambiu più strettu, è sustene chì a flessibilità di FX hè essenziale per una piccula ecunumia aperta. A depreciazione di a Krone si prisenta in modu prominente in u mudellu NEMO di u Bancu, è hè un mutivu chjave per quessa chì anu prumessu di mantene i tassi fermi. Norges hà ancu dimustratu una certa preoccupazione nantu à cumu e differenze in e strutture di u mercatu di l'abitazioni ponu impactà a trasmissione di a pulitica monetaria. È pocu tempu anu rivisu a so stima di a tarifa neutrale ligeramente più altu, cù un enfasi in i fatturi globale. Campos Neto hà ancu discututu recentemente i fatturi strutturali chì cuntribuiscenu à un altu tassu neutru in Brasile in un panel di discussione in Sintra, assai di i quali sò stati aggravati da Covid cumpresu u creditu subsidiatu, a traiettoria di u debitu, è i cambiamenti in a produtividade. I panelisti tipicamente dannu brevi discorsi à l'iniziu di u pannellu prima di inizià a discussione più larga.

U presidente Powell farà u so discorsu nantu à e prospettive economiche à 10:00 am ET, dispunibule via webcast. U guvernatore di BoE Bailey darà l'indirizzu di u pranzu à 3:00 pm ET. U testu di i documenti è i discorsi seranu publicati in u situ web à u mumentu chì ogni avvenimentu hè previstu per inizià.

Diversi parlanti di a Fed daranu ancu interviste in tuttu u ghjornu – vede u tavulu sottu per una compilazione di ciò chì hè statu annunziatu finu à avà, i tempi ùn ponu esse esatti.

Eccu u calendariu di i parlanti Fed attualmente stabilitu:

• 8 ore: Bostic di a Fed Parla nantu à CNBC
• 9 ore: Bostic di a Fed Parla nantu à Bloomberg Television
• 10:00: Powell di a Fed Parla nantu à a Perspettiva Ecunomica
• 11 ore: Harker di a Fed Parla nantu à Bloomberg Television
• 12:30: Goolsbee di a Fed Parla nantu à CNBC
• 1:45 pm: Goolsbee di a Fed Parla nantu à Fox Business
• 14:15: Goolsbee di a Fed nantu à Bloomberg TV

Aieri, Collins è Harker anu datu interviste laterali cù Bloomberg, CNBC, MNI è Fox Business. Harker hà nutatu chì pensa chì a Fed "hà bisognu di inizià un prucessu di mossa di i tassi" in settembre, ma chì hà bisognu di vede uni pochi di settimane di dati per stabilisce se 25bp o 50bp hè appruvatu. Collins hà dettu ancu chì vede "prestu apprupriatu per cumincià à facilità a pulitica", è hà ribattutu chì "i dati ci diceranu chì tipu di ritmu hà sensu". Martins Kazaks di u BCE hà ancu datu una entrevista ieri è hà spressu chì ellu seria "assai apertu per una discussione di un altru tagliu di tassi in settembre" datu dati recenti.

A squadra di l'ecunumia di i Stati Uniti di Goldman aspetta chì u presidente Powell sprimà un pocu più fiducia in a prospettiva di l'inflazione è mette un pocu più enfasi in i risichi negativi in ​​u mercatu di u travagliu chè in a so cunferenza di stampa dopu a riunione di u FOMC di lugliu, in vista di i dati publicati da tandu. . Un discorsu in queste linee seria coherente cù a previsione di i nostri economisti di una stringa di trè tagli consecutivi di 25bp in settembre, nuvembre è dicembre.

Fighjendu più attente à ciò chì Powell pò dì oghje, l'attenzione sarà nantu à qualsiasi suggerimenti nantu à a taglia di u tassu di settembre chì vene, sia 25 o 50bps. Eccu alcuni pinsamenti nantu à a materia da NewsSquawk:

A riunione di banchieri cintrali, accademichi è pulitichi hè spessu cercata per guidà a pulitica, cun focus in ogni valutazione aghjurnata nantu à u statu di l'ecunumia di i Stati Uniti, è a trajectoria di a pulitica monetaria. Powell l'ultimu mesu hà dettu chì se l'inflazione è u mercatu di u travagliu cuntinueghjanu à rinfriscà, un tagliu di tariffu pò esse appruvatu à a riunione di u 18 di settembre di u FOMC. Per quella riunione, i mercati di soldi sò attualmente à i prezzi di circa 34bps di taglii di tassi, chì essenzialmente dice chì una riduzione di a tarifa di 25bps hè cumpletamente prevista, cù una certa probabilità incrementale chì a Fed puderia andà per un tagliu più grande di 50bps. I prezzi dovish anu riduciutu in l'ultime settimane, postu chì l'inflazione cuntinueghja à rinfriscà, è u mercatu di u travagliu cuntinueghja à vede resistenti à mezu à a so rallentazione (à un certu puntu, i mercati s'aspittavanu cumplettamente una riduzione di a tarifa di 50bps uni pochi settimane fà. Fed pò esse daretu à a curva). Powell serà ancu prubabilmente dumandatu nantu à a dimensione di u cut cut. è i cummircianti anu da guardà per vede s'ellu si appoghja nantu à i chjami per u tagliu più grande (quandu era dumandatu nantu à questu in u lugliu. Powell hà dettu chì ùn era micca qualcosa chì a Fed pensava avà). L'osservatore di u WSJ Fed Nick Timiraos hà dettu chì parechji funzionari sò pronti à inizià a taglià di i tassi di un quartu di puntu di percentuale tradiziunale u mese prossimu, ma ùn sò micca sicuri di quantu duverebbe andà dopu, aghjustendu chì i dati di u mercatu di u travagliu per Aostu puderanu inclina a bilancia in favore di un tagliu più grande s'ellu hè deludente cum'è e letture di lugliu.

TEMI :

Bank of America dice chì ci hè una chance chì Powell puderia optà per una aghjurnazione diretta, pigliendu una linea simile à quella chì hà fattu in a so cunferenza di stampa dopu à a riunione in lugliu: un cambiamentu di lingua da quellu messagiu di lugliu puderia suggerisce chì u cumitatu hè vicinu, o hè dosi à. cunsiderendu misure di facilità. BofA hà dettu. Un altru signale puderia esse se Powell hè più forte in dicendu chì u cumitatu vole evità una debule inespettata 'in u mercatu di u travagliu, piuttostu cà solu risponde à questu dopu chì si faci. " hà scrittu. Powell puderia riferite à u Riassuntu di ghjugnu di e Proiezioni Ecunomiche. chì indicava una rimuzione graduali di l'accommodamentu di a pulitica per via di l'incertezza ecunomica "A definizione di a Fed di ottene un sbarcu suave porta l'inflazione à u target senza esige un deterioramentu di e cundizioni di u mercatu di u travagliu", dice BofA. "A battaglia nantu à l'inflazione ùn hè micca vintu sanu, ma u missaghju puderia esse chì hè statu abbastanza vintu induve l'enfasi ora serà nantu à a prevenzione di a debulezza indesiderata in u mercatu di u travagliu".

REAZIONE DI U MARCATU:

Intantu, l'analisti di Barclays notanu alcune preoccupazioni di l'investitori chì a Fed hè "darrettu à a curva", cù u equilibriu di risichi avà inclinatu versu u mandatu di u travagliu. Barclays dice chì l'investituri cercanu più clarità intornu à a nova tarifa di pulitica di equilibriu è a strada per quella tarifa.

"Crucially, Jackson Hole hè diventatu più di un avvenimentu di muvimentu di u mercatu in a storia recente", scrive, "per esempiu, attraversu l'assi, a media vol-adjustedmove in u 2017-2022 era 1.7x più grande versu u periodu 2010-2016". U bancu nota chì l'opzioni S&P sò attualmente ghjustificate, postu chì sò un prezzu di una mossa di 75bps, largamente in linea cù i prezzi storici (68bps) è i muvimenti realizati medii (72bps). "Tuttavia, fighjendu un universu di 35 ETF cù opzioni liquidi è chì copre quattru classi di attivu, opzioni nantu à una quantità di ETF di equità internaziunale (equità EM è UE) attualmente u prezzu – in i movimenti più economici versus a storia.

Fighjendu à i futuri sta matina, u risicu hè assai più altu nantu à l'aspettattivi di un discorsu di Powell, ma dui anni fà, a catedra di a Fed hà surprised u mercatu facendu un discorsu falu chì hà mandatu l'S&P 500 caduta di 3,4%, mentre chì i rendimenti di 10 anni anu sbulicatu. 8bps intraday.

Infine, una parolla di prudenza da Michael Hartnett di BofA ( nota completa quì per i subs pro ) chì ci ricorda 5 di 6 discorsi di Powell Jackson Hole anu vistu l'S&P 500 caduta di 7,5% in media in i prossimi 3 mesi…

… è dumanda " Quale hè rimasta à cumprà ?" cù l'allocazione di u cliente privatu BofA à 62% (graficu 15), è S&P 500 corp cash solu 8,8% di l'assi (graficu 4), spessu un tippu ribassista.

Per quelli chì cercanu più, quì hè una altra vista di JHole da Rabobank , ma quì sò i punti chjave:

U stratega di a Fed di Rabobank hà rivisu recentemente a so chjama da un tagliu di tariffu per quartu à quattru tagli consecutivi da settembre. Crede chì una recessione (ligera) hè duvuta à principià – s'ellu ùn hè micca digià. U presidente di a Fed Powell puderia dà u segnu di partenza à a cunferenza di Jackson Hole oghje, ma pò ancu dà alcuni suggerimenti chì u mercatu hè un prezzu troppu aggressivu per un ciculu di facilità. Di sicuru, ci sò limitazioni à a guida in avanti chì Powell pò furnisce, postu ch'ellu ùn vole micca sopra à un risultatu particulare in settembre.

Allora chì stanza hà ?

• Powell puderia indicà chì hà guadagnatu più cunfidenza chì l'inflazione si move in modu sustenibile versu 2%. U FOMC ùn era ancu prontu à cambià a so dichjarazione formale in lugliu per include stu missaghju, ma Powell certamente era dispostu à a cunferenza di stampa. I dati di l'inflazione da tandu sò stati incuraghjiti, cusì Powell puderia cunfirmà chì a so cunfidenza in u prucessu disinflationariu hè megliu.
• Intantu, Powell puderia enfatizà a debulezza in i dati di u mercatu di u travagliu cum'è un secondu – è più urgente – argumentu per i taglii di tariffu. In a dichjarazione di lugliu, u FOMC hà digià dettu chì hè attentu à i risichi per i dui lati di u so mandatu duale.
• Infine, a Fed Chair puderia indicà se a linea di basa hè un cut 25bp o 50bp. Un inseme cumpletu di dati serà ancu liberatu trà u discorsu di Powell è a riunione di settembre, cusì saria prematuru per ellu signalà a dimensione esatta di u tagliu di tariffu imminente. In ogni casu, puderia signalà chì a Fed hè sempre inclinata versu una riduzzione di 25bp, invece di a 50bp chì certi participanti di u mercatu sò sempre aspittendu. Per esempiu, Powell puderia enfatizà chì hè cunfidendu in a stabilità di i mercati, è chì ùn crede micca chì a Fed hè daretu à a curva.