Catalyseurs è chì tipu di sbarcu

Di Peter Tchir di Accademia Securities

Catalyseurs è chì tipu di sbarcu?

L'IA hè tornata cun una vendetta cum'è l'indici di uguali ponderati è di picculi capitalizazione ritardavanu.

L'inflazione pare esse sottu cuntrullata (da i normi recenti), chì aiutau i mercati. Eramu un pocu sorpresu quantu u mercatu hà reagitu à u PPI, cum'è in generale hè un pezzu di dati di u livellu 2, è paremu di cuntinuà à sottovalutà quante persone sò assai preoccupati per un rebound in inflation (ùn simu micca).

Ma a grande storia pare esse stata chì simu tornati à un atterraggio "soft" o "no" . A vendita di vendita megliu di l'attesa pareva apre a strada per parechji per sguassà a narrativa di risicu di "recessione". A vendita di vendita à u retail è i rivindicazioni di disoccupazione (micca qualcosa chì aghju appiccicatu u mo cappellu) hà aiutatu à annunzià tutte e paure nantu à l'ecunumia.

In certi modi, avemu vistu menu evidenza di schiuma cum'è alcuni di i ETF più grande, focalizati in a tecnulugia ùn anu micca vistu una crescita di flussi. Cumpensà chì, almenu un pocu, hè u successu lanciu di MSTX. Tuttu ciò chì hà $ 16 milioni in AUM in dui ghjorni pare abbastanza decentu, postu chì tuttu ciò chì face hè di sfruttà i renditi di ogni ghjornu di MSTR. Aghju bisognu di scavà una nota di "April Fools' Day" chì aghju fattu nantu à ETF – cum'è a cumedia scura diventa realtà. L'evidenza chì i fondi quantitativi si caricavanu di novu nantu à i stock mentre ripigliavanu diversi livelli tecnichi hà avutu sensu. Un pocu più difficiuli di digerirà era a chiacchierata chì a ghjente si accumulava in u "yen carry trade" basatu annantu à e "promesse" di u BOJ di ùn scherzà micca a valuta durante i tempi di volatilità.

Una cosa chì cuntinuemu à testimunià chì ci rende assai prudenti nantu à a dimensione di a pusizione hè a mancanza di liquidità in e duie direzzione . I muvimenti in e duie direzzione parenu amplificati in quantu à e dati o catalizzatore per u muvimentu. Iè, tuttu si sentia bè a maiò parte di i ghjorni a settimana passata, ma aghju fiducia pocu in l'idea chì avemu sviluppatu una "base forte" di sustegnu quì.

Fighjemu i catalizzatori potenziali.

Catalysts – A Fed

Avemu Jackson Hole sta settimana. Torna durante a crisa finanziaria, questu avvenimentu hà furnitu un grande foru per Bernanke è altri per stabilisce cambiamenti di pulitica (a volte cambiamenti radicali di pulitica). Ùn aspettate micca assai sta volta. U tema hè "Rivalutà l'efficacità è a trasmissione di a pulitica monetaria". Mentre pudemu piglià qualchì infurmazione nantu à e decisioni future di a Fed, prubabilmente pruvate d'evità questu è fucalizza nantu à cumu si cumportanu in un futuru più distante. In modu persunale, pensu chì QE deve esse categurizatu cum'è una "opzione nucleare" è solu utilizatu quandu hè assolutamente necessariu, è à a scala più chjuca pussibule, per u più cortu periodu di tempu, ma hè improbabile chì succede.

I minuti di a Fed puderianu dici quantu eranu vicinu à u tagliu in u lugliu (pensemu chì duveranu avè), ma dinò, chì pari largamente prezzu in ora.

Cù u prezzu di u mercatu in i taglii à un ritmu solu marginalmente più veloce di u nostru casu di basa, ùn aghju micca aspittendu assai muvimentu in ligami o azioni basati nantu à a Fed sta settimana.

Catalysts – Earnings

NVDA ùn hè micca finu à u 28 d'aostu. L'altri guadagni importaranu. U fronte di l'AI hè impurtante, è era incredibilmente impurtante chì Walmart hà evidenziatu quantu era impurtante l'AI in guidà a so prestazione in una recente liberazione di guadagni. L'unica cosa chì avemu cercatu sò e storie di "AI Success". Micca da e cumpagnie chì beneficianu di l'adopzione AI, ma da l'utilizatori di AI. Questa nota s'adattava à u prugettu è più note cum'è questu ci cunvinceranu chì e valutazioni ùn anu pussutu avè avutu prima di elli in u spaziu. L'altra cosa chì circheremu tutti hè qualcosa chì indica a direzzione di l'ecunumia è u cunsumadore.

Catalysts – L'elezzione di i Stati Uniti

Dighjà mi fa male a testa à pensà à st’elezzione. Presumibilmente, riceveremu un pocu di più infurmazione nantu à a pulitica durante a DNC di sta settimana in Chicago è un prubabile bump supplementu in i sondaggi (cum'è tipicu). Allora pensu – è aghju avutu à ritruvà a matematica uni pochi di volte – restanu più di 10 settimane di campagna. Ùn sò micca sicuru di quante volte di più, svolte di trama, è cose veramente "senza precedente" succederanu trà avà è l'elezzioni, ma pensu chì averemu più scosse.

Restu cunnessu à l'opinione chì quandu a campagna si riscalda è e pulitiche sò annunziate, capiremu chì i grandi deficit di bilanciu annuali sò à l'orizzonte indipendentemente da quale vince. A quantità di u debitu chì deve esse emessu, cù una attitudine "cavalier" versu a creazione di u debitu, hà da cuntinuà à cresce. A Fed hà da cuntrullà u front end, ma speru chì u mercatu risponderà reinstalendu qualchì elementu di term premium.

Catalysts – Rischiu Geopoliticu

Per a prima volta in settimane, avemu diminuite u risicu geopoliticu vicinu, per duie ragioni chjave.

• U cunsensu hè chì quandu l'Iran attaccò Israele cù centinaie di missili, missili è droni, era solu "per spettaculu" postu chì era ben telegrafatu è hà fiascatu à dannà Israele. Diversi membri di u Gruppu di Intelligenza Geopolitica anu indicatu chì l'attaccu era troppu grande è troppu bè coordinatu per esse "solu" un spettaculu. Chì ùn era micca una cuincidenza chì dopu à l'attaccu fallutu, l'Iran pareva riduzzione di vendite à a Russia (furzendu i Russi à vultà in Corea di u Nordu) per chì l'Iran puderia ricustruisce e so scorte. Unu di i mutivi perchè l'Iran ùn hà micca ripresu da quandu Israele hà uccisu u capu puliticu di Hamas in Teheran, hè chì ùn anu micca capitu una strategia megliu è sò troppu preoccupati per un altru tentativu fallutu (mentre à u stessu tempu, sò preoccupati di esse troppu successu è incitandu Israele à attaccà e strutture iraniane).
• L'incertezza pulitica in i Stati Uniti pareva avè creatu l'uppurtunità di "prova" noi. Avà, da una varietà di cunversazione, ci puderia esse una vuluntà di vede cumu si svolge. A chance chì a nova amministrazione serà più faciule di travaglià cù l'amministrazione attuale, da a so perspettiva, puderia aspittà.

U grande caveat à questu hè cumu risponderà a Russia à l'incursione di l'Ucraina in u territoriu russu. Per parechji, pudete vede questu cum'è un avvenimentu chì porta i dui lati à a tavula di negoziazione. Per d 'altra banda, a Russia pò vede questu cum'è un mutivu per aumentà l'ante di e so offensive in Ucraina.

Catalysts – L'Ecunumia

Parlate di intarrà u lede. Normalmente avemu principiatu cù u pezzu più impurtante è travaglià a nostra strada. Ma oghje avemu vulutu indirizzà l'altri catalizzatori potenziali brevi, prima di scavà in l'avvenimentu principale – a direzzione di l'ecunumia!

A vendita di vendita anticipata hè stata bella, ma u gruppu di cuntrollu, mentre era sempre "ok", hà diminuitu. In generale, sti numeri anu seguitu l'altru ragiunate bè in termini di direzzione è pare chì a deviazione di u mese passatu hè stata ghjustu corretta. Ùn hè micca una grande vendita di vendita al dettaglio, ma almenu un puntu d'interrogazione.

" Amazon Prime Day" era u 16 è u 17 di lugliu. Ddu avvenimentu hè diventatu cusì grande chì hà stimulatu ogni tipu di cumpetizione di prezzi in u circondu. Allora "i beni eranu in vendita" u mese passatu – chì u cunsumadore americanu amassi! Quantu dumanda hè stata tirata avanti da e vendite? Parechji economisti chì predicenu sti punti di dati avianu discututu a pussibilità di sorprese upside per via di a vendita. Puru incuragisce, aghju pigliatu questu aumentu di e vendite cù una certa prudenza, postu chì prubabilmente indicava chì a dumanda hè stata tirata avanti per cumprà articuli in vendita, piuttostu cà una spesa veramente forte di i cunsumatori.

Da Zerohedge, avemu stu graficu di rivisioni.

I rivisioni per l'annu passatu sò stati constantemente à u scontru, è à una quantità micca triviale. Nisuna guaranzia chì questu hè statu ancu esageratu, ma vale a pena prestu attenzione.

Questu si adatta à un tema in esecuzione: chì per qualsiasi mutivu, letture iniziali nantu à l'impieghi è e vendite parenu sopravalutà ciò chì hè veramente accadutu postu chì l'ufficiali anu più tempu per raccoglie dati.

L'altra parte "intrigante" di u rapportu era chì a vendita di l'auto era un grande contributore.

Hè pussibule, postu chì u SAAR Total Annualized di Vendite Auto di i Stati Uniti hà spuntatu da 15.3mm à 15.8mm trà ghjugnu è lugliu.

Ùn aghju micca pussutu truvà un ETF per l'automobilisti americani o mundiali. Aghju trovu un centru europeu è aghju fattu un calcu simplice per un proxy US. In novu, i charts contanu più di una storia mista.

I stocks, chì duveranu catturà l'expectativa di u futuru, anu rimbursatu di a fine (pusitiva) ma sò sempre bè sottu induve eramu à u principiu di lugliu (micca pusitivu).

U Manheim Used Auto Index, unu di i mo "preferiti" dapoi u principiu di COVID, hà vistu un picculu aumentu di i valori in lugliu, ma ùn era micca u primu mese cun un aumentu di ciò chì hè statu un calatu abbastanza stabile da u "I". ùn pò truvà un veiculu in ogni locu "piccu mentre avemu riapertura da COVID. Ancu s'ellu ùn hè micca un "sustituitu perfettu" per i prezzi di e vitture novi, probabilmente ùn aiuta micca u prezzu di e vitture novi quandu l'utilizate sò più dispunibili.

Avemu vistu ancu chì i rapporti di inventariu à vendita aumentanu . Sempre sottu à i livelli pre-COVID, ma hè vicinu à quelli livelli, è andendu in una direzzione chì ùn hè micca grande per u putere di prezzu da parte di i venditori.

Allora ghjunghjemu à l'essenza di u cunsumadore. Ci hè una varietà di indici "auto delinquency" nantu à Bloomberg. Avemu sceltu questu, ma tutti contanu una storia simili – i delinquenzi sò in crescita. Sò vicinu o sopra à i livelli "normali". Ciò chì ùn sapemu micca (o almenu ùn sanu micca) hè quanti prestiti sò stati emessi nantu à alti valori residuali quandu u mercatu di l'auto usata era in focu, per quessa chì espone u prestatore à alcune perdite potenziali cum'è u mercatu di l'auto usata hà. ammorbidita dapoi u piccu.

Siccomu i delinquenze di carte di creditu sò ancu in crescita (secondu a misura chì aduprate, torna sopra i livelli pre-COVID), pudemu vede chì a quantità di u debitu rivoltante per u cunsumadore hà sviluppatu assai sopra a linea di tendenza. Mentre i cunsumatori sò sempre disposti è / o capaci di prestitu – ùn vedemu micca prublemi. Ma avemu vistu u creditu stabilizzà è ancu calà in parechji mesi ultimamente. Chì puderia esse una funzione di certi cunsumatori chì mettenu i freni nantu à elli stessi (cunnuscenu e so propiu prospettive di travagliu, etc.) o puderia esse strettu di i prestatori. In ogni casu, ùn sò micca sicuru di quantu supporta stu graficu per u cunsumu di u cunsumu avanti!

Iè, i dipositi bancari restanu altu è i fondi di u mercatu di soldi cuntinueghjanu à stabilisce novi recordi, ma cum'è l'ecunumia cuntinueghja à bifurcate in i "avè" è "ùn avè micca", ùn sò micca sicuru d'utile l'argumentu di "soldi à u latu". Quelli chì anu soldi sò cumplettamente gorged, è quelli chì ùn anu micca perde l'accessu à ciò chì anu bisognu.

Iè, l'ecunumia hè largamente guidata da ciò chì facenu a ghjente in u mediu, ma a mo preoccupazione hè chì (è vedemu un pocu di questu in quale i cummercianti facenu bè versus quelli chì facenu menu bè) a maiò parte di a classe media hè vicinu à tapping. fora (o solu disposti à spende in occasioni).

Ùn averemu micca assai chiarezza annantu à l'ecunumia finu à a prima settimana di settembre quandu i rapporti di l'impieghi cumincianu à chjappà, ma mi sò inclinatu versu l'investituri chì si preoccupanu di u risicu di recessione.

Bottom Line

Luntanu da u boscu nantu à l'ecunumia è i mercati. I stocks anu realizatu una manifestazione impressiunanti a settimana passata.

• A mancanza di liquidità hà aiutatu à spinghje i mercati più in più nantu à e dati ch'elli puderianu esse spustatu altrimenti.
• Ùn avemu mai vistu u panicu – un toccu di paura, ma micca u panicu. È ancu s'ellu ùn hè micca tornatu à a spuma piena, pare chjaru chì simu di ritornu in modu di avidità.

Saria bellu di vede una ecunumia resistente, è chì qualsiasi indicazione di rallentamentu era una anomalia. In i prossimi ghjorni è settimane, pensu chì e vendite di vendita è un coppiu di rapporti iniziali di dichjarazione di disoccupazione seranu esposti cum'è anomalie.

I fiasca di vede cumu e campagne elettorali dà ogni cunfortu à i cumpratori di Treasuries più datati. Iè, a Fed aiuta. Iè, l'inflazione più bassa aiuta. Iè, un potenziale rallentamentu aiuta, ma cum'è ogni puliticu pari di creà pulitiche chì sò variazioni di "votu o compra di donazione", ùn sò micca sicuru chì l'investitori di boni ponu esse cusì còmode cum'è sò attualmente.

Chjaramente sò sempre in una sorta di " bumpy" folla di sbarcu , è i dati di sta settimana ùn anu fattu pocu per dissuademi da questu. L'infurmazioni più bullish chì aghju pruvatu à travaglià in a mo analisi hè l'elogiu attuale di l'AI da un utilizatore , chì ùn avemu micca vistu abbastanza, è questu puderia turnà a marea.

Ci sò parechji catalizzatori potenziali , ma à questu puntu, tuttu ciò chì ci guida in un modu o l'altru nantu à u " tipu di sbarcu " per aspittà serà più impurtante per i mercati.

Bona furtuna, è per quelli chì cercanu di piglià un pocu di tempu di vacanze, speremu chì sta settimana ghjucassi tranquillamente. Ma suspettu chì a volatilità è i movimenti drammatici seranu a norma di novu sta settimana in i mercati.