Ciò chì succede à l’ecunumia è i mercati mundiali
L'estiu di dispersione in i mercati finanziarii. Analisi da Marc Seidner, CIO Strategies Non Tradizionali in Pimco, è Pramol Dhawan, Portfolio Manager in Pimco
Hè un veranu inusualmente caldu in gran parte di u mondu, è un tempu ancu più caldu per a divergenza è a dispersione di u mercatu finanziariu.
Per principianti, i banche cintrali in i mercati sviluppati avanzanu versu i taglii di i tassi, ma cù un timing assai diversu. U Bancu Centrale Europeu, u Bancu di u Canada, u Bancu Naziunale Svizzeru è u Bancu di l'Inghilterra anu tutti tagliatu i tassi in l'ultimi mesi è prubabilmente taglieranu di novu in 2024. A Riserva Federale ùn hà ancu tagliatu, ma hè previstu di principià prestu, soprattuttu in vista di i segni di debulezza chì emergenu da u mercatu di u travagliu. Intantu, u Bancu di u Giappone hà appena risuscitatu i tassi di interessu à a fini di lugliu.
Avemu anticipatu sta dispersione in u nostru Outlook Cyclical d'aprile 2024, "Divergenza in i mercati, diversificazione in portafogli", affirmannu chì i percorsi sempre più asincroni di a crescita ecunomica, l'inflazione è a pulitica di u bancu cintrali in parechji paesi creanu una alta volatilità è opportunità d'investimentu attraenti in u mondu. mercati di bonu.
Ultimamente, u tema di a divergenza hè statu ghjucatu in tempu reale, stendu oltre u debitu sovranu per impactà ancu i mercati di creditu è l'azzioni. Certi esempii:
Un rapportu d'inflazione incuragisce, dopu à una seria di rapporti deludenti, hà incitatu una manifestazione in i boni australiani à 2 anni u 31 di lugliu. In u stessu ghjornu, u Bancu di u Giappone hà risuscitatu i tassi d'interessu da 25 punti di basa (bps) è i rendimenti giapponesi di 2 anni anu aumentatu. I muvimenti pruducianu una differenziazione immediata di 30bps trà i tassi di front-end australiani è giapponesi.
A dispersione di sparghje in l'indici d'altu rendimentu CDX hè vicinu à i massimi di tutti i tempi. À u 2 d'aostu, u 37% di i spreads di creditu à u livellu generale di l'indicatore di u mercatu largamente seguitu sò derivati da i 10 emittenti custituenti chì cummercializavanu à i spreads più larghi (vede u Graficu 1), chì riflette l'altu risicu di default è e prospettive di ricuperazione depresse per i più bassi. ligami. Per a maiò parte di u restu di u mercatu di altu rendiment, i spreads sò stati inusualmente stretti.
Figura 1: Dispersione di diffusione di rendimentu elevatu di i 10 emittenti maiò
A borsa hà vistu enormi divergenze trà e cumpagnie tecnologiche d'alta crescita è i picculi capitali. I grandi stock di tecnulugia anu crollatu ultimamente per via di guadagni lenti è preoccupazioni per i ritorni di l'investimentu in AI, mentre chì i picculi tappi sò aumentati. Questa rotazione hà seguitu mesi di forte surperformance è pusizioni affollati in azioni di tecnulugia. Da u 10 di lugliu, u Nasdaq 100 avia superatu u Russell 2000 da 21,7% à traversu 2024. Da tandu, u Russell hà superatu u Nasdaq da 13,6% da u 2 d'aostu, cumpresu un record record di 5,8% u 11 di lugliu.
L'azzioni sò cascati è i bonds anu aumentatu à principiu di l'aostu dopu chì u deludente rapportu di u travagliu di lugliu hà riaccenditu i timori di recessione di i Stati Uniti chì parevanu dormienti per mesi. Micca solu a dispersione, ma ancu l'illiquidity hè in ghjocu: per esempiu, u 5 d'aostu, l'indici di stock Nikkei giapponese hà patitu una diminuzione di 12,4%, purtendu in territoriu negativu per l'annu currentu, prima di ricuperà quasi tutte e perdite in a prossima sessione.
Aspittemu a volatilità cuntinua è a dispersione in u mondu cum'è a pulitica monetaria restrittiva è l'alti livelli di u debitu sovranu minaccianu a crescita ecunomica, soprattuttu in un annu di elezzione maiò in i paesi chì cuntenenu u 60% di u PIB glubale. Fortunatamente, stu tipu di volatilità pò creà interessanti opportunità di cummerciale per i gestori attivi.
I cambiamenti recenti di u mercatu sò stati una sveglia per parechji investitori chì anu godutu ritorni favurevuli in stocks è cash per a maiò parte di l'annu. Dighjà in maghju avemu evidenziatu i vantaghji putenziali di allungamentu di a durazione è di chjusi in rendimenti di bonu attrattivi. Cum'è avemu dettu allora, una caduta di i rendimenti di solu 80 punti di basa hà u putenziale di generà apprezzazione di u prezzu è pruvucà una cartera di maturità curta è intermediate per duppià u rendimentu di u cash. Da tandu, u rendimentu di u Treasury di 2 anni hè cascatu da più di un puntu percentuale.
ALTRI RISCHI ECONOMICI IN VISTA
I banche cintrali sò stati boni per ammansà l'inflazione post-pandemica cù aumenti coordinati di i tassi d'interessu. L'inflazione in parechje regioni hà cullatu à livelli dolorosi per un pocu tempu, ma cuntinueghja à calà grazia in gran parte à a rapidità di l'azzione presa da i decisori pulitichi. I tassi sò ancu stati relativamente bassu è sò stati recentemente nantu à una strada discendente, chì furnisce un ventu di coda per i bonds.
I segni di debilitatu in altre ecunumie sviluppate anu cuntrastu cù a resistenza di a crescita di i Stati Uniti per mesi, ma ultimamente i Stati Uniti pare ancu vulnerabile .
I dati di l'impieghi di lugliu anu righjuntu u sogliu di attivazione per a Regula Sahm, un indicatore Fed (basatu nantu à e dati di l'impieghi) chì in u passatu hà pruvatu à esse un indicatore affidabile di a recessione di i Stati Uniti. Vale a pena nutà chì storicamente sta regula hè stata attivata quandu i livelli di l'impieghi attuali sò in cala, chì ùn hè ancu accadutu significativamente – a debulezza recente hà più à fà cù l'offerta di travagliu, cum'è un numeru crescente di cercadori di travagliu entra in u mercatu (vede Figura 2). ).
Figura 2: Ripartizione di a regula di Sahm: Novi cercatori di travagliu vs. individui chì anu persu permanentemente u so travagliu
In ogni casu, e tensioni di u mercatu di u travagliu puderanu ghjustificà una accelerazione in u ritmu di i taglii di i tassi una volta chì a Fed cumencia a pulitica di facilità. Questu seria coherente cù i ciculi precedenti. Dapoi l'anni 1980, quandu a Fed hà elevatu i tassi, solu u 25% di l'aumentu di i tassi anu superatu 25 bps. Per cuntrastu, quandu a Fed hà tagliatu, hà fattu in incrementi sopra 25 bps circa a mità di u tempu. A storia mostra ancu chì l'analisti tendenu regularmente à sottovalutà quantu aggressivamente i banche cintrali taglianu i tassi.
À mezu à sta divergenza incipiente di pulitica, truvamu bonds da paesi cum'è u Regnu Unitu, u Canada è l'Australia attrattivi per via di i risichi di crescita ecunomica, migliurà e prospettive d'inflazione è cumu i tassi d'interessu impactanu più direttamente a crescita economica attraversu e strutture di prestitu di casa. Ci piace ancu e cummerciu chì si ponenu per i risultati potenziali di sta dispersione glubale, cum'è curve di rendimentu più ripide in i Stati Uniti versus più flat in Giappone.
I swings recenti di u mercatu ci ricordanu ancu di e proprietà di cupertura di i bonds, chì tendenu à brillanu in questi cundizioni. A diversificazione offerta da una allocazione di obbligazioni glubale attivamente gestita pò serve cum'è una basa larga, generà un inguernu attraente è un potenziale di apprezzazione di capitale, soprattuttu in tempi di volatilità. Pensate à una allocazione à i fondi di bonu cum'è una opzione attraente per mantene e cartera fresche è cunfortu in un ghjornu caldu di l'estiu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/che-cosa-succede-alle-economie-e-ai-mercati-mondiali/ u Thu, 15 Aug 2024 05:19:26 +0000.