Semu “pusizioni per una crisa finanziaria è ecunomica”

Inviatu da QTR's Fringe Finance

Unu di i mo investitori preferiti chì mi piace à leghje è seguità, Harris Kupperman, hà offrittu i so ultimi pinsamenti nantu à u mercatu è u posizionamentu di u so fondu in a so lettera d'investitore, fora di sta settimana.

Harris hè u fundatore di Praetorian Capital , un hedge fund focalizatu in l'usu di macro tendenzi per guidà a selezzione di stock.

Harris hè unu di i mo seguiti preferiti è mi pare chì e so opinioni – in particulare nantu à macro è commodities – sò estremamente risorse. Sò sicuru chì i mo lettori truveranu u listessu.

Per piacè, assicuratevi di leghje i disclaimers mio è di Harris, situati à u fondu di stu post. A lettera hè stata ligeramente editata per a lunghezza è per fucalizza nantu à a presa di Harris nantu à i mercati.

Lettera di l'Investitori Q2 2024

Ùn avemu micca attualmente alcuna Nvidia (NVDA – USA). Per uni pochi di brevi mumenti quist'annu, avemu ancu scumessa contru NVDA (vergogna à mè !). Cù l'eccezzioni di una manciata di cumpagnie tecnologiche di mega-cap, a maiò parte di l'equità sò state piuttostu rangebound, cum'è tistimunianza da u 4.96% di ritornu per l'indice S&P 500 ponderatu uguale durante a prima mità di 2024. Cum'è un investitore, hè faciule di lamentà. a bolla in tutte e cose AI (veramente solu una scorta), ma ùn aghju micca fà in queste pagine. U mo travagliu hè di truvà e tendenze inflettenti, è l'IA hè certamente inflecting – à ciò chì, ùn sò micca – ma hè inflecting. Per quessa, u mercatu s'hè entusiasmu.

À u listessu tempu, assai di e nostre pusizioni sò rangebound, perchè i so risultati ùn sò micca stati straordinarii. In termini simplici, ùn ci hè micca statu assai inflessione in i so risultati, ancu. Di sicuru, hè faciule di lagnà chì u mercatu hè distractatu da l'IA è ignurà quantu i nostri nomi sò economici, ma u mercatu hè raramente sbagliatu. L'investituri individuali ponu esse sbagliati, ma u mercatu ùn hè micca spessu sbagliatu. U mercatu ùn importa micca se qualcosa hè economicu – u mercatu importa se i numeri rappurtati migliuranu rapidamente. Cù uni pochi eccezzioni, ùn hè micca statu u casu cù i nostri nomi. In ogni casu, in i casi induve i numeri rappurtati anu migliuratu, u mercatu hà pigliatu avvisu è ci hà pagatu gentilmente, ancu s'è i stocks sò di u generu curmudgeon deep value, luntanu da u glamour di l'AI. U mercatu travaglia cum'è deve esse – sò i nostri pusizioni d'investimentu core chì ùn sò micca.

Fighjemu brevemente Tidewater (TDW – USA), una pusizione chì avemu cuminciatu à cumprà in ghjennaghju di u 2022 à un prezzu di circa $ 12. L'azzioni finiscinu ghjugnu à circa $ 95. Chì hà purtatu à una apprezzazione di prezzu cusì drammatica? Ebbè, in u primu trimestre di u 2022, a cumpagnia hà riportatu $ 105,7 milioni di entrate è una perdita netta aghjustata di $ 11,7 milioni. Avanzate rapidamente à u primu trimestre di u 2024, è a cumpagnia hà riportatu entrate di $ 321,2 milioni è ingressu netu di $ 47 milioni. A più impurtante, a cumpagnia hà guidatu à i rivenuti 2024 in una gamma di $ 1.40 à $ 1.45 miliardi è marghjini grossi di 52%, chì hè abbastanza a migliione di più di $ 361.6 milioni di entrate, è un margine grossu di 28% riportatu in 2021, u più recente dispunibule. numeri quandu avemu acquistatu azioni.

Sure, Tidewater hè una vechja ecunumia, assai ciclicu, affari di servizii di petroliu. Hè u tipu d'affari chì u mercatu hà attualmente un disprezzu estremu per. Mi piace à scherzà chì i zitelli cool in finanza ùn pensanu mancu à fighjà. Tuttavia, nimu di questu importa – quandu una cumpagnia produce risultati, l'azzioni rispundenu. L'investimentu in flessione funziona in a maiò parte di l'ambienti di u mercatu, ancu quelli induve a maiò parte di i participanti di u mercatu perseguenu una bolla AI, assumendu chì ci hè veramente una inflessione in u rendimentu finanziariu sottostante.

Sfurtunatamente, per ogni Tidewater in a nostra cartera, pussedemu una quantità di pusizioni chì ùn anu micca pruduciutu risultati finanziarii eccezziunali finu à u 2024. Senza una inflessione in u rendiment, ùn ci hè statu inflessione in i so prezzi di azzione. Mentre stanu ottimistu chì queste cumpagnie averebbenu risultati chì si influenzanu positivamente in u futuru, finu à chì i risultati inflettenu veramente, u mercatu simpricimenti ùn importa micca, da quì i rendimenti piuttostu scarsi finu à avà durante l'annu.

Avà, ùn avete micca l'idea chì avemu una mansa di cumpagnie perdenti. Piuttostu, crede chì pussedemu pusizioni chì sò solu cunsulidate in e tendenze forti, digià inflettenti, cù assai di e nostre pusizioni chì anu digià apprezzatu assai per noi. Tuttavia, finu à chì i risultati attuali mostranu un altru periodu di crescita, i prezzi di l'azzioni probabilmente ùn saranu micca. Ùn invistemu micca in AI, induve u prossimu seculu di presunti profitti hè capitalizatu oghje – investemu in imprese "noiose", induve l'azzioni ùn importa micca, finu à dopu chì i risultati sò stati annunziati. In certi modi, questu hè u mo bordu; Spergu d'estimà i risultati futuri prima ch'elli sò cristallizzati è prufittà di quella cunniscenza, mentri hè ancu una malidizzione: avemu da aspittà per quella cristallizazione prima chì i nostri azzioni apprezzà.

Visioni ecunomiche è Posizionamentu

Sò sempre più di vista chì l'economia di i Stati Uniti si rallenta. Quantu hè permessu di rallentà, prima chì più stimuli fiscali è monetari sò applicati, hè difficiule di discernisce. Tuttavia, pare chì rallenta, in particulare in settori ligati à u cunsumadore.

Avemu usatu sta cunniscenza per riduce l'esposizione in tuttu u pianu. Alcune di queste vendite eranu assai faciuli è evidenti – se u cunsumadore rallenta, vende pusizioni di cunsumu. L'altri eranu vendite più duru, principalmente l'imprese chì avemu avutu per parechji anni, chì anu sottumessi è diventate abbastanza chjuche in a cartera. Grandi pusizioni movenu i nostri risultati, sperendu à l'upside. E pusizioni chjuche sò una distrazione, è ancu quandu travaglianu, ùn anu micca veramente impattu u risultatu di e cose. Avemu tenutu un numeru di questi per un bellu pezzu. Sò stati lentamente diluiti da u rendiment è l'influssi. Sentu chì era ghjuntu u tempu di scaccià elli, ancu s'ellu pensu chì sò investimenti perfettamente boni. Vogliu focalizà a mo energia nantu à e mo idee megliu. Inoltre, in un ambiente induve u mercatu si preoccupa principalmente di e cumpagnie abbastanza grande da esse assorbite in indici passivi – pudemu ancu pussede quelli azioni chì sò abbastanza grande per ottene a velocità di scappata di a compra passiva, se i so renditi finanziarii inflettenu.

Mentre chì e pusizioni chì avemu surtitu eranu individualmente abbastanza chjuche, in aggregate cumpresi un percentinu moderatu di a nostra capitale. Ùn avemu micca finitu cù a vendita,

ma sò cuntentu di avè più di u nostru bilanciu torna. Seraghju ancu più felice quandu e vendite sò finite. Aghju sempre cridutu chì, se vende qualcosa, hè megliu di vende in un ambiente benignu – ùn vende micca quandu i mercati sò in panicu.

A mo aspettazione hè chì l'ecunumia cuntinueghja à deteriorà lentamente, finu à chì a prossima volta di stimuli fiscali o monetari hè liberatu. In vista di l'elezzioni prossime, hè improbabile chì stu stimulu accadirà finu à dopu avè amparatu quale guida l'autobus, cù u putenziale di volatilità estrema in a strada. Questu sona cum'è un ambiente chì hè adattatu per una esposizione ridutta è una flessibilità massima, cum'è entremu in u Great Macro Dreamscape. Hè cusì chì simu posizionati.

Per sta lettera completa chì spiegà a so cartera è cumpresi i primi posti di u fondu di Harris, cliccate quì .

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