Cumu l’ecunumia di i Stati Uniti farà è ciò chì a Fed farà
Chì succede à l'ecunumia americana. U puntu di Raphael Olszyna-Marzys, Economist Internaziunale di J. Safra Sarasin
L'ecunumia di i Stati Uniti hà sfidatu l'aspettattivi dapoi qualchì tempu, cù una crescita di u PIB sopra a tendenza in l'ultimi dui anni. Una parte di sta forza hè dovuta à a spesa publica. Ma una volta chì escludite u settore publicu è cumpunenti volatili, cum'è u cummerciu è l'inventarii, u messagiu ùn hè micca cusì diversu. Allora perchè tanti economisti (cumpresi noi) ùn anu micca preditu una ecunumia cusì vivace l'annu passatu è invece predichendu una recessione imminente?
Un mutivu impurtante hà da fà cù a particularità di a ripresa post-pandemica. Di genere, i diversi cumpunenti di una ecunumia si movenu più o menu sincronizati. Seguinu una certa sequenza: l'aumentu di i tassi d'interessu facenu più caru u gastru d'investimentu, riducendu l'opportunità d'investimentu è strincendu i margini di prufittu. Inoltre, aumenta l'incentivi per e famiglie per risparmià è u costu di prestitu, pisendu a spesa di i cunsumatori. À u tempu, a rallentazione di l'attività ecunomica si traduce in una riduzione di l'impieghi è una spesa debilitata.
Sta volta pare diversu
In u 2022-23, a Fed hà iniziatu u so ciculu di strettu più aggressivu dapoi l'anni 1980. Hè impurtante, almenu à l'ochji di l'investituri, chì à a fine di u 2022 a curva di rendimentu invertita, vale à dì, i tassi d'interessu à cortu termini sò sopra à quelli à longu andà. In l'ultimi 50 anni, a curva hà invertitu prima di tutte e recessioni. Quandu u bancu cintrali aumenta u so tassu di pulitica per rinfriscà l'ecunumia di surriscaldamentu, l'investituri tendenu à crede – cum'è per a maiò parte di l'annu passatu – chì l'ecunumia rallenta significativamente è trasfurmà in bonds à longu andà, facendu chì a curva di rendimentu inverte.
Una volta chì u bancu cintrali taglia u so tassu di riferimentu, a curva si stende di novu è i tassi à cortu termine falanu. Ma per l'ecunumia hè digià troppu tardu. Spessu, a pulitica monetaria più larga pò solu attenuà u colpu di l'impattu ritardatu di a stretta monetaria cumulativa. In altre parolle, l'ecunumia di i Stati Uniti pò esse paragunata à una nave di container enormi. Un cambiamentu di corsu, per esempiu per evità qualchì scogliu, esige parechje mille marine è dunque deve esse anticipatu è graduale. Qualchese cambiamentu bruscu di l'ultimu minutu in u tiller hè più prubabile di risultatu in un naufragiu.
Una diferenza impurtante sta volta hè chì a debule cíclica ùn hè micca tradutta in una debule più larga. U mercatu di u travagliu restava forte è i rivenuti reali è u cunsumu anu una tendenza à l'alza, diffirendu notevolmente da i casi passati di inversioni di curva di rendiment. Al di là di u rolu di a pandemia stessa, i muvimenti asincroni trà diversi aspetti di u ciculu riflette ancu i grandi trasferimenti fiscali à u settore privatu chì anu fattu in l'ultimi anni. Quessi anu prutettu i bilanci di u settore privatu da l'aumentu di i tassi d'interessu, à a spesa di u settore publicu. In fattu, u debitu di u guvernu federale cum'è una parte di u PIB hà aumentatu di 20 punti percentuali in 2020.
Cambiamenti strutturali: tempuranee o permanente?
Tuttavia, una quistione resta. Perchè a curva di rendiment hè sempre invertita? Una manera di cuncilià una curva invertita cù una forte ecunumia hè una tarifa neutra più altu in u cortu tempu. L'economisti tendenu à definisce a tarifa neutra cum'è u puntu di equilibriu induve l'offerta è a dumanda si scontranu. Questa rata di equilibriu hè determinata da e forze lente, cum'è a crescita di a produtividade è a demografia. Quessi sò e forze chì tipicamente determinanu e prospettive à longu andà di l'ecunumia, per quessa chì a tarifa neutrale hè generalmente definita cum'è a tarifa d'equilibriu chì prevale à longu andà.
Ci hè ancu boni motivi per crede chì u tassu di crescita potenziale di l'ecunumia hè aumentatu da a pandemia. A spesa di capitale hà patitu solu una breve calata durante a recessione prima di ricuperà robusta. L'interruzioni di u mercatu di u travagliu pò avè purtatu à una riallocazione più efficace di i travagliadori. I guadagni di produtividade di l'annu passatu ponu riflette questi fatturi. Inoltre, l'immigrazione in l'ultimi dui anni hà aumentatu significativamente l'offerta di travagliadori. Queste migliure di u latu di l'offerta ponu aiutà à spiegà perchè l'inflazione hè digià falata tantu.
In ogni casu, hè sempre troppu prestu per dì se a ricuperazione recente di a produtividade significa l'iniziu di una nova tendenza o s'ellu hè solu un ritornu à un ciculu più tipicu. In altri palori, a crescita potenziale pò esse aumentata in u cortu termini, ma ùn hà micca bisognu di fà cusì à longu andà. Per quessa, un aumentu di una volta in u nivellu di produtividade o di l'offerta aggregata duverebbe spinghje a tarifa neutrale per qualchì tempu, ma micca permanentemente. In cuntrastu, se sti cambiamenti ecunomichi di u latu di l'offerta sò quì per stà, u tassu d'interessu d'equilibriu à longu andà hè prubabile di cresce gradualmente. Questu significa chì a curva di rendimentu hè prevista per rinfriscà di novu, cù i tassi d'interessu à longu andà sopra à i tassi di cortu termine, un testimoniu di a forza ecunomica cuntinua.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/come-andra-leconomia-usa-e-cosa-fara-la-fed/ u Sun, 14 Jul 2024 05:50:31 +0000.