Preview Pagamenti di ghjugnu: Un’altra grande goccia

I salarii di i Stati Uniti sò previsti di novu in u ghjugnu à 190k da 272k in maghju è dopu un ciculu bassu 165K in aprile. A maiò parte di l'indicatori ecunomichi in u mese passatu anu indicatu u deterioramentu di u mercatu di u travagliu: i dichjarazioni di disoccupazione chì currispondenu à a finestra di l'indagine di u BLS per u rapportu di l'impieghi anu peghju. L'indicatore di i salarii di ADP hè ghjuntu in un cunsensu di colpu, cum'è a metrica di u salariu hè cascata è l'analisti anu nutatu chì i calibre di a compensazione di a paga suggerenu chì a crescita di i salari rallenta ancu più avanti. I taglii di l'impieghi di u Challenger anu saltatu in ghjugnu YoY relative à un calatu in maghju. L'inchiesta di l'imprese sò stati ancu disgraziati, cù u rapportu di fabricazione di l'ISM chì vede u so sub-indici di l'impieghi rientra in u territoriu di cuntrazzioni, mentre chì u cumpunente di l'impieghi di i servizii ISM si stende più in u territoriu contractionary.

U rapportu di l'impieghi di ghjugnu aiutarà à furmà l'aspettattivi per i taglii di tariffu Fed à pocu pressu; attualmente, i mercati vedenu una chance decente di dui taglii di tassi quist'annu (in cuntrastu à a previsione mediana di a Fed per una sola riduzione in 2024), cù u primu tagliu cumplettamente scontatu vistu à a riunione di nuvembre, è circa una probabilità di 80% chì u tagliu. puderia esse vistu in settembre – u rapportu di ghjugnu pò aiutà à definisce quellu prezzu. Un grande miss dumane è e probabilità di un tagliu di tariffu di lugliu o un tagliu di tariffu doppiu in Settembre aumentanu.

ASPETTAZIONI:

• U ritmu di crescita di i pagi di u capu hè previstu di rinfriscà à + 190k in ghjugnu, da + 272k in maghju, è da una media di 3 mesi 249k, una media di 6 mesi 255k è una media di 12 mesi 230k. L'estimazioni di Wall Street varienu da un altu di 237K à RBC Capital Markets, finu à 140K à Goldman Sachs, chì per una volta hà persu u so ottimisimu panglossianu è aspetta un numeru francamente bruttu.

• Per ghjustificà a so stima abbassista, Goldman aspetta chì i salari aumenteranu solu di 140 mila in ghjugnu, postu chì " e misure di Big Data cuntinueghjanu à indicà un ritmu sottu normale di creazione di l'impieghi durante a stagione di assunzioni di primavera, è u nostru tracker di licenziamentu cuntinueghja à ghjunghje più altu da i bassi livelli. Assumimu ancu un trascinamentu di 50k da l'effetti di ricuperazione, perchè crede chì a finestra di l'inchiesta più longa di u solitu in u rapportu di u mese passatu hà fattu un rapportu di crescita di u travagliu da ghjugnu à maghju, mentre chì i fatturi di staggione in principiu aghjustanu per questi effetti Puderia esse stata distorta da a lettura di i salari debbuli in maghju 2019, chì era ancu di 5 settimane ".
• A taxa di disoccupazione hè prevista per esse invariata à 4.0% (NOTA: u SEP di ghjugnu di a Fed hà penciled in una tarifa di 4.0% per questu annu, rising à 4.2% l'annu dopu).
• U ritmu di crescita di earnings orari mediu hè vistu paring à + 0.3% M / M (vs + 0.4% in maghju), mentri a tarifa annuale hè prubabile di facilità à 3.9% Y / Y da 4.1%.

DATI DI MAI:

I dati di l'impieghi di maghju sò stati sorpresi à l'alza, cù i tituli è e metriche di u salariu chì crescenu sopra l'aspettattivi (cum'è avemu infurmatu, era u " rapportu di travagliu più ridiculu in anni "). Altri analisti anu ancu nutatu chì stu numeru forte pareva in cuntrastu cù l'altri indicatori di u mercatu di u travagliu, cum'è e richieste iniziali di disoccupazione è i dati di licenziamenti Challenger. Qualchidunu di l'upside hè statu attribuitu à i salari più forti di u guvernu, ma Capital Economics hà dettu chì "cun ​​esigenza di bilanciu equilibratu chì furzà i guverni statali è lucali à rinfurzà a spesa è l'assunzione per eliminà i deficit crescenti, ci hè spaziu per un guadagnu più chjucu, o ancu direttamente. decadenza, in i salarii di u guvernu in u ghjugnu", è "datu l'annunzii generalizati di licenziamenti di u settore di l'educazione, simu preoccupati chì diventerà un drag". Aghjunghje, però, chì a maiò parte di l'impattu di questu serà probabilmente vistu in i dati di lugliu. I dati JOLT di maghju (un barometru chjave monitoratu da i funzionari di a Fed, è hè statu liberatu dopu à i dati di l'impieghi di BLS di maghju), anu vistu l'apertura di u travagliu di u capu à 8,14 mln (esp. 7,91 mln) da una lettura rivista di 7,92 mln d'aprile – guidata interamente da una aumentu di l'apertura di travagliu di u guvernu …

… cù u tassu di vacancy ticking up à 4.9% da 4.8%; certi ufficiali di a Fed vedenu a tarifa di vacante cum'è una di e migliori rapprisintazioni di a dumanda di travagliu eccessiva; U guvernatore di a Fed Waller hà dettu chì, se u tassu di vacante cuntinueghja à falà sottu à 4,5%, prubabilmente suggerisce chì a dumanda di travagliu eccessiva hè stata sguassata, è a taxa di disoccupazione puderia cumincià à cresce. I dati di u JOLT di maghju anu vistu ancu a Tariffa di Quits invariata à 2.2% per u 7u mesi consecutivu; Oxford Economics nota chì si trova un pocu sottu à i livelli pre-pandemichi, è hè coherente cù a moderazione cuntinua in a crescita di u salariu, ma ùn hè micca mandatu alcun signale nantu à una debulezza significativa in u mercatu di u travagliu. Nota, à u FOMC di u 12 di ghjugnu, u presidente di a Fed Powell hè statu interrogatu nantu à e diverse foto chì l'inchiesta di a famiglia è di i stabilimenti mostranu in u rapportu BLS. Powell hà ricunnisciutu chì qualchì volta ùn pudete micca cuncilià e differenze, ma hè per quessa chì hè sensu di guardà a serie di 3, 6 è 12 mesi, piuttostu cà solu un rapportu. Ma quantunque, a stampa generale hè una di un mercatu di travagliu forte è chì si rinfriscà gradualmente è si riequilibra gradualmente.

RICHIESTA DI IMPUGNATURA:

In a settimana chì currisponde à a finestra di l'indagine BLS per u rapportu di l'impieghi di ghjugnu, i dati iniziali settimanali di richieste di disoccupazione eranu in 239k versus 216k in u rapportu di l'impieghi di maghju, mentre chì e rivendicazioni cuntinuate eranu in 1.839mln vs 1.79mln andendu in u rapportu di travagliu precedente. . Oxford Economics hà dettu chì "l'affirmazioni iniziali suggerenu chì u guadagnu in l'impieghi non agriculi in maghju ùn serà micca duplicatu in u ghjugnu, è i risichi per u mercatu di u travagliu duveranu attirà l'attenzione da a Fed". Rimarca chì u rallentamentu di a crescita di l'impieghi hè statu principalmente guidatu da una decelerazione di l'assunzione per via di una dumanda di travagliu ridutta, cù u tassu di apertura di u travagliu chì hà diminuitu notevolmente, ma chì ùn hè ancu traduttu in un aumentu significativu di u tassu di disoccupazione. Nantu à e rivendicazioni cuntinue, nota chì in a settimana chì coincide cù a finestra di l'indagine di u rapportu di l'impieghi BLS, hè cresciutu à u più altu da a fine di u 2021; "L'aumentu di e rivendicazioni cuntinuate nantu à a superficia indica una moderazione di a crescita di l'impieghi", ma aghjusta chì "l'aumentu di i rivendicazioni in California è Minnesota – chì rapprisentanu più di a mità di l'aumentu tutale di e rivendicazioni cuntinuate – sò prubabilmente dovuti più à u rumore cà. ogni rallentamentu sottostanti in u mercatu di u travagliu ".

ADP IMPIEGU E SALARI:

Mentre l'analisti offrenu i so avvertimenti di solitu nantu à cumu a serie di dati offre un putere predittivu bassu per u rapportu di l'impieghi BLS più seguitu, u calibre ADP di l'impieghi naziunali stampatu 150k in ghjugnu (exp. 160k, prima 157k). U cambiamentu medianu in a paga annuale per i travagliadori hè cascatu à u più lento da l'aostu 2021 à 4.9% Y/Y (prev. 5.0%), è si calava à 7.7% Y/Y (prev. 7.8%) per i cambianti di travagliu. U fornitore di paghe hà dettu chì, mentri a crescita di l'impieghi hè stata solida, ùn era micca larga, aghjustendu chì s'ellu ùn era micca stata per un rimborsu in l'assunzione di l'ospiti è l'ospitalità, ghjugnu saria statu un mesi pessimu. Malgradu l'Earning Hourly Earnings chì anu più altu in maghju, Capital Economics nota chì l'indicatori futuri, cum'è i tassi di cessazione di l'impieghi, indicanu sempre chì a crescita di u salariu scende à più vicinu à 3.5% Y/Y. CapEco hè sottu à u cunsensu, aspittendu chì l'earnings mediu di l'ora cresce + 0,2% M / M (consensus cerca + 0,3%), per via di effetti di basa favurevuli; chì pò esse abbastanza per portà a tarifa annuale di AHE à 3.8% Y / Y (consensus: 3.9%).

SONDAGE D'IMPRESA:

In u PMI di fabricazione di l'ISM per ghjugnu, l'indici di l'impieghi hè cascatu à 49.3 da 51.1 in maghju, sottu à a marca 50.0 chì separa l'espansione è a cuntrazione. U rapportu hà dettu chì parechji rispondenti cuntinueghjanu à riduce u numeru di persone per via di licenziamenti, attrizioni è congelamenti di assunzioni, anche se i cummentarii di ghjugnu indicanu una diminuzione marginale di riduzioni di u persunale versus maghju, sustinutu da u rapportu circa 1.3-à-1 di assunzioni versus capimachja. cumenti di riduzzione. L'ISM Services PMI hà vistu u cumpunente di l'impieghi dip in più in u territoriu contractionary à 46.1 da 47.1 in May. In altrò, Challenger hà dettu chì i taglii di l'impieghi americani eranu -19.8% Y / Y à 48,786 in ghjugnu (vs 63,816 in maghju). Finu à questu annu, 434,645 taglii di l'impieghi sò stati annunziati (-5,1% versus 458,209 in H1 di 2023). A maiò parte di i taglii di u travagliu sò stati veduti in i fabricatori di prudutti di cunsumu, seguitu da a tecnulugia, è dopu a custruzzione. Challenger hà dettu chì " Ghjugnu hè tipicamente un mese bassu per l'annunzii di taglio di l'impieghi, postu chì a maiò parte di l'imprese sò a mità di l'annu o à a fine di i so anni fiscali", è chì "i mesi dopu à a fine di l'annu fiscale tendenu à avè un piccu in i taglii, postu chì quelli piani sò implementatu".

CONFIDENZA DEL CONSUMATORE:

I dati di u Cunsigliu di Cunsigliu hà dimustratu a valutazione di i cunsumatori di e cundizioni attuali di l'affari è di u mercatu di u travagliu hà aumentatu à 141.5 (prev. 140.8), mentre chì l'aspettattivi nantu à e prospettive à cortu termine di i cunsumatori per l'ingudu, l'affari è u mercatu di u travagliu hè cascatu à 73.0 (prev. 74.9). ); u CB nota chì l'Indice di Aspettazioni hè statu sottu à 80, un limitu chì generalmente signala una recessione avanti, per cinque mesi consecutivi. Dittu chistu, a valutazione di u mercatu di u travagliu hà migliuratu in u ghjugnu, cù 38.1 dicendu chì i travaglii eranu "abbundanti" (prev. 37.0 in May), mentri 14.1 hà dettu chì i travaglii eranu "duru à ottene" (prev. 14.3%). A prospettiva di cortu termine era ancu menu negativu in u mese, cù 12.6 aspittendu più impieghi per esse dispunibili (da 13.1 in May), mentri 17.3% anticipava menu impieghi avanti (vs prev. 18.8). L'ecunumia di u CB hà dettu chì "a cunfidenza si ritirava in u ghjugnu, ma si manteneva in u listessu intervallu ristrettu chì hè tenutu in l'ultimi dui anni, postu chì a forza di l'attuale vista di u mercatu di u travagliu hà continuatu à superà e preoccupazioni per u futuru", ma hà avvistatu chì, se e debule materiali in u mercatu di u travagliu. Mercatu di u travagliu duverebbe apparisce, a fiducia puderia debilitatu avanti. U rapportu hà dettu ancu chì i sentimenti di i cunsumatori eranu mischiati; a so vista di a situazione attuale hà migliuratu ligeramente in generale, guidata da un uptick in u sentimentu annantu à u mercatu di u travagliu attuale, ma a so valutazione di e cundizioni di l'affari attuali si rinfriscà. È per un secondu mesi consecutivu, i cunsumatori eranu ligeramente menu pessimisti nantu à e cundizioni future di u mercatu di u travagliu, malgradu l'aspettattivi per l'inguernu futuri è e cundizioni di l'affari.

ARGUING PER UN RAPPORTU PIÙ DEBLU QU'ASPETTU

• Big Data. E misure alternative di a crescita di l'impieghi indicanu in generale un ritmu più suave di l'assunzione in u ghjugnu, cù un ritmu mediu di + 150k à traversu i cinque indicatori chì Goldman traccia (vs + 150k in May è paragunatu à a crescita di u travagliu di maghju di + 272k). Un ritmu ancu più lento di guadagnà di u travagliu hè implicatu da u pannellu di l'impiegatori Homebase (+ 100k). L'impositu di u redditu è ​​l'impieghi ritenuti anu ancu più rallentatu (-1% annu in ghjugnu cumparatu à + 2% in maghju è + 6% in media in ghjennaghju-aprile, base nominale).

• Pagamentu da u longu mese di paghe di maghju. Goldman assume un trascinamentu di 50k da un pull-forward di impieghi riportati in maghju in relazione à una finestra di sondaghju BLS più longa – 5 settimane da a settimana di l'indagine d'aprile à a settimana di l'inchiesta di maghju, cumparatu à 4 settimane in un maghju tipicu. Inoltre, u fattore staghjunali per u rapportu di u mese passatu era inusualmente favurevule, chì furnisce un impulso di 12k à i guadagni mensili di salari in relazione à maghju 2019 è un impulsu di 64k relative à maghju 2014, l'ultimi dui maghju chì anu avutu ancu cinque settimane. Mentre chì i fatturi staghjunali in principiu s'adattanu per l'effettu di 5 settimane, pare ch'elli ponu esse stati distorti da una lettura debule di paghe in maghju 2019, chì era ancu 5 settimane.

ARGUING PER UN RAPPORTU PIÙ FORTE DI L'ATTIVITÀ

• A dispunibilità di u travagliu. L'apertura di travagliu JOLTS hà rimbalzatu da 0,2 milioni à 8,1 milioni in maghju, ma e misure in linea anu una tendenza più bassa. Mentre a dumanda di travagliu hè calata significativamente in l'ultimu annu, ferma elevata di 1 milione in quantu à 2019 è rapprisenta un fattore pusitivu per a crescita di u travagliu. U differenziale di travagliu di u Cunsigliu di Cunsigliu – a diffarenza trà u percentualità di i rispondenti chì dicenu chì i travaglii sò abbundanti è quelli chì dicenu chì i travaglii sò difficiuli di ottene – hà aumentatu da 1.3pt à + 24.0 in u ghjugnu, ma ferma sottu à u + 30.4 livellu mediu di Q1.

FATTORI NEUTRI / MIXTI

• Immigrazione. L'immigrazione illegale elevata hà stimulatu a crescita di l'offerta di travagliu di circa 80k à u mese l'annu passatu, in quantu à u normale, è Goldman aspetta un ventu cuntinuu in media di 50k per mese questu annu. Mentre u ritmu di l'immigrazione hà rallentatu drasticamente in u 2024 è u disoccupazione straniera hà ritiratu in maghju, u numeru assolutu di cercadori di travagliu in quellu segmentu di l'offerta di travagliu restava sempre à circa 200k sopra i livelli 2022-23 per inizià u mese di paghe di ghjugnu.

• Licenziamenti. L'attività di licenziamentu hè cresciutu da i bassi livelli in u ghjugnu, cù u tracker di licenziamentu GS chì ghjunghje sin'à 1.24mn da 1.20mn in maghju è paragunatu à u minimu recente di 1.1mn in dicembre è ghjennaghju. E richieste iniziali di disoccupazione anu aumentatu ancu, à una media di 233k in u mese di a paga di ghjugnu da 218k in maghju è sopra à a media di 223k di 2023 (ancu se una parte di l'aumentu riflette l'elegibilità ampliata). A tarifa di licenziamentu JOLTS hè stata invariata à 1.0% in maghju. Licenziamenti annunziati riportati da Challenger, Gray & Christmas diminuinu di 6k in ghjugnu à 50k (SA da GS), cumparatu à 54k in media in a seconda mità di u 2023.

• Sondaggi di l'impiegatori. I cumpunenti di l'impieghi di l'inchiesta di l'imprese anu aumentatu, ma sò stati à livelli cuntrazzioni in u ghjugnu. U cumpunente di l'impieghi di u tracker di l'indagine di fabricazione GS hà aumentatu da 0.2pt à 48.4 mentre chì u cumpunente di l'impiegazione di u tracker di l'indagine di i servizii GS diminuì da 1.8pt à 49.8. In ogni casu, u signale da e dati soft hè statu menu utile – è à volte ingannante – durante u periodu post-pandemia.

IMPLICAZIONI POLITICA:

L'ufficiali di a Fed in generale accunsenu chì l'inflazione avissi bisognu di cuntinuà à rinfriscà, è u mercatu di u travagliu avissi bisognu di cuntinuà u so rebalancing graduale per e cundizioni di tagliu di tariffu per esse cumpletu. Dice questu, cum'è Newsquawk nota, a so reazione pulitica puderia esse inclinata in daretu versu "più più altu per più" se l'inflazione si cumportanu male di novu; ancu s'è u pianu di taglià i tassi puderia esse acceleratu s'ellu ci era una debule inespettata in u mercatu di u travagliu. Parlendu sta settimana, u presidente di a Fed Powell hà dettu chì, mentri u mercatu di u travagliu si rinfriscà, era sempre forte. Questu hè statu ancu un tema trà l'altri pulitici. L'ufficiali sò generalmente sustendu chì anu pruvatu à ammansà l'inflazione senza pruvucà alcunu stress in u mercatu di u travagliu; Powell hà ripetutu però chì ogni debule inespettata in u mercatu di u travagliu puderia invià a Fed per reagisce cù una pulitica più larga. Prima, però, hà indicatu chì un picculu muvimentu in a taxa di disoccupazione, di un paru di decimi, ùn custituiscenu micca sta debule inespettata.

Per riferimentu, è forse furnisce un pocu di cuntestu à i caveats di Powell, l'ultime proiezioni ecunomiche di a Fed vedenu u tassu di disoccupazione à 4.0% à a fine di questu annu, induve si trova attualmente (a larga gamma di previsioni di a Fed per 2024 hè trà 3.8-4.5% ); si vede tandu cullà à 4,1% l'annu dopu (larga gamma: 3,7-4,3%), è à 4,1% in a longa (long-run range of forecasts hè trà 3,8-4,3%). U guvernatore di a Fed Cook hà dettu recentemente chì ci vulerà guadagnà mensili di travagliu di circa 200 mila per mantene a rata di disoccupazione stabile. In aggregate, a decelerazione di l'inflazione, cumminata cù e cundizioni di u mercatu di u travagliu decentu dà u scopu di a Fed per esse pazienti prima di agisce nantu à i tassi, l'analisti di Oxford Economics argumentanu; in questu modu ponu assicurà chì l'inflazione hè in modu di mira in modu sustinibili.

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