Induve hè a mo (dispersione) volatilità?

Da Marcel Kasumovich, Deputy CIO, Coinbase Asset Management

L'investimenti passivi parenu duminà i mercati di criptu, pruvucatu da un flussu significativu in i prudutti scambiati (ETP). Ma hè? L'ingaghjamentu istituziunale hè cresciutu, signalendu chì a criptu entra in a regulazione principale di i Stati Uniti. Questu hà purtatu à un paisaghju prusperu per a gestione attiva, pronta per una crescita rapida. Ma i segni sò sottili. L'esplorazione di volumi è a dispersione di u mercatu palesa una sete di ritorni più elevati adattati per u risicu centrale per a gestione attiva.

Cuminciamu cù volumi di cummerciu di ETP – un tema familiar. Sò alti. Solu u mese scorsu, circa $ 2 miliardi anu cambiatu mani per l'assi in gestione di circa $ 60 miliardi . Rappresenta più di 3% di fatturatu di ogni ghjornu, vale à dì chì l'assi ETP sò turnati ogni 30 ghjorni di cummerciale. Tali turnover hè indicativu di l'investimentu attivu. L'investituri cumprà l'ETF è vendenu i futuri contr'à questu, guadagnendu una sparghje nantu à i tassi senza risichi chì, se bè gestitu, ùn hà micca correlazione cù Bitcoin.

Allora, l'investimentu criptu attivu hè in moda, dopu tuttu. Ma l'opportunità di rendiment in i mercati di criptu sò solu "un cummerciu". In i mercati di cambiu maturu, u prezzu à u futuru di una valuta riflette differenziali di tassi d'interessu. Iè, pudete guadagnà una prima di 5% pussede u dollaru americanu contru u yen giapponese. Ma u valore in avanti di u dollaru americanu cumercia à un scontu di 5% à u yen. Sta cundizione basica senza arbitrage ùn esiste micca in cripto – ancora. U capitale istituziunale hè capitalizatu da l'inefficienza.

Quandu u capitale ghjunghje per finisce alcune inefficienze, ne nasceranu novi. L'investituri ponu esse attese di utilizà filtri familiari da i mercati tradiziunali per evaluà l'opportunità attiva potenziale in l'assi criptu. E strategie di tendenza sò idealmente adattate per prufittà di l'adopzione di criptu, cuncintrate nantu à a gestione di risichi basati nantu à u prezzu per catturà ritorni upside cù assai menu di volatilità . Ancu s'ellu hè duminatu da Bitcoin è Ethereu oghje, quellu settore di opportunità s'allarga ancu.

È a dispersione di l'assi hè centrale per e novi opportunità attive. A dispersione definisce a larghezza di strategie attive – in tutti l'assi, micca solu criptu. Per seguità a dispersione, creamu una metrica simplice definita da a deviazione mediana di i primi dieci attivi criptografici relative à Bitcoin (Figura 1). A dispersione hè spiking più altu per più – un bonu signu per novi strategie . Ùn ci era micca dispersione quandu Bitcoin era solu. Hè sparatu in 2021, è hè assai più altu avà. Ci dice duie cose.

• U primu hè statisticu – un cuncettu classicu di reversione media. A nostra metrica di dispersione illustra chì i picchi forti più alti sò assuciati cù calazioni ugualmente viulenti. Questu pò esse eccitante quandu cercate anomalie statistiche. Un rendimentu pusitivu o negativu fora di u benchmark di Bitcoin porta à una reversione rapida. Suggerisce chì l'investituri ponu scumessa contru una grande dispersione, postu chì hè di corta durata. È a più dispersione chì emerge, più opportunità ci sò di cugliera.
• U sicondu hè fundamentale – a dispersione statistica pò esse un filtru per identificà induve scavà più profonda nantu à l'assi individuali. E metriche di dispersione statistiche sò improbabile di esse affidabili per sè stessu per una nova classe di attivu. Immaginate chì emerge una applicazione killer, pigliendu a cota di mercatu da Bitcoin. L'arbitramentu statisticu vi dice di scumessa contru. I fundamenti ponu pintà una stampa assai diversa. Sò megliu inseme – cum'è u burro di cacahuè è u cioccolatu – più simbioticu cà cumpetitivu.

Pudemu ancu appughjà nantu à u nostru Pulse Digitale per catturà mudelli di dispersione, studiendu metrici fundamentali cumuni di onchain. Oghje, a gamma di punteggi in u top ten assi hè da 26 per Cardano à 73 cù Litecoin (scala da 0 à 100). Simile à a dispersione di i prezzi, u Pulse Digitale attira l'attenzione à i punteggi outlier per categurie è assi. Pò signalà una continuazione di una tendenza o una reversione. U più impurtante, hè un strumentu chì permette à l'investituri attivi di screening centinaie di assi.

Ma attenti. A dispersione è a disrupzione venenu in parechje forme. L'opinione di cunsensu oghje slots crypto assets cum'è un articulu separatu da quelli tradiziunali. Ma chì si criptu avanza in strutture corporative esistenti? U valore di e tecnulugia disruptive, cum'è l'internet prima, pò esse monetizatu per mezu convenzionale. À questu scopu, MarketVectors hà criatu un indice di cumpagnie cummerciale publicamente. È mostra ancu a dispersione, avè superatu assai Bitcoin recentemente.

L'aspettu pò esse ingannatu. Mentre l'investimentu passiu pò esse in crescita, ci hè un cummerciu attivu significativu sottu à a superficia . A stalling recenti di l'influssi di Bitcoin riflette menu attrattivi opportunità di rendimentu à pocu risicu, micca una saturazione di a dumanda di criptu. A crescente dispersione trà l'imprese publicamente scambiate suggerisce ancu chì l'investitori esploranu diverse strategie per l'esposizione. Malgradu l'apparizioni, mostra chì e strategie di criptu attive sò in silenziu è in modu stabile.