Perchè u boom di Nvidia ùn hè micca una bolla
Micca solu Nvidia: l'avanzata di l'azzioni di tecnulugia ùn pare micca piantà in Wall Street. Ma ùn hè micca una bolla. L'analisi di Marco Piersimoni, Co-Head Euro Multi Asset di Pictet Asset Management
U rendimentu di a borsa di i stock di tecnulugia americani hà purtatu ricordi di l'iniziu di l'anni 2000 è a storica bolla dot com. Ma paragunatu à allora, e cose sò assai diffirenti, postu chì l'avanzata di questi stocks hè sustinutu da una dinamica di guadagnu solidu chì cresce ancu più veloce. Inoltre, per sguassà i fantasmi di u passatu, ci hè una longa lista di signali di u mercatu chì parenu escludiri u risicu di una bolla speculativa.
L'avanzata di l'azzioni di a tecnulugia ùn pare micca diminuita in Wall Street. Una di l'imprese simboliche di stu mumentu hè u fabricatore di processori americanu Nvidia , chì hà sappiutu superà u limitu di capitalizazione di 3 trilioni di dollari cum'è solu Apple è Microsoft, micca surprisingly two other technology stocks, avianu sappiutu fà prima. Questa tendenza di u mercatu hà stimulatu u dibattitu trà l'investituri è l'analisti: simu in presenza di una nova bolla di tecnulugia? A risposta hè chì, in u mumentu, ùn ci sò micca signali di questu. In fatti, malgradu a prisenza di alta valutazioni di parte, queste anu righjuntu ancu livelli più alti in u passatu. Inoltre, pudemu osservà oghje cumu a crescita di i prezzi di l'azzioni di a tecnulugia hè generalmente assistita da un aumentu currispundente, se micca ancu più sustinutu, di prufitti.
U primu indicatore per osservà per capisce s'ellu ci hè in presenza di una bolla, in più, hè di capisce s'ellu ci hè un eccessu di valutazione, chì però hè una cundizione necessaria ma micca abbastanza. In fatti, à fiancu à questu hè necessariu di valutà se e prughjezzione di u futuru prufittu sò realistichi è se l'investituri in i mercati diventanu irrazionali ricorrendu à una leva finanziaria eccessiva è tollerà livelli di risicu assai altu. Se analizemu sti supposizioni in u cuntestu attuale di u mercatu, pudemu vede chì, in i Stati Uniti, u rapportu prezzu / guadagnu hè vicinu à 21 volte, un valore chì hè assai sopra à a media di l'ultimi deci anni. In Fig.1 pudete vede cumu l'eccessu di ritornu (ERP) chì pò esse acquistatu invistisce in azzioni cumparatu cù i boni di u guvernu reale di 10 anni hè à u livellu più bassu di l'ultimi dui decennii. Questu significa valutazioni elevate di azioni, ma sempre à livelli chì fermanu più bassu di quelli osservati in u 2000. Ulteriori elementi suggerenu ancu chì i prezzi attuali sò veramente supportati – per i stocks di tecnulugia Nasdaq – da una crescita di earnings chì và in manu: i dui, in fattu, anu sustinutu. hà registratu un aumentu di 11 volte in l'ultimi 20 anni. Un aspettu chì hà significatu chì u rapportu trà u prezzu è i prufitti, in realità, hè stata fermamente stabile in u intervalu di tempu analizatu.
U casu concretu di Nvidia hè più illustratu. In l'ultimu annu, cum'è si pò vede in Fig.2, u prezzu di e so azzioni hà crisciutu trè volte, malgradu i prufitti chì anu multiplicatu cinque volte. Questu hà risultatu in u rapportu di u prezzu à i guadagni caduta, incorporendu una de-rating di 15%. Per quessa, l'investitori compranu azzioni di Nvidia à una valutazione più prezzu di quellu chì puderianu un annu fà. Fighjendu à e valutazioni di Oracle, una sucità sempre in attività chì hà sappiutu superare a crisa dot com, trà u 1999 è u 2000 hà vistu u prezzu di e so azzioni cresce cinque volte, mentre chì i prufitti – malgradu a crescita di 60 % – ùn anu micca avanzatu à u listessu tassu, pruvucannu u rapportu di prezzu-à-earnings à triple. Ne segue chì, mentre chì in u 2000 u mercatu hà scumessa nantu à una crescita di i prufitti chì in realtà ùn hà micca truvatu cunferma, oghje a crescita di i stock di tecnulugia si trova à un ritmu più lento chè l'avanzata di i prufitti è, paradossalmente, l'ultimi sò diventati menu caru. .
Allora ci sò altri elementi chì ùn sò micca in ligna cù ciò chì unu s'aspittava di vede in presenza di una bolla speculativa. Per esempiu, l'influssi netti in u mercatu di borsa duveranu esse à un altu livellu, ma invece fermanu intornu à cero. Mancu l'indicatori tradiziunali di cunfidenza di l'investitori suggerenu un eccessu di ottimisimu in i mercati: per u mumentu, ùn ci hè nè un eccessu di cunfidenza nè di sfiducia, cum'è l'attribuzione di l'azzioni paragunata à i bonds hè sustinibilmente equilibratu. In listessu modu, ùn vedemu micca un aumentu di a propensione à realizà fusioni è acquisti trà e cumpagnie. Stu ultimu fattore, storicamente, righjunghji livelli elevati durante i periodi di bolle : à u puntu chì, in currispundenza cù a crisa di Lehman Brothers, u voluminu di M&A avia righjuntu un livellu quasi u doppiu di a media, mentre chì oghje i volumi sò registrati intornu à a media o un pocu più altu. Infine, u nivellu di u debitu di e famiglie americane ùn causa mancu preoccupazione, postu chì ferma à livelli assai bassu in relazione à u pruduttu domesticu grossu. In listessu modu, u livellu di creditu furnitu hè ancu sottu à i livelli storici è questu suggerisce l'absenza di l'eccessiva leva in u sistema.
Cum'è indicazione di u funziunamentu, pudemu dunque cuncludi chì da un esame generale di i mercati di borsa, i segni di una bolla speculativa ùn spuntanu micca chjaramente, cum'è in l'anni 2000, 2007 è in parte ancu in 2021. Hè dunque currettu d'investisce. in i mercati di borsa à a condizione chì avete un orizzonte d'investimentu adattatu, necessariu per trattà cù l'inevitabbile volatilità di i mercati. Una alternativa valida hè di utilizà strategie d'investimentu flexible chì gestiscenu l'esposizione à diversi mercati allistendu a so volatilità.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/crescita-nvidia-titoli-tecnologici-usa-bolla/ u Sun, 23 Jun 2024 13:42:00 +0000.