Ùn serà micca un scossa per vede un altru fallimentu bancariu prestu

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

I dipositi di i banche regiunale di i Stati Uniti anu fattu recentemente novi massimi , superendu u livellu prima di u colapsu di SVB. Ma questu hè luntanu da tuttu chjaru . L'esposizione à l'immubiliare cummerciale cuntinueghja à aumentà è i delinquenze nantu à i prestiti sottostanti cresce. I portafogli di i banche mantenuti finu à a maturità perdenu più soldi à u mumentu chì i rendimenti aumentanu, mentre chì l'azzioni di i picculi banche si indeboliscenu, sottumettendu significativamente quelli di i banche più grandi. Sti cundizioni anu precedutu ancu a fallimentu di SVB in marzu passatu.

In l'ultimi anni, a Riserva Federale s'hè addivintata à spenghje u focu. In ogni casu, cum'è e candele magiche avà pruibita chì si riaccedenu dopu esse spente, u focu pò riaccendi. Una crisa bancaria à grande scala hè improbabile, soprattuttu trà e grandi banche, ma ci restanu abbastanza fragilità in u settore bancariu regiunale chì puderia ancu purtà un bruttu scossa cù riverberazioni in i mercati.

A Fed pò rallegra in u so successu in a prevenzione di una crisa bancaria più larga dopu à u fallimentu di Silicon Valley Bank. I dipositi in i picculi banche sò avà ricuperati cumplettamente. U Programma di Finanziamentu à Terminu Bancariu, è una garanzia di depositu generale per SVB è Signature Bank – chì hè cascatu pocu dopu à Silicon – guarì a fiducia in u settore.

Ma ancu s'è a Fed si senti abbastanza assicurata per ritirà u BTFP, ci hè sempre qualcosa di putrefatu in u statu di Danimarca: l'esposizione di i banche regiunale à l'immubiliare cummerciale – u tallone d'Achille di u settore.

I picculi banche anu sempre avutu una esposizione assai più grande à CRE cà i grandi banche, ma in l'anni prima di a pandemia, e so esposizioni si sò seguite strettamente.

Tuttavia, in l'ultimi dui anni, i picculi banche anu radduppiatu a so esposizione CRE à quasi un terzu di l'assi – cù appena una pausa dopu à SVB – mentre chì i grandi banche anu riduciutu u so à 6,5%.

L'azzioni di i grandi banche sò più savvy. CRE hà affruntatu sfide enormi in seguitu à a pandemia è à una ecunumia più centrata in casa. I tassi di delinquenza in i titoli sustinuti da ipoteche cummerciale (CMBS) sò torna in crescita dopu a so ricuperazione post-lockdown, in particulare in i settori di l'uffiziu è di l'alloghju.

Ùn sò micca tutti i CRE sò mali, è micca tutti i banche si trovanu in prublemi per i prestiti cummirciali. Ma hè assai cuncepibile una certa vuluntà. Quelli chì anu più esposizione à u spaziu di l'uffiziu, datu l'aumentu di i tassi di delinquenza, è a residenziale multifamiliare per via di i prezzi di l'appartamentu colapsatu, sò un bonu postu per inizià.

Inoltre, i banche chì facenu assai prestiti sò spessu sottumessi à prublemi in a linea, postu chì i standard di sottoscrizione ponu scappà in fretta (o sò volontariamente trascurati per guadagnà una quota di mercatu). Cusì un altru primu approcciu hè di guardà i banche chì anu vistu a so esposizione à a CRE cresce u più dapoi u fallimentu di SVB.

Forse micca casualmente, alcuni di i banche regiunale più shorted sò quelli chì anu vistu a crescita più veloce in i prestiti immubiliarii cummirciali , cumpresu u Bank OZK basatu in Arkansa è BOK Financial Corporation.

A goccia chì hà sbulicatu a durazione di u cammellu di l'annu passatu hè stata una crescita di i tassi d'interessu, chì hà decimatu i portafogli di obbligazioni senza copertura o senza copertura . U colapsu di SVB hè ghjuntu dopu à una crescita abbastanza rapida di 50 bps in i rendimenti à più di 4%.

U mercatu hà sappiutu stime perditi nantu à i portafogli di SVB AFS (disponibile per a vendita) è HTM (hold to maturity). Quandu questu hà cuminciatu à superà significativamente l'equità di l'azionista, a scrittura era nantu à u muru. L'azzioni cuntinueghjanu à scorri, è a corsa bancaria più veloce è più grande mai vista hè accaduta, sigilendu u destinu di SBV.

Fonte: FMI

A pruprietà di i banche di l'assi HTM, chì ùn anu micca bisognu à esse marcatu à u mercatu è chì e so perdite sò ammortizzate, sò appena cascate in l'agregatu da l'annu passatu. SVB hà avutu a più alta proporzione di l'assi HTM à i securities tenuti, nudging 80%.

I rendimenti sò tornati in crescita, cù u ritornu tutale per i Treasuries più di 2% annu à a data è caduta. Perdite micca realizate nantu à i portafogli HTM sò sempre grandi, à $ 475 miliardi à a fine di u 2023, secondu a FDIC (ZH: In realtà, sò aumentati à $ 517 miliardi cum'è infurmatu ieri in Q1).

Fonte: FDIC

In generale, l'esposizione tutale di i banche regiunale à l'attivu CRE più HTM hè più altu ch'è in marzu 2023. È i perditi nantu à CRE è a durazione si facenu sente, cù u redditu operativu mediu in u settore bancariu regiunale (in un quadru trimestrale rolling). basi) slipping to as low as it was before the pandemic, è un terzu più bassu cà pocu prima di SVB.

I dipositi micca assicurati eranu un altru fragilità di u sistema chì hà cundannatu SVB , Signature è Prima Republica (cù NYCB hà pocu tempu chjappà qualchì turbulenza maiò dopu avè acquistatu Signature l'annu passatu). Quasi 90% di i dipositi di SVB è di Signature ùn eranu micca coperti da l'assicuranza FDIC. Questa ferma una vulnerabilità maiò per u settore di i picculi banche, cù u percentualità di dipositi assicurati per i banche di risparmiu è l'associazioni (assai di quali sò sottu à a categuria di banca regiunale) basicamente invariata da u marzu passatu.

Se un altru bancu va à u muru, u mercatu hà da circà à a Fed per restaurà a stabilità. U BTFP era una parte maiò di l'iniziativa dopu à SVB, chì permette à i banche di scambià UST, u debitu di l'agenzia è altre garanzii di alta qualità à pari per prestiti finu à un annu. A Fed hà cessatu di emette novi prestiti BTFP in marzu, postu chì era usatu principarmenti cum'è arbitrage.

In ogni modu, a reintroduzione di una tale facilità in seguitu à un altru fallimentu bancariu o fallimenti si basa nantu à i banche chì anu una pruprietà abbastanza di securities "shiftable" chì a Fed hè disposta à accettà. Ma a proporzione di i banche più chjuche di UST è u debitu di l'agenzia à l'assi totali hà cuntinuatu à caduta, in cuntrastu cù i grandi banche.

A definizione di l'insanità di Einstein era di fà a listessa cosa sempre è s'aspittava un risultatu diversu. I banche più chjuche in i Stati Uniti cuntinueghjanu à perde soldi nantu à l'immubiliare cummirciali, affruntà pèrdite pesanti nantu à i portafogli di securities cum'è i rendimenti spingenu più altu, è sò cum'è esposti in l'aggregatu à i corsi bancari da i dipositi senza assicurazione. A sanità esige dunque esse prontu per più fallimenti bancari.