U Mainstream Infine Get It … U ghjocu di investimentu AI ùn hè micca tecnicu, hè energia

Quasi dui mesi fà, avemu evidenziatu ciò chì avemu chjamatu à l'epica " The Next AI Trade " – chì in fattu ùn hè micca a tecnulugia stessa, ma a putenza elettrica necessaria per gestisce a tecnulugia chì hè u fattore limitante di a crescita di l'IA ( è Data Center) espansione.

Queste pagine anu avvistatu dapoi anni annantu à una carenza di energia elettrica. È avà i regulatori di a rete è e utilità aumentanu l'avvisi. E proiezioni per a crescita di a dumanda di elettricità di i Stati Uniti in i prossimi cinque anni anu radduppiatu da un annu fà. I culpiti maiò: Nuvelli centri di dati di intelligenza artificiale, stabilimenti di fabricazione sussidiati da u guvernu federale, è a transizione di i veiculi elettrici guidata da u guvernu.

In un tweet cartucatu, avemu riassuntu u "prublemu" …

Una ricerca ChatGPT richiede 10 volte più putenza cum'è una ricerca tradiziunale di Google pic.twitter.com/khdSbvxsOH

– zerohedge (@zerohedge) 19 di maghju 2024

Di sicuru, dapoi u nostru postu , "l'attenzione nantu à a pila di AI hè passata da u software è l'arnesi AI à l'angolo di hardware, induve puderia esse menu vincitore piglia tutte e dinamiche è parechji di l'incumbents in u mercatu anu u putenziale di capitalizà. Avanzamenti di l'IA In u risultatu, aspettemu chì l'industrii orientati à l'hardware è à l'energia si ritruvà à u tema più largu di l'IA ".

È anu superatu dapoi …

È avà, cum'è Simon White di Bloomberg detalla quì sottu, u missaghju tocca à i media mainstream chì a grande quantità di putenza necessaria da i mudelli AI intensivi in ​​energia incita l'imprese tecnologiche à investisce in a so propria infrastruttura energetica. Ma pò esse troppu pocu, troppu tardi per prevene un'altra onda d'inflazione guidata da e commodity – un sfondate chì hè assai favurevule per i settori di l'energia è di l'utilità, è negativu per l'azzioni di tecnulugia d'alta durata.

Spessu a megliu suluzione ùn hè micca a più diretta. In u libru Obliquity , l'economistu britannicu John Kay descrive cumu a strada pigliata da u Canale di Panamà ùn era micca a più diretta est-ovest à traversu u Nicaragua, ma invece una obliqua in una direzzione sud-est attraversu Panama. Questa era l'opzione più corta è dunque a più faciule da custruisce è a più rapida per i navi à traversà.

Fonte: Vox; Microsoft; Bloomberg

In listessu modu, un accostu oblicu à investisce in IA hè u più prufittu. I mudelli AI affamati d'energia, u risicu di e limitazioni di capacità di u putere è di e merchenzie è cusì un incrementu ulteriore di i risichi d'inflazione lascianu i stocks di tecnulugia di alta durata, valutati caru, in risicu.

L'azzioni di l'energia, invece, sò sempre boni, sottumessi è pronti à prufittà di l'aumentu di i prezzi di e materie prime è di a dumanda di energia. Sò a strada oblicu per prufittà di a prima tappa di u prugressu-splosione AI.

L'avanzamentu rapidu fattu in l'ultimi anni in l'AI, in particulare i Grandi Modelli di Lingua (LLM), hà purtatu à una scoppia d'investimentu in l'industria tecnologica. A furmazione è u funziunamentu di tali mudelli sò intensivi d'energia. Chì hà purtatu à una rapida crescita di l'aspettattivi per i bisogni di energia di i centri di dati AI dedicati. U casu di basa di l'IEA hè per un pocu timido di un radduppiamentu di a dumanda di putenza globale per tutti i tipi di centri di dati è criptocurrency da 2026.

Fonte: AIE

A necessità di una quantità enorme di "compute" è l'inefficienza di LLM attuale hè u prublema principali. Se Google hà da incorpore cumplettamente l'AI in a so funzione di ricerca principale, puderia vede un aumentu di 10 volte in a so dumanda d'electricità, datu una dumanda tipica di ricerca di Google usa una media di 0.3 watt-ora versus 2.9 Wh per una dumanda ChatGPT, secondu à l'IEA.

E reti elettriche occidentali anu poca capacità eccessiva, aumentendu u risicu di colli di bottiglia. A reta di i Stati Uniti hà righjuntu u 94% di a capacità l'annu passatu, cù l'Europa ancu più altu. Hè cusì chì a parte di a dumanda di AI è di i centri di dati tradiziunali, escludendu a criptu, hè prughjettata di cresce in queste regioni. Per enfatizà u puntu, l'Irlanda cuncentrata in a tecnulugia hè prevista di vede un terzu di a so dumanda di elettricità da i centri di dati da u 2026.

Fonte: AIE

A capacità serà più limitata da quasi una dicada di sottoinvestimentu in l'infrastruttura energetica upstream è downstream. Anni di overinvestment durante u boom di e commodities chì finì versu u 2014 hà purtatu à e cumpagnie di merceria chì riducevanu i capex è rendenu più soldi à l'azionisti.

U capex di i pruduttori di commodità di l'America di u Nordu hà cuminciatu à ripiglià di novu in u 2021. Ma à u listessu tempu anu aumentatu massivamente i pagamenti di dividendi è i buybacks – finu à u puntu chì anu uguale à u gastru di capex in 2022 – limitendu a quantità chì l'imprese puderanu spende in novi investimenti. e spese di capitale di mantenimentu.

I lags in purtendu novi fonti d'energia in flussu sò longu, finu à quattru anni, è ancu più longu per a trasmissione. Ci sò ritardi cù l'autorizazione è a custruzzione sia upstream sia downstream, è ancu liste d'attesa per e parti chjave in stazioni di energia cum'è trasformatori. A dumanda hè pronta à cresce più veloce di l'offerta hè capace di scuntrà, ancu tenendu in contu i recenti miglioramenti in l'efficienza di a produzzione di energia è l'usu di l'energia.

U forte cuntrastu trà l'energia è l'imprese di tecnulugia pò esse vistu in u graficu sottu. L'imprese tecnologiche anu aumentatu l'investimentu – signalendu chì a so dumanda di putere aumenterà ancu – mentre chì u capex di l'energia hà tendenza più bassu in a maiò parte di l'ultima decada.

L'imprese tecnologiche ùn sò micca cecu à i prublemi. Devianu più di i so capex à investisce in infrastruttura energetica. Alphabet, Meta è altri hyperscalers investenu direttamente in centrali energetiche rinnuvevuli. Amazon, per esempiu, hà finanzatu un parcu eòlicu in u Regnu Unitu è ​​cumprà a so pruduzzione sana. L'imprese tecnologiche sò ancu entrate in accordi di compra di energia (PPA). Questi permettenu à i cumpratori di cumprà energia direttamente da i pruduttori di energia rinnuvevuli.

Ancu allora, ci sò risichi di collu di bottiglia mentre l'imprese tecnologiche sò focalizati in laser nantu à e so credenziali verdi. Apple, Alphabet è Meta eranu tutti neutrali in carbonu da u 2020, è elli è altri iperscalers si sò impegnati à esse senza carbonu per u 2030, secondu McKinsey (se l'imprese tecnulugiche anu da fà retrocede nantu à questi impegni hè una altra materia). Chì mette una pressione addiziale nantu à i prezzi di e materie prime utilizzate in pannelli solari, turbine eoliche, etc., cum'è u ramu è l'argentu.

In più di questu, e rinnovabili soffrenu di prublemi di intermittenza – problematicu per i centri di dati chì necessitanu 100% uptime. Più rinnovabili significa dunque un margine eccessivo più grande hè necessariu, è una fiducia cuntinuata à i combustibili fossili finu à chì u prublema di almacenamentu hè cumplettamente risolta. Ancu l'amplificazione di i risichi di u collu di bottiglia hè a dislocazione geografica di induve vene a dumanda è induve l'offerta hè, soprattuttu in un grande paese cum'è i Stati Uniti.

L'iterazione attuale di AI generative – cù e so limitazioni fundamentali (ragiunamentu, pianificazione, capiscitura) – hè improbabile di guidà à migliurà a produtividade in quantu l'ottimisti credi. Chistu significa chì l'inflazione più alta hè u risultatu più prubabile di l'aumentu rapidu previstu di a dumanda tecnologica per u putere.

Questu vene in un momentu quandu simu digià in un regime inflazionisticu, induve i scossa inflazioni anu una capacità più grande per guidà à una crescita persistente di u crescita di u prezzu. L'anni 1970 sò stati impregnati di avvenimenti – a chjusa di a finestra d'oru, l'embargo di petroliu arabu, a Rivuluzione iraniana – chì per sè stessu è fora di un regime inflacionista ùn anu micca purtatu à questi prublemi persistenti di prezzu.

Ci hè u rughjone per l'imprese di tecnulugia. Mentre ch'elli sò à l'avanguardia di l'AI, i so prezzi di azioni sò più esposti à una inflazione più alta. U settore tecnulugicu hà una durazione elevata, cù flussi di cash lumpy previsti longu in u futuru, è per quessa hè u più sensibile à i tassi crescente chì puderanu accumpagnà un'altra splutazioni di crescita di i prezzi guidati da e materie prime.

A tecnulugia era u settore di i Stati Uniti u peghju di u peghju versu u S&P in 2022 quandu l'inflazione s'acceleria rapidamente è a Fed hà cuminciatu à elevà i tassi. Per d 'altra banda, l'ambienti inflazionistici – soprattuttu quandu sò guidati da commodity – sò un locu dolce per i stock d'energia di bassa durazione, chì era u settore più altu in 2022. L'utilità hà fattu relativamente bè ancu, ma stanu in megliu sta volta cum'è un settore di bassa durata chì beneficia di a crescente dumanda di putenza.

A tecnulugia hè prezzu per quasi a perfezione cù valutazioni assai altimi, à u cuntrariu di l'energia è l'utilità, chì sò assai i settori più prezzu. Inoltre, l'energia hè ancu avà assai sottumessa. Un resurgimentu di l'inflazione guidata da e materie prime riduce u distaccu estremu trà a tecnulugia è a pruprietà di l'energia. L'energia hè avà solu u 4% di l'S&P 500 mentre chì a tecnulugia più Amazon si trova à u 29%. Mentre ùn andemu micca finu à quì, u gap era vicinu à cero durante u GFC.

A tecnulugia hè prubabile di esse u più grande benefiziu di l'AI à longu andà, ma a strada ùn pò esse diretta. L'obliquità furnia a strada più prufittuosa à l'Oceanu Pacificu. L'energia, l'utilità è ancu i stock di rame sò da fà u listessu per investisce in a rivoluzione AI.