Morgan Stanley nantu à u Giappone in Roma

Da Seth Carpenter, Managing Director è Chief Global Economist in Morgan Stanley, è Matthew Hornbach, Global Head of Macro Strategy in Morgan Stanley

Giappone in Roma

U mese passatu à a nostra cunferenza annuale di CIO di Rendimentu Fissu, una di e sessioni più vivaci era nantu à a reflazione di u Giappone. U BoJ chì finisce i tassi negativi è a nurmalizazione di a pulitica per a prima volta in ottu anni hà marcatu a fine di decennii di un equilibriu deflazione. A crescita nominale di u PIB hà righjuntu u 5,7% Y in 2023, è a nostra squadra di u Giappone prevede chì a crescita nominale di u PIB di u Giappone ferma sopra u 3% Y in u nostru orizzonte di previsione. A crescita nominale tende à traduce in earnings, è cusì ùn hè micca surprisa chì a nostra squadra di strategia di l'equità ferma bullish, cù un scopu per u TOPIX di 2 800.

A nostra previsione di basa hè chì u BoJ aumenta i tassi in lugliu di questu annu, una vista chì hè stata rinfurzata da cumunicazioni recenti da u guvernatore Ueda. Perchè pensemu chì l'inflazione stabilizzarà è scenderà più bassu, circhemu solu un alzata più dopu, in 1Q25. Pensemu chì i risichi sò à l'upside per a pulitica, se l'inflazione ùn scende micca a manera chì aspittemu.

A caduta di u valore di u yen hà pruvucatu un focusu intensu di u mercatu è, in ultimamente, l'intervenzione da u MoF. Siccomu u tassu di scambiu affetta direttamente i prezzi di l'impurtazione (dopu à tuttu, u 90% di l'energia hè impurtata in Giappone ), i risichi per l'inflazione ùn ponu esse ignorati quandu a munita si move. A nostra vista di basa hè chì u yen apprezzà à a fine di questu annu è in l'annu dopu, in parte basatu annantu à a nostra vista chì a Fed hà da tagliate i tassi da 75bp questu annu è 100bp l'annu dopu. Se simu sbagliati, è u yen cuntinueghja à debilitatu, l'intervenzione ulteriore pari plausibile è ancu aumentà i risichi di più alti da u BoJ chì in a nostra previsione di basa.

Di sicuru, u scambiu hè solu un fattore. U guvernatore Ueda hà ancu enfatizatu una cusì chjamata "seconda forza" chì guida l'inflazione, u ciculu virtuosu trà i salarii è i prezzi. Restemu cunvinti chì u ciculu hè intactu, ancu s'è u risultatu empiricu resta una quistione . Semu in mezu à un cambiamentu fundamentale in equilibri. U mercatu di u travagliu hè strettu è strettu; i negoziati di u salariu di primavera anu risultatu in una crescita sustanziale di 5,2%, cumprese un aumentu di u salariu di basa di 3,6%. A dumanda interna è straniera ferma forte.

U forte sfondate macro è u cambiamentu di u BoJ à una campagna di caminata anu coincisu cù una vendita di curve sovrane in u mondu. U JGB di 10 anni hà guasi toccu 1% in u Novembre, è dopu avè ritracciatu avà cerca di pruvà alti simili. A nostra basa hè chì u rendiment torna à 1% à a fine di questu annu. In ogni casu, u nostru casu di l'orsu hà una vendita più notevuli, possibbilmente finu à 1.25%, à a fine di l'annu, se a dinamica di l'inflazione indica più persistenza, custruendu in una curva più ripida cù più alti di tassi.

Mentre chì a previsione ùn pò micca esse cristallina – a previsione hè dura, cum'è dice u dicenu, soprattuttu nantu à u futuru – chì u fattu chì u Giappone hè sottumessu à un cambiamentu fundamentale deve avà esse chjaru. Prima di Covid, avaria a credulità stretta à dì chì u Giappone seria un focus di macro investitori in u mondu. U fattu chì era una di e discussioni più accese in a nostra cunferenza in Roma mostra quantu hè cambiatu u mondu . Quandu in Roma, fate cum'è i Rumani.