Oliu – Una Tassa Globale

Scritta da Robert Burrows via BondVigilantes.com,

Pochi commodities esercitanu tanta influenza in l'intricatu web di l'ecunumia glubale cum'è l'oliu. U petroliu hè pivotale per guidà a crescita ecunomica è u sviluppu cum'è a fonte d'energia primaria per u trasportu, a fabricazione è innumerevoli altri settori. Tuttavia, sottu à a so superficia si trova una verità oculta: u petroliu pò agisce cum'è un impositu nantu à a crescita, imponendu costi significativi à l'ecunumie in u mondu sanu.

L'impattu ecunomicu di i prezzi di u petroliu

I prezzi di u petroliu anu un impattu prufondu annantu à quasi ogni aspettu di l'ecunumia:

1. Costu di Pruduzzione : Per l'industrii dipendente di l'oliu cum'è input primariu, cum'è u trasportu, a fabricazione è l'agricultura, i fluttuazioni di i prezzi di u petroliu influenzanu direttamente i costi di produzzione. I prezzi più alti di u petroliu si traducenu in un aumentu di e spese di l'affari, stringhjendu i margini di prufittu è potenzalmentu chì portanu à i prezzi più alti per i beni è servizii.

2. Spesa di u Consumatore : L'aumentu di u prezzu di u petroliu pò avè un effettu ripple nantu à i mudelli di spesa di i cunsumatori. Cum'è u costu di a benzina è di l'altri prudutti di l'energia aumenta, i cunsumatori ponu riduce l'acquistu discrezionale o ridistribuisce i so bilanci per copre e spese di carburante più elevate, sminuendu u cunsumu generale è u crescita ecunomica.

3. Pressioni inflazionistiche : I prezzi di u petroliu impactanu significativamente e pressioni inflazionisti in una ecunumia. Quandu i costi di produzzione aumentanu, l'imprese ponu trasmette questi costi più alti à i cunsumatori per mezu di i prezzi più alti, cuntribuiscenu à pressioni inflazionistiche è erode u putere di compra.

4. Stabilità macroeconomica : I fluttuazioni in i prezzi di u petroliu ponu disturbà a stabilità macroeconomica, purtendu à a volatilità in i mercati finanziarii, i tassi di scambiu è i tassi d'interessu. I paesi esportatori di petroliu ponu sperimentà profitti inespertu durante i periodi di prezzi elevati di u petroliu, mentre chì e nazioni importatrici di petroliu facenu sbilanciamenti cummerciale, deficit di bilanciu è deprezzamentu di a valuta.

Essenzialmente, un altu prezzu di u petroliu agisce cum'è un impositu nantu à a crescita via u so impattu annantu à l'attività ecunomica, postu chì l'imprese è i cunsumatori soportanu i costi finanziarii – u listessu livellu di PIB, ma à un costu più altu. Finu a ora, ùn ci hè nunda chì ùn sapemu micca.

A dinamica di l'oliu hà cambiatu annantu à l'anni, chì hè stata interessante per nutà. U cambiamentu più impurtante hè stata a rivoluzione di shale in i Stati Uniti. A produzzione di petroliu di i Stati Uniti hà cresciutu da u 2005 per via di u fracking, chì recentemente hà fattu chì i Stati Uniti sò diventati un esportatore netu di petroliu è, per quessa, indipindenti di l'energia.

Fonte: US Energy Information Administration, May 2024

Questa dinamica cambiante hà implicazioni impurtanti in quantu à a pulitica estera è a sicurità energetica. A fiducia di i Stati Uniti in u Mediu Oriente ùn hè più ciò chì era una volta. In u risultatu, i Stati Uniti puderanu esse più mani in u futuru è potenzalmentu lascià a "pulizia" à l'Europa. U candidatu à a presidenza Trump hà suggeritu chì u sustegnu à l'Ucraina puderia esse ritiratu à menu chì l'Europa aumenta significativamente a so spesa di difesa. Hè ghjustu di dì chì l'Europa hà bisognu di preparà per un sustegnu vacillante di i Stati Uniti è, in cunsiquenza, s'impegna à aumentà a spesa di difesa, chì ùn pò micca permette.

Una escalazione in u Mediu Oriente cù u putenziale per menu implicazione da i Stati Uniti ùn saria micca bonu è puderia aumentà a volatilità in u prezzu di u petroliu. Saria in u megliu interessu di l'Europa per assicurà a stabilità di u prezzu di u petroliu.

A geopolitica da parte, sta nova offerta glubale duverebbe risultà in un fornimentu eccessivo. Questu, in teoria, duverebbe significà prezzi più bassi per noi tutti. Sfurtunatamente, questu hè una vista troppu simplice; I prezzi di u petroliu sò assai influinzati da i fatturi di l'offerta (in gran parte OPEC) è di a dumanda (crescita ecunomica). Un'altra considerazione hè u cambiamentu à l'energia rinnuvevule, chì duveria furzà u prezzu di u petroliu à u bassu, assumendu chì l'offerta resta constante, chì ùn serà micca. Stu cambiamentu di l'energia rinnuvevule hè statu lento; U petroliu serà prubabilmente a fonte d'energia dominante per l'anni à vene.

Allora mi dumandu, "hè l'oliu caru o prezzu? A risposta: dipende.

Fighjendu i prezzi di u petroliu aghjustatu à l'inflazione in i Stati Uniti, vedemu chì i prezzi sò in fattu à a media di longu andà:

Fonte: Bloomberg, M&G, maghju 2024

I prezzi puderanu duppià da quì prima di avè un impattu significativu in i Stati Uniti. U prezzu moderatu di l'Oil hè senza dubbitu cuntribuisce à una parte di a forza chì vedemu oghje in i Stati Uniti. Questu, però, porta una dinamica interessante. Comu sapemu, u prezzu di l'oliu hè in dollari americani, è i paesi altru ch'è i Stati Uniti sò ostaggi di u prezzu di l'oliu in dollari. Fighjendu u costu di l'oliu in una valuta straniera conta una storia assai diversa. U graficu quì sottu mostra u prezzu di l'inflazione di u petroliu in JPY:

Fonte: Bloomberg, M&G, maghju 2024

I prezzi di u petroliu cummerci à o vicinu à i massimi diventeranu problematicu per l'ecunumia giapponese postu chì sò un importatore nettu pesante. I fatturi discututi sopra seranu in ghjocu. L'inflazione hà da cuntinuà à aumentà cum'è u Yen si debilita, putenzialmente furzendu a manu di u BoJ à elevà i tassi più significativu, chì hè una sfida datu u livellu di u debitu.

Circundendu à u prezzu di u petroliu in i dollari americani, hè statu, in fattu, relativamente stabile malgradu l'instabilità in u Mediu Oriente. Un misstep puliticu puderia vede i prezzi di u petroliu chjappà più altu, mettendu l'importatori di energia cù valute assai debuli in una pusizioni assai difficiuli.

In u 1985, hè firmatu l'Accordu di Plaza, un accordu trà l'ecunumia maiò per deprezzà u dollaru intervenendu in i mercati di valuta. U dollaru hà deprezzatu significativamente in u risultatu. Ci sò similitudini trà tandu è avà. Allora, a pulitica monetaria era stretta, implementata da Paul Volker, è contru à a pulitica fiscale espansiva da u guvernu à l'epica. Stu cocktail putente succhiatu in capitale, risultatu in un dollaru estremamente forte. Sona familiare?

In fatti, appena pocu tempu, i Stati Uniti, u Giappone è a Corea di u Sudu si sò riuniti per "cunsultà strettamente" nantu à i mercati di valuta. Ciò chì esattamente questu significa ùn hè micca chjaru, ma hè assai interessante. L'especulazione hè larga nantu à se u Giappone hà intervenutu recentemente in i mercati di valute cum'è u yen hà cullatu 160 à u dollaru. Semu avvicinendu versu un novu Plaza Accord ? L'estressi è i ceppi ùn parenu micca particularmente allungati quandu paragunate u DXY (un indice ponderatu di u dollaru versus muniti internaziunali) da u 1985 à oghje, cusì un novu Plaza Accord pò esse un pocu luntanu:

Fonte: Bloomberg, M&G, maghju 2024

Dice questu, a cumpusizioni di u mondu chì ci truvemu oghje hè assai diversa. I paesi sò diventati sempre più instabili à u mumentu chì i livelli di u debitu cuntinueghjanu à aumentà è a parte di u PIB trà i mercati sviluppati è emergenti hè stata completamente invertita. I Stati Uniti anu un mandatu duale di prezzi stabili è u travagliu pienu; forse a stabilità internaziunale deve esse ancu una cunsiderazione.

Source : FMI, mai 2024

I mercati emergenti è l'impurtatori d'oliu assai debitu cù muniti debuli si batteranu per cuntinuà à cumbatte u dollaru forte per u fattu chì hè a munita di u cummerciu internaziunale è di u stabilimentu.

Qualcosa hè prubabile di rompe, salvu chì a Fed cambia u cursu. Hè difficiuli di vede i tassi di taglio di a Fed in ogni mumentu prestu, lascenduci aspittendu chì qualcosa si rompe. L'oliu serà u catalizatore?