L’eurozona esce da a ricessione

Di Maartje Wijffelaars è Elwin de Groot di Rabobank

L'eurozona abbanduneghja u territoriu di recessione

L'ecunumia di l'Eurozona hà crisciutu da 0.3% q/q à u principiu di l'annu, superendu l'expectativa. A crescita seguita dui trimestri in u quali l'ecunumia hà ligeramente cuntrattu. Trà i più grandi stati membri, a Spagna hà tornatu u capu, cresce da un stupente 0,7% q/q, mentri l'Alimagna, a Francia è l'Italia criscenu tutte à circa a stessa velocità. L'Italia hà publicatu 0,3% q/q è Francia è Germania 0,2% q/q. In particulare, a crescita in Germania seguita un -0.5% q/q rivisatu à a diminuzione in 2023Q4.

Un spartitu in cumpunenti di spesa ùn hè ancu dispunibule, ma i dati entranti da i più grandi stati membri suggerenu chì almenu a dumanda estera netta hà cuntribuitu positivamente . Intantu, l'investimentu generale hè cresciutu in Francia è in Spagna, mentri l'uffiziu naziunale di statistiche di Germania hà evidenziatu l'investimentu in custruzzione cum'è un puntu luminoso. À u listessu tempu, u cunsumu hà fattu una cuntribuzione decente in Francia è in Spagna, ma hà cuntribuitu negativamente à a crescita in Germania. Infine, l'uffiziu di statistiche di l'Italia hà dettu solu chì a dumanda interna generale hà cuntribuitu negativamente è a dumanda estera netta positivamente.

I dati nantu à e prestazioni di u latu di l'offerta sò più mischiati è scarsi. Dati da i Stati membri di u Nordu, dispunibuli finu à avà, suggerenu chì l'industria hà fattu un travagliu poviru quì, mentre chì u rendiment in a custruzzione hà migliuratu è i servizii acceleranu. In u Sud di l'Eurozona, tutti i settori anu fattu una cuntribuzione pusitiva, cù in realtà una forte accelerazione visibile in tuttu u settore industriale di Spagna. In generale, u rapportu di u PIB Q1 mostra una ecunumia in transizione à a ricuperazione ecunomica, ma u ritmu di espansione sottostante ùn hè forse micca cusì forte cum'è sti dati suggerisce.

Accelerazione avanti?

A ricuperazione in l'Eurozona hè ghjunta più veloce di ciò chì avemu anticipatu è i sondaggi di l'attività anu indicatu. A quistione principale hè avà, s'ellu significa chì eramu fundamentalmente troppu negativu nantu à u statu di l'ecunumia è l'accelerazione di l'ecunumia deve esse aspittatu avanti, o s'ellu era soprattuttu una questione di timing. Attualmente inclinamu versu l'ultime, ma di sicuru hè in cima à a nostra mente mentre andemu in a nostra prossima volta di previsione globale.

L'inchiesta dipinta un pocu di un saccu mistu, cù u PMI chì suggerisce chì l'attività hè stata migliurata recentemente, mentre chì l'Indicatore di Sentimentu Ecunomicu di a Cummissione Europea suggerisce chì a ricuperazione hè digià daretu à noi è chì avemu intrutu in una fase di stabilizazione. A diferenza principale hè ligata à u settore di i servizii, cù u PMI chì indica chì a nova dumanda hè megliu, mentre chì si debilita secondu l'ESI. Tramindui sottolineanu chì a fabricazione cuntinueghja à esse un puntu debule, però, cù novi ordini chì diminuiscenu à una velocità accelerata in April.

Fighjendu a stampa più larga, aspittemu chì a crescita trimestrale si ferma à circa 0.3% in i prossimi trimestri (cù Q2 sempre propensu à u risicu di downside, ma forsi qualchì risicu di risichi più tardi in l'annu). In verità, u cunsumu duveria prufittà di a sicurità di u travagliu, a migliurà a crescita di u salariu reale è u fattu chì u più grande scossa à i pagamenti di l'interessi di a famiglia hè daretu à noi, mentre chì i tassi di salvezza sò sempre relativamente alti in a maiò parte di i paesi. À u listessu tempu, però, u mercatu di u travagliu strettu limita l'impieghi è dunque a crescita di u cunsumu. Intantu, l'investimenti sò previsti per cuntinuà à sente l'impattu di i tassi d'interessu elevati, menu risparmiu di risparmiu in l'imprese per esse aduprati per l'investimentu è a stretta fiscale in certi paesi. Dice questu, i tassi à longu andà sò caduti da u so piccu l'annu passatu è sò previsti chì cuntinueghjanu à calà, chì, inseme cù i grandi fondi NGEU sempre dispunibili, duveranu sustene l'investimenti in avanti. Infine, a crescita di a dumanda esterna hè prevista per esse lenta, cù a debule (sottostanti) in Cina per persiste è i Stati Uniti prughjettanu di entre in una recessione ligera in a seconda mità di questu annu.

A prospettiva di l'inflazione ùn cambia

I numeri d'aprile per l'inflazione di l'Eurozona eranu bang in linea cù e nostre previsioni. L'inflazione principale hè stata à 2.4% y / y in April, cum'è previstu. A taxa di inflazione core hè diminuita à 2.7% y/y da 2.9%. Ancu se l'inflazione di i servizii hè cascata à 3.7% y/y da 4%, questu hè statu prubabilmente guidatu in parte da u tempu di Pasqua (a fini di marzu invece di aprile di l'annu passatu). Qualchi 0.1-0.2%-punti sò solu per via di questu effettu è dunque inverteranu in u prossimu mese.

L'inflazione di l'energia s'arrizzò è ancu l'inflazione di l'alimentariu hà cullatu un pocu dopu à i forti caduti in i mesi precedenti. L'inflazione di e merchenzie ex-energetiche hè cascata à 0.9% y/y, ma u ritmu di a decelerazione hè cuminciatu à calà.

In altre parolle, avemu veramente ghjuntu à u puntu induve pudemu dì chì "l'ultimu chilometru serà u più duru". Questu hè sottolineatu da u fattu chì l'inflazione di u core è di i servizii hà rimbursatu in April, quandu guardemu à una misura corretta stagionale Census-X13 di u cambiamentu mensile annualizatu (a misura staghjunale di u BCE ùn hè micca dispunibule ancu).