I rendimenti crollanu dopu chì u rimborsu Dovish revela a vendita di u debitu in cunfurmità cù l’aspettativa, nisuna vendita di cuponi aumenta “per parechji trimestri”, è cumincianu a compra di u tesoru.

Dopu avè digià revelatu i so estimi di prestiti per u Q2 è u Q3 u luni , induve avemu amparatu chì u Tesoru aspetta di vende $ 41BN più di debitu di quellu chì era previstu in Q2, ma compensatu da una stima di $ 847BN in Q3 (chì spinge i livelli di cash TSY à u Q3). $ 850BN, cusì veramente $ 747BN assumendu $ 750BN in contanti di a fine di u trimestre), mumenti fà u Tesoru hà publicatu u saldu di u so annunziu trimestrale di rimborsu induve ùn ci era ancu sorprese postu chì Janet Yellen hà lasciatu l' emissione trimestrale di u debitu à più longu andà invariatu u mercuri cum'è largamente aspittatu, mentre ripetendu ciò chì hà dettu l'ultimu trimestre, vale à dì chì "basatu nantu à i bisogni attuali di prestiti prughjettati, u Treasury ùn prevede micca bisognu di aumentà e taglia nominali di cuponu o FRN per almenu i prossimi trimestri". Infine, u Tesoru hà annunziatu chì u so primu prugramma di ricuperà i valori mobiliari esistenti in più di duie decennii hà da principià stu mese cù a prima operazione destinata à u 29 di maghju, è hà ancu svelatu chì e fatture di gestione di cassa di 6 settimane seranu cunvertite in una fattura di riferimentu regulare. .

Eccu i dettagli:

U Dipartimentu di u Tesoru hà dettu in una dichjarazione u marcuri chì venderà $ 125 miliardi di securities in e so chjamate l'asta di rimborsu trimestrale a settimana prossima; u prucedimentu serà utilizatu per rimbursà $ 107,8 miliardi di note di Treasury maturing u 15 di maghju di u 2024. Questa emissione suscitarà novi soldi da investitori privati ​​​​di circa $ 17,2 miliardi. I titoli sò:

• Una nota di 3 anni in quantità di $ 58 miliardi, invariata da l'asta d'aprile, è più di $ 4 miliardi da l'asta di rimborsu di ferraghju
• Una nota di 10 anni in quantità di $ 42 miliardi, in più di $ 3 miliardi da l'asta d'aprile, è invariata da l'asta di rimborsu di ferraghju
• Un bonu di 30 anni in quantità di $ 25 miliardi, ancu più di $ 3 miliardi da l'asta d'aprile, è invariatu da l'asta di rimborsu di ferraghju.

Mentre chì l'asta di 10 è 30 anni hà vistu aumenti di $ 3BN in nozioni totali da u livellu d'aprile, e dimensioni di l'asta di dui, trè, cinque è sette anni sò stati mantenuti fermi. Mettendu u rimborsu in u cuntestu, u totale grossu di $ 125BN paragunà à un piccu di $ 126BN righjuntu per a prima volta in Febbraio 2021, postu chì e dimensioni di l'asta in tutta a curva anu cuminciatu à cresce in 2018 per finanzià i tagli fiscali è aumentanu in 2020 per finanzià a risposta pandemica chì hà mandatu. U debitu di i Stati Uniti in orbita.

Ciò chì hè assai più impurtante, però, hè a cunferma di u Treasury chì "basatu nantu à i bisogni attuali di prestiti prughjettati, u Treasury ùn anticipa micca bisognu di aumentà u cuponu nominale o taglia FRN à l'asta per almenu i prossimi parechji trimestri".

A tavula sottu presenta, in miliardi di dollari, e dimensioni attuali di l'asta per u trimestre di ferraghju à aprile 2024 è e dimensioni di l'asta previste per u trimestre di maghju à lugliu 2024:

Cum'è mostratu sopra, u Treasury hà dettu chì e dimensioni di l'asta per u trimestre di maghju à lugliu di a nota di 10 anni, i bonds di 20 è 30 anni seguiranu u listessu mudellu cum'è u periodu di ferraghju à aprile. U Tesoru prevede ancu di mantene a dimensione di l'asta di riapertura di i TIPS di maghju 10 à $ 16b; aumenterà sia a riapertura di TIPS di 5 di ghjugnu da $ 1b sia di u novu prublema di TIPS di 10 di lugliu.

"Da l'aostu 2023, u Tesoru hà aumentatu significativamente a dimensione di emissione per i cuponi nominali è i titoli FRN. U Treasury crede chì questi cambiamenti cumulativi u lascianu bè posizionatu per affruntà i cambiamenti potenziali à a prospettiva fiscale è à u ritmu è a durata di i futuri riscatti SOMA ", hà dettu u Treasury, una tendenza mostrata in u graficu sottu.

In tuttu, questa hè una bona nutizia per l'emissione di cuponi chì alcuni avianu aspittatu chì vede un aumentu considerableu questu trimestre cù l'emissione di Bill turnendu negativu (nantu à una basa nette), ma chì ùn hè micca accadutu chjaramente.

È parlendu di Bills, u Treasury hà dettu chì, datu e previsioni fiscali attuali, aspetta di aumentà e dimensioni di l'asta di fatture di 4, 6 è 8 settimane in i prossimi ghjorni per assicurà una liquidità sufficiente per risponde à i nostri bisogni di liquidità di una settimana intornu à u a fini di maghju, cum'è avemu dettu, per prufittà di u bump recente in a facilità di repo inversa.

* 75 CONTRAPARTI PIGLIU $ 505.530B AT FED REVERSE REPO OP.

Hè una quantità di capacità eccessiva di Bill, è assai menu cuponi necessarii

– zerohedge (@zerohedge) 29 aprile 2024

Dopu, in anticipazione di a data di l'impositu corporativu è di u 15 di ghjugnu, u Tesoru aspetta di implementà riduzioni modeste à e dimensioni di l'asta di fattura à breve data da principiu à a mità di ghjugnu. In seguitu, in u corsu di lugliu, u Treasury anticipa di rinvià e dimensioni di l'asta di fattura di corta data à livelli à o vicinu à i massimi da ferraghju è marzu.

Mentre a maiò parte di u rimborsu era cum'è previstu, ci sò state duie sorprese notevuli:

1. l'intruduzioni di u benchmark di bill di 6 settimane è
2. u lanciu di acquisti di Treasury largamente previsti.

Partendu da u primu, u Treasury scrive chì, datu a prospettiva per l'offerta di T-bill à u mediu termine è dopu avè riunitu feedback da una varietà di participanti di u mercatu, cumpresi i cummercianti primari è u Cumitatu Consultivu di Prestiti di Treasury, u Treasury hà intenzione di cambià a regula 6- settimana CMB in una fattura di riferimentu (parte di u prugramma regulare di emissione di fattura settimanale in avanti) cum'è "A ricezione di l'investitori à u CMB di 6 settimane hè stata forte, è l'elevazione à u statutu di riferimentu sustenerà ulteriormente a dumanda".

È un pocu di più dettagli:

In i prossimi trimestri, u Tesoru hà previstu di fà i cambiamenti operativi è di sistemi necessarii per fà una transizione fluida di a CMB di 6 settimane à u statutu di benchmark. Duranti sta transizione, u Tesoru continuarà cù l'emissione settimanale di u CMB di 6 settimane. Treasury hà ancu intenzione di mantene a liquidazione di u ghjovi è u ciculu di maturità quandu u CMB di 6 settimane diventa una fattura di riferimentu. Ulteriori dettagli di implementazione, cumpresu u probabile timing di a prima asta di benchmark, seranu furniti in un prossimu rimborsu.

Ancu più impurtante hè chì oghje u Treasury hà annunziatu u lanciamentu di u prugramma di compra di Treasury largamente anticipatu cù a prima operazione destinata à u marcuri 29 di maghju. Queste operazioni seranu destinate à "supportà a liquidità di u mercatu è à migliurà a gestione di u cash", ma in realtà sò solu un ricurdà chì u cumplessu Fed-Treasury ùn permetterà mai di i prezzi di i boni à scendere à livelli periculosi, è s'ellu hè buybacks o YCC, qualcunu hà sempre un passu. in. À u lugliu 2024, u Treasury prughjettanu di fà una compra di Liquidity Support settimanale di sin'à $ 2 miliardi per operazione in securities cupon nominali è finu à $ 500 milioni per operazione in TIPS. L'ufficiali di u Tesoru anu passatu più di un annu per analizà i meriti di i buybacks è travagliendu a struttura per elli. Un calendariu di compra tentativu hè u seguente:

In ogni operazione, u Tesoru cercarà offerte per micca più di 20 CUSIP, per via di limitazioni di u prucessu di stabilimentu temporaneu. Una volta queste limitazioni di u prucessu di liquidazione sò indirizzate, u Treasury hà pensatu à caccià u tappu 20 CUSIP è avanzà versu e dimensioni di l'operazione in cunfurmità cù a so guida precedente (per esempiu, massimu di $ 30 miliardi per trimestre à traversu buckets per Liquidity Support). U Tesoru furnisce un aghjurnamentu annantu à sta transizione à u prossimu rimborsu.

A parte, u prugramma buybacl imminente ùn hè pocu simili à i buybacks da più di duie decennii fà. Quelli sò stati lanciati durante un periodu storicu di surplus di bilanciu, chì dete à i funzionari u lussu di ritirà certi titoli pendenti à interessi più altu.

Per sintetizà u QRA dovish d'oghje:

• i) nisuna crescita di a taglia di u cuponu, cum'è alcuni avianu temutu
• ii) Cumprate di u Tesoru accumincianu, riducendu ancu e preoccupazioni nantu à induve vene u "compratore di l'ultimu risorsu" (almenu finu à chì QE riavvia).

È dopu ci hè l'iniziu di u tapering QT chì deve esse annunziatu più tardi oghje: cum'è un ricordu, a pressione annantu à u Tesoru hè prevista per più facilità quandu a riserva di a Fed rallenta u so scorrimentu di i tituli di u guvernu americanu, qualcosa chì parechji venditori vedenu prubabilmente. esse annunziatu dopu u marcuri, cum'è a Fed indica chì invece di $ 60BN in Treasury, a Fed permette di scaccià u so bilanciu ogni mese, a Fed diminuirà u taper (per dì cusì) à solu $ 30BN prima ch'ella finiscinu in u so bilanciu. zeru. Fendu cusì, u bisognu di finanziamentu grossu calarà ancu più.

I puliticanti di a Fed sò disposti à liberà a so dichjarazione di pulitica à 2 pm in Washington. A cunferenza di stampa successiva di u presidente Jerome Powell pò offre indizi nantu à se l'uffiziali aspettanu sempre di calà i tassi d'interessu più tardi questu annu – qualcosa chì puderia ancu aiutà u Tesoru à frenà a so crescita di u debitu di u debitu.

Finu à allora, però, i rendimenti sò in dumping è grazia à u rimborsu trimestrale assai più dovish chì alcuni avianu previstu, i rendimenti di 10Y sò tornati à 4,64%, da u 4,69% prima è hà sguassatu quasi tutta a mossa dopu à u costu di l'impieghi rossu di ieri. Indice (grazie à a crescita di i salarii di u guvernu è di i sindicati).

È avà aspittemu chì a Fed annunzià chì hè tapering the taper, è mandendu i rendimenti tumbling ancu più.