Boeing si casca dopu à u downgrade di Moody’s à una tacca sopra à “spazzatura”

Actualizazione (1420ET) : Moody's Ratings hà riduciutu a qualificazione di creditu di Boeing à Baa3 da Baa2 – solu una tacca sopra u statutu di "spazzatura" (cù una prospettiva di valutazione negativa) – cù venti negativi ligati à u segmentu di Commercial Airlines previstu per persiste almenu finu à u 2026.

I downgrades riflettenu a prestazione inadegwata di u segmentu di l'Aerei Commerciali di Boeing ("Aerei Commerciali"), chì hà impeditu a generazione di flussu di cassa gratuitu di ghjunghje à i livelli chì Moody's avia previstu prima.

A prospettiva negativa incorpora l'opinione di Moody's chì i venti in contra di l'Aerei Commerciali persisteranu avà almenu finu à u 2026. U flussu di cassa gratuitu annu ùn mancarà di u $ 4,3 miliardi di debitu chì venenu in 2025 è ancu di $ 8,0 miliardi chì venenu in 2026.

Moody's anticipa chì Boeing emetterà un novu debitu per finanzià queste carenze. U ritmu à u quale l'Aerei Commerciali miglioranu dettarà quantu di ogni novu debitu serà utilizatu per finanzià e scadenze di u debitu à u mumentu versus esse dispunibuli per l'operazioni duverebbe chì a generazione di flussu di cassa liberu resta temperata. A nova emissione di u debitu ritardarà ancu più a marcia pluriennale di a metrica di creditu versu livelli proporzionati à una valutazione di qualità d'investimentu bassa.

VALUTAZIONE RAZIONALE

• Moody's hà mantinutu a qualificazione Baa2 senior senza assicurazione da aprile 2020 finu à oghje per via di u forte prufilu cummerciale di a cumpagnia è a so cunvinzione chì u rendimentu finanziariu di u segmentu di l'Aerei Commerciali hà da esse bè in a so strada di ricuperazione ormai. U duopoliu in a fabricazione di grandi aerei cummirciali, i benefici di diversificazione di i segmenti di difesa è servizii è l'impurtanza di Boeing à u Dipartimentu di a Difesa di i Stati Uniti cum'è un primu cuntrattu continuerà à sustene u forte prufilu cummerciale. Tuttavia, ci sò stati una quantità di difetti documentati, cumpresa a scarsa qualità in i raccordi di coda di u 737 è i rivetti è i fasteners nantu à a paratia di pressione posteriore da u fornitore chjave Spirit AeroSystems, Inc. ("Spirit") è l'esplosione di a tappa di a porta in un 737- 9 da u marzu di u 2023. Questi avvenimenti è e so cunsiquenzi cunnessi anu impeditu l'aumentu di u ritmu di produzzione mensuale di 737 chì averia guidatu una generazione di flussu di cassa libera più forte.

• A valutazione Baa3 riflette u prufilu di l'affari sempre forte, chì cuntinueghja à mitigà a prestazione debule in corso in l'Aviò Commerciale chì Moody's aspetta chì limitarà a generazione di flussu di cassa gratuitu per u 2024 è u 2025. L'arristatu era $ 529 miliardi u 31 di marzu di u 2024, da $ 520 miliardi chì venenu. in 2024. A qualificazione Baa3 contempla chì e metriche di creditu restanu debbuli per una qualificazione di qualità d'investimentu finu à u 2026. A rimediazione puntuale di i risultati di l'auditu di l'Amministrazione Federale di l'Aviazione ("FAA") finitu in ghjennaghju 2024 duverebbe guidà a strada per eventualmente tassi di produzzione più alti. . A produzzione mensile attuale di 737 traccia l'attuale limite FAA di 38 mentre Boeing piglia azzione per migliurà a qualità di e so operazioni di assemblea 737. L'investimenti interni in furmazione, a digitalizazione di e prucedure di assemblea è l'aumentu di l'ispezioni trà altre azioni anu rallentatu u flussu è a produtividade di a linea 737. Ùn permette più à Spirit di spedinu 737 fuselages cù difetti da u 1 di marzu di u 2024 hà ancu cuntribuitu à a rallentazione di a produzzione. L'approvazione da a FAA di e prucedure di documentazione di l'assemblea aghjurnata è u rispettu di questu serà l'elementu chjave per l'espansione di a produzzione sopra 38 per mese. À quellu tempu, a catena di furnimentu duverà esse funziunamentu efficace per sustene l'aumentu di i tassi futuri. Questu resterà un articulu chjave di u watch.

• A prospettiva negativa cattura u gradu materiale di risicu di esecutivu in u pianu di Boeing per restaurà a conformità è a qualità più alta à e so operazioni di assemblea di l'aeronautica cummerciale.

• Moody's aspetta chì a liquidità ferma abbastanza. Perchè u saldo di cassa di u 31 di marzu di u 2024 di $ 7,5 miliardi hè cascatu sottu à $ 10 miliardi, Moody's anticipa chì Boeing emetterà un novu debitu per mantene una pusizione di cassa più forte desiderata vicinu à $ 10 miliardi è sminuisce u so prufilu di maturità finu à u 2026 in l'eventu chì u flussu di cassa liberu cade. cortu di e so aspettative.

• In a qualificazione Baa3, Moody's contempla una acquisizione finanziata da u debitu di Spirit AeroSystems, Inc. Per quessa, Moody's ùn aspetta micca chì hà da inizià una revisione per downgrade di i rating di Boeing se un accordu hè annunziatu. In ogni casu, un prezzu di compra di l'equità di Spirit chì hè sostanzialmente più altu ch'è u so piccu recente di quasi $ 36 per azione seria inesperu è puderia avè implicazioni negative per a qualificazione Baa3.

È dopu tuttu ciò chì l'azzioni di Boeing anu invertitu i so primi forti guadagni in una perdita considerableu …

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Cum'è avemu dettu prima, dopu avè statu martellatu cum'è un chiovu per a maiò parte di u 2024 per via di un incidente dopu à un incidente chì implicava i so fermacarte volanti ( più recentemente sta matina ), u stock di Boeing hà sappiutu un modestu rebote sta matina quandu u fabricatore di l'aereo hà riportatu entrate, EPS è cash flow chì eranu tutti più forti di l'espertu, mentre chì assicurendu à l'investituri chì "a dumanda in u so portafogliu era incredibbilmente forte".

Eccu ciò chì a cumpagnia hà dettu per u Q1:

• Revenue di $ 16,57 miliardi, in calata da $ 17,9 miliardi in u Q1 2023, ma battendu stimi di $ 16,25 miliardi
  • Ingressu di l'Aerei Commerciali: $ 4.65BN, mancante est. di 5.45BN
  • Difesa. Ingressu Spaziu è Sicurezza: $ 6.95BN, battendu l'est di 6.38BN
  • Ingressu Global Services: $ 5.05BN, battendu l'est di 4.98BN
• EPS ajustatu di -1,13, battendu l'estimazione di una perdita ancu più grande à -1,76 $
  • Difesa. Guadagni operativi di Spaziu è Sicurezza: USD 151 mln, (esp. 62,7 mln)
  • Guadagni operativi di servizii globali: USD 916mln, (esp. 824.7mln)
• Free Cash Flow $ (3.93BN), peggiu di u $ (0.8BN) cash burn un annu fà, ma batte l'estimazioni di $ (4.4BN) burn.

L'ultima perdita riflette una pruduzzione più lenta di 737 Max, 737 più bassi di spedizioni è una compensazione à i clienti dopu chì un pannellu di porta sbulicò in un volu cummerciale.

"I nostri risultati di u primu trimestre riflettenu l'azzioni immediate chì avemu fattu per rallentà a produzzione 737 per guidà i migliori in a qualità", hà dettu u direttore generale Dave Calhoun.

Ma mentre Boeing hè "guidamentu di megliurenze", u so flussu di cassa hè implosendu è in u Q1 hà sbulicatu u più in trè anni. Ebbè, nimu hà dettu chì DEI vene à pocu pressu…

È cù Boeing incinerazione di liquidità à un ritmu quasi record, chì hè cascatu di $ 8,5 miliardi, ancu quandu u debitu à maturità hè diminuitu di solu $ 4,4 miliardi, u debitu netu hè in realtà aumentatu di $ 4,1 miliardi !

Un sguardu più attentu à e diverse divisioni, fighjendu cù l'Aviò Commerciale , chì hà vistu i rivenuti cascate da $ 6.7BN à $ 4.7BN.

• Azzione cumpleta per rinfurzà a qualità è a sicurezza.
• 125 ordini netti assicurati, cumprese 85 737-10 per American Airlines è 28 aerei 777X
• Cunsegnatu 83 aerei
• Backlog di USD 448 miliardi: più di 5.600 aerei

… è Difesa, Spaziu è Sicurezza , induve grazia à a miriade di guerri di i Stati Uniti, i rivenuti anu aumentatu da $ 6.5BN à $ 7.0BN

• Premiatu 17 aerei P-8 per u Canada è a Germania
• Cuntrattu finale assicuratu da a Marina di i Stati Uniti per 17 aerei di pruduzzione F / A-18
• A MQ-25 hà ricivutu a mudificazione di u cuntrattu di u costu da a Marina di i Stati Uniti, cumprese dui aerei di prova supplementari
• Ordini valutati in USD 9 miliardi; un arretratu di 61 miliardi USD.

Cum'è Bloomberg nota, mentri l'affari di difesa hà publicatu un profittu operativu sottile di 151 milioni di dollari per a prima volta in più di un annu, a divisione hè sempre affruntata cù superamenti di i costi nantu à i cuntratti di difesa à prezzi fissi, una sbornia da a so strategia di offerta aggressiva à cuntratti militari sicuri l'ultima decada. "I risultati riflettenu ancu $ 222 milioni di perdite nantu à certi prugrammi di sviluppu di prezzu fissu", hà dettu a liberazione di earnings, senza elaborare.

In ogni missaghju di a matina, u CEO di Boeing, Dave Calhoun, hà dettu u prugressu chì Boeing face per affruntà i so guasti di qualità. Hà prumuvutu un incrementu di 500% in i sottumissioni "Speak Up" di l'impiegati cumparatu cù 2023. Speak Up hè un prugramma chì Boeing hà iniziatu in 2019 per incuragisce l'impiegati à rapportà internamente prublemi di sicurezza potenziali. In totale, più di 70 000 impiegati anu participatu à questi "spunti di qualità".

A cumpagnia hà prumuvutu u prugramma in l'ultimi mesi, postu chì face allegazioni da informatori chì dicenu chì sò stati puniti in u passatu per suscitatu preoccupazioni. Chì include e recenti rivendicazioni da un sindicatu chì rapprisenta l'impiegati di Boeing, chì u marti hà dichjaratu chì a cumpagnia hà ripresu contr'à dui ingegneri chì anu suscitatu preoccupazioni per i so jet 777 è 787 in 2022.

"A pocu tempu, iè, simu in un mumentu duru. I spedizioni più bassi ponu esse difficili per i nostri clienti è per i nostri finanziari. Ma a sicurità è a qualità devenu è venerà sopra à tuttu ", disse Calhoun.

U capu di Boeing, gloriosamente incompetente è di virtù, hà ancu ricunnisciutu i so piani di dimissioni di CEO "versu a fine di l'annu", aghjustendu chì passava u so tempu restante à travaglià per ricuperà a fiducia in Boeing, è per guadagnà quellu pacchettu di cumpunimentu idiotu chì hà ricevutu per brusgiate u prezzu di l'azzioni à a terra.

Riguardu à M&A, Boeing hà cunfirmatu u mese passatu chì hè in discussione per ricuperà u fabricatore di fuselli Spirit AeroSystems, ma ùn ci era micca aghjurnamentu di l'accordu in i materiali di guadagnà. Intantu, Boeing furnisce un anticipu di 425 milioni di dollari à Spirit per aiutà à stabilizà e so operazioni mentre e spedizioni rallentano è u fornitore travaglia per migliurà u cuntrollu di qualità.

Questu ultimu salvamentu da Boeing di unu di i so fornitori più impurtanti pò signalà chì l'acquisizione dura più longu per negozià, l'analista RBC Ken Herbert hà scrittu in una nota. I discorsi di l'accordu anu sbattutu nantu à i prezzi per e fabbriche chì facenu cumpunenti per i jet Airbus SE, Bloomberg hà dettu sta settimana.

In u futuru, Boeing ùn hà micca furnitu alcun suggerimentu per e so prospettive vicinu è più longu in i materiali preparati publicati sta matina, cusì l'investitori duveranu aspittà l'apparizione di u CEO Dave Calhoun nantu à CNBC o una chiamata di guadagnu dopu per sapè di più. D'interessu particulari: se l'aeronautica aspetta sempre di generà $ 10 miliardi in soldi gratuiti annuali in un certu puntu durante u 2025 o u 2026, cum'è avia miratu prima di l'ultima crisa. A cumpagnia hà suspesu a so guida finanziaria annuale in u 2019, quandu e tragedie di u 737 Max anu suscitatu una basa globale chì hà battutu e finanze di Boeing. A maiò parte di quellu dettagliu pare incertu avà cù a FAA chì hà una grande voce nantu à a produzzione di u jet cash-cow. U CFO di Boeing, Brian West, hà dettu in marzu chì a cumpagnia aspetta sempre di generà soldi per l'annu in miliardi di dollari à una cifra bassa.

Eppuru, mentre i risultati eranu terribili, ùn eranu micca cusì terribili cum'è l'aspettative apocalittiche di Wall Street – è questu hè ancu cù i Stati Uniti impegnati in parechje guerre illecite – è l'azzioni di BA hà sappiutu mette in scena una modesta compressione curta in u cummerciu di premarket, chì ùn dice micca assai: u rimbalzu vene dopu à una forte vendita in u stock quist'annu chì hà fattu Boeing unu di i peggiori performer in l'S&P 500 Index. Inoltre, se u surge pò stà hè una materia diversa.

A presentazione di l'investitori Q1 di a cumpagnia hè quì.