“L’ecunumia di i Stati Uniti hè invertita”: Cumu l’inundazione di l’immigrazione illegale ritarda a recessione ufficiale di i Stati Uniti

Da Dhaval Joshi, Chief Strategist in BCA Research

Riassuntu

• L'ecunumia di i Stati Uniti hè assai inusualmente "invertita". A limitazione di l'ecunumia ùn hè micca a dumanda di travagliu, hè l'offerta di travagliu.

• Dunque, l'ecunumia di i Stati Uniti hà inusualmente intrutu in una recessione di a dumanda di travagliu senza entre in una recessione di PIB.

• Tuttavia, per u mercatu di borsa, una recessione di a dumanda di travagliu implica un ventu di prufittu, perchè hè solu quandu i prufitti sò sottumessi à pressione chì a dumanda di travagliu entra in recessione.

• Contr'à questu, a disinflazione di i salarii permetterebbe di calà i rendimenti di i boni di longa durata, chì furnisce un ventu di cuntrastu di valutazione compensatori.

A pandemia puderia sembrà una memoria distante, ma per l'economia di i Stati Uniti l'eredità di a pandemia hè sempre a grande storia. Per la prima volta in almeno cinquant'anni, l'offerta di manodopera statunitense sta ben al di sotto della domanda di lavoro. A grande storia hè chì l'ecunumia di i Stati Uniti hè "invertita".

Dunque, avemu da analizà l'ecunumia invertita post-pandemica assai sfarente à l'ecunumia pre-pandemica. Normalmente, a dumanda di travagliu – essendu menu di l'offerta di travagliu – hè a limitazione di a pruduzzioni ecunomica è cusì guida u ciculu. Ma in una ecunumia invertita, l'offerta di travagliu – essendu menu di a dumanda di travagliu – hè a limitazione di a pruduzzioni è cusì guida u ciculu.

Prima di a pandemia, tutti i downswings anu fattu chì a dumanda di travagliu cade assai sottu à l'offerta di travagliu. In i risichi successivi, a dumanda di travagliu hà pigliatu gradualmente l'offerta … finu à chì u prossimu downswing hà causatu una nova calata in a dumanda di travagliu. È u ciculu ripetutu. Hè impurtante, però, tutti i cicli pre-pandemici sò stati guidati da u latu di a dumanda.

Dopu hè ghjunta a pandemia, è u mudellu di longu hè invertitu. L'offerta di travagliu hà patitu u slump più prolungatu, da quale hà gradualmente chjappu cù a dumanda di travagliu. U significatu chì in l'ultimi dui anni, u ciculu hè guidatu micca da ciò chì succede à a dumanda di travagliu, ma da ciò chì succede à l'offerta di travagliu.

L'aumentu di i tassi d'interessu travaglia per affocà a dumanda, chì hè esattamente ciò chì hè accadutu recentemente. A dumanda di travagliu di i Stati Uniti hè in ricessione. L'impieghi più l'apertura di l'impieghi oghje sò menu di quelli chì eranu un annu fà. Ogni volta chì questu hè accadutu prima di a pandemia, l'ecunumia hà ancu vultatu in recessione. Ma per a prima volta in almenu cinquanta anni, l'ecunumia entra in una recessione di a dumanda di travagliu senza entre in una recessione di PIB.

Questu hè chì in una ecunumia invertita a limitazione di l'ecunumia ùn hè micca a dumanda di travagliu, hè l'offerta di travagliu. Malgradu debule
a dumanda di travagliu, l'offerta di travagliu hà ghjucatu à ritruvà à a dumanda è cusì hà guidatu u crescita ecunomica.

Siccomu l'offerta di travagliu hà righjuntu a dumanda di travagliu, hà ristrettu a distanza trà a dumanda è l'offerta. Questu hà creatu u sfondate macro perfettu di una crescita ecunomica robusta cù a disinflazione di i salarii, una configurazione di Goldilocks per l'assi finanziarii. A quistione pressante per i prossimi 6-12 mesi hè, chì succede dopu à l'offerta di travagliu, a dumanda di travagliu è a so interazzione?

Perchè l'Ecunumia di i Stati Uniti Invertita

Ma prima, affruntàmu a quistione ovvia. Perchè l'offerta di travagliu di i Stati Uniti hè ben sottu à a dumanda di travagliu?

Ci hè dui motivi: dopu à a pandemia, i travagliadori di prima età (25-54) anu lasciatu a forza di travagliu; è i travagliadori in età più anziana (55+) si sò ritirati prima, generendu milioni di i cosiddetti "retimenti eccessivi".

L'inattivi economicamente ùn facenu micca cuntribuzione à l'offerta di travagliu. Eppuru cunsumanu sempre i beni è i servizii chì generanu a dumanda di travagliu. Questu facenu aduprendu l'economie o, in u casu di i pensionati anticipati, toccu in i so assi di pensione è u redditu prima. Cusì, a caduta di a participazione di u travagliu in prima età cumminata cù l'eccessi di pensioni hà fattu chì l'offerta di travagliu cade assai sottu à a dumanda di travagliu.

In seguitu, l'immersione in a participazione di u travagliu di l'età di primura hè stata completamente invertita, facendu chì l'offerta di travagliu si ricuperà forte. Ma l'eccessi di pensioni ùn anu micca invertitu è ​​hè improbabile di inverte

Questu significa chì a forte ricuperazione di l'offerta di travagliu hè oghji esaurita, cù l'offerta di travagliu ancu parechji milioni di persone sottu à a dumanda di travagliu. L'ecunumia hè sempre invertita.

A dumanda di u travagliu di i Stati Uniti hè digià in recessione, ma u PIB pò esquivà u Bullet

Per ripetiri, a dumanda di u travagliu di i Stati Uniti hè digià in ricessione. Ma in l'ecunumia invertita – induve l'offerta di travagliu hè a limitazione di a pruduzzioni – l'offerta di travagliu guida u ciculu di u PIB.

Ne segue chì una recessione di u PIB avissi bisognu di una di duie cose:

• L'offerta di travagliu deve esse un cuntrattu direttu. Tuttavia, cù l'aumentu recente di a migrazione illegale – a maiò parte di quale hè eventualmente cuntata in l'offerta di travagliu calculata da l'indagine – una contrazione sustinuta in l'offerta di travagliu pare improbabile. Di sicuru, questu puderia cambià sottu una nova amministrazione di Trump, o …

• A dumanda di u travagliu deve cuntrazione cusì bruscamente – da circa 3,5 milioni di posti di travagliu – chì l'ecunumia "disinvertirà". Una volta chì ùn hè micca invertitu, a dumanda di travagliu cuntrattu hà da volta à guidà u PIB in recessione, cum'è in tutti i ciculi pre-pandemici.

Ma se a dumanda di u travagliu cuntratta più dolcemente – cum'è avà – allora l'ecunumia di i Stati Uniti puderia sperimentà una recessione di dumanda di travagliu sustinuta senza una recessione di u PIB, rendendu difficiule per l'Uffiziu Naziunale di Ricerca Economica (NBER) di designà una recessione ufficiale.

Questa "casa a mità di strada" in quale u PIB ùn hè micca in recessione, ma a dumanda di travagliu hè in recessione è delicatamente "attraversà" cù l'offerta di travagliu hè una pussibilità distinta – perchè hè u modu menu doloroso per a Riserva Federale per guidà l'inflazione di i salarii. à u tassu di 3 per centu chì hè necessariu per l'inflazione di i prezzi per stabilizzà à u 2 per centu (Chart 5 è Chart 6).

Eppuru, ancu s'è l'ecunumia puderia esquivà a "recessione ufficiale NBER", una recessione di a dumanda di travagliu cumminata cù un ingressu reale per capita stagnante si senterà assai cum'è una recessione.

Per a borsa , una recessione di a dumanda di travagliu implica profitti più bassi perchè hè solu quandu i prufitti sò sottumessi à pressione chì a dumanda di travagliu entra in recessione . Contr'à questu, a disinflazione di i salarii permetterebbe di calà i rendimenti di i boni di longa durata, chì furnisce un supportu compensatore à a valutazione di azioni. In cumbinazione, questu implicaria chì u mercatu di borsa era rangebound mentre chì i bonds di alta qualità si sò riuniti.

Ma ci hè un altru fattore à cunsiderà. U prezzu euforicu di tuttu ciò chì hè in relazione cù l'IA hè un risicu separatu è indipendente per a borsa. In assenza di stu risicu, u sfondate macro implica una allocazione neutrale à i stock versus cash. Ma stu risicu supplementu riduce a mo attribuzione di 6-12 mesi à un pocu sottupesu.

Per quelli chì ponu tempu questu, andate in azioni sottumessi quandu a "regola Joshi" hè attivata. O, quandu u rallye righjunghji una cumplessità colapsata chì presage una inversione imminente.

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