Un Mercatu Solu Una Mamma O AI Puderia Amassi

Di Peter Tchir di Accademia Securities

In generale, mi piace à fucalizza nantu à ciò chì succederà, piuttostu cà ciò chì hè accadutu, perchè e persone chì leghjenu questu sanu digià ciò chì hè accadutu. Ma aghju trovu a settimana passata cusì cunfusa / disturbante / fastidiosa in tanti livelli , chì pensu chì vale a pena rivisite ciò chì hè accadutu. Avemu vistu narrazioni chì venenu è andate, accendenu un centesimu, è cambianu quasi "voluntamente nulla". Certamente, l'azzione di u prezzu pareva influenzà e narrazioni quant'è l'inversu. Tuttu chistu hè vinutu à u spinu di ghjunghje à "alti di tutti i tempi", chì avemu scrittu annantu à u weekend passatu in A Retrospective of All-Time Highs .

A settimana, l'S&P 500 era in calata di 0,4% – a so prima settimana perde in un bellu pezzu, è micca senza più di a so parte ghjusta di tituli apparentemente obligatorii "all-time high". Mentre a goccia hè solu un pocu interessante, cumu hà ghjucatu è quantu volatile hè ciò chì hà veramente attiratu a mo attenzione. Fighjemu nantu à u Nasdaq 100, perchè era ancu più "divertente" per fighjà (se a vostra idea di "divertimentu" hè una tortura assoluta).

Diciamu chì pensemu chì un ritornu di 20% hè un bonu numeru annu. Allora 0.4% seria un ritornu "mediu" settimanale. Avemu avutu movimenti di 0.4% o più grande parechje volte, in parechji ghjorni.

Per mè, questu hè u tipu di mercatu "solu una mamma puderia amassi" perchè hè doloroso per esse ghjustu o sbagliatu da quantità significativa (assai movimenti più grande di 1%) cusì rapidamente . Pensu chì l'AI puderia amassi stu mercatu se qualchì prugramma di cummerciale AI riesce à catturà questi muvimenti currettamente ! Se puderia avè u tempu di stu mercatu, ci era "facilmente" 10% à 20% per esse fattu in una sola settimana di cummerciale di ghjornu. Sospettu chì nisun umanu hè statu vicinu à ottene questu (in fattu, sospettate chì a maiò parte di l'omu eranu occupati à pruvà à ùn avè micca tutti torciati in un nodo), ma alcuni AI puderianu catturà questu? Dubitu, ma certamente qualcosa hè ghjucatu in a mo mente. Ci hè qualcosa chì ci hè assai bonu per forse micca solu catturà sti tipi di muvimenti, ma ancu per attivà? Hè l'IA chì parlu in u titulu d'oghje.

L'IA resta un mutore impurtante di u mercatu in u so propiu dirittu. NVDA, quasi un proxy per a crescita di l'AI, hà guadagnatu u 21 è hè stata annantu à a settimana. Apple hà vistu una breve crescita in u so stock tardi ghjovi, cum'è i tituli chjappà nantu à a cinta nantu à cumu "Apple Readies AI Tool to Rival Microsoft's GitHub Copilot". L'adopzione di l'AI cuntinuà à ghjucà un rolu maiò in u mercatu, è suspettate chì aiutarà l'investituri di tutte e strisce "cumprà" u dip.

A storia di l'inflazione

CPI hè ghjuntu più altu ch'è previstu. Ci sò preoccupazioni di "stagiunalità", è preoccupazioni cuntinue chì l'inflazione di l'abitazioni hè di novu sopravvalutata postu chì l'OER ùn pare micca ligà à altre dati "in tempu reale" nantu à l'affitti. Aghju rinunciatu à u ranting annantu à "a lucazione equivalente di u pruprietariu" è cumu hè calculatu (intentamente cun un longu ritardu) cusì ignurà solu u tema di cunversazione sta volta. Forsi tutti accunsenu chì l'esagera, ma dopu à mesi di riunisce i grafici nantu à l'affitti attuali versus l'OER durante u "panicu di l'inflazione", ùn aghju micca l'energia per passà per quellu trapanu di novu. Hè prubabilmente overstated, ma a Fed pari chì pensa chì hè impurtante.

PPI , chì di solitu ùn aghju micca assai attente, hè "supponimenti" diventatu più impurtante di CPI. Ùn vecu micca cusì, ma certi facenu, è hè ancu ghjuntu in caldu.

I Bonds reagiscenu "razionalmente" à i dui numeri – venduti è riduttanu u timing è u numeru di taglii di tariffu.

L'azzioni di u marti anu cascatu più di ciò ch'e aghju pensatu, poi rimbalzavanu più di ciò chì pare avè sensu.

U venneri, dopu à una vendita iniziale post PPI (da un forte performance di notte), i mercati parevanu scuzzulate a forza PPI. Pensu chì a sorpresa di u CPI di u marti ùn importa micca, allora perchè duverebbe questu ? Puderaghju argumentà chì dui sbagliati ùn facenu micca un dirittu.

A notizia di l'inflazione chì hà pigliatu l'ochju era in u rapportu di l'Università di Michigan. L'aspettativi sò cresciuti più altu per a prima volta in pochi mesi. A serie hè volatile, è pensu chì a maiò parte di u rumore aleatoriu (per quessa, si riferisce à questu cum'è CONSUMER CONFIDENCE una volta è più), ma a Fed guarda i cambiamenti in l'aspettattivi, è questi dati ùn li daranu micca cunfidenza nantu à cumu gestiscenu l'aspettattivi.

Continuu à pensà chì i COVID Bumps (dettagliati in An Eclectic Mix ) sò ghjucati è metteranu una pressione discendente nantu à l'inflazione (a dumanda di servizii hà cullatu è i dati parenu sustene un rallentamentu in gran parte di u settore, luntanu da i ristoranti). Contr'à questu hè l' ESG, geopoliticu, è nantu à / vicinu / amicu shoring, tutti chì creanu un ambiente "più sicuru" è più stabile, ma sò inflazionisti mentre sò stati custruiti.

Net, net, aspittà chì l'inflazione sia stubborn here è possibbilmente alzà un toccu – cunfirmendu chì sta data recente ùn hè micca una anomalia, facendu u travagliu di a Fed più difficiule.

U Consumatore

Un outlier hè statu a forza di u cunsumadore di i Stati Uniti. Questa forza hè stata messa in discussione ghjovi, postu chì a vendita di vendita hè stata estremamente debule . Micca solu i numeri eranu più debuli in tuttu u bordu, ma u numeru di titulu per u mese passatu hè statu ancu rivisu.

Avemu avutu i nostri dubbii nantu à u cunsumadore (usu di a carta di creditu, u fattu chì tante cose eranu in vendita per i vacanze, a dumanda tirata avanti, etc.), è quelli dubbii parenu esse stati "premiati" da stu rapportu di vendita di vendita. . Per piacè vede Consumption Glass per più dettagli.

Mentre l'impieghi seranu a chjave è mi restau prudente annantu à questu, soprattuttu u mischju di impieghi full-time è part-time, è a diffarenza trà creazione / perdita di impieghi pagati versus impieghi più bassi.

I mercati parevanu piglià sta dati in stride u ghjovi, prubabilmente assumendu chì a Fed vede stu ralentamentu cum'è evidenza chì eranu in a strada bona in termini di pulitica monetaria. Mentre possu capisce quellu argumentu (hè legittimu), ùn duvemu micca esse preoccupatu chì ci hè qualcosa di più quì? Mentre "ùn ci tocca micca" (supponimenti), u Giappone è u Regnu Unitu sò ufficialmente in recessione.

I mercati cercanu qualcosa per cumpensà l'alta stampa CPI è gravitavanu à questa data "debule" cum'è "bona", ma pensu chì l'interpretazione serà interrugata in i ghjorni è settimane chì venenu più dati (chì pensu chì cunfirmà). u rallentamentu).

Quale ùn hè micca longu ?

Praticamente tuttu ciò chì aghju lettu descrive un mercatu chì hè andatu "all-in", soprattuttu in i settori chì anu guidatu ritorni per l'annu passatu o più.

Mi piace l'RSI (indicatore di forza relativa) cum'è un strumentu tecnicu simplice. Hè registratu overbought in alcune di e scorte chì guidanu i mercati è certamente ùn si mostra micca ancu vicinu à indicà l'oversold nantu à elli.

Mi dicenu chì i rapporti put / call di l'equità mostranu cumpiacenza è un preghjudiziu longu di risicu. Fighjulu MOSO nantu à Bloomberg (opzioni più attive). Mi piace in i ghjorni volatili chì dà qualchi indizia (credu) in quantu à u sentimentu. Aghju trovu duie cose assai interessanti:

• Ci hè stata una compra di putenza più datata u marti, micca solu una grande corsa in volumi d'opzioni da zero ghjorni à scadenza (0DTE). In vista di a gravità di a decadenza u marti , aghju aspittatu di vede assai opzioni 0DTE cum'è a più attiva. Mi pari chì ci era un veru bisognu di copre u risicu reale, chì era interessante.
• Aghju vistu soprattuttu a compra di chjama . I volumi chì aghju fighjatu sò stati distorti per chjamà cumprà, cù parechje azzioni singuli (in uppusizione à l'ETF) chì suscitanu un interessu di compra di chjama. L'investitori sò prudenti è cumprà chjamati o sò cusì investiti, chì anu da ricurdà à chjama invece di pusizioni dirette?

Pensu chì sti dui tendenu à significà chì ci puderia esse più svantaghju, soprattuttu perchè ùn avemu micca vistu un muvimentu di "gamma" 0DTE guidatu à u latu, è pensu, sfurtunatamenti, chì u mercatu hè maturu per un ghjornu cusì.

L' indice di paura è avidità di a CNN hè diventatu " avidità estrema" chì hè un bellu signale contrariu . A AAII Sentiment Survey s'hè ritruvatu un pocu, ma mostra sempre un forte preghjudiziu bullish, chì dinò, hè spessu un signale contrarian.

Mentre chì ci sò parechje ragioni per quessa chì a manifestazione chì ci hà purtatu à "alti di tutti i tempi" pò cuntinuà, mi appoghju assai versu a vista chì troppu hè stata scumessa troppu rapidamente nantu à u "pivot" di a Fed è u posizionamentu hè troppu aggressivu risicu longu. – facendu un forte / rapidu declinu, chì manghja "dip buyers" cù l'aiutu di l'opzioni 0DTE, u mo casu di basa attuale.

Bottom Line

Cuminciamu cù i tassi è a Fed.

• Rendimentu di 10 anni à 4,4% à 4,6%. Fighjate u "deficit strutturale" è i "pagamenti di interessi cum'è un percentinu di tutte e spese" si sviluppanu in prima linea di e cose chì spinghjenu i rendimenti più alti.
• 2s versus 10s menu invertitu , ma ùn si dirigenu micca à pusitivu prestu (-10 bps à 0).
• Nant'à a Fed , sò sempre in 25/50/25 per i taglii in e riunioni di maghju, ghjugnu è lugliu, ma s'ellu hè qualcosa, teme chì sò avà in u campu di "troppi taglii" per quale aghju luttatu. assai di questu annu! Aghju veramente "unitu" à u nemicu? Quandu aghju cuminciatu à 4 cuts in totale à 3 riunioni, u mercatu era prezzu in modu più di mè, è avà aghju prezzu in u listessu cum'è u mercatu, ma assai prima. Pensu chì aghju bisognu di turnà in questa chjama, ma ùn aghju micca un scenariu chì mi piace megliu, almenu micca ancu.

Creditu. Ùn mi piace micca u creditu quì. Aghju cuminciatu quella vista à principiu di a settimana passata è sò sempre più cunvinta chì vederemu allargate e diffusioni in e settimane à vene.

• A ricerca di spreads più stretti quandu eramu "dighjà à a fine stretta di a gamma" pareva contrarian à u principiu di l'annu è hà travagliatu bè. Ùn sò micca sicuru chì u "creditu longu" hè cum'è affollatu cum'è azioni, ma ùn hè più contru.
• Hè difficiuli di esse bearish nantu à i stocks è aspittà chì u creditu per fà bè, cusì chì ghjoca in l'analisi.
• Infine, aghju attentu assai à cumu si comportanu i novi prublemi di "ghjornu". Fighjulendu i bonds emessi un paru di settimane fà chì ùn anu più tante cummercializazioni ligati à l'attribuzione iniziale è u posizionamentu di sottumissione per calibre quantu liquidu hè u mercatu. Fighjulu micca solu cumu i ligami sò citati, ma ancu quantu eseguibili sò quelli citazioni, è crede chì avemu fattu a transizione in una fase di "avvertimentu".
• In generale, aghju sempre aspittendu u creditu per fà bè è incuraghjenu l'investituri per esse un creditu sovrappesu versus Treasuries, ma pensu chì ci saranu punti di entrata megliu.

Equities. Forse dopu avè mintuatu "Cheech and Chong" a settimana passata, vogliu solu esse capace di scrive un rapportu intitulatu " Up in Smoke", cusì aghju da esse cuscenti di i mo propiu preghjudiziu. Dittu chistu, u mercatu s'hè inclinatu assai per esse bullish. In questu, hè estremamente alcista nantu à un subset di nomi. Trà u posizionamentu è l'azzione di u prezzu, pensu chì u risicu di u prossimu muvimentu di 5% hè assai più altu ch'è a probabilità chì andemu un altru 5% più altu da quì. Iè, l'impetu di cummattimentu pò esse periculosu (è l'impulsu hè sempre più altu), ma ùn sò micca a mamma di sta borsa, ùn mi piace micca cumu si cumportava a semana passata, è pensate chì hè un precursore di più downside.

Mi piace sempre a China è i ghjoculi cunnessi cù e commodity (per diverse ragioni), ma ùn pò micca ancu avè a mo mani per re-abbracciare i "laggards" (qualsiasi cosa da l'indici di uguali pesu, à u Russell 2000, à i banche regiunale è immubiliare cummerciale). Vogliu, ma solu ùn pò micca ghjunghje.

Videremu tutti cumu sta versione di "alti di tutti i tempi" ghjucassi, ma per avà sò nervoso nantu à l'azzioni è i bonds! Per diverse ragioni, ma chì puderia esse un prublema fastidiosa per stu mercatu per affruntà se i stocks è i bonds cumincianu veramente à calà inseme.

Nantu à quella nota "alegra", gode di e vacanze!

PS Se qualchissia di voi hà avutu un algo AI chì hà pigliatu a maiò parte di quelli muvimenti, pudete per piacè sparte o rende a fonte aperta è salvà tutti un pocu di miseria? Grazie!