A Contabilità Creativa di l’Alimagna infine culpisce un muru di mattoni

Da Erik-Jan van Harn, Macro Strategist in Rabobank

Riassuntu

• U tribunale supremu di Karlsruhe hà avà annullatu u guvernu tedescu nantu à a rietichettatura di EUR 60 miliardi in fondi covid, chì mette direttamente in risicu i prughjetti sustinuti da a coalizione.

• Ci sò risichi per a sopravvivenza di a coalizione "Semaforo", ma l'aspittemu per sopravvive.

• A decisione puderia chjamà altri fondi, in particulare u FSM, ancu in quistione

• A decisione di a tribunale puderia riavvia a discussione nantu à u frenu di u debitu, ancu s'ellu hè improbabile l'abolizione.

Contabilità creativa

I tedeschi anu una relazione abbastanza strana cù e so regule fiscali. Da una banda, ci hè u frenu di u debitu, chì limita u deficit fiscale annuale chì u guvernu pò esse rializatu à 0,35 per centu di u PIB. Questa hè una forma forte di autocontrollu, chì hè prufonda in a cultura tedesca è chì pò esse sospesa solu in i tempi di crisa estrema. Per d 'altra banda, u guvernu tedescu hà ripetutamente utilizatu veiculi fora di bilanciu per evità a so imposte fiscale autoimposta, in particulare in tematiche chì necessitanu enormi quantità di soldi, cum'è a transizione energetica o a ricustruzione di l'armata.

Sta strategia hà avà putenzialmente chjappà un muru di brique. U 15 di nuvembre, u tribunale supremu di Germania in Karlsruhe hà stabilitu chì 60 miliardi d'euros in fondi covid non spesi (chì sò stati appruvati sottu una sospensjoni temporanea di u frenu di u debitu) sò stati trasferiti inconstituzionalmente in un fondu d'azzione climatica. Questu hè un colpu doloroso per a coalizione guidata da Olaf Scholz, postu chì hè ghjunta menu di 24 ore prima chì u Bundestag appruva infine un bilanciu negoziatu dulorosamente. Inoltre, lascia un bughju in u bilanciu per l'annu prossimu è costringe u guvernu tedescu à cessà immediatamente di distribuisce sussidi da u so Fondu per u Clima è a Transizione (KTF), chì mette in risicu direttu parechji di i prughjetti sustinuti da a coalizione. I pulitichi di CDU / CSU anu ancu minacciatu di presentà un prucessu simili contr'à a legalità di u Fondu di Stabilizazione di l'Ecunumia (WSF, nantu à quale più tardi).

Ma e preoccupazioni sò più grande ch'è u finanziamentu di u bilanciu di u guvernu à cortu termini. Suscita ancu a quistione se l'usu di fondi spiciali hè sempre cunsigliatu dopu à a sentenza di Karlsruhe. È i sume di soldi implicati sò considerablemente. U Bundesrechnungshof (Corte Federale di Conti) hà publicatu una lista di 29 fondi spiciali in Aostu chì sumenu à EUR 869bn1, o più di un quintu di u PIB. Christian Duerr, capu di u caucus parlamentariu di u FDP co-guvernante, hè ancu andatu finu à dichjarà chì u numeru di fondi fora di bilanciu deve esse ridottu drasticamente è chì u bilanciu federale di Germania era duvutu à una rivisione cumpleta à mediu termini.

In issu rapportu pruveremu à risponde à trè dumande : i) Chì implica a sentenza per a sopravvivenza di a coalition ? ii) Cosa significa per i fondi fora di bilanciu ?; È iii) U frenu di u debitu serà rimessu in quistione ?

Un anatra zoppu o un novu guvernu ?

A coalition "Semaforo" di Scholz era sempre un pocu strana cumminazione perchè l'ambizioni di i partiti sò assai diffirenti. Truvà cumprumessi ùn hà micca travagliatu bè per i partenarii di a coalizione. In i sondaghji, i liberali (FDP) sò appena sopra à u limitu elettorale di u 5%, mentri l'SPD hà persu più di un terzu di i so votanti da l'elezzioni in u 2021. I Verdi sò sempre fermu bè. Tuttavia, daria à i membri di a coalizione ogni incitamentu per ùn chjamà novi elezzioni, ma a quistione hè s'ellu ponu travaglià inseme.

Dopu à a nutizia, u gabinettu di Germania hà prumessu subitu chì truveranu un modu per cumpensà a lacuna di finanziamentu lasciata da a sentenza di Karlsruhe. Ma, sfurtunatamenti, ùn ci sò solu suluzioni simplici. U guvernu hè custrettu da u frenu di u debitu (più nantu à questu più tardi), chì significa chì u gap duveria esse cumpritatu da l'aumentu di l'impositu o tagliendu a spesa in altrò. Per furtuna, a quantità di EUR 60bn duverà esse spesa annantu à parechji anni, ma a tribunale hà stabilitu chì qualsiasi soldi chì hè digià impegnatu deve esse "compensatu per altri mezi". E stime sò chì u Ministru di Finanze Christian Lindner duverà ancu truvà 37 miliardi d'euros (1% di u PIB) in un bilanciu federale rivedutu di u 2023.

In cunseguenza, u guvernu tedescu hà decisu di suspende temporaneamente u frenu di u debitu per chjappà u bughju in u budgetu. Questu hè particularmente doloroso per u partitu pro-business (FDP) cunservatore fiscalmente di u ministru di e finanze, chì era fieru di ristabilisce u frenu di u debitu prima di questu annu.

A prospettiva hè menu certa per u restu di i 60 miliardi d'euros (quasi uguali à 3% di u bilanciu annuale) postu chì u frenu di u debitu ùn hè micca suspesu per u 2024. Dapoi chì a coalition hè digià divisa, ghjunghje à un accordu serà difficiule. L'aumentu di l'impositu significativu hè prubabilmente vetu da u partitu liberale pro-business (FDP) di u ministru di Finanze, mentre chì l'SPD di Scholz è i Verdi sò improbabile d'accettà taglii significativi in ​​a spesa per u benessere suciale o i prughjetti climatichi in u budget. Fallendu truvà una suluzione à stu prublema metteria a coalition in risicu, però. Rilabellà i 60 miliardi di euro in fondi covid non spesi cum'è fondi per u clima era a pallottola d'argentu per influenzà i Verdi, mentre assicurendu simultaneamente l'elettori fiscalmente conservatori di i liberali chì ùn saria micca emessu un debitu supplementu.

In cunseguenza, ci hè una certa speculazione in quantu à a sopravvivenza di a coalition. Ci hè ancu u rumore chì u SPD di Scholz puderia abbandunà i Verdi è i Liberali per formà una nova coalizione cù a CDU / CSU. Questu permetterà à u SPD di cuntinuà à guvernà è sperendu finisce u so mandatu in una nota positiva, mentre chì daria à u capu CDU/CSU Friedrich Merz l'uppurtunità di acquistà sperienza in un rolu ministeriale prima di andà in l'elezzioni. In vista di a guida di a CDU/CSU in i sondaggi, ùn pensemu micca chì questu hè un risultatu prubabile, in ogni modu, postu chì a CDU/CSU hà più da guadagnà da una nova volta di l'elezzioni.

U risultatu più prubabile hè chì a coalizione attuale sopravvive, forse stendendu e regule di u frenu di u debitu ( per esempiu, cù u cumpunente cíclicu ) ancu cù e so mani ligate. Una soluzione prubabilmente implica una cumminazione di spesa di u guvernu più bassa, è ancu di sacrificà ogni spaziu per iniziative fiscali impreviste, chì ùn hè micca esattamente un locu ideale per esse avà chì l'ecunumia si rallenta è datu i numerosi sfidi futuri.

A decisione minacciarà l'usu di fondi spiciali ?

L'usu di fondi spiciali da i guverni tedeschi risale à un prughjettu di legge passatu in u 1924 chì permette à a Reichsbahn (ferrovia) è à u Reichspost (serviziu postale) di emette i so ligami. Da tandu, ci sò stati numerosi fondi spiciali stabiliti per accodà l'investimenti per prughjetti à longu andà, cum'è a ricustruzzione di l'ecunumia dopu a seconda guerra mundiale o a riunificazione in l'anni 1990. Questi fondi spiciali sò entità distinte chì esistenu solu per realizà un compitu specificu è sò amministrati separatamente da altri beni federali. Sò ancu una eccezzioni à u principiu custituziunale di l'unità fiscale, perchè u frenu di u debitu ùn hà micca effettu nantu à elli. Solu i trasferimenti o ritirati da i fondi speziali anu da esse inclusi in u budget federale.

U Bundesrechnungshof, in cullaburazione cù u Bundestag è u Bundesrat (casa bassa è alta), hè incaricatu di surveglià i fondi spiciali. L'anzianu hà spressu pocu tempu qualchì seria dubbiu annantu à l'usu di quelli fondi. In un rapportu publicatu in Aostu, anu sustinutu chì l'usu di fondi speziale deve esse ridutta perchè oculta u veru prestitu nettu di u guvernu federale. Sicondu u Bundesrechnungshof, solu un decimu di i fondi sò in realtà direttamente cofinanziati da u guvernu, cù u restu hè finanziatu da l'entità stessu (cù u sustegnu implicitu di u guvernu). Questu significa chì i fondi agisce in modu efficau cum'è u debitu esternalizatu cù u potenziale per un novu debitu nanu u budget federale.

A parte di u rapportu chì a maiò parte di i pulitichi sbagghiati era l'affirmazioni di u Bundesrechnungshof chì i fondi esistenti anu da esse valutati regularmente è a so continuazione deve esse bè ghjustificata. Questu puderia esse un prublema maiò, in particulare per u Fondu di Stabilizazione di l'Ecunumia (WSF). U fondu di 200 miliardi di EUR hè statu stabilitu in u 2020 per aiutà e famiglie è l'imprese in a gestione di a pandemia è hè statu dopu allargatu per furnisce un supportu per i prezzi di l'energia più alti. U Bundesrechnungshof sustene avà chì l'autorizazione di creditu di u FSM era valida solu in u 2022, ma chì u Ministeru di e Finanze hà utilizatu l'ingaghjamentu finanziariu per esaurisce cumplettamente e capacità di prestitu di u fondu senza alcun prestitu propiu, per pudè spende i soldi in 2023-2024. Dapoi u fattu chì solu EUR 30 miliardi sò stati spesi finu à avà, ci hè sempre assai putenza di focu in u fondu (4,5% di u PIB). Siccomu u frenu di u debitu hè statu ristabilitu prima di questu annu, questu era in cuntrastu direttu cù a custituzione (ancu se u frenu di u debitu hè statu temporaneamente suspesu di novu).

In vista di u fattu chì unu di i supervisori di i fondi spiciali hà digià pusatu e basi per un vestitu è ​​u fattu chì a CDU / CSU hà digià comunicatu ch'elli intendenu agisce nantu à questu, vedemu cum'è un risicu prubabile chì a coalition hà da esse. affruntà un altru scontru di bilanciu maiò. Ùn aspettemu micca chì a coalizione sopravvive à un altru scontru, però.

Serà u frenu di u debitu torna in quistione ?

U frenu di u debitu hè statu una fonte di cuntesa da a so implementazione in u 2009. I sustenidori di u frenu di u debitu sustene chì, datu a prospettiva demugrafica di l'Allemagne, ùn saria micca prudente di carica di e generazioni future cù troppu debitu è ​​chì l'abolizione di u debitu minà a pusizione di a Germania cum'è fiscali. mudellu di rolu in Europa. I critichi (cumpresu l'autore di stu rapportu) sustenenu chì u frenu di u debitu pone una limitazione inutile à e finanze di u guvernu, chì hà risultatu in un sottoinvestimentu strutturale in beni publichi cum'è l'infrastruttura (digitale) durante una era di tassi d'interessu ultra-bassi (vede ancu questu. rapportu da 2019).

Qualunque sia u latu chì site, hè un fattu chì limiterà a capacità di u guvernu di tappa un putenziale bughju di u bilanciu. Ciò vale soprattuttu datu a grandezza di questi fondi (u FSM avia sempre 4,5% di u PIB in fondi per 2023-2024). Inoltre, se a decisione di a corte hè allargata per copre più fondi fora di bilanciu istituiti annantu à l'anni, puderia restringere severamente u guvernu tedescu, postu chì tutti l'investimenti duveranu esse pagati da u budgetu attuale. In u risultatu, sta limitazione pò rinvià u dibattitu annantu à u frenu di u debitu.

U Ministru di l'Ecunumia Robert Habeck (Verdi) hà iniziatu u dibattitu dicendu chì u frenu di u debitu hè "inflessibile" è chì a sentenza avarà "implicazioni massive" per a transizione di a Germania à una ecunumia rinnuvevule. Tuttavia, dubemu chì una abulizione permanente di u frenu di u debitu hè nantu à a tavula. Siccomu hè sanctuatu in a custituzione, una maiurità di dui terzi in u Bundestag è u Bundesrat hè necessaria. Hè una quantità di sedi chì manca à a coalition, ancu s'è u FDP sustene una tale pruposta (chì hè improbabile). Inoltre, u sustegnu di i partiti non governanti, cum'è a CDU / CSU, pare improbabile, postu chì anu presentatu a lagnanza à a corte di Karlsruhe in u primu locu è u fattu chì sò feroci sustenitori di u frenu di u debitu.

Tuttavia, assai resta scunnisciutu à mezu à longu andà. Se, cum'è Christian Duerr di u FDP hà dettu, u bilanciu tedescu hè dovutu per una rivisione cumpleta, hè criticu chì include un mecanismu per finanzià prughjetti multiannuali intensivi di capitale. Soprattuttu avà, quandu l'imprese tedesche stanu luttendu per cumpete à una scala glubale per via di i prezzi elevati di l'energia è sò menu prubabile di fà l'investimenti necessarii stessi.

Cunclusioni

Mentre chì a decisione hè un scontru chjaru per l'agenda di a coalizione "Semaforo", aspittemu chì sopravvive per u mumentu. Hè prubabilmente bisognu di cuncessioni dolorose da i partiti dirigenti è riduce significativamente a flessibilità di u guvernu, ma l'alternativa (elezzioni) hè simplicemente troppu dolorosa per a coalition. Serà una prova quantunque, è dubitemu chì a coalizione puderia sopravvive à un altru scontru budgetariu.

Più strutturalmente, a sentenza mette una bomba sottu à u quadru fiscale tedescu. Cù tante sfide davanti (transizione energetica, tensioni geopolitiche, digitalizazione solu per citarne uni pochi) questu pone un risicu seriu per a capacità di a Germania di risolve in modu coerente.