U Riscu di Scossa di Prezzi Aumenta Mentre i Mercati è l’Ecunumia Diverge

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

L'ecunumia è i mercati dannu opinioni divergenti nantu à u risicu di recessione di i Stati Uniti, cù l'attuali recenti di parechji assi chì mandanu un missaghju più negativu cà ghjustificatu da i dati ecunomichi. L'oliu, u ramu, certi settori cíclichi è i renditi pareanu trà i più mispriced si – cum'è pare più prubabile chè micca – un slump hè evitatu.

U prezzu hè u mutore primariu di narrazioni in i mercati. U CPI miss di sta settimana in i Stati Uniti hè un casu: a forte caduta guidata da u posizionamentu di i rendimenti di i bonds hà alimentatu una narrativa chì l'inflazione hè finita è a Riserva Federale hè fatta à i tassi di caminata. Tuttavia, hè assai dubbitu chì u CPI core chì vene in un decimu di un percentu menu di l'aspittatu hè abbastanza per ghjustificà un cambiamentu cusì assertivu à a prospettiva.

Tuttavia, hà sustinutu una narrativa di recessione in crescita in i mercati. A più forte hè stata a sottoperformanza di alcuni di i settori più ciclichi. Un indicatore basatu annantu à a metodulugia di Stanley Druckenmiller – chì hà dettu chì "l'internu" di u borsu hè u megliu economistu chì cunnosci – hè in livelli chì anu prima coincide cù una recessione.

Ancu l'oliu hè cascatu, u ramu hè debule è i mercati di i tassi di i Stati Uniti avà aspettanu quasi 100 bps di tagli l'annu prossimu. Ma questu hè tuttu cuntrariu à un surfeit di dati ecunomichi chì indicanu chì u risicu di una recessione NBER hè in fattu retrocede.

Quale hè ghjustu allora, u mercatu o dati ecunomichi ?

Hè una quistione nuda, cum'è spiegheraghju, ma a risposta corta hè chì u mercatu pare troppu pessimistu nantu à a prospettiva, vale à dì chì se una recessione hè evitata, ci sò putenziali mispricings in i rendimenti di ubligatoriu, certi commodities, è in settori ciclichi cum'è l'energia. , retail è banche.

I mercati ùn sò micca sempre ghjustu. Di sicuru, quandu si tratta di utilizà u ramu o l'oliu cum'è indicatori di recessione, ùn sò micca megliu cà l'economisti, predichendu più cali di quelli chì sò veramente accaduti. Cum'è u graficu sottu mostra, ci sò parechje volte induve l'oliu è u ramu sò stati cuntratti annantu à una basa annuale, ma ùn ci hè statu micca recessione.

Allora cumu duvemu pensà à i mercati è l'ecunumia in relazione à e recessioni?

Cuntrazzioni ecunòmica sò cambiamenti di régime chì si verificanu quandu i dati duru, vera-ecunumia è dati soft, mercatu è sondaggi-basatu rinforza unu altru negativly. I dati ecunomichi più debuli di l'attesa alimentanu negativamente in i mercati. I mercati più debuli, à u turnu, affettanu negativamente l'ecunumia reale per via di canali cum'è l'allargamentu di i spreads di creditu.

A deteriorazione di l'ecunumia reale hè riflessa torna una volta à i prezzi di u mercatu. Lavate, risciacquate, ripetite, è una recessione si faci rapidamente.

U graficu sottu mostra cumu interagisce e dati duru è dolce. I dati morbidi sò stressati abbastanza regularmente, ma salvu chì i dati duri diventanu listesse, una recessione hè evitata. Ricertamenti, i livelli di stress di dati duru è di dati sò stati à un livellu chì prima significava una recessione, ma i dui sò oghji cascati.

Chì hè accadutu diversu sta volta?

Cundizioni finanziarie strette sò u granu à u mulinu di fomenta i loops di feedback perniciosi trà e dati duri è dolci chì catalizzanu una recessione. Ma per l'ultimu annu o più, e cundizioni finanziarie si sò allentate in rete, mentre chì prima, quandu i dati duri è dolci eranu significativamente stressati, si strinsenu. I spreads di creditu cuntenuti, u volu di l'equità sottumessu (i dui sò ligati) è una borsa sorprendentemente resistente sò tutti cunspirati per mantene e cundizioni finanziarii più loose di ciò chì altrimenti avissiru statu, mantenendu una recessione à badia.

Tuttavia, alcuni indicatori ecunomichi principali indicanu sempre chì una recessione hè in strada. U più seguitu hè u Cunsigliu di Cunsigliu di Cunsigliu (CBLI), cumpostu di 10 indicatori.

Hè in forte cuntrastu cù u mo propiu indicatore di punta di i Stati Uniti, chì hè in forte crescita (graficu ghjustu sottu).

A diffarenza in i dui vene da cumu l'indicatori sò custruiti. L'indicatore principale di i Stati Uniti hè più reattivu à i cambiamenti cà u CBLI, postu chì i so inputs sò basati nantu à i cambiamenti di 6 mesi invece di 12 mesi. I dati ecunomichi principali sò in fattu megliurà, cum'è riflessu in u mo indicatore principale di i Stati Uniti – ma questu ùn hè micca statu ancu pigliatu da u CBLI.

Tuttavia, s'è guardemu sottu à u cappucciu di u CBLI, allora hè ancu sguardu decisamente non-recessionary. A diffusione 6-mese di u CBLI (vale à dì un cuntu di quantu di i so deci inputs sò risurrezzione nantu à una basa di 6-mese), hè turning up forti.

Hè ghjuntu à un minimu di 10% in maghju – chì normalmente avaria quasi garantitu una recessione – ma dapoi hè righjuntu à u 60%, un livellu più cumpatibile cù una espansione ecunomica. (U mutivu perchè u CBLI hà datu un falsu pusitivu per una recessione sta volta hè dovutu à a bifurcazione in i ricuperazioni in l'economie di i beni è di i servizii dopu a pandemia.)

In fatti, se guardemu à un inseme più grande di dati principali, cum'è aghju fattu in a colonna di a settimana passata, e probabilità chì u NBER dichjarà una recessione in i prossimi sei à nove mesi pare menu menu prubabile.

Un deterioramentu di u mercatu di creditu – u più grande risicu non geopoliticu per l'ecunumia – aggravarà significativamente a prospettiva per via di e cundizioni finanziarii più strette. U creditu hè vulnerabile à debilitatu i fundamenti sottostanti è à l'oscurità di i risichi in u mercatu di creditu privatu avà grande. Una calata di creditu seria propensu à svià rapidamente un ciclu di feedback negativu trà i mercati è l'ecunumia, risultatu in una recessione.

Assente chì, in i mesi chì venenu deve esse più chjaru chì i Stati Uniti ùn anu micca sperienze una recessione piena in un futuru vicinu. Chistu faria, per esempiu, l'oliu cumencia à vede un prezzu troppu pessimista, soprattuttu chì a liquidità eccessiva resta un ventu di coda. I rendimenti seranu ancu biased più altu cum'è l'aspettattivi di u tassu di tassu sò ridotti, è a liquidità povira di u mercatu di u Tesoru resta un risicu negativu per i bonds. Inoltre, certi settori cíclichi duveranu superà, cum'è l'energia, cum'è i prezzi di e merchenzie aumentanu; retail, cum'è l'indicatori principali indicanu una ricuperazione cuntinuata di u cunsumu; e banche.

U prezzu pò creà a so propria realità, ma sta volta u prezzu di recessione in i mercati ùn hè micca abbastanza grave per fà una cusì.