Cumu i Banchi Centrali ponu aduprà i cunti di rivalutazione d’oru in tempi di stress finanziariu

Di Jan Nieuwenhuijs di Gainesville Coins

Perchè i banche cintrali sò a radica di l'arbulu di soldi mudernu, ponu utilizà entrate in i so cunti di rivalutazione d'oru per trasfurmà in capitale, pagà per spese, o trasfiriri à i so rispittivu Treasuries. Inoltre, i cunti di rivalutazione d'oru ponu esse usatu per annullà i bonds di u guvernu tenuti in i bilanci di u bancu cintrali per calà u debitu publicu.

Diversi grandi banche cintrali operanu attualmente in perdita mentre i livelli di u debitu publicu sò elevati. In questu articulu, esamineremu cumu i cunti di rivalutazione d'oru di i banche cintrali ponu offre cunsulazione in questi ambienti finanziarii sfidanti. I reguli di cuntabilità di i banche cintrali sò solu ostaculi fittizi, postu chì questi sò autoimposti è ponu esse scartati.

Introduzione

U mo articulu più recente nantu à i cunti di rivalutazione d'oru (GRA) copre una dichjarazione di Joachim Wuermeling, membru di u Cunsigliu Esecutivu di u Bancu Centrale Tedesco (Bundesbank, o "Buba"). In u marzu di u 2023, Wuermeling hà dettu chì i 180 miliardi di GRA di u Bundesbank face parte di i fondi propri di u so bancu cintrali (capitale). In quantu à e perdite chì a Bundesbank soffre, è l'aspettativa chì in l'anni successivi u so capitale serà sguassatu, Wuermeling hà dettu:

Ciò chì hè ancu di interessu sò i cunti di rivalutazione. … L'elementu di rivalutazione più impurtante di sicuru hè … oru. In fattu, u valore hè di circa 180 miliardi d'euros sopra à u costu di l'acquistu, … è face parte di i fondi propri considerablei di Bundesbank, chì sottolinea a solidità [di u nostru bilanciu]. Allora, in fattu, hè in terra ferma, u bilanciu di a Deutsche Bundesbank, è questu certamenti ci faci più faciule per noi di perdite per un certu periodu di tempu.

A dichjarazione di Wuermeling mette in risaltu u GRA di Buba cum'è u so backstop di solvenza. Prima di sta dichjarazione, Buba hà suggeritu chì e regule di cuntabilità prevalenti di u Sistema Europeu di Banche Centrali pruibiscenu i GRA di esse utilizati per qualcosa altru ch'è cumpensà perdite micca realizate in oru. Avà, speculendu à utilizà a so GRA per cumpensà e perdite generali, i tedeschi ùn ponu esse disturbati da e regule, qualunque sia.

Bilanci di a Banca Centrale è u Contu di Rivalutazione d'Oru

A GRA hè un articulu cuntable nantu à u passiu di un bilanciu chì registra guadagnà micca realizatu di l'assi d'oru. Per quelli banche cintrali chì marcanu u mercatu di l'oru nantu à u so bilanciu, micca solu u latu di l'attivu aumenta quandu u prezzu di l'oru aumenta, u latu di passività aumenta ancu. Fighjemu un esempiu di bilanciu di u bancu cintrali è vedemu cumu si mette l'oru.

Esempiu simplificatu di un bilanciu di u bancu cintrali.

Rilevante per a nostra discussione attuale: A valuta in circulazione sò muniti è note. Riserve sò munita in forma di entrata di libru è rapprisentanu fondi chì i banche cummirciali tenenu in u so bancu cintrali, usati per sguassà i pagamenti interbancari, o per esse cunvertiti in munita fisica. Currency and Reserves formanu a basa monetaria di u paese (base soldi). Accantu à i banche cummirciali, u Tesoru naziunale hà un cuntu à u bancu cintrali, spessu chjamatu u Cuntu di u Guvernu. U capitale hè u buffer finanziariu di u bancu cintrali, gonfiendu quandu i prufitti sò fatti, è diminuisce quandu e perdite s'accumulanu. L'oru riflette u valore di l'assi d'oru di u bancu cintrali. I Bonds di u guvernu domesticu sò compru da u bancu cintrali in u mercatu apertu per fà a pulitica monetaria (o finanzià u guvernu). Facemu finta chì u bancu cintrali hà dui tipi di clienti: u guvernu è i banche cummerciale. Infine, Capital plus u GRA compone l'Equity di u bancu cintrali.

In quantu à u GRA, supponi chì u bancu cintrali di u paese X (CBX) compra 300 000 troy ounces d'oru per $ 1 000 dollari lucali per uncia, à un costu tutale di $ 300 milioni. In trent'anni, u prezzu di l'oru cresce di 400% à $ 5 000 l'oncia. U valore di l'oru di CBX hà cullatu à $ 1,500 milioni, è i so guadagni micca realizati à $ 1,200 milioni ($ 1,500 milioni minus $ 300 milioni). Ripetendu, un GRA mantene a traccia di i guadagni micca realizati nantu à l'assi d'oru – in u nostru esempiu à $ 1,200 milioni.

GRA = valore attuale d'oru – costu di compra d'oru storicu

Situazione finale di u bilanciu di CBX dopu a rivalutazione di u prezzu di l'oru.

I banchieri cintrali di solitu dicenu chì u GRA hè utilizatu per cushioning downturns in u valore di u so oru ( pagina 26 ). Se u prezzu di l'oru diminuite, u GRA si riduce (cum'è u valore di l'assi d'oru), è u bancu cintrali ùn deve micca registrà una perdita nantu à u so oru. Ma, cum'è vedemu più tardi, i GRA ponu esse implementati per una varietà di usi alternativi.

Per imbulighjà a nostra testa intornu à l'applicazioni per i GRA, avemu bisognu di capiscenu i bilanci di i banche cintrali, ma ancu i so flussi di cassa è a capacità di creà ("stampa") soldi di basa. Perchè i banche cintrali ponu creà soldi, ponu ancu trasfurmà GRA in soldi. U seguitu hè assai simplificatu.

Flussi di cassa di a Banca Centrale

In u passatu, i banche cummirciali puderanu riscattà soldi di basa per l'assi d'oru di un bancu cintrali à una parità fissa. A basa monetaria rapprisenta l'oru fisicu. Finu à u 1971, vale à dì quandu l'ultimi resti di u standard d'oru sò stati rinunziati. Da tandu, i cunti di u Bancu Commerciale, ma ancu u Cuntu di u Guvernu è u Capitale di i banche cintrali, sò solu numeri. In seguitu, esploreremu cumu questi numeri scorri da una parte di u so bilanciu à l'altru per migliurà a nostra cunniscenza di cumu funziona i banche cintrali.

Per esempiu, CBX guadagna $ 10 milioni di dollari in interessi nantu à i Bonds di u guvernu domesticu chì tene cum'è assi. Per cullà soldi (ingudu) da u Tesoru, CBX debitu u Cuntu di u Guvernu è creditu u so Capitale. À u so turnu, CBX hà da pagà $ 10 milioni in interessu nantu à i cunti di u Bancu Commerciale – per stabilisce a pulitica monetaria chì i banche cintrali paganu interessi nantu à i so passivi di riserva. Stu interessu (spesa) hè sborsatu da CBX attraversu u debitu di u so Capitale è u creditu di i Conti Bancari Commerciali. Tuttu u restu uguali, in questu esempiu CBX rompe ancu nantu à i so ingressu è e spese.

Sè l'ingudu di CBX trascende i so spesi, pò sceglie di attribuisce stu prufittu aumentendu u so Capitale, o trasfiriri fondi à u so più grande azionista attraversu l'aumentu di u Cuntu Guvernu. In casu chì e spese sò più alti di l'ingudu, CBX hà da appughjà u so Capitale.

Da questi esempi di flussi di cassa, è ciò chì avemu discututu prima, cuncludemu chì l'Equity di un bancu cintrali hè cumpostu di guadagni realizati (Capital) è guadagni micca realizati (GRA).

Cumu i Banchi Centrali ponu Trasformà i Conti di Rivalutazione di l'Oru in Soldi

In u mondu di i banche cintrali cuntabili ponu turnà i guadagni micca realizati (GRA) in guadagni realizati (Capital), perchè hè a so cuntabilità chì determina ciò chì hè soldi di basa. Tecnicamente, ùn ci hè nisuna barriera per i banche cintrali per trasfurmà e entrate da u so GRA à a so Capitale o l'utilizanu per pagà e spese. Una volta chì i fondi finiscinu in i Conti di u Bancu Commerciale, anu aumentatu i soldi di basa.

In unu di i mo articuli precedenti nantu à questu sughjettu aghju infurmatu cumu u bancu cintrali di Curaçao è San Martinu (CBCS) hà vindutu è hà acquistatu immediatamente una parte di i so attivi d'oru in 2021. Per mezu di queste transazzione, CBCS hà sappiutu aggirà e regule di cuntabilità è spustà entrate. da u so GRA à u so Capitale per copre perdite generale.

Quandu aghju più investigatu cumu operanu i banche cintrali, aghju realizatu chì in l'absenza di e so regule di cuntabilità autoimposte, l'ingressu GRA pò esse spustatu à a Capitale di u bancu cintrali cù u colpu di un teclatu. Hè solu numeri. Sempre chì u bilanciu di u bancu cintrali ferma in equilibriu – mischjà cù i passivi ùn cambierà micca questu – micca una sola onza d'oru hà da esse venduta per utilizà un GRA per espansione a so Capitale.

Imagine chì CBX hà da pagà più interessi nantu à i so passivi di riserva di quellu chì riceve annantu à i so Bonds di u guvernu domesticu annu in annu, tiratu da u so Capitale finu à chì i so buffers finanziarii anu righjuntu zero. Avanzate, facendu perdite senza buffers, CBX hà duie opzioni.

Unu, CBX pò stampà soldi per pagà per spese, chì saria recoded cum'è una perdita è risultatu in negativu Capital * . Perchè CBX hà a capacità di stampà soldi indefinitu, pò cuntinuà à operare sottu Capital negativu, ancu s'ellu sta strada hè risicatu: u mercatu pò perde a fiducia in CBX – cù tutte e cunsequenze dovute – se sente l'odore CBX hè stampatu soldi per salvà invece. di fà a pulitica monetaria.

Esempiu di bilanciu CBX cù zero Capital. I numeri culurati mostranu a pussibilità per a CBX di stampà soldi per pagà i spese di interessu nantu à i cunti di u Bancu Commerciale, chì deve deduce da a so Capitale.

Dui, CBX pò scrap i reguli di cuntabilità, è debitu u so GRA à creditu u so Capital. In seguitu, pò cuntinuà à pagà l'interessi nantu à i cunti bancari cummerciale senza entre in Capital negativu. Stu evita u periculu di un meltdown finanziariu cum'è u risultatu di Capital negativu.

Esempiu di bilanciu CBX cù zero Capital. I numeri culurati mostranu a pussibilità per CBX d'utilizà u so GRA per rinfurzà a so Capitale per cuntinuà à pagà e spese.

In cunsiderà, in u nostru esempiu simplificatu, i banche cintrali anu solu dui tipi di clienti, e spese ponu esse trasferite à u Cuntu di u Guvernu o à i Conti di u Bancu Commerciale. In l'ultima opzione, i soldi di basa sò direttamente aumentati. Entrate prima distribuite à u Contu di u Guvernu è da quì à i Conti di u Bancu Commerciale ( per mezu di a spesa di u Tesoru in l'ecunumia ) allargate ancu a basa monetaria. Hè sta funzione di creazione di soldi di basa chì permette à i banche cintrali di trasmutà i guadagni micca realizati in guadagni realizati riarrangendu i so passivi. Eppuru, l'usu di GRA per copre e perdite ùn hà micca sempre un effettu nantu à a basa monetaria.

Conti di rivalutazione d'oru per sustene i bilanci di u guvernu

Cumu l'anu dettu, i banche cintrali ponu ancu optà per debità u so GRA per creditu u Cuntu di u Guvernu. (Se questu hè trasferitu via u so Capitale o micca hè irrilevante.) Attraversu questa azzione, CBX, per esempiu, pò sustene u budget federale, chì riduce a pressione di tassazione.

Inoltre, in casu chì u debitu publicu hè diventatu insostenibile, CBX pò annullà i Bonds di u Guvernu Domesticu in u latu di l'attivu di u so bilanciu è cumpensà queste perdite diminuendu u so GRA (sollievu di u debitu). In questu esempiu ùn hè micca creatu soldi di basa.

Esempiu di bilanciu CBX cù zero Capital. I numeri culurati mostranu e pussibulità di CBX per aduprà u so GRA per rinfurzà a so Capitale, finanzià u Tesoru, è annullà i bonds di u guvernu.

L'opzione finale per CBX seria di stampà soldi per cumprà l'oru da u settore privatu ("gold QE") è spinghja u prezzu di l'oru (svalutà a so propria valuta contr'à l'oru). In u prucessu di u so GRA cresce, chì permette di più Bonds di u guvernu domesticu nantu à u so bilanciu per esse annullatu, o Capital per esse aumentatu.

Esempii storici di usi per i cunti di rivalutazione d'oru

Per dimustrà chì ùn aghju micca fattu tuttu questu, andemu à vede cumu i GRA sò stati utilizati da i banche cintrali in u passatu.

In l'anni 1930, l'Olanda era unu di l'ultimi paesi à abbandunà u standard d'oru. Quandu hà finalmente fattu, è u guilder Olandese hè statu devaluatu contr'à l'oru, u bancu cintrali Olandese (DNB) era pusatu nantu à una GRA di ƒ221 milioni chì puderia esse usata liberamente perchè l'oru ùn pudia cascà sottu u so novu prezzu ufficiale. In u 1940, u più grande pezzu di GRA di DNB, ƒ117 milioni di guilders, hè statu trasferitu à u Tesoru. Circa ƒ30 millioni sò stati utilizati per copre pèrdite generale, è u restu ƒ75 milioni hè stata attribuita à un fondu di stabilizazione ** . DNB puderia fà cum'ellu hà vistu bè cù u so GRA, è assai altri banche cintrali à l'epica anu fattu u listessu ( pagina 72 ).

Più ricenti, in u 2002, u bancu cintrali d'Italia hà fattu una perdita di 22 000 milioni d'euros, risultatu da a cunversione di i vechji debiti di u guvernu tenuti in u so bilanciu. Pour absorber la perte, Banca D'Italia a prélevé 13 000 millions d'euros de son GRA ( page 309 ).

U Tesoru di u Libanu hà ricevutu finanziamentu da u GRA di u so bancu cintrali in 2002 è 2007 ( pagina 72 ).

A banca cintrali di Curaçao è San Martinu hà scavalcatu e regule contabili è trasfirì l'entrata da u so GRA à a so Capitale per copre e perdite generale in 2021.

Cunclusioni

Comu dimustratu, i GRA ponu ricapitalizà i banche cintrali è sustene i bilanci di u guvernu o furnisce un sollievu di u debitu publicu. Basatu nantu à e direttive di l'UE , i guverni (i contribuenti) anu da salvà i so banche cintrali quandu u so Capitale hè esauritu. Ma perchè i contribuenti piglianu stu pesu quandu i livelli di u debitu in tutta l'ecunumia sò altissimi, mentre chì i so banche cintrali anu enormi GRA?

I cunti di rivalutazione di valuta straniera ùn sò micca usati per rinfurzà a capitale di u bancu cintrali perchè tali guadagni unrealized pò esse pruvisoriu. Cù cunti di rivalutazione d'oru, però, hè una storia diversa. L'oru hè l'unicu attivu finanziariu accettatu internaziunale chì ùn pò micca esse stampatu. In cunseguenza, u prezzu di l'oru denominatu in monete fiat sempre cresce à longu andà, perpetuamente aumentendu a dimensione di GRA. In fatti, ùn ci hè micca limite à GRA.

U GRA di Buba hè di circa 176 miliardi €, è u costu storicu di l'oru era 8 miliardi € (l'oru hè statu acquistatu à un prezzu mediu di 74 € per uncia). Se Buba face a valutazione chì u prezzu di l'oru ùn hè micca prubabile di passà sempre sottu à 500 € l'oncia – à u mumentu di a scrittura di u cummerciu d'oru à u nordu di 1 800 € – pò piglià 46 miliardi € da u so GRA per ricapitalizà cun impunità. Hè una opzione più convincente chè dumandà à i contribuenti per 46 miliardi d'euros, per più di stampà soldi è immergendu in Capital negativu.

I reguli di cuntabilità chì ùn lascianu micca spaziu per l'utilizazione di GRA deve esse pigliatu cù un pizzicu di sali. L'autorità monetarie si regulanu è e regule di cuntabilità sò cambiate tuttu u tempu, soprattuttu durante e crisi. O i banche cintrali ponu truvà una soluzione cum'è in Curaçao.

Pensu chì in l'eurozona e regule ponu esse facilmente aggirate, ciò chì spiegherebbe perchè a Bundesbank si prepositiona per targeting u so GRA cum'è "fondi propiu" (Capital), è cumu a Banca D'Italia puderia aduprà u so GRA per copre i perditi in u 2002. Ùn sò micca avucatu, e linee guida di u BCE parenu tollerà evasioni.

Risposta stupente da u guvernatore di u bancu cintrali Olandese, u guvernatore Knot, quandu a so solvibilità hè interrugata per via di perdite chì venenu: utilizate u cuntu di rivalutazione d'oru. pic.twitter.com/yIZXc1aRWH

– Jan Nieuwenhuijs (@JanGold_) 2 di nuvembre 2022

Notes

* Ciò chì ùn hè micca cunnisciutu assai hè chì i banche cintrali ùn anu micca bisognu di cumprà bonds o altri assi per creà soldi di basa ( quantitative easing ). Puderanu simpricimenti creà soldi per pagà e spese, ancu s'ellu hà un impattu negativu currispundente à u Capital. A prucedura pò esse invertita distrughjendu soldi.

**Fonte: Vanthoor, W. (2004). De Nederlandsche Bank 1814-1998.