Chì Focu !

Di Peter Tchir di Accademia Securities

A settimana passata avemu scrittu u remake " Ùn avemu micca principiatu u focu ". Hè stata destinata à esse un modu rapidu (è sperendu ligeramente divertente) per mette in risaltu quantu cose affettanu i mercati è l'ecunumia glubale (geopolitica, internaziunale è domestica). A lista di i prublemi chì ci sò di fronte hè longa, è certamenti hà aiutatu à creà u "muru di preoccupazione" chì Wall Street hà sappiutu cullà sta settimana.

U Fronte Geopoliticu

Mentre ci era parechje tituli sta settimana, nunda ùn hè cambiatu da a nostra vista precedente chì u risicu di l'escalation resta reale, è chì averemu difficultà à furmà una pulitica domestica chì mantene tutti felici.

Avemu affrontatu u Mediu Oriente in u webinar di sta settimana. A ripetizione dura pocu menu di una ora, ma hè un modu fantasticu per mantene l'aghjurnamentu nantu à e numerose parti in muvimentu in a regione cù certi prublemi globali. Al di là di l'aspetti militari, esploremu i prublemi di a catena di supply, a pulitica energetica, è ancu i roli di diverse urganisazioni internaziunali. Rachel Washburn, chì era incrustatu cù e forze speciali in Afganistan cum'è ufficiale di l'Intelligenza di l'Armata, hà moderatu a conversazione è hà fattu un grande travagliu per includendu parechje dumande chì l'audienza l'hà pepata da u principiu. Generali (Ret.) Deptula è Robeson anu purtatu una ricchezza di informazioni pertinenti, perspettiva, è pinsamenti nantu à induve questu puderia andà. U General Deptula, un generale di l'Air Force ritiratu, hà sappiutu furnisce una visione profonda di a campagna aerea, mentri a carriera di u General Robeson Marine Corps era estremamente pertinente à a discussione intornu à a lotta in terra. Vi cunsigliu assai di fighjà u replay.

Comu sfondate, prima di u webinar è u tributu di Billy Joel di u weekend passatu, pudete truvà:

• SITREPS multiple nantu à l'avvenimenti in a regione. Ogni SITREP hè una reazione à l'avvenimenti cumu si verificanu in tempu reale. Sò guidati da l'expertise di u Gruppu di Intelligenza Geopolitica di l'Academia, è sò un strumentu chjave in i nostri sforzi per mantene i clienti infurmati di ciò chì significanu l'avvenimenti è di ciò chì e reazzioni è e cunsequenze sò prubabilmente esse.
• In u fronte più "macro", ùn ci hè micca assai di un cambiamentu dopu à i nostri dui pezzi precedenti:
  • Una Settimana Difficile delinea parechji scenarii è risichi per l'ecunumia glubale. Includeva ancu u nostru podcast iniziale nantu à a guerra.
  • Aumentà l'Evaluazione di Rischi . In fondu, induve simu sempre.

Continueremu à fà u nostru megliu per furnisce insights chì spergu vi aiutanu à navigà questu in parechji livelli, postu chì hè una situazione cumplessa, traditrice è altamente emotiva chì hè in constante evoluzione (o devoluzione, secondu u casu).

U Mercatu Dumpster Fire

Ok, avemu avutu l'esattu cuntrariu di un focu di dumpster in i mercati a settimana passata, salvu chì ùn erate cortu o pussede pussede. L'indici di azioni anu aumentatu circa 6% per a settimana! Se vulemu chjappà, u Russell 2000 era quasi 8%!

I spreads di creditu si sò ristretti, ancu s'è l'indici CDX anu superatu assai u mercatu di ubligatoriu attuale (l'indici CDX tendenu à correlate assai più à l'equità cà i bonds attuali). U rallye in i bonds high yield era impressiunanti, ma assai in linea cù ciò chì s'aspittava datu u rally in bond yields and equities.

Ma u mercatu chì hè "veramente nantu à u focu" (o almenu u mercatu chì hà spartu i fiammi) era u mercatu di u Tesoru.

U 23 d'ottobre, l'annu 10 hà violatu u 5%. Quasi l'hà fattu di novu u 26, è hà scambiatu brevemente sottu à 4,5% u venneri! Un muvimentu trà 40 bps è 50 bps in pocu più di una settimana hè estremu da qualsiasi standard è hà guidatu i mercati. WIRP (è a probabilità di l'azzioni di a Fed) hà guasi cumplettamente escluditu una caminata è avemu avà una probabilità di quasi 30% di un cut in a riunione di marzu! Chì differenza face una settimana!

Mentre a mossa hè abbastanza grande, hè cumplettamente comprensibile:

• U rimborsu di a Fed ùn era micca cusì male cum'è temutu (o prezzu in) soprattuttu à a fine longa. In DC Has Done The Fed's Job , avemu espresu parechji ragiuni perchè u timore di l'offerta, mentri prubabilmente currettu à longu andà, era overdone.
• Avemu suspettatu chì Powell pruvucarà à sonà falcu, ma includenu assai caveats (in particulare chì circundanu i movimenti in a curva di rendimentu è rendimenti reali). Ùn pudia esse cum'è falco quant'è parechji sò stati posizionati per ( U ghjocu hè slipping Away ).
• A nostra valutazione di a riunione di a Fed ( The Fed & Treasury Behind Us ) hè stata bullish cù i caveats chì u Mediu Oriente puderia disturbà u "tuttu rallye" (ùn hè micca ancu) è chì i dati ecunomichi puderianu esse abbastanza cattivi per portà a chatter di recessione. torna à i tituli (micca ancu).
• U rapportu di u travagliu era universalmente debule . Una cosa chì aghju amparatu rapidamente hè chì quandu avete mandatu un rapportu intitulatu "rapportu debule" è fate un ochju solu à e risposte, a vostra prima reazione hè di pensà chì i cumenti chjamanu u mo rapportu debule. In ogni casu, stu rapportu era abbastanza debule per mantene u "tuttu rallye".

Ma tuttu ciò chì hè storia, induve andemu ?

Bottom Line

A parte "facile" di a manifestazione di u Tesoru hè finita . Pudemu rimbalzassi, ma cercu più debulezza nantu à u latu di dati per spinghjeci sottu à 4,3% nantu à l'annu 10. Dopu à u recente rallye, pudemu drift più altu in i rendimenti prima è vede qualchi shorts si mette, ma pensu chì vedemu 4.3% prima di 4.75%.

I movimenti di u mercatu di Treasury seranu principarmenti spressi 5 anni è fora cum'è a Fed ùn serà micca pressa per cutà i tassi. Questu implica chì una scumessa nantu à e curve più negative hè a direzzione per appughjà.

Nantu à i spreads di creditu, mi piace assai i spreads di creditu quì, soprattuttu per IG d'alta qualità.

• I spreads di creditu di cash anu qualchì spaziu per trasfurmà più strettu, datu u muvimentu in spreads CDX è altri assi di risicu.
• U calendariu deve cumincià à rallentà mentre andemu versu Thanksgiving.
• Cù tuttu u rumore chì esce da DC, continuu à pensà chì l'investituri duveranu esse sovrappesu di e imprese d'alta qualità in uppusizione à i tituli di u guvernu. Queste corporazioni anu una bona governanza, imprese glubale, è ogni intenzione di rimbursà ogni dollaru chì deve, quandu u deve. Sò sempre ghjucatu cù l'idea di ciò chì hè u "nuvellu attivu sicuru", è ùn hè micca super impurtante oghje, ma hè una quistione "ipotetica" chì vale a pena di esplorà è e corporazioni di alta qualità continuanu à vene in mente.

L'azzioni prubabilmente seguiranu earnings, yields, è puderanu pruvà à rallye un pocu di più cum'è simu per esse bombardati cù effetti "stagionali" (o almenu u rapportu si focalizeghja nantu à l'effetti staghjunali ). Mi piace l'azzioni finu à ghjunghje à u 4,3% nantu à l'annu 10, è poi saria estremamente nervoso perchè ùn ci ghjunghjemu micca senza più preoccupazioni di recessione!

Duvemu aspittà un pocu di cunsulidazione, ma continuu à favurizà più di a manifestazione di "tuttu".

Spergu chì avete godutu l'ora extra di sonnu, anche se u costu di u scuru cusì prestu ùn pare micca vale u prezzu.