I Tassi Reali Drivenu i Prezzi di l’Azzioni

Scrittu da Michael Lebowitz via RealInvestmentAdvice.com,

U nostru Cummentariu di u Mercatu Quotidiana * furnisce una visione di u mercatu, analizza e nutizie ecunomiche è finanziarie, è mette in risaltu uni pochi di grafici degni di discussione. In ocasu, sbattemu nantu à un gràficu chì meriteghja più di u paràgrafu o dui chì tipicamenti attribuite in u Cummentariu. U graficu sottu, cortesia di SoFi è Bloomberg, hè un esempiu. Compara i tassi reali è e valutazioni di l'azzioni.

U graficu presenta a relazione inversa trà i tassi d'interessu reali è e valutazioni di l'azzioni. Mostra chì a rilazioni tradiziunale hà sbulicatu da uttrovi 2022. A divergenza recente è a probabilità di vultà à u normale anu implicazioni per i prezzi di l'azzioni è i rendimenti di bonu.

* U nostru Cummentariu di ogni ghjornu hè una bella manera di principià u ghjornu. In pocu minuti, pudete leghje i nostri ultimi pensieri di u mercatu è brevi discussioni di uni pochi di temi d'interessu puntuali. Cliccate QUI per iscrizzione è riceve gratuitamente in a vostra inbox ogni matina.

Valorazioni di azioni è Tassi Reali

Malgradu l'incomprensione generalizata, u prezzu di u dollaru di un stock ùn ci dice micca quantu hè riccu o prezzu. Apple attualmente cumercia à circa $ 175 per parte. Cummerciarà à circa $ 2.75 trilioni se esiste una sola parte. Malgradu quantu sò distanti i dui prezzi, i dui prezzi significanu a pruposta di valore identica.

Dunque, e valutazioni di l'azzioni furniscenu un calibre assai più genuu di u prezzu propiu di un stock.

Coca-Cola (KO), per esempiu, vale $ 260 miliardi. Hè riccu, prezzu, o abbastanza apprezzatu? I rapporti di valutazione di KO paragunanu i dati fundamentali critichi à u so prezzu di l'azzioni o a capitalizazione di u mercatu, chì permettenu à l'investituri per valutà se $ 260 miliardi hè u prezzu ghjustu per pagà per i futuri flussi di cassa di KO.

I tassi d'interessu reali, u tassu d'interessu attuale menu l'inflazione o l'inflazione prevista, facenu un compitu simili per i bonds. Un rendimentu di 8% hè riccu o prezzu ? U livellu di rendimentu hè senza significatu senza una apprezzazione per l'inflazione, i tendenzi di crescita ecunomica è e pulitiche Fed. L'8% pò sembra fantasticu, ma pensate cusì se l'inflazione curria à 12% è era prevista di stà in doppia cifra per una dicada?

A relazione di u Bond Stock

I tassi reali bassi o negativi sò ecunomicamenti stimulanti cum'è l'incentivazione per e persone è l'imprese per piglià in prestito è gastru o invistisce hè assai più altu ch'è quandu i tassi reali sò alti.

In cunseguenza, i periodi di bassu tassi reali accumpagnanu spessu e valutazioni di stock più altu. À u cuntrariu, i tassi reali elevati limitanu l'attività ecunomica. Tendenu à pisà nantu à i prufitti corporativi, i prezzi di l'azzioni è e valutazioni.

U graficu chì avemu guidatu stu articulu cun affirma a relazione logica inversa trà e valutazioni di l'azzioni è i tassi reali. Tuttavia, da uttrovi 2022, a correlazione s'hè rotta. I tassi reali sò cresciuti drasticamente à i massimi di quindici anni in l'ultimi deci mesi. Malgradu l'impurtanza ecunomica è finanziaria di i tassi reali più elevati, a valutazione di i stock anu aumentatu cù i tassi reali. Chì ùn deve micca succorsu in teoria, ma a teoria è i periodi speculativi di cortu termini spessu ùn sò micca d'accordu.

U periodu recente di crescita di i tassi reali è e valutazioni ùn hè micca sustinibili. Dunque, duvemu dumandà, cumu a relazione nurmalizà?

• Rendimenti più bassi?

• Più inflazione?

• I prezzi di l'azzioni in calata?

• Guadagni più altu?

O una certa cumminazione chjuderà u spaziu irregulare? Per aiutà à risponde, fighjemu a relazione trà e valutazioni è i tassi reali per periodi più estesi.

Relazione storica di i tassi è e valutazioni

Per apprezzà megliu a correlazione per periodi più allungati cà u graficu iniziale, prisentamu dati mensili per i tassi reali è e valutazioni di stock in forma di scatter plot. U nostru calculu di a tarifa reale usa l' estimazione di l'expectativa di inflazione di 10 anni di Cleveland Fed è u rendimentu di u Treasury di i Stati Uniti à 10 anni. Utilizemu u prezzu in avanti à i guadagni cum'è a nostra metrica di azioni per stà in avanti cù e valutazioni di azioni.

Curiosamente, a relazione trà i tassi reali è e valutazioni di l'azzioni si rompe quandu u tassu reale hè sottu à 1%. Comu tali, u primu graficu mostra una forte correlazione quandu a tarifa reale era 1.0% o più grande.

Nota chì a correlazione hè bona (r-squared of .4215); in ogni modu, da u 1998 à u 2001 (aranciu), a relazione hè stata inversa à quella tipica. I tassi più alti anu purtatu i valutazioni à l'alza in a speculativa chì porta à u crash dot com. Un ambiente simili pare chì si trova oghje.

Dapoi u 1985, a relazione hè stata statisticamente senza significatu quandu i tassi reali sò sottu à 1.0%. Eppuru, malgradu un bassu r-squared (.0781) per quellu settore di dati, i dati sò sempre tendenu da a cima à manca à u fondu à u dirittu, chì significheghja chì ancu cù rendimenti reale bassu o negativu, ci hè una relazione inversa.

Dapoi a crisa finanziaria di u 2008 è e pulitiche Fed di soldi faciuli chì seguitanu, i tassi reali sottu à 1% sò stati a norma. U scatter plot seguente mostra chì, à u cuntrariu di u 1985 à u 2007, a relazione recente hà una correlazione decente malgradu i tassi reali prevalentemente sottu à 1%. I punti aranciu rapprisentanu a deviazione attuale da a relazione tipica, chì hà iniziatu in uttrovi 2022.

Cumu si pò normalizà a relazione trà i tassi reali è e valutazioni di azioni?

Cumu finirà a divergenza: Rendimenti più bassi? Più inflazione? I prezzi di l'azzioni in caduta? Guadagni più altu? O una cumminazione chjuderà u spaziu irregulare?

Normalizazione Via Tassi Reali

Se a rilazioni si normalizza solu per via di a diminuzione di i tassi reali, i tassi d'interessu è l'expectativa di inflazione seranu più bassi per difettu. Utilizendu e dati da u scatter plot (1985-presente), i tassi reali in quellu scenariu cascanu da 2,10% à circa 1,25% per vultà à a tendenza. Se l'inflazione hè stabile, i tassi d'interessu cascanu da .85% per ottene i tassi reali à a tendenza. In ogni casu, se l'inflazione torna à u 2% Fed target, i rendimenti di i boni cascanu da circa 2% per arrivà à a tendenza.

Per reiterà, quellu scenariu assume chì e valutazioni ùn cambianu micca.

Normalizazione Via Valutazioni

L'approcciu oppostu assume chì i tassi reali ùn cambianu micca. Invece, i valutazioni s'adattanu per ritruvà a relazione à a tendenza.

Se a rilazioni si normalizza cù e valutazioni di l'azzioni chì cascanu versu a linea di tendenza di regressione, duvemu assume chì i prezzi di l'azzioni calanu è o l'aspettattivi di guadagnà aumentanu. In ogni modu, u P / E avanti cascate da 19.50 à 16. Se questu era accadutu, o i prezzi di l'azzioni cadunu da circa 18% o l'earnings avanti aumentanu da 22%. U risicu per questa matematica hè chì a crescita ecunomica più debule riduce e previsioni di earnings, è a correzione currispundente in i prezzi di l'azzioni deve esse più grande di 18% se a relazione si normalizza.

In ogni casu, se i tassi veri cadunu, e valutazioni di l'azzioni ùn anu micca bisognu di currezzione quantu avemu calculatu.

Riassuntu

A relazione trà i tassi reali è e valutazioni di l'azzioni hè assai sensu. Cumu a Fed gestisce a pulitica monetaria, sia troppu restrittiva, stimulativa o ghjustu, hà un impattu significativu in l'ecunumia, i tassi d'interessu è i guadagni corporativi.

A disconnessione temporale trà i tassi reali è e valutazioni di l'equità eventualmente currerà. A quistione hè cumu. Avemu discututu uni pochi di pussibulità, ma a risposta onesta hè chì a storia hè una guida imperfetta. L'ultima divergenza significativa in u 2008 hà risultatu in una currezzione brusca in i valutazioni di l'azzioni è i rendimenti di bonu assai più bassi.

Indipendentemente da a nostra guessing o u vostru, hè più impurtante per apprezzà a relazione è a divergenza recente è esse prontu per a tendenza storica per riaffirmà.