Quantu vale u BTP?
In un cuntestu induve i tassi di ubligatoriu di u guvernu à u livellu glubale cuntinueghjanu à cresce, u rendimentu di i BTP italiani à longu andà hà righjuntu vicinu à 5%, battendu i so contraparti europei. Le point de Giorgio Broggi, analyste quantitatif à Moneyfarm
In un cuntestu di u mercatu in u quali i tassi di ubligatoriu di u guvernu à u livellu glubale cuntinueghjanu à aumentà, in particulare nantu à a longa parte di a curva, pare inevitabbile di vultà à parlà di spreads: l'aumentu di i tassi d'interessu nantu à u BTP di 10 anni hà in fattu. battutu quellu di i so omologhi à livellu europeu, superendu u 4,9%, un livellu record in l'ultima dicada.
Tali tassi promettenti nantu à a carta attraenu l'interessu di l'investituri italiani, cum'è dimustratu da u fattu chì u piazzamentu di a seconda emissione di u BTP Valore hà cunclusu cù una cullizzioni record di 17 miliardi d'euros, di quale 79% hè statu sottumessu da i investituri retail. In ogni casu, inseme cù e prime speculazioni nantu à a violazione di u tettu di deficit di 3%, u risicu di una inversione di direzzione da i investituri istituzionali è un cunsequente aumentu di a diffusione hè ancu crescente.
Perchè avemu tornatu à parlà di spreads ?
L'allargamentu di a diffusione, vale à dì u differenziale di rendimentu trà i nostri BTP è i Bunds tedeschi, riflette preoccupazioni in quantu à a salute di e finanze pubbliche italiane, preoccupazioni chì puderanu traduce in risichi concreti se si diffonde a sfiducia. U livellu record chì u rendimentu di i boni di u Tesoru pluriennale hà righjuntu in l'ultime settimane pò dunque esse spiegatu in parte da l'enorme quantità di debitu è di spesa chì l'Italia hà da affruntà, chì mette in periculu a stabilità di i cunti publichi è, in cunseguenza, fiducia di l'investituri. U spread rapprisenta dunque a prima, u ritornu extra necessariu da u mercatu per cumprà i bonds italiani invece di quelli tedeschi (considerati effettivamente senza risicu). In un cuntestu induve i renditi di tutti i prublemi glubale sò in crescita, u rendimentu di i BTP italiani à longu andà righjunghji vicinu à 5%.
Hè vera chì u risicu di fallimentu per l'Italia resta minimu è e finanze pubbliche sò luntanu da u colapsu, ma ci vole à cunsiderà chì e valutazioni di l'investitori ponu ancu esse assai sottili : quelli chì si trovanu à gestisce miliardi di euro di capitale ponu sceglie trà decine. di emissioni di e diverse obligazioni di u guvernu, pisendu attentamente i fatturi di risichi è i rendimenti potenziali è attente à a minima deviazione inespettata. A causa di u nivellu di u debitu è di a fragilità pulitica di l'ultimi anni, l'Italia soffre di u cusì chjamatu "effettu stigma": i mercati finanziarii a percepisce cum'è più esposta à u risicu è dunque scontu i cambiamenti in u sentimentu di l'investitore.
Analizendu a tendenza di a diffusione cù i Bunds tedeschi di una serie di paesi europei cù un altu debitu, hè chjaru chì l'Italia generalmente paga più ogni volta chì a percepzione di risicu finanziariu in l'Eurozone aumenta. Finu à u 2016, u rendimentu di i bonds di u guvernu talianu (linea blu in u graficu sottu) era in ligna cù quelli spagnoli, ma sette anni fà hè accadutu una deviazione è avà u rendimentu di i BTP italiani viaghja in u passu cù quellu di i bonds grechi (se no. dopu). In cortu, in l'ultimi anni l'altri paesi europei cù un altu debitu anu sappiutu cunvince i mercati, lascendu più esposti à l'onda di scetticismu o aumentu di u risicu percivutu.
A situazione ecunomica sfavorevule è i prublemi strutturali
In l'ultimi mesi, dopu à dui anni di spreads cuntenuti nantu à i titoli italiani, pare chì u risicu percepitu sia aumentatu, grazia à u cambiamentu di u cuntestu internaziunale, sia da un puntu di vista finanziariu sia puliticu, dopu chì l'emergenza pandemica avia temporaneamente distrattu l'attenzione. da e fragilità di u sistema.
Hè pussibule traccia una linea di cuntinuità trà i prublemi attuali è quelli chì anu accumpagnatu a pulitica ecunomica italiana da a crisa di u debitu di u 2011: a pace fiscale è finanziaria di a pandemia (cù l'allentamentu quantitatiu, i tassi ultra-bassi è a sospensjoni di e regule europee) era solu un brevi interludiu.
Duranti a pandemia, in fattu, tutte e principali metriche macroeconomiche anu registratu valori anormali cumparatu cù a storia. U debitu publicu (misuratu cum'è a relazione trà u debitu è u PIB) aumenta o diminuisce per via di numerosi fattori : inflazione, crescita ecunomica, spesa publica, livellu di i tassi d'interessu. Avà chì a tendenza di sti fattori hè nurmalizà, cù l'inflazione chì torna sottu à u cuntrollu è u PIB à i livelli pre-Covid, hè pussibule di fà un bilanciu di quantu questi anni anu custatu à e casse di u paese.
À a fine di 2019, u rapportu debitu / PIB era 134,8%; in 2022, secondu a nota di l'aghjurnamentu à u Def, era 141,7%. Questu significa chì, malgradu a caduta paragunata à i picchi righjunti in 2020 è 2021, u debitu publicu talianu hè sempre aumentatu di quasi 7 punti di PIB. U rapportu deficit / PIB hè vicinu à 10% in 2020, prima di cascà à 8% in 2021 (annu di crescita positiva), è à 5,3% questu annu.
Piglià u debitu ùn hè micca in sè stessu negativu, ma ciò chì scanta i mercati hè l'aumentu strutturale di u debitu, senza alcunu ritornu à i livelli pre-pandemichi in u mediu termini. Les projections pour les années à venir, tout en assumant un coût stable de l'endettement, une croissance positive et un resserrement fiscal de manière à ramener le déficit à 3 % pour 2026, voient en effet le ratio dette/PIB s'abaisser d'un seul point entre avà è 2026.
Per u mumentu ùn avemu micca ancu ottinutu u downgrading di u debitu talianu trà i tituli "spazzatura" ma l'aggravamentu di a situazione finanziaria publica puderia guidà l'agenzii di qualificazione à rivedere e so prospettive. In particulare, ci hè u timore per l'agenzia Moody's, chì hà digià spressu una opinione negativa. Un pussibili downgrading di u debitu talianu à a categuria "junk bond" avaria seria cunsequenze nantu à l'investibilità di l'investitori istituzionali è, dunque, à u livellu di a diffusione.
Cumplicà dinò a situazione hè u fattu chì ogni decisione di pulitica fiscale da avà duverà esse negoziata cù l'Europa. I tempi di a pace fiscale sò longu andati è ogni lege di bilanciu serà accumpagnata da negoziazioni cù Bruxelles, cù una volatilità relativa in u mercatu BTP. Finu à uni pochi d'anni fà questu era normale è ùn vedemu micca una bona ragione perchè ùn deve micca cuntinuà à esse cusì.
Rallenta a crescita
U prublema di crescita cuntribuisce ancu à aumentà u risicu di sparghje, un elementu necessariu per a stabilità di u debitu talianu in u mediu termine. U Fondu Monetariu Internaziunale hà rivisu recentemente e so estimazioni per l'Italia à a diminuzione è, anche cun prudenza, queste previsioni riflettenu u sentimentu generale in quantu à a rallentazione di l'economia glubale. U PIB crescerà di 0,7%, sia in u 2023 sia in u 2024, cù una rivisione à u bassu di quattru decimali per l'annu currentu è dui decimali per u 2024 cumparatu cù l'estimazioni precedenti di u FMI. Numeri assai sottu à quelli cuntenuti in a Def presentata da u Tesoru à a fini di settembre. Un altru scunnisciutu puderia vene da a Germania, induve a recessione puderia chjappà u so passu à a fine di l'annu.
Quandu a crescita rallenta, l'effettu nantu à a sustenibilità percepita di u debitu publicu hè piuttostu intuitivu: a quantità di u debitu hè misurata cum'è u rapportu trà u debitu / PIB è u livellu di u gastru publicu assolutu, se u PIB aumenta u rapportu diminuisce è vice versa.
Tassi più alti, più longu
Infine, un altru elementu di inestabilità hè datu da u livellu generale di i tassi d'interessu glubale. I banche cintrali puderanu optà per mantene i tassi d'interessu più altu per più longu è questu, per u paese cù a più alta diffusione in Europa, crea più pressione nantu à u rendiment di i bonds di u guvernu, è ancu rende u finanziamentu più caru è sustinibili di u debitu talianu.
Rischiu d'Italia o risicu di volatilità?
Ùn avemu micca cridutu chì l'Italia hè à l'orlu di fallimentu o di default, ma credemu chì i fatturi di risichi discututi quì deve esse cunsideratu quandu facenu scelte d'investimentu. L'aumentu di i cupuni aumenta l'appetite di i risparmiatori per i BOT è i BTP, ma tendenu à sottovalutà u fattu chì l'aumentu cuntinuu di u rendiment portanu à una calata di u prezzu di i bonds di u guvernu digià emessi, chì porta ancu à enormi perdite in u contu di capitale. Queste pèrdite ùn ponu micca esse materializate se l'approcciu di u tiratore hè aduttatu, vale à dì se l'investimentu hè purtatu à a maturità, ma anu da esse sempre evaluatu in modu adattatu. L'imprevedibilità di a diffusione, per via di fatturi di risichi strutturale, pò dunque esse accumpagnata da una volatilità piuttostu marcata di u BTP, chì, cum'è mostra in u graficu, pò perde ancu più di 10%, presentandu un prufilu di risicu più altu ch'è emissioni paragunabili.
Senza demonizing ligami di u guvernu italianu, chì sò dinù prisente in portafoli Moneyfarm, vulemu attirà l'attinzioni à l 'impurtanza di include elli in una strategia ben diversificata, funziunali micca solu à circà ritorni, ma dinù à gestisce a volatilità generale.
Per un investitore chì vive, travaglia o riceve ingressu di pensione in Italia è forsi pussede una casa in Italia, investisce esclusivamente in BOT o BTP porta à una concentrazione di risicu assai forte.
U Bot, chì hè vistu cum'è una alternativa à cortu termine, hà un ritornu d'un annu attualmente allinatu cù quellu garantitu da strumenti menu volatili (cum'è investimenti in i mercati di soldi); a cuntrariu di l'ultime, però, l'emissione di ubligatoriu individuale reagisce negativamente à ogni nova crescita di i tassi.
In cunclusioni, s'è vo circate un ritornu attraente cù una perspettiva di cortu termine, ci sò avà alternative chì sò menu risichi in u nostru parè, mentre chì s'è vo vulete investisce cù ugettivi à longu andà, diversificazione (sia per classi d'attivu sia geograficamente). ) ferma a strada. maestru.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/quanto-conviene-il-btp/ u Sat, 21 Oct 2023 05:43:49 +0000.