L’azzioni anu bisognu di più cà i rendimenti di l’obbligazioni più bassi

Da Michael Msika è Jan-Patrick Barnert, ghjurnalisti è strateghi di Bloomberg Markets Live

L'azzioni europee anu appena fattu u so più grande guadagnu di l'annu, sustinutu da una bona nutizia nantu à e prospettive di i tassi d'interessu è un altru splendore di speranza chì a Cina scuzzulate a so ecunumia sveglia.

Eppuru, u rallye di u 2% di u marti in l'Indice Stoxx Europe 600 ùn hè per nunda un signalu chjaru. Ancu cù a più grande calata di i rendimenti di u Tesoru di i Stati Uniti da marzu, ùn ci hè micca un segnu chì i banche cintrali cumincianu à facilità a pulitica monetaria prima di a fine di l'annu, a guerra trà Israele è Hamas hà messu u risicu geopoliticu in prima è centru è una recessione resta una pussibilità reale.

Per certi investitori, chì face sempre un flip di munita in quantu à induve u mercatu va in u cortu termini. U flussu di nutizie nantu à i prossimi dui ghjorni – minuti di a riunione di settembre di a Riserva Federale, duvuta u mercuri, è i dati di l'inflazione di i cunsumatori di i Stati Uniti u ghjovi – piglia cusì una grande impurtanza postu chì i gestori di soldi cercanu indizi nantu à u percorsu di a tarifa da quì.

"Dicu chì u rallye (ayer) hè un più di ripresa tecnicu per via di l'ultimu riaggiustamentu di i tassi reali, ma veramente ùn ci hè nunda di fundamentale per ghjustificà", dice Francois Rimeu, stratega in La Francaise Asset Management in Parigi.

U lurch più bassu in i rendimenti di ubligatoriu marti hè ghjuntu in reazione à suggerimenti da un coppiu di ufficiali di a Fed chì u bancu cintrali pò esse fattu rinfurzà a pulitica monetaria. I stocks sò stati spressu più altu nantu à a nutizia in parte perchè l'investituri avianu passatu mesi à i prezzi di i tassi d'interessu chì si mantenenu più altu per più.

Ma guardendu e parti in muvimentu in a manifestazione di u marti, hè chjaru chì ùn ci hè micca un cunsensu crescente per una caduta sustinuta di i rendimenti. Per una cosa, i stocks anu avutu un grande aiutu da qualcosa di tuttu altru: un rapportu di Bloomberg News chì a Cina prughjettanu più stimuli. Alcune di i più grandi guadagni sò ghjunti in i settori di i cunsumatori è industriali chì sò più esposti à a Cina, cum'è u lussu, i minatori è l'autos.

"Hè troppu prestu per sapè se u cambiamentu di u sentimentu di l'investitore hè sustenibile", dice Richard Flax, capu d'investimentu di u gestore di ricchezza digitale europea Moneyfarm. "U scenariu cù quale travagliammu per u cortu termini hè chì i rendimenti ponu rimbalzassi à i livelli attuali per un pocu, ma ùn anu micca violate i massimi chì avemu vistu in l'ultima settimana o duie. Hè sustinutu da a rallentazione di l'inflazione è i segni di una rallentazione in l'ecunumia di i Stati Uniti ".

Certi investitori ponu esse riluttanti à piglià più risicu di l'equità à questu puntu perchè sò gunshy circa qualsiasi attivu di longa durata dopu avè pigliatu grandi perdite nantu à i boni longu in l'ultimi dui anni. Cù u drawdown di u bonu chì supera avà u 40%, u graficu quì sottu s'assumiglia più à un stock di crescita fallimentu chè à un bonu di alta qualità.

In più, in l'ultima indagine di Deutsche Bank, quandu l'investituri sò stati dumandati se u prossimu muvimentu di 100 punti di basa in i rendimenti seria più altu o più bassu, u 75% hà vutatu per l'ultimi. Questu significa chì, cù i rendimenti di u Tesoru di i Stati Uniti à 10 anni à circa 4.65%, u cunsensu ùn hè assolutamente micca posizionatu per u 6%, perchè u mercatu si move cusì puderia esse più bruttu per i stocks.

L'ambiente per una cartera classica di 60-40 stock è bond pare sempre rocciosa.

"Mentre e valutazioni anu resettatu un pocu, questu hè stata soprattuttu per i rendimenti di i boni più elevati: i valutazioni di l'equità restanu elevati, aiutati da l'atterrissimu di i Stati Uniti è l'azzioni tecnologiche di i Stati Uniti", dicenu i strateghi di Goldman Sachs guidati da Christian Mueller-Glissmann. "Questu, accumpagnatu cù un pocu rialzu ciclicu è un strettu di pulitica cuntinuata, si traduce in un risicu / ricompensa continuu poveru per i portafogli 60/40 cù menu potenziale per una forte ricuperazione è un risicu di drawdown sempre sopra à a media".

I strategisti restanu sovrappesu di soldi è neutrali nantu à altre classi di attivu.

"Siccomu i rendimenti più longu trovanu u so novu equilibriu è cù a nostra vista macro di basa di nisuna recessione in i Stati Uniti, i portafogli 60/40 duveranu stabilizzà in u quartu trimestre. Tuttavia, se u momentu di crescita diventa assai più negativu, u drawdown puderia approfondisce, guidatu da azioni ", dicenu.