Da LTCM à 1966 – I periculi di l’aumentu di i tassi d’interessu

Scrittu da Michael Lebowitz via RealInvestmentAdvice.com,

Basatu nantu à certi cumenti, pare chì avemu spaventatu uni pochi di persone cun A Crisis Is Coming . U nostru articulu avvirtenu, "Una crisa finanziaria prubabilmente seguitarà a campagna di tassi d'interessu "più più altu per più" di a Fed". Seguimu l'articulu cù più nantu à e crisi finanziarie per aiutà à calmà ogni preoccupazione chì pudete avè. Questu articulu riassume duie crisi in relazione à i tassi d'interessu, a Gestione di Capitale à Long Term (LTCM) è a Crisi Finanziaria menu cunnisciuta di u 1966.

Avemu u scopu di trasmette duie lezioni impurtanti. Prima, i dui avvenimenti esemplificanu cumu l'eccessivu di leva è l'interdependenze di u sistema finanziariu sò periculosi quandu i tassi d'interessu sò in crescita. Siconda, sottolineanu l'impurtanza di a funzione di reazione di a Fed. Una Fed chì reagisce rapidamente à una crisa in crescita pò mitigà rapidamente. A crisa bancaria regiunale in marzu serve com'è evidenza recente. Tuttavia, una crisa pò sboccia se a Fed hè lenta à reagisce, cum'è avemu vistu in 2008.

Prima di passà, vale a pena furnisce u cuntestu per a serie recente di aumenti di tariffu. A menu chì questu tempu hè diversu, una altra crisa vene.

U fallimentu di LTCM

John Meriweather hà fundatu LTCM in u 1994 dopu una carriera di successu in u cummerciu di obbligazioni in Salomon Brothers. In più di esse guidatu da unu di i cummircianti di obbligazioni più infami di u mondu, LTCM avia ancu Myron Scholes è Robert Merton in u so staffu. Tutti dui vincenu un Premiu Nobel per i prezzi di l'opzioni. David Mullins Jr., prima u vicepresidentu di a Riserva Federale à Alan Greenspan, era ancu un impiigatu. Dice chì l'impresa hè stata caricata cù i migliori è i più brillanti di u mondu finanziariu pò esse un understatement.

LTCM hè specializatu in l'arbitrage di ligami. Tali cummercializazioni implica di prufittà di l'anomali di u prezzu di sparghje trà dui tituli, chì duveranu avè differenzi di prezzu prevedibili. Avianu scumessa chì e divergenze da a norma eventualmente cunvergeranu, cum'è era quasi garantitu in u tempu.

LTCM usava 25x o più leverage quandu hà fiascatu in u 1998. Cù stu tipu di leverage, una perdita di 4% nantu à u cummerciu sguassate l'equità di l'impresa è u furzà à elevà l'equità o fallu.

U hedge fund di fama mundiale hè stata vittima di u sorprendente default Russian 1998. In u risultatu di u predefinitu inespettatu, ci hè statu un tremendu volu à a qualità in i bonds di u Tesoru di i Stati Uniti, di quale LTCM era effettivamente corta. E divergenze di ubligatoriu si sò sviluppate cum'è i mercati eranu illiquid, crescendu e perdite nantu à e so scumesse di cunvergenza.

Anu ancu sbagliatu chì l'azzioni di Royal Dutch è Shell cunvergeranu in u prezzu. Siccomu eranu a listessa cumpagnia, era sensu. In ogni casu, a necessità di frenà e so pèrdite l'hà obligatu à guardà a pusizioni à una perdita considerableu invece di aspittà chì a coppia cunverga.

U salvamentu previdibile

Per Wikipedia:

Long-Term Capital Management hà fattu affari cù quasi ogni persona impurtante in Wall Street. Infatti, gran parte di u capitale di LTCM era cumpostu di fondi da i stessi prufessiunali finanziarii cù quale hà cummercializatu. Cum'è LTCM teetered, Wall Street teme chì u fallimentu di Long-Term puderia causà una reazione in catena in numerosi mercati, causendu perditi catastròfichi in tuttu u sistema finanziariu.

In vista di a potenziale reazione in catena à i so contrapartiti, i banche è i brokers, a Fed hè ghjunta à u salvamentu è hà urganizatu un salvamentu di $ 3,63 miliardi. Una crisa finanziaria assai più significativa hè stata evitata.

A ripresa hè chì u sistema finanziariu hà attori assai leveraged, cumpresi alcuni cum'è LTCM, chì suppostamente anu investimenti "infallibile" in i so libri. Facendu e cose fragili, i banche, i brokers è altre istituzioni chì li prestanu soldi sò ancu sfruttati. Un fallimentu di a contrapartita affetta dunque l'impresa in difficultà è potenzialmente i so prestatori. I prestiti à i prestiti originali sò allora ancu in risicu. Tuttu u sistema finanziariu hè una seria di dominos allineati, in riscu se solu una impresa di taglia decente falla.

Roger Lowenstein hà scrittu un libru informativu nantu à LTCM aptly titled When Genius Failed . U graficu sottu da u libru mostra l'aumentu è a caduta di un investimentu iniziale di $ 1 in LTCM.

A Crisa Finanziaria di u 1966

A maiò parte di a ghjente, in particulare i barbi grigi di Wall Street, cunnoscenu LTCM è i dettagli di a so morte. Ci azzardemu à indovinà assai pochi sò à a rapidità nantu à a crisa di u 1966. Avemu inclusu. Comu tali, avemu basatu assai nantu à a Crisa Finanziaria di 1966 da L. Randall Wray per educà. I citazioni chì spartemu sò attribuibili à u so libru biancu.

Cume l'espansione ecunomica post-WW2 avanzava, l'imprese è e municipalità s'appoghjanu di più in u debitu è ​​a leva per alimentà a crescita. Per u timore di a crescita di l'inflazione per via di a robusta crescita economica, a Fed hà presidutu una serie di rialzi di tassi. À a mità di u 1961, i Fondi Fed eranu 0,50%. Cinque anni dopu, anu ghjuntu à 5,75%. A Fed hà ancu limitatu a crescita di riserva di i banche per riduce a creazione di prestiti è ostaculi ancu più l'inflazione. Tassi più alti, restrizioni di prestitu, è una inversione di a curva di rendimentu anu risultatu in una crisa di creditu. Impedendu ancu i banche di u centru di soldi di New York prominenti di prestitu, stavanu perdendu dipositi à strumenti di rendimentu più altu.

Sona familiare?

A mancanza di dispunibilità di creditu espose parechje debule finanziarii. Per l'articulu:

Cum'è Minsky hà sustinutu, "A fine di l'aostu, a disurganizazione in u mercatu municipale, i rumuri nantu à a solvibilità è a liquidità di l'istituzioni di risparmiu, è i sforzi frenetici di creazione di pusizioni da i banche di u mercatu di soldi hà generatu ciò chì pò esse carattarizatu cum'è un panicu cuntrullatu. A situazione chjaramente hà dumandatu l'azzione di a Riserva Federale ". A Fed hè stata custretta à entre cum'è un prestatore di l'ultimu risorsu per salvà u mercatu di ubligatoriu Muni , chì, in effetti, cunvalida pratichi chì stiravanu liquidità.

A Fed hè ghjunta à a salvezza prima chì a crisa puderia espansione significativamente o l'ecunumia colapsava. U prublema hè stata risolta, è l'ecunumia à pocu pressu un battitu.

Tuttavia, è questu hè un grande, però, " i mercati sò ghjunti à aspittà chì u grande guvernu è a Fed venenu à u salvamentu cumu necessariu".

L'aspettativi di i salvataggi di a Fed anu aumentatu significativamente da tandu è incuraghjenu cumpurtamenti finanziarii sempre più imprudenti.

A funzione di reazione di a Fed – Minksky Fragilità

L'articulu di Wray nantu à a crisa di u 1966 finisci cusì:

A crisa di u 1966 era solu una piccula accelerazione in a strada di a fragilità minskiana.

A fragilità minskiana si riferisce à u travagliu di l'economista Hyman Minsky nantu à i ciculi finanziarii è a funzione di reazione di a Fed. In generale, attribuisce crisi finanziarie à sistemi bancari fragili.

Dittu diversamente, i risichi sistematichi aumentanu cum'è l'interconnessione di l'imprese finanziarie è l'interconnessione in tuttu u sistema aumentanu. Comu mostra quì sottu, u debitu hà crisciutu assai più veloce di u PIB (a capacità di pagà per u debitu). Inevitabbilmente, i tassi d'interessu più altu, l'attività ecunomica rallentata è i prublemi di liquidità sò liate à risultatu in una crisa, aka un Momentu Minsky. Facendu u sistema sempre più suscettibile à una crisa finanziaria sò i prevedibili salvatichi guidati da a Fed. In una manera perversa, a Fed incentiva tali cumpurtamenti irresponsibile.

Avvicinatu à u Momentu Minsky

Cume avemu spartutu in A Crisis Is Coming: Who Is Swimming Naked? :

A marea principia à calà. Cun ella, l'attività ecunomica rallentarà, è i prezzi di l'attivu puderanu seguità. Leverage è tassi d'interessu elevati portanu una crisa.

U debitu è ​​a leva sò eccessivi è ancu più estremi per via di a pandemia.

A quistione ùn hè micca se i tassi d'interessu più alti pruvucarà una crisa, ma quandu. U potenziale per i prublemi unici, cum'è LTCM, puderia facilmente mette in una situazione sistematica cum'è in u 1966 per via di l'interdipendenze è di l'interdependenze in tuttu u sistema.

Cumu avemu vistu in tutta a storia di a Fed, susteneranu u sistema finanziariu. L'unica quistione hè quandu è cumu. S'elli fermanu fermu à luttà contra l'inflazione mentre una crisa cresce, risicate un avvenimentu simile à u 2008. Se si trattanu bè i prublemi cum'è avianu fattu in marzu, a minaccia di una crisa severa diminuirà considerablemente.

Riassuntu

A Fed ferma a crisi di 1966 è LTCM. Infine anu fattu u listessu per ogni altra crisa evidenziata in u graficu di apertura. Data a quantità di leverage in u sistema finanziariu è u forte aumentu di i tassi di interessu, avemu pocu dubbitu chì una crisa risulterà. A Fed serà di novu chjamatu per salvà u sistema finanziariu è l'ecunumia.

Per l'investituri, u vostru rendimentu serà una funzione di a reazione di a Fed. Sò abbastanza prestu per vede i prublemi, cum'è a crisa bancaria di marzu o i nostri dui esempii, è minimizzà l'effettu ecunomicu è finanziariu di sta crisa ? O, cum'è in u 2008, serà troppu tardu per arrestà una crisa fiorita, risultatu in perdite significativu di l'investituri è fallimenti generalizati?