Eccu i previsioni dubbii di a Fed
I novi previsioni di a Fed sò basati nantu à un aumentu di a produtividade, ma hè più prubabile di un incrementu di disoccupazione ? Analisi di Tiffany Wilding, Economista Nord-Americana in Pimco
A settimana passata, a Riserva Federale hà lasciatu u tassu di l'interessu invariatu in 5.25% -5.5%, mentre signalava a pussibilità di un altru aumentu dopu in l'annu. Questu hè un risultatu assai aspittatu è micca particularmente significativu. Ciò chì hà attiratu a nostra attenzione sò i cambiamenti in i prughjetti ecunomichi di a Fed. A Fed avà aspetta chì l'inflazione core di i Stati Uniti si rinfriscà da una stima di 3.7% à a fine di u 2023 à u 2.6% à a fine di u 2024, mentre chì a taxa di disoccupazione risulterà à 4.1%. Questu hè un aumentu di solu 0,1 punti percentuali cumparatu cù a projezzione di disoccupazione à longu andà di 4%, a stima tradiziunale di a Fed per a taxa di disoccupazione neutrale. In listessu modu, a crescita di u PIB reale di i Stati Uniti hè prevista à 1.5% in 2024, solu ligeramente sottu à a tendenza à longu andà stimata da a Fed di 1.8%. Tememu chì queste previsioni s'appoghjanu troppu in a dinamica di supply per cuntene l'inflazione.
PREVISIONI NON CONVENZIONALI
E novi previsioni di a Fed sò in contru à a saviezza convenzionale nantu à e relazioni ecunomiche. A teoria macroeconomica cunvinziunali suggerisce chì per moderà l'inflazione, un bancu cintrali deve rinfurzà e cundizioni finanziarii abbastanza per portà a crescita di u PIB reale sottu u so livellu potenziale è elevà a taxa di disoccupazione sopra u so livellu neutru. I sforzi di u bancu cintrali per moderà a dumanda, à u turnu, riportanu l'inflazione à u target in u tempu.
U mudellu macroeconomicu à grande scala di a Fed (FRB / US) suggerisce chì un tassu di i fondi fed di circa 5%-5,5% hè abbastanza restrittivu per riduce a crescita di u PIB reale à 1% in media in i prossimi dui anni per aumentà i tassi (in paragone à u 2% tendenza) è per elevà u tassu di disoccupazione da circa 1 puntu percentuali, i dui elementi chì servirianu à moderà l'inflazione, purtendu torna versu l'obiettivu di u 2% di a Fed. Questu hè più o menu di ciò chì i funzionari di a Fed s'aspittavanu in i so previsioni previ. in ghjugnu 2023.
In cuntrastu, u percorsu medianu di e novi previsioni di a Fed suggerisce chì l'inflazione si moderarà da più di 1,5 punti percentuali cù una crescita solu ligeramente sottu à a tendenza è un aumentu limitatu di a taxa di disoccupazione. In u nostru scopu, sti previsioni sò solu sensu sottu à l'assunzione chì u latu di l'offerta positiva guadagna una inflazione moderata. Tali guadagni puderanu piglià a forma di una produtividade più alta, per esempiu, chì aumentà a quantità di l'imprese di output da u so travagliu, o forsi un aumentu di l'offerta di travagliu rinfriscà l'inflazione di u salariu. In verità, u presidente di a Fed, Jerome Powell, hà evidenziatu in a cunferenza di stampa a pussibilità chì e migliure in u mercatu di u travagliu da u latu di l'offerta puderia aiutà à purtà u mercatu di u travagliu in un equilibriu più grande, chì implica chì un aumentu di l'offerta di impieghi, mentre chì a dumanda di travagliu resta forte (cum'è indicatu). da a previsione di una mediana di disoccupazione di 4.1%), hè abbastanza per aiutà l'inflazione moderata.
L'ipotesi chì i migliuramentu di l'offerta sò a chjave per un sbarcu suave hè in linea cù e lezioni da i ciculi storichi di toru chì avemu stabilitu uni pochi settimane fà. Analizendu più di 140 cicli di crescita di i tassi, avemu trovu chì l'atterrissimu morbidu hè accadutu solu in u 25% di i casi, ma chì quandu sò accaduti quasi sempre coincidevanu cù una certa espansione di l'offerta: boom di produtividade, espansione di u cummerciu internaziunale, accelerazione di l'oliu OPEC. pruduzzione, etc. (In questa analisi, un sbarcu suave hè definitu cum'è una espansione ecunomica chì cuntinueghja per più di 4 anni dopu l'iniziu di un ciculu di toru).
IMPATTU DI A PANDEMIA
A pandemia di COVID-19 hè stata una disrupzione ecunomica senza precedente in u modu chì hà affettatu l'offerta è a dumanda. Hè pussibule chì sottu à e previsioni di a Fed hè più cunfidenza chì a normalizazione di l'offerta serà abbastanza per rinvià l'inflazione versu u mira. Mentre chì questu hè pussibule – è speremu cusì – vedemu boni ragiuni per ùn esse cusì sicuru.
Durante a pandemia, sia l'offerta di prudutti sia u mercatu di u travagliu sò stati affettati. È, per esse sicuru, i sughi di u mercatu – cum'è a congestion portuali è e restrizioni severe in a pandemia in Cina, chì anu impactatu u cummerciu, i backlogs è a dispunibilità di inputs di produttu – parenu esse normalizzati. Tuttavia, dui sviluppi di u mercatu di u travagliu legati à a pandemia ponu piglià più tempu per svelà.
Prima, a composizione demografica di a forza di travagliu di i Stati Uniti hà cambiatu. Mentre a rata di participazione à a forza di travagliu hè tornata à i livelli di u 2018, a pandemia hà creatu una grande onda di pensioni per e persone di 55 anni è più chì ùn pare micca diminuite. In fatti, a participazione di a forza di travagliu trà questa demografica anziana hè cascata di quasi 2 punti percentuali durante a pandemia è si hè appena ricuperata – tutte e migliure sò venute da a categuria di età 24-55. Stu cambiamentu demugraficu hè impurtante perchè l'anziani americani tendenu à cambià u travagliu menu freti; dunque, u so tassu di disoccupazione naturali hè più bassu di quellu di i so culleghi più ghjovani. Inoltre, ponu avè cumpetenze diverse da e cohorti più ghjovani, creendu una mancanza di cumpetenze. In cunsistenti, l'indici chì misuranu a discrepanza trà l'offerta è a dumanda di travagliu per settore è cumpetenze restanu altu.
U sicondu sviluppu post-pandemicu hè a dispersione geografica cambiante di l'offerta è a dumanda di travagliu. In particulare, a capacità di parechji impiegati altamente qualificati di u settore di u serviziu di travaglià à distanza hà prubabilmente cambiatu a cumpusizioni geografica di a dumanda da i centri urbani à e zone suburbane o ancu rurale. I dati di microcreditu Equifax suggerenu chì una parte significativa di e persone sò passate da codici postali densamente populati à quelli menu congestionati, è questi flussi ùn anu micca invertitu. Questu probabilmente cambia a geografia di a dumanda di ristoranti, bars, buttreghi, etc. versu e zone induve l'offerta di travagliu hè stata più lenta à nurmalizà. Les indices qui quantifient le désalignement entre l'offre et la demande de travail indiquent que le désalignement régional est encore élevé.
In relazione cù questu hè l'altu percentualità di famiglie americane chì, dopu a pandemia, anu pigliatu ipoteche à tassi fissi cù cuponi bassi. I tassi ipotecarii assai più alti d'oghje facenu più caru per elli per viaghjà per u travagliu – un altru fattore daretu à u misalignamentu di u mercatu di u travagliu regiunale.
IMPLICAZIONI PER L'INFLAZIONI E CRESCITA DI SALARI
Perchè tuttu questu hè impurtante? Dapoi u principiu di a pandemia, i livelli di prezzi sò aumentati drasticamente grazia à stimuli fiscali è limitazioni di capacità. I livelli di salarii aggregati anu ancu aumentatu, ma ci hè sempre un distaccu notevuli trà i cambiamenti cumulativi in ogni livellu d'ingudu, chì hà pruduciutu una diminuzione cumulativa ugualmente notevuli in i salarii reali. In u risultatu, i travagliadori sò prubabile di cuntinuà à negozià duramente per "catch up" nantu à i salarii veri mentre i mercati di u travagliu sò stretti; Questu pò purtà à un periudu prolongatu in u quale l'inflazione di u salariu supera i livelli coherenti cù l'obiettivu di 2% di a Fed per l'inflazione generale.
Ci hè assai incertezza annantu à u nivellu esatta di disoccupazione necessariu per moderà l'inflazione salariale. Tuttavia, hè pussibule chì i cambiamenti persistenti di u mercatu di u travagliu post-pandemicu anu aumentatu a rata naturale di disoccupazione. In questu casu, duie cose sò necessarie per restaurà cumplettamente l'inflazione à u 2%: un aumentu di u disimpiegu o una accelerazione di a produtividade chì aumenta i salarii veri. Cridemu chì e novi previsioni di a Fed sò basate nantu à l'ultime, ma teme chì u primu hè veramente necessariu.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/ecco-le-previsioni-dubbie-della-fed/ u Sat, 30 Sep 2023 05:46:59 +0000.