U mostru di l’inflazione hè vivu è calci

Philip Marey, Senior Strategist US in Rabobank

I dati d'ayer da i dui lati di l'Atlanticu hà dimustratu chì a battaglia contr'à l'inflazione hè luntanu da esse finita, chì significa chì u BCE è a Fed ùn anu micca taglià i tassi prestu. Mentre hè diminuitu considerablemente, l'inflazione ùn hè micca cascata in linea recta. In fatti, in certi mesi, l'inflazione ùn hè micca cascatu in tuttu, o hè in realtà cresce.

L'inflazione di l'Eurozona hè stata à 5,3% in Aostu. U nostru observatore di u BCE Bas van Geffen hà nutatu chì l'expectativa di u BCE anu invertitu u cursu dopu chì u rapportu di l'inflazione per l'agostu chjappà i fili. I mercati sò avà prezzu per circa una chance in quattru chì u bancu cintrali aumenterà i tassi in settembre, da a probabilità di 55% à a fine di u mercuri. U tassu di inflazione generale hà fiascatu à cuntinuà a so discendenza da 5.3%, ma da u latu luminosu ùn hà micca acceleratu nè – cum'è era previstu dopu a liberazione di parechje estimi naziunali. Inoltre, l'inflazione core hà diminuitu un pocu, cum'è altre misure di pressioni di prezzi sottostanti. A nostra propria stima di l'inflazione super-core hà calatu 0.3 punti percentuali, è, in particulare, l'inflazione di i servizii hà rallentatu marginalmente. Ancu s'ellu hè certamente difficiule di valutà l'ultime, datu a larga gamma di categurie chì si stende, hè ancu una misura attentamente osservata da u BCE, cunsiderendu chì i prezzi di i servizii sò generalmente una relazione più stretta cù l'evoluzione di i salarii.

Più tardi in a ghjurnata, i conti di a riunione di u BCE di lugliu cunfirmanu chì l'inflazione chì si sviluppa più o menu in linea cù l'aspettattivi pò esse abbastanza bè per u Cunsigliu per pusà nantu à e so mani à a prossima riunione: "I membri anu sottolineatu chì ùn ci era statu micca materiale. sorpresa in l'ultimi risultati di l'inflazione cumparatu cù e proiezioni di ghjugnu. Questu hè statu vistu cum'è una bona nutizia datu a prima striscia di sorprese à l'alza ". Per sè stessu, questu ùn hè micca l'argumentu più cunvincente. Crucially, à u stessu tempu, u BCE hè chjaramente più preoccupatu di a prospettiva di crescita: "segni di una pussibuli sorpresa discendente in l'attività ecunomica cumparatu cù e proiezioni di ghjugnu custituiscenu una notizia impurtante".

Bas vede questi sviluppi cum'è sustene a nostra vista chì u BCE hà da piglià una longa pausa da quì sopra, ancu s'ellu cun un missaghju falcu. U BCE ùn cunsiderà micca u so travagliu fattu, è u Cunsigliu ùn hè micca cecu à i risichi di l'upside da un mercatu di travagliu resistente, è u putenziale di crescita di i salarii per superà l'aspettattivi di u BCE. A pussibilità di l'aumentu di i tassi serà mantinutu fermamente nantu à a tavula, ancu s'ellu u BCE tene i tassi di questu mese. Tuttavia, i risichi ùn sò più unilaterali. A debulezza in l'attività hè parzialmente causata da l'evuluzioni monetarii è i cundizioni di creditu strette; è l'effetti di u strettu di a pulitica passata ùn anu ancu esse cumplettamente materiali. Questa preoccupazione hè stata ancu suscitata in e deliberazioni precedenti di u Cunsigliu : "Cù l'attuale rallentamentu di l'attività, a trasmissione in corso di l'azzioni di pulitica monetaria passata puderia purtà à una decelerazione di l'attività più pronunciata di ciò chì era necessariu per ottene a stabilità di i prezzi". In altri palori, "l'overightening ùn aiutava micca à purtà l'inflazione in modu sustenibile à l'obiettivu di u 2% se più tardi hà purtatu à un undershooting di l'inflazione".

Turnendu à i Stati Uniti, u deflatore PCE è u so core per u lugliu sò esce esattamente cum'è previstu da u cunsensu di Bloomberg: 3.3% headline è 4.2% core. Stu rebound da 3.0% è 4.1% hè statu causatu da l'effetti di basa, cum'è lugliu di l'annu passatu, avemu vistu un calatu in u livellu di u prezzu di u PCE in u mese à u mese. Per u restu di l'annu, ùn hè micca prubabile di vede una diminuzione sustanciale di l'inflazione PCE (core) annu à l'annu, salvu chì l'inflazione core principia à calà significativamente in termini mensuali. Questa hè largamente una storia di servizii, cù l'inflazione di servizii à 5,2%, in cuntrastu l'inflazione di e merchenzie hè negativa: -0,5%. In u listessu rapportu, ci era ancu una accelerazione in a spesa persunale reale à 0.6% (mese à mese) in lugliu da 0.4%. In ogni casu, ci hè statu un rallentamentu di l'ingudu persunale à 0,2% da 0,3% è una calata di a tarifa di salvezza persunale à 3,5% da 4,3%. Questu hè u tassu di risparmiu più bassu di questu annu.

I rivindicazioni iniziali di disoccupazione sò cascate inaspettatamente à 228K in a settimana chì finisce u 26 d'Agostu, ma in media sò rimasti un pocu più altu in Aostu cà in Lugliu. Ulteriori segni di un mercatu di u travagliu chì si alluntanassi sò stati furniti da i taglii di u travagliu Challenger chì anu aumentatu da quasi 277% (annu à l'annu) in Aostu. Questu seguita nantu à i dati JOLTS più debuli per u lugliu è l'indagine di i cunsumatori di u Cunsigliu di Cunsigliu per l'agostu chì indicanu l'opportunità di deterioramentu di u mercatu di u travagliu, prima di sta settimana.

Dopu i dati d'ayer, l'Atlanta Fed hà rivisu u so nowcast per a crescita di u PIB Q3 à u 5.63% da u 5.91% (24 d'Agostu). Questu hè sempre una figura impressiunanti. U più grande cuntributore hè a spesa di cunsumu persunale (2,94 ppt), seguita da cambiamenti in l'inventarii (1,25 ppt).

Aieri, u presidente di a Fed di Atlanta, Bostic, hà fattu un discorsu in una cunferenza di ricerca di u Bancu di Riserva Sudafricana. Ancu s'ellu ùn hè micca un votante in u FOMC, i so punti di vista ci danu un pocu insight in u pensamentu di e culombe in u Cumitatu. Ellu hà dettu chì a pulitica hè appropritamente restrittiva è chì "devemu esse prudenti è pazienti è lascià a pulitica restrittiva cuntinuà à influenzà l'ecunumia, per ùn risicà à strincà troppu è infligge un dolore ecunomicu inutile". Tuttavia, ùn hà micca escluditu un aumentu di i tassi supplementari: "Se e cundizioni ùn devenu micca cum'è l'anticipanu, è l'inflazione o l'aspettativa di l'inflazione invierten bruscamente u cursu è cumincianu à cullà, allora certamenti susteneraghju à fà ciò chì hè necessariu per mette l'economia di i Stati Uniti. torna nantu à una strada versu a stabilità di i prezzi ". In più, Bostic hà dettu chì a pacienza "ùn significa micca chì sò per facilità a pulitica da prestu. L'inflazione in i Stati Uniti hè sempre troppu altu. A battaglia contru l'inflazione hà vistu un prugressu significativu. L'inflazione hè ben fora di i livelli assai elevati chì avemu vistu in l'ultimu annu, ma hè essenziale ch'ella sia purtata finu à u nostru scopu ". Allora ancu un participante FOMC assai dovish ùn vole micca un pivot precoce