Morgan Stanley: A Rivuluzione di l’intelligenza artificiale porterà à i tassi di pulitica più bassi prima, dopu à quelli più alti

Da Seth Carpenter, Morgan Stanley Chief Economist Global

U tema di l'intelligenza artificiale (AI) hè sempre in cima à a mente in i mercati, in particulare trà i investitori di equità, chì anu da sorte i vincitori da i perdenti è decide cumu si scambià u tema. I temi macro di l'impieghi, l'inflazione è i tassi di interessu sò ancu pertinenti à u tema. À u tempu, ampararemu cumu si implementa l'AI, in quali industrii è in quale orizzonte di tempu si realizzanu i benefici.

Per l'impieghi, cuntinuu à esse scetticu di e prognostiche lugubri chì una miriade di travagliadori perderanu u so travagliu per a nova tecnulugia. L'ecunumia evoluzione, è l'avventu di a lampadina ùn hà micca lasciatu una horda persistente di candeleri disoccupati. L'implicazioni per i mercati di u travagliu ponu esse categurizatu (in seguitu, per esempiu, Acemoglu (2021) ) in un effettu di produtividade, un effettu di spustamentu è un effettu di reintegrazione. A produtividade più alta rende ogni travagliadore più prufittu è cusì duverebbe aumentà a dumanda di travagliu cù u tempu. Ma alcuni seranu spustati in u cortu termini, postu chì menu travagliadori sò necessarii è i travaglii sò automatizati. Ma un fattore spessu trascuratu hè chì a nova tecnulugia crea novi impieghi, ripigliendu parechji travagliadori. L'invenzione di l'urdinatore hà criatu una necessità per i programatori di l'informatica. Perchè u spustamentu pò esse più di un fenomenu di curta durata, più veloce hè l'adopzione di a nova tecnulugia, più altu i risichi di un effettu avversu nantu à l'impieghi. U timing di l'adopzione è l'implementazione ùn hè micca chjaru; u mo cullegu Joe Moore è a so squadra anu evidenziatu effetti immediati di u mercatu, mentre chì a nostra recente indagine CIO suggerisce chì l'imprese stanu esaminendu l'IA, ma chì una disrupzione immediata ùn hè micca prubabile.

Avemu da ricurdà ancu chì solu perchè u stessu travagliu pò esse fattu da menu travagliadori, u risultatu ùn hè micca un impiegu più bassu. A storia suggerisce chì avemu da vede solu più output. A professione legale hè spessu citata cum'è matura per disruption da AI. Ma a quistione resta se a listessa quantità di travagliu legale serà fatta cù menu paralegals è assuciati, o invece, se l'articuli cum'è testamenti è trust passanu da esse u duminiu di i relativamente ricchi à diventà ubiquitous. Confusingly, u più altu pruduzzione ùn pò esse misurabile. In i servizii finanziarii, per esempiu, l'IA hè stata esplorata è implementata. L'investitori istituzionali ponu amparà à copre più stock uninominali chè mai è sviluppà tesi d'investimentu in più è più classi di attivu. Fà più travagliu senza riduzzione di l'impieghi hè chjaramente un risultatu plausibile, ma se tutta l'industria adopta a tecnulugia, i guadagni seranu cumpetiti. U risultatu pò esse senza guadagnà in efficienza misurata o una corsa di armi senza vincitore.

Ma di sicuru, in e diverse applicazioni, ci sarà un aumentu netu di a produtividade significativa è misurabile, chì permette à l'ecunumia di pruduce più à u costu più bassu. U risultatu eventualmente seria un impulsu disinflativu . Per avà, a Fed travaglia per riduce l'inflazione per mezu di una pulitica monetaria restrittiva – AI o micca. E postu chì i guadagni di produtitività solu ghjucanu à u tempu, pudemu pensà à u periodu dopu chì a Fed hà restauratu a stabilità di u prezzu. L'inflazione torna sottu à u target? Solu finu à chì a Fed vede a disinflazione chì succede, è dopu vulerà facilità a pulitica per ripiglià u slack creatu da una ecunumia più produtiva.

Mentre a disinflazione da a crescita di a produttività duveria prima guidà à i tassi di pulitica più bassi, cù u tempu, se i guadagni di produtividade sò grandi è sustinuti, duvemu veramente vede tassi di pulitica più altu . A più grande produtividade hè, più grande hè l'incentive à investisce. Per mantene l'ecunumia in equilibriu cù a produtividade crescente, ci vole tassi d'interessu più altu. È se a crescita di a produtividade più alta hè prevista per durà qualchì tempu, i tassi più altu deve esse riflessu in tutta a curva di rendiment. In più, perchè i tassi più elevati seranu guidati da i fundamentali è micca da l'inflazione, tutta a curva di rendimentu reale duverebbe cresce. Ma, invece di vede i tassi reali più elevati cum'è un negativu per l'equità, a crescita più veloce di a produtividade significa chì i guadagni è i tassi reali ponu aumentà in tandem – un cambiamentu in una correlazione chì parechji in i mercati sò diventati abituati.