Rickards: Induve hè a Darn Recession?

Scrittu da James Rickards via DailyReckoning.com,

Analizà e cundizioni ecunomiche d'oghje hè una sfida.

Se u mondu hè in una bona salute ecunomica, pudete discrive i ragiuni pulitichi daretu à quella cundizione è identificà azzioni è settori specifichi chì superanu u mercatu.

Puderete indicà i tendenzi cum'è una inflazione bassu, i tassi d'interessu reale pusitivi (un signu di forte crescita risultatu da una sana cumpetizione per i fondi) è i tassi di scambiu stabile (indicandu chì e decisioni d'investimentu sò fatte nantu à a basa di fundamenti in quantu à a speculazione).

Se u mondu hè in una salute ecunomica povira, u prucessu analiticu hè assai listessu ma cù inputs è previsioni assai diffirenti.

Puderete aspittà di vede una inflazione (o deflazione) diffusa, un disoccupazione elevata, una crescita di u PIB in diminuzione (o una crescita negativa), un decadenza di u cummerciu mundiale è una mansa di scelte di pulitica publica povera, cumprese alti tassi fiscali, tariffi, sussidi à l'esportazione, overregulation è pulitiche contraproducenti. basatu annantu à l'alarmisimu climaticu.

In u bonu scenariu o in u cattivu scenariu, l'analista sapi cumu avvicinà i cunsiglii di pulitica o l'allocazioni d'investimentu.

Senza esse scintillanti, sè vo site in un bonu locu, seguite. Sè vo site in a direzzione sbagliata, vultate.

Ebbè, è s'è avemu avutu dui dinamichi à una volta?

Hè una descrizzione abbastanza bona di induve u mondu hè oghje. I Stati Uniti sò un bonu postu per disegnà u cuntrastu trà bona è mala nutizia.

I Stati Uniti anu alcune di e letture di tassi di disoccupazione più bassu dapoi l'anni 1960. I salarii veri anu finalmente cuminciatu à cresce ligeramente dopu anni di letture negative.

L'inflazione hè ancu troppu altu (è u dannu da l'inflazione passata serà cun noi permanentemente), ma a dip hè stata innegabile. Da u 9,1% in u ghjugnu 2022 à u 3,0% in u ghjugnu 2023, l'inflazione (misurata cum'è CPI, annu annantu) hè ghjunta luntanu versu l'obiettivu di a Riserva Federale di 2,0%.

Di sicuru, u mercatu di borsa hè stata in una lacrima è alcuni indici maiò si avvicinanu versu novi massimi di tutti i tempi o digià quì. Ùn hè stupente chì Joe Biden hà decisu di basà a so campagna nantu à "Bidenomics".

Eppuru, u latu negativu di a stampa hè in vista.

A produzzione industriale di i Stati Uniti hè in calata per più di un annu. Certi economisti sustennu chì a fabricazione hè una parte in diminuzione di u PIB di i Stati Uniti è chì i servizii dominanu a crescita ecunomica.

Hè vera cum'è una prima approssimazione, ma ignora u fattu chì assai dumanda di servizii vene da quelli chì travaglianu in fabbriche, mine è catene di assemblea.

Se a fabbrica hè chjusa, nimu licenziatu hà da cumprà biglietti per u cuncertu di Taylor Swift.

Inoltre, i prestiti bancari sò cuntratti, è e cundizioni di creditu sò strette. Questu ùn significa micca chì una crisa di creditu à grande scala hè nantu à noi o chì l'ecunumia hè cascata da un scogliu.

Significa chì una tendenza versu a liquidità ridutta hè in u locu è prubabilmente s'aggravarà finu à chì porta à fallimenti di l'affari è à i debiti cattivi.

Chì ci hè di u mondu oltre e coste di i Stati Uniti?

L'UE hè digià in recessione è u Giappone è u Regnu Unitu sò vicinu à a crescita zero è si dirigenu versu a recessione rapidamente. In l'UE, e recessioni individuali anu culpitu in Germania è in Irlanda, cù l'Italia è a Francia chì mostranu una crescita appena sopra à zero.

L'idea di una vera recessione in Cina pò parè incomprensibile, ma pudemu esse tistimunianze.

A narrativa di "riapertura" dopu à a fine di a ridicula pulitica Zero COVID era sempre un mitu (è l'aghju dettu l'annu passatu), ma Wall Street l'hà compru finu à chì i dati anu fattu u so fallimentu innegabile.

Oghje, a Cina ùn hè micca solu sottumessi à a narrativa, ma si avvicina à a cuntrazione.

U puntu hè cù l'UE, a Cina, u Giappone, u Regnu Unitu è ​​​​altri in recessione o vicinu à questu, cumu ponu i Stati Uniti aspittà di mantene a flotu?

A globalizazione pò esse in calata, ma hè sempre a strada dominante per a produzzione glubale. U cummerciu mundiale aggregatu pò esse riduzzione, ma hè sempre una grande parte di u PIB glubale nantu à una basa di paese per paese.

Cumu pò u mondu sminuisce mentre i Stati Uniti crescenu?

Questu ùn succederà micca à menu chì a crescita di i Stati Uniti hè cusì forte chì tira u mondu fora di una rutina cullettiva. Ùn ci hè micca evidenza per quessa. Allora ci hè u dilema.

Ampii segni di crescita sò circundati da segni grandi è crescente di una stalla ecunomica. I Stati Uniti mostranu una crescita relativamente forte, mentre chì u restu di u mondu si ferma.

Cumu cunciliamu i dati? Induve andemu da quì ?

Leghjite per e risposte …

U tempu ghjunghjerà à i Stati Uniti

Perchè l'ecunumia di i Stati Uniti pare cusì forte in paragone cù u restu di u mondu? A risposta hè u timing.

L'ecunumia ùn passa micca da a crescita à a recessione cum'è scaccià un cambiamentu. Ci vole tempu.

I signali pusitivi sò veri, ma sò sbulicati. I segni negativi sò veri è crescenu. Certi dati guidanu l'ecunumia; altri dati seguitanu cù un lag. Hè u travagliu di l'analista per sapè quale hè quale, è per fucalizza nantu à e tendenze, micca istantanee.

Prima di tuttu, u bassu disoccupazione pò esse micca una fonte di cunsulazione perchè i tendenzi di l'impieghi tendenu à lag l'ecunumia. L'ultimu rapportu di disoccupazione (lugliu) dimustrava un tassu di disoccupazione di 3,5%, trà i più bassi da l'anni 1960.

Hè un rapportu sanu nantu à a so faccia, ma ci sò duie caratteristiche serii chì deve esse cunsideratu. U primu implica ciò chì hè cunnisciutu com'è a rata di participazione di a forza di travagliu (LFPR).

Questu conta tutta a pupulazione in età di travagliu di i Stati Uniti chì ùn anu micca un travagliu cum'è un percentinu di a pupulazione tutale in età di travagliu. Hè sfarente da a taxa di disoccupazione perchè per esse cuntatu cum'è "disoccupati" duvete cercà un impiegu.

Ci sò decine di milioni di americani in età di travagliu chì ùn anu micca un impiegu ma ùn cercanu micca unu. Ùn sò micca cuntatu cum'è disoccupati, ma si prisentanu in i calculi LFPR.

Avà, u LFPR hè di 62,6%. Hè u listessu livellu chì i Stati Uniti anu righjuntu per a prima volta in nuvembre di u 1977 quandu e donne entravanu in a forza di travagliu in grande quantità. Hè significativamente sottu à u nivellu di 67,2% righjuntu in ghjennaghju di u 2001, quandu i baby boomers eranu in a prima volta di a so carriera. Essenzialmente, 6,7 milioni di travagliadori anu solu abbandunatu a ricerca di travagliu relative à u 2001.

Sì quelli 6,7 milioni di travagliadori sò stati aghjuntu à u numeru di disoccupati oghje, a taxa di disoccupazione naziunale seria 7,6%, una tarifa più strettamente assuciata cù una recessione. In effetti, u bassu tassu di participazione nasconde una grande cohorte di disoccupati chì ùn hè micca cuntatu da u guvernu in u rapportu ufficiale di l'impieghi.

U sicondu difettu è ancu più criticu in l'usu di statistiche di l'impieghi in a previsione ecunomica hè chì i rapporti di l'impieghi sò indicatori in ritardu, micca indicatori principali. Quandu l'ecunumia cumencia à rallentà, l'imprese farà tuttu, salvu licenziari i travagliadori per mantene e porte aperte.

Tagliaranu l'inventarii, i prezzi più bassi, cercanu riduzioni di l'affittu, taglianu i costi amministrativi è assai più prima di licenziari i travagliadori preziosi. Tutte queste strategie sò segni chjaru di una ecunumia falluta, ma ùn si prisentanu micca in i rapporti di u travagliu.

Quandu i patroni si avvicinanu à licenziari i travagliadori, hè troppu tardi per l'ecunumia. Allora ùn pudete micca cunfidà di i tassi di disoccupazione bassi per cuncludi chì tuttu hè bè. U cuntrariu puderia esse facilmente veru.

Tuttavia, ci sò indicatori putenti chì suggerenu chì l'ecunumia di i Stati Uniti hè in o vicinu à una recessione severa in più di misure più cunnisciute cum'è a taxa di disoccupazione. U primu di questi hè una curva di rendiment invertita.

Ùn aghju micca troppu tecnicu quì, ma hè impurtante per capiscenu i fundamenti è e so implicazioni. Una curva di rendiment mostra i tassi d'interessu nantu à i tituli di diverse maturità da un emittente o pò mostrà i tassi d'interessu nantu à un strumentu unicu in diversi punti in u futuru.

In ogni casu, a curva hè nurmalmente inclinata ascendente (maturità più longu o date di liquidazione più tardi anu tassi d'interessu più altu). Hè sensu. Sè avete prestu soldi per più longu o scumesse nantu à i tassi più in u futuru, vulete un tassu d'interessu più altu per cumpensà per u risicu aghjuntu di avvenimenti cum'è inflazione, downgrades di creditu, fallimentu è più.

E curve di rendimentu in i tituli di u Tesoru di i Stati Uniti sò assai invertite oghje. Cusì sò e curve di rendimentu in i cuntratti futures SOFR (ex Eurodollar). In novu, ùn vi preoccupate micca di i dettagli tecnichi. Basta à capisce chì questi sò signali d'avvertimentu impurtanti. L'ultima volta chì e duie curve di rendimentu sò state assai invertite hè stata prima di a crisa finanziaria glubale di u 2008.

Se ùn site micca factoring stu signalu in a vostra previsione, vi manca un focu di cinque alarme. U sistema lampeggia rossu.

Ci sò parechji altri signali di avvirtu cum'è spreads swap negativi. Senza entre in i ditaglii tecnichi, hè abbastanza per capisce chì i spreads di swap negativi significanu chì i bilanci bancari sò cuntratti. A capacità di bilanciu hè strained. Hè un altru avvirtimentu precoce di una crisa di creditu chì presage una recessione.

Ci sò altri signali d'avvertimentu è, di novu, ùn entreraghju micca in i dettagli tecnichi quì. Hè abbastanza à dì chì tutti i segni tecnichi sò inusual è tutti puntanu in a direzzione di una recessione. Tutti anu una bona storia di prediczione di recessioni chì tornanu à l'anni 1970 è prima, secondu a serie temporale.

Allora in i Stati Uniti, i fundamenti (pruduzzione industriale, cummerciu glubale, accumulazione di inventariu, creditu, immubiliare cummerciale) sò negativi. I tecnichi (curve di rendiment, spreads swap, equità bancaria) sò negativi. L'unichi pusitivi sò u disoccupazione (un indicatore ritardatu) è u borsu (una bolla ponderata di tappe). Sfurtunatamente per l'investituri, i stocks è l'impieghi sò l'unicu ciò chì i capi parlanti di a TV finanziaria parlanu. Ùn cascate micca.

L'investitori chì cercanu à l'esteru per u salvamentu di l'ex highfliers cum'è a Cina, u Giappone è a Germania seranu ancu dispiacenti. Cina si rallenta dramaticamente; a narrativa di riapertura era sempre un mitu.

Intantu, u Giappone hè appesu à un filu in parte per via di u so allinamentu ecunomicu strettu cù a Cina. A Germania hè digià in recessione è chì aggravarà mentre a guerra di l'Ucraina si trascina è quellu chì i Russi chjamanu u General Winter appare in Novembre.

Hè diventatu sempre più apparente chì guardemu una recessione globale, se micca una crisa finanziaria globale. Quessi sò assai inusual. Hè spessu u casu chì una o più ecunumie maiò sò in recessione mentre chì l'altri mostranu a crescita è aiutanu à caccià i debuli da a fossa.

Ma oghje, simu di fronte à un casu induve, unu dopu à l'altru, tutte e economie maiò sò cascate in a fossa. Avà, questu ùn significa micca chì l'investitori duveranu solu lancià e mani in l'aria è corre per e muntagne.

Ma duveranu accelerà l'azioni, aumentà l'allocazioni à u cash (paghendu un bonu rendimentu di 5% in questi ghjorni), attribuisce circa 10% di l'assi investibili à l'oru è l'argentu è fighjate attentamente settori cum'è l'energia, l'agricultura, a minera è e risorse naturali. chì resisterà a prova di u tempu.

Ùn avete micca à seguità tutti l'altri da una scogliera.