A Russia aumenta i tassi à 12% in a mossa d’urgenza per frenà u colapsu di Rouble

U bancu cintrali di Russia hà aumentatu inaspettatamente u so tassu d'interessu chjave da 350 punti base à u 12% marti, una mossa d'emergenza per pruvà à frenà a recente caduta di u rublu dopu una chjama publica da u Kremlin per una pulitica monetaria più stretta.

Questu hè u sicondu aumentu consecutivu è u più forte da u principiu di a guerra di l'Ucraina quasi 18 mesi fà. A riunione d'urgenza hè ghjunta dopu chì u rublu hà cadutu u limitu di 100 contru u dollaru u luni, trascinatu da l'impattu di e sanzioni occidentali nantu à a bilancia cummerciale di Russia è mentre a spesa militare aumenta.

U rublu hà riduciutu i guadagni dopu a decisione di stà 0.5% più debule à 98.16, ma ancu significativamente sopra i minimi vicinu à 102 u luni chì ùn era micca statu culpitu da e prime settimane dopu chì a Russia hà invaditu l'Ucraina.

Lunedì, u cunsigliu ecunomicu di u presidente Vladimir Putin, Maxim Oreshkin, hà rimproveratu u bancu cintrali, accusendu ciò chì ellu chjamava a so pulitica monetaria suave per debilità u rublu. Ore dopu à e parolle di Oreshkin, u bancu hà annunziatu a riunione d'urgenza, scacciendu a munita una linea di salvezza.

A dichjarazione accumpagnata da u Bancu di Russia era assai più corta di i precedenti. A cuntrariu di u comunicatu di stampa dopu à l'ultima riunione, u Bancu s'hè astenutu da include a solitu frasa falco chì "u Bancu di Russia hà apertu a prospettiva di un ulteriore aumentu à a so prossima riunione", chì suggerenu chì l'aumentu eccessiva d'oghje hè almenu parzialmente davanti. Caricà u ciculu di caminata chì noi è u cunsensu avia aspittatu , è guidà certi analisti à speculate chì i tassi di interessu avianu cullatu.

"A pressione inflazionistica hè in crescita", u bancu hà dettu in a dichjarazione chì aghjunghjenu chì "u pass-through di a depreciazione di u rublu à i prezzi hè guadagnatu momentu è l'expectativa di inflazione sò in crescita".

Ma un pocu dopu a decisione, u bancu hà publicatu una dichjarazione supplementaria: "In u casu di rinfurzà i risichi pro-inflazioni, un incrementu supplementu di a tarifa chjave hè pussibule".

U Bancu cuntinueghja à vede a crescita di pressione inflazionistica è mette u momentu di l'inflazione è u core di l'inflazione in i mesi 3 à u 7 d'aostu à 7.6% è 7.1% rispettivamente, assai sopra à u target di 4%. Simile à a dichjarazione precedente, u Bancu attribuisce a pressione di u prezzu à "a dumanda interna stabile chì supera a capacità di espansione a pruduzzione" è, à u cuntrariu di a dichjarazione precedente, ligami esplicitamente una forte dumanda interna à a recente deprezzamentu di u rublu per via di u so impattu pusitivu in crescita di impurtazioni.

Cummentendu a decisione, l'analista Goldman Clemens Grafe scrive chì "a valutazione ecunomica di u Bancu ferma vicinu à a nostra. A dumanda interna finale era, in u nostru scopu, vicinu à 4% sopra à u livellu di l'invasione pre-Ucraina in una ecunumia chì stimamu hà vistu u so putenziale. U cuntrattu di pruduzzione cù un margine ligeramente più chjucu annantu à u listessu periodu. Per quessa, a stabilizazione di i prezzi necessitarà un rallentamentu significativu in l'ecunumia. A forte espansione di a dumanda domestica hà ancu ridutta rapidamente u cuntu currente per via di l'impurtazioni più elevate, chì in termini di USD sò tornati à ligeramente sopra à u nivellu in Q4-2021. In cunseguenza, u surplus di u cuntu currente hè cascatu à a nostra stima di 1% di u PIB in Q2 da vicinu à 10% in 2022 ".

Ellu aghjusta chì "date e sanzioni imposte à a Russia, dubemu chì a Russia puderia finanzà un deficit di u cuntu currente, nè pensemu chì u CBR seria vuluntà di finanzià da e so riserve. Cusì, cunsideremu un cuntu currente equilibratu cum'è un L'ecunumia di l'ecunumia, è chjappà quella limitazione portaria à una grande volatilità di u rublu. Mentre chì l'aumentu recente di i prezzi di u petroliu prubabilmente alleviarà un pocu quellu risicu, interpretemu a carica frontale di u ciculu di caminata in parte cum'è u Bancu vole assicurà chì mantene. l'ecunumia luntanu da quella limitazione BoP ".

Cum'è Bloomberg nota, a precipitosa decadenza di a valuta russa hà spintu u bancu cintrali in u centru di a scena in un dibattitu sempre più intensu nantu à cumu guidà una ecunumia battuta da a diminuzione di i rivenuti di l'esportazioni è isolata da i mercati finanziarii internaziunali. È ancu cù i tassi oramai à u so più altu in più di un annu, u mercatu ùn resta micca impressuatu cum'è a capitale si filtra.

"L'accelerazione recente di a debulezza di u rublu puderia indicà chì alcune crepe in u cuntrollu di a capitale puderianu esse emerse è dunque u capitale puderia esse capace di fughje a Russia à una velocità crescente", disse Ulrich Leuchtmann, capu di strategia di valuta in Commerzbank AG. "L'aumentu di i tassi ùn cunvince micca quelli chì puderanu avè una scelta di mantene a so capitale in Russia".

U bancu cintrali hà fattu per l'ultima volta un aumentu di i tassi d'emergenza à a fini di ferraghju 2022 cù un aumentu di i tassi à u 20% in a caduta immediata di e truppe di spedizione di Russia in Ucraina. U bancu hà poi abbassatu in modu stabile u costu di u prestitu à 7,5%, postu chì a forte pressione di l'inflazione hè diminuita in a seconda mità di u 2022.

Dapoi u so ultimu tagliu in settembre di u 2022, u bancu avia mantenutu i tassi ma hà aumentatu in modu stabile a so retorica falcata, eventualmente aumentendu da 100 punti base à 8.5% in a so ultima riunione prevista in lugliu. A prossima decisione di tariffu hè duvuta u 15 settembre.

U guvernatore di u Bancu Centrale, Elvira Nabiullina, hà vintu applausi per a so gestione di l'ecunumia da quandu a Russia hà iniziatu ciò chì chjama una "operazione militare speciale" in Ucraina, ma u ruble in caduta è l'inflazione elevata l'hanu messi in daretu, soprattuttu trà i naziunalisti pro-guerra. . A critica publica di u Kremlin à a so pulitica monetaria aghjunghjenu più pressione mentre a Russia si dirige versu l'elezzioni presidenziale in marzu 2024, cù i cunsumatori chì battevanu l'aumentu di i prezzi per i beni di base.

"Mentre una tale depreciazione rischia di stimulà l'inflazione, hè ancu u segnu chì manda à u publicu russu nantu à i costi di l'invasione di l'Ucraina", disse Stuart Cole, macroeconomistu capu di Equiti Capital in Londra.

"Cusì, a decisione d'oghje averà probabilmente avutu un elementu di pulitica daretu à questu, è ancu di ecunumia".

Citatu da Reuters, Andrei Melaschenko, economistu in Renaissance Capital in Mosca, hà dettu chì u bancu era ghjustu à reagisce à i risichi di l'inflazione, ma chì a riunione, esse annunziatu cusì prestu dopu a critica di u Kremlin, hà suscitatu dumande nantu à l'indipendenza di u bancu.

"(Nabiullina) hà custruitu una squadra abbastanza forte intornu à ella è u bancu cintrali hè statu un regulatore forte è pensu chì u mercatu, sia u mercatu domesticu sia internaziunale, vede cusì.

A Russia hà vistu una inflazione à duie cifre in u 2022 è dopu à una decelerazione in a primavera di u 2023 per via di quellu altu effettu di basa, l'inflazione annuale hè avà sopra à l'obiettivu di u 4% di u bancu cintrali una volta di più è si accelera. In termini annualizzati nantu à una basa di staggione, a crescita di u prezzu attuale in l'ultimi trè mesi hè stata di 7,6% in media, u bancu hà dettu.

L'analisti di Promsvyazbank anu dettu chì un alzamentu supplementu pò esse necessariu se u rublu ùn si stabilizza micca è chì e misure per riduce u surplus di liquidità di u rublu eranu ancu necessarii.

L'allargamentu di u deficit di u bilanciu di a Russia è a dura penuria di travagliu anu cuntribuitu à l'aumentu di a pressione inflazionistica quist'annu, ma u rapidu slide di u rublu da circa 70 versu u dollaru à u principiu di l'annu à più di 100 u luni hà spintu u bancu cintrali à agisce.

U bancu, chì culpisce a diapositiva di u rublu nantu à a diminuzione di u surplus di u contu currente di Russia – calata di 85% annu in ghjennaghju-lugliu – hà digià pruvatu à limità a diminuzione di u rublu.

A settimana passata, hà cessatu e compra di FX da u ministeru di e finanze per pruvà à riduce a volatilità, un passu chì hà vistu in modu efficace a Russia abbandunà a so regula di bilanciu. L'analisti accunsenu largamente chì queste misure solu eranu troppu minimu in u scopu per sustene significativamente a munita.

In u futuru, Goldman scrive chì, in a so vista, " u Rubble continuerà à debilitatu, salvu chì i prezzi di u petroliu aumentanu " è nota chì in u lugliu, u veru tassu di scambiu effettivu era sempre circa 10% più forte cà in Q4-2021 nantu à l'indice di u Bank of Russia. è dunque Goldman ùn vede micca u Ruble cum'è sottovalutatu.

A trasmissione di i tassi à u Rublu hè prubabilmente lenta. In vista di e sanzioni, u canali finanziariu hè più debule di quellu chì era, è a trasmissione principale di i tassi d'interessu à a munita seria invece per mezu di a dumanda domestica più bassa è impurtazioni più debuli, chì duverà tempu. Sia chì l'aumentu di i tassi d'oghje serà infine abbastanza, resta, in u nostru scopu, principalmente una funzione di a pulitica fiscale è i prezzi di u petroliu. A pulitica fiscale era assai lassa in H1-2023, cù e spese reali di u bilanciu cunsulidatu in crescita di 12% annu. U Ministeru di e Finanze cuntinueghja à dì chì a spesa era considerablemente caricata in fronte è chì u deficit seria cuntenutu à 2% di u PIB in 2023 è largamente invariatu da l'annu passatu. Mentre chì a crescita di a spesa reale era in effetti cascata à 5% annu in ghjugnu, l'obbiettivu di u deficit avissi bisognu di un strettu sustinutu di a pulitica fiscale in H2-2023, una correzione chì pare inusual in un tempu di cunflittu militare.

Dunque, pensemu chì pare più prubabile chì i prezzi più alti di u petroliu puderanu sustene u Rubble in u cortu tempu, in linea cù a vista di i nostri strateghi di materie prime, chì vedenu i prezzi di Brent à a mità di l'80 $ finu à a fine di l'annu.

Altri accunsenu: "L'aumentu di i tassi d'oghje rallentarà solu temporaneamente l'emorragia", hà dettu Liam Peach, economista senior di i mercati emergenti in Capital Economics in Londra.

"A Russia hà da luttà per attruverà flussi di capitale per via di sanzioni", disse. "È ci hè pocu munizioni per l'intervenzione di FX – u bancu cintrali hà alcuni assi renminbi scongelati è riserve d'oru, ma a barra per l'usu di questi hè prubabilmente alta".