U mercatu hè staccatu da l’ecunumia reale

Scrittu da Lance Roberts via RealInvestmentAdvice.com,

"U borsu ùn hè micca l'ecunumia".

Tale hè l'ultima razionalizazione per sustene a narrativa di "mercatu toru" . A quistione, però, hè a validità di a dichjarazione. Durante l'arrestu ecunomicu di u 2020 è u ripresa di u mercatu crescente, aghju dichjaratu:

"Ci hè attualmente un 'Grande Divide' accadutu trà l'ecunumia quasi 'depressione' versus un mercatu toro in crescita in azioni. Data a relazione trà i dui, tramindui ùn ponu esse ghjustu ".

Di sicuru, cum'è avà sapemu, u mercatu curria assai prima di u crescita ecunomica, è in u 2022, assai di u mercatu hà diminuitu di rialigà cù a realità ecunomica. Tali ùn deve esse micca surprisante datu a stretta relazione trà l'ecunumia, earnings, è i prezzi di l'assi in u tempu. U graficu quì sottu paraguna i trè chì tornanu à u 1947 cù una stima per u 2023 utilizendu l'ultimi punti di dati.

Dapoi u 1947, l'earnings per share anu cresciutu à 7,72% annu, mentre chì l'ecunumia hà sviluppatu da 6,35% annu. Questa stretta relazione in i tassi di crescita deve esse logica, in particulare datu u rolu significativu chì u gastru di i cunsumatori hà in l'equazioni di PIB.

Nota impurtante: L'espansione massiva di i guadagni per via di l'aumentu di stimulu hà aumentatu a media EPS più altu di più di un puntu percentuale. Una espansione normale di EPS in 2020 averia mantinutu a media à 6.35%, equivale à u crescita ecunomica. Inoltre, a crescita media annuale di l'S&P 500 hè stata sbilanciata significativamente più altu da l'intervenzioni monetarie di a Fed. A crescita mediu longu Pre-Fed era 8% in media. L'intervenzioni Post-Fed chì a media hè cresciuta à più di 9%. Questu hè mostratu più chjaramente in u graficu seguente .

In ogni casu, dopu à una dicada, assai investitori sò diventati cumpiacenti in aspittendu tassi elevati di ritornu da i mercati finanziarii. In altri palori, i rendimenti anormalmente elevati creati da dosi massive di liquidità sò diventati apparentemente ordinarie. Comu tali, ùn hè micca surprisante chì l'investituri anu sviluppatu assai raziunalisazioni per ghjustificà u overpaying per l'assi.

Più evidenza di eccessi di u mercatu

Quandu si tratta di u statu di u mercatu, i prufitti corporativi sò u megliu indicatore di forza ecunomica.

A separazione di a borsa da a prufittuità sottostante guarantisci risultati futuri poveri per l'investituri. Ma, cum'è hè sempre statu u casu, i mercati ponu certamente sembra "restà irrazionale più longu di ciò chì a logica predice".

Tuttavia, tali distaccamenti ùn duranu mai indefinitu.

" I marghjini di prufittu sò prubabilmente a serie più media di reversing in a finanza, è se i marghjini di prufittu ùn significanu micca riturnà, allora qualcosa hè andatu male in u capitalismu. Se l'alti prufitti ùn attrae micca a cumpetizione, ci hè qualcosa di sbagliatu cù u sistema, è ùn funziona micca bè ". – Jeremy Grantham

Cum'è mostratu, quandu avemu vistu i marghjini di prufittu aghjustatu à l'inflazione cum'è un percentinu di u PIB ajustatu à l'inflazione, vedemu un prucessu di l'attività di reversione media à u tempu. Di sicuru, quelli chì significanu l'avvenimenti di reversione sempre coincidenu cù recessioni, crisi, o mercati bearsi. Tale ùn deve esse micca surprisante chì i prezzi di l'attivu anu da riflette eventualmente a realità sottostante di a prufittuità corporativa, chì sò una funzione di l'attività ecunomica.

A più impurtante, i marghjini di prufittu corporativu anu limitazioni fisiche. Fora di ogni dollaru di ingaghjamentu creatu, ci sò custumi cum'è infrastruttura, R & D, salarii, etc. Unu di i più grandi benefizii di l'espansione di i marghjini di prufittu hè stata a suppressione di l'impieghi, a crescita di u salariu è i costi di prestitu artificiale. A prossima recessione pruvucarà un colapsu piuttostu marcatu in a prufittuità corporativa cum'è u cunsumu diminuite.

Recessions Reverse Exceses

U graficu quì sottu misura u cambiamentu cumulativu in l'indice S&P 500 cumparatu cù i prufitti corporativi. In novu, truvamu chì quandu l'investituri paganu più di $ 1 per $ 1 di prufitti, quelli eccessi sò invertiti.

A correlazione hè più evidenti in u mercatu versus u rapportu di u prezzu à i prufitti corporativi. In novu, postu chì i prufitti corporativi sò ultimamente una funzione di u crescita ecunomica, a correlazione ùn hè micca inespettata. Dunque, nè a reversione imminente deve esse in e duie serie.

À questu puntu, pareva esse una formula simplice: finu à chì a Fed ferma attiva in u sustegnu di i prezzi di l'assi, a deviazione trà i fundamenti è a fantasia ùn importa micca. Resta un puntu duru per argumentà.

Tuttavia, ciò chì hà da compie hè u prucessu storicu di " reversione media" chì hà sempre seguitu i mercati toro. Questu ùn deve micca sorprenderà à nimu, postu chì i prezzi di l'attivu eventualmente riflettenu a realità sottostanti di a prufittuità corporativa è di u crescita ecunomica.

U mercatu hè staccatu da l'ecunumia

U prublema hè chì a replicazione di i ritorni post-Crisi Finanziali diventa assai improbabile, salvu chì a Riserva Federale è u Guvernu ùn si impegnanu à intervenzioni fiscali è monetarii in corso. Senza quelli supporti fiscali è monetarii, a crescita ecunomica duveria vultà à i tendenzi di crescita previ di sottu à u 2% per via di l'aumentu di i debiti è di i deficit.

Fighjate à u graficu sottu, chì compara l'intervenzioni monetarie è fiscali totali à u crescita ecunomica. A disconnessione di u mercatu da l'attività ecunomica sottostante in l'ultima decada era duvuta quasi solu à intervenzioni monetarie successive chì portanu l'investituri à crede chì "questu tempu hè diversu". U graficu sottu mostra u totale cumulativu di quelli intervenzioni chì furnianu l'illusione di u crescita ecunomica organica.

In u prossimu decenniu, a capacità di riplicà $ 10 d'intervenzioni per ogni $ 1 di ecunumia pare assai menu prubabile. Di sicuru, unu deve ancu cunsiderà u trascinamentu di i futuri rendimenti da u debitu eccessivu accumulatu da a crisa finanziaria. A sustenibilità di u debitu dipende da i tassi d'interessu bassu, chì ponu esse solu in un ambiente di crescita bassu è inflazione. L'inflazione bassa è una ecunumia di crescita lenta ùn sustene micca i tassi di ritornu eccessivu.

Tuttavia, hè cumunu per u mercatu per esse staccatu da l'attività ecunomica sottostante per longu periodi, postu chì l'eccessu speculativu distacca u mercatu da e realità fundamentali sottostanti. Tale hè chjaramente mostratu in u graficu sottu, chì compara u mercatu di borsa à u PIB nantu à una basa di l'inflazione. In tutti i casi, l'eccessi di u mercatu eventualmente "significanu u ritornu". L'unicu prublema hè u catalizzatore chì a causa.

Hè difficiuli di capisce cumu i tassi di ritornu in avanti ùn saranu micca deludenti cumparatu cù l'ultima decada. Tuttavia, ci vole à ricurdà quelli ritorni eccessivi risultatu da una illusione monetaria. A cunsiquenza di dispelling quella illusione serà sfida per l'investituri.

Questu significarà chì l'investituri ùn facenu micca soldi in a dicada? No. Significa chì i ritorni prubabilmente seranu assai più bassi di quelli chì l'investituri anu vistu in l'ultima dicada.

Ma dinò, ottene un rendimentu mediu pò esse "sentitu" assai deludente per parechji.