A fine di una era per i stocks, avvisa a Fed

Scrittu da Michael Lebowitz via RealInvestmentAdvice.com,

Un libru biancu recente da a Riserva Federale avvisa di " una crescita significativamente più bassa di u profittu è di i rendimenti di azioni in u futuru ". In u so articulu, End of an Era: The coming long-run slowdown in the corporate profit growth and stock returns , Michael Smolyansky spiega cumu i tendenzi di i tassi di l'interessu è di l'impositu di l'impositu per l'ultimi trent'anni furnianu un forte ventu in coda per i profitti corporativi. In u risultatu, i stocks anu realizatu megliu ch'è averia statu altrimenti u casu.

Capisce perchè i prufitti corporativi è, in ultimamente, i prezzi di l'azzioni anu superatu in u passatu hè impurtante. In ogni casu, più criticu per l'investituri hè u futuru è valutà cumu i tassi d'interessu è i tassi di l'impositu affettanu a crescita di earnings è i prezzi di l'azzioni.

Per espansione l'avvertimentu di l'articulu, esaminemu uni pochi di grande cumpagnie famose per vede cumu i tassi d'interessu è di l'impositu più bassi anu benefiziu di e so linee di fondu. Ma prima, riassumemu l'articulu di a Fed.

Cunsiglii chjave

• A crescita di u PIB hè cascata marcatamente in l'ultimi 30 anni, mentre chì a crescita di u prufittu corporativu hè cresciutu ligeramente.

• I tassi d'interessu è di l'impositu più bassi è l'aumentu di u leverage anu grandemente benefiziu di i profitti netti corporativi.

• McDonald's, Pepsi è Clorox sustene i risultati di a Fed.

• I prufitti ponu mantene e traiettorie di crescita recenti senza u benefiziu di i tassi d'interessu è di l'impositu più bassi?

A fine di una era – Riassuntu di l'articulu

U graficu quì sottu mostra chì i guadagni corporativi anu cresciutu più rapidamente in l'ultimi 30 anni chì in i 40 anni prima. A crescita robusta di i guadagni hè accaduta malgradu a crescita ecunomica chì s'hè ridutta marcatamente.

L'articulu di Michael attribuisce dui fattori chjave per spiegà a disconnessione significativa trà i dui tassi di crescita. Per l'articulu:

A mo scuperta centrale hè chì u periodu di 30 anni prima di a pandemia era eccezziunale. Duranti questi anni, i tassi d'interessu è i tassi di l'impositu di l'impositu di l'impositu di e imprese anu diminuitu sustancialmente. Questu hà avutu l'effettu meccanicu di stimulà significativamente a crescita di u prufittu corporativu. In particulare, aghju trovu chì a riduzione di l'interessi è i tassi di l'impositu corporativu era rispunsevuli di più di u 40 per centu di a crescita di i profitti reali di l'impresa da 1989 à 2019.

I profitti di l'imprese avarianu cresciutu di 4,50%, micca di 7,76% annu, senza l'impulsu da i tassi d'interessu è i tassi, assumendu chì u so calculu di cuntribuzione di 40% hè currettu. Tale seria à parità di a crescita di u PIB per l'ultimi trent'anni. Cumu spartemu dopu, pare chì u 40% hè una stima raghjunata.

Tassi d'interessu

Cum'è mostra quì sottu, i tassi d'interessu di u Tesoru è di l'impresa sò caduti constantemente in l'ultimi trent'anni. In u risultatu di u finanziamentu à pocu pressu, u leverage corporativu, secondu u secondu graficu sottu, hè cresciutu sustancialmente à i massimi record.

A più leverage è i costi di interessu ridotti sò un modu bona fide per spinta i profitti.

Tariffe di l'impositu

Per l'articulu:

In u 1989, a tarifa effettiva di l'impositu corporativu – misurata cum'è e spese fiscali aggregate divisu da l'ingrossu prima di l'impositu – era di 34 per centu, dopu avè cascatu da una media di 44 per centu annantu à u periodu 1962 à u 1982. Da u 1989 à u 2007, finiscinu pocu prima. à a crisa finanziaria, i tassi effettivi di l'impositu di l'impositu corporativu anu una media di 32 per centu. Tandu si sdrughjenu un pocu più bassu in l'anni immediatamente dopu à a crisa finanziaria. U prossimu passu maiò hè accadutu dopu à u passaghju di a Tax Cuts and Jobs Act di 2017, chì hà tagliatu u tassu statutu di l'impositu corporativu da 35 per centu à 21 per centu. Cù sta riforma, i tassi effettivi di l'impositu corporativu sò cascati da 23 per centu in 2016 à 15 per centu in 2019.

U graficu quì sottu mostra l'effetti di l'impositu di l'impositu cum'è un percentinu di l'ingudu prima di l'impositu sò oghji circa 10% versus 25% à a fini di l'anni 1980.

McDonald's, Pepsi è Clorox

Per dimustrà u benefiziu di i tassi d'interessu è di l'impositu più bassi, calculemu cumu anu aiutatu à migliurà i profitti per trè cumpagnie grande è famose. A tabella sottu paraguna i livelli di u debitu, l'interessi è i tassi fiscali effettivi da u 1990 à u 2022 per McDonald's, Pepsi è Clorox.

Tutte e trè cumpagnie anu aumentatu a so carica di debitu assai più cà e so spese di interessu per via di i tassi più bassi. A diminuzione effettiva di u tassu di interessu hè stata significativa per McDonald's è Pepsi. Mentre ùn era micca cusì drammaticu, Clorox hà avutu una decadenza significativa. In listessu modu, i tassi d'impositu effettivi per l'imprese sò cascati trà 15% è 20%.

I tassi d'interessu è di l'impositu più bassi anu un impattu significativu nantu à i guadagni, cum'è mostra in u fondu di a tavula. L'estimazione di Michael Smolyansky chì i tassi d'interessu è di l'impositu anu aumentatu i guadagni da circa 40% in aggregatu pare esse in u ballpark cù a nostra analisi. I grafici sottu a tavula mostranu u cambiamentu di i tassi d'interessu è di l'impositu per e trè cumpagnie in l'ultimi 30 anni.

Tassi d'interessu è fiscali futuri

Mentre i tassi d'interessu è di l'impositu più bassi anu stimulatu a crescita significativamente, a capacità per quessa di continuà hè insignificante. A fine di una era gratificante per i stocks hè prubabilmente daretu à noi . Siccomu i deficit di u guvernu cuntinueghjanu à cresce più veloce di l'ecunumia, diventa sempre più improbabile chì u guvernu pò permette di riduce l'impositu corporativu. In fatti, e probabilità favurizeghja l'aumentu di i tassi. I tassi d'interessu ponu torna à i bassi livelli di l'ultimi deci anni. Eppuru, salvu chì i tassi sò negativi, ci hè pocu spaziu nantu à u marghjenu per e corporazioni per riduce u so tassu d'interessu efficace in modu significativu.

In cunseguenza, a so crescita prubabile di u prufittu corporativu in aggregatu serà più vicinu à i tassi di crescita di u PIB in u futuru. U gap trà u PIB è i prufitti chì avemu evidenziatu à l'apertura di l'articulu prubabilmente chjuderà. U 4% di crescita di u prufittu ùn hè micca male. Ma l'attuali valutazioni elevate sò basate nantu à una crescita di profitu solidu. A crescita simile à u PIB ùn hè micca prevista è prubabilmente piserà nantu à i prezzi di l'azzioni. Bastamente, l'investituri ùn saranu micca disposti à pagà una valutazione sopra à a media per ciò chì parerà un crescita di prufittu sottu à a media.

Riassuntu

Per l'articulu di a fine di l'era di a Fed:

Pò esse tentativu di suppone chì u rendimentu eccezziunale di a borsa di l'ultimi trè decennii cuntinueghja indefinitu. A mo analisi, però, indica altrimenti. Sia i ritorni di l'azzioni è a crescita di u prufittu corporativu sò assai probabili di esse sustancialmente più bassi in u futuru. Questa cunclusione segue da l'assunzione minima chì i tassi d'interessu è i tassi effettivi di l'impositu di l'impositu corporativu anu assai pocu spaziu per falà sottu à i livelli di 2019.

I venti di coda di l'ultimi trent'anni chì spinghjenu a crescita di u prufittu di circa 3% più di u PIB sò prubabilmente finiti. Senza l'aiutu, i prufitti sò prubabile di seguità u PIB nominali. Tuttavia, ci vole à ricurdà chì i tassi d'interessu è l'impositu più altu ùn sò micca fora di quistione. A crescita di u prufittu di 4% pò esse u vantaghju cù un svantaghju significativu se i tassi d'interessu si mantenenu intornu à i livelli attuali è o i tassi di l'impositu aumentanu.

Comu avemu scrittu prima:

Bastamente, l'investituri ùn saranu micca disposti à pagà una valutazione sopra à a media per ciò chì parerà un crescita di prufittu sottu à a media.