Cumu u PIB, l’inflazione è i tassi d’interessu andaranu
Fatti è scenarii nantu à l'ecunumia mundiale. Analisi di l'anima
I dati di crescita indicanu chì a recessione puderia esse posposta da u terzu à u quartu trimestre in i Stati Uniti è in l'Eurozona. In u fronte di l'inflazione, a pressione nantu à i beni core cuntinueghja à calà, mentre chì i prezzi di i servizii restanu più sticker. Aspittemu un novu squeeze di 50 punti basi da i banche cintrali in i Stati Uniti è in l'Eurozona. L'opinione ferma pusitiva nantu à i bonds di u guvernu core è prudente nantu à e azioni, cù l'eccezzioni parziale di a Cina è i mercati emergenti.
Cum'è i frutti cultivati durante e stagioni precedenti ripen in l'estiu, cusì i mercati aspettanu chì u quadru macroeconomicu incorpore cumplettamente l'impattu di e decisioni di i banche cintrali. U debilitamentu di a crescita è a caduta di l'inflazione ùn sò micca, in generale, un sughjettu di discussione: a mancanza di visibilità, piuttostu chè a direzzione in quale u scenariu attuale si svilupperà, hè in relazione à quandu ghjunghje à a maturità. In queste cundizioni, hè cunsigliu di mantene un approcciu misuratu, aspittendu signali più consistenti è cunvincenti.
E cundizioni di prestitu bancariu in i Stati Uniti cuntinueghjanu à migliurà, mentindu l'aspettattivi di un strettu di i prestiti dopu à a crisa bancaria regiunale in marzu: i prestiti à i cunsumatori anu riacceleratu assai oltre i so livelli di fine di ferraghju, quelli à l'imprese si ricuperanu ancu da istituzioni più chjuche, è ancu u creditu à i settori immubiliarii, cummirciali è residenziali s'hè rinfurzatu cumparatu cù i valori prima di u fallimentu di Silicon Valley Bank. L'intervenzione puntuale è efficace da l'autorità hè stata cruciale è i sviluppi restanu custruttivi.
CRESCITA
In questu cuntestu, posponemu e previsioni di l'iniziu di a recessione in u quartu trimestre, è ùn escludemu micca u risicu di un ritardu più. Dati assai solidi nantu à a dumanda domestica venenu da i Stati Uniti: da a vendita di vendita, chì si dimustrava resistenti in maghju, à a fiducia di i cunsumatori, chì hà migliuratu in ghjugnu. A spesa di cunsumu persunale hè stata ancu aumentata, sia nantu à i beni è servizii, mentre chì l'ordine è i spedizioni di beni di capitale anu surprised in upside.
A dumanda interna hè sustinuta, frà altri cose, da a crescita di u redditu dispunibile, à un ritmu in linea cù a tendenza pre-pandemica, da una scorta di risparmiu eccessivu sempre sostanziale è da un mercatu di u travagliu chì cuntinueghja à mustrà piuttostu vitale : u ratio. trà novi pusizioni aperti è u numeru di disoccupati, sempre assai altu, indica un sbilanciamentu trà l'offerta è a dumanda di travagliu in favore di l'ultimi.
Infine, si cuntinueghja à assistisce à una stabilizazione di u settore immubiliare, chì parechji osservatori anu ancu identificatu cum'è potenzialmente problematicu : u sentimentu di i custruttori cuntinueghja à migliurà è u percentualità storicamente bassu di ipoteche à tassi variabile (5-10%, contru una media di 35 % in 2006) riduce l'impattu di l'aumentu di i tassi.
Ancu in l'Eurozona, l'ecunumia hè dimustrata per esse menu fragile di l'espertu, malgradu a cuntrazione di u PIB in u primu trimestre chì hà sanzionatu l'entrata in una recessione tecnica. I dati negativi, in fattu, sò largamente attribuibili à a calata di a spesa publica, indotta da a non rinnuvamentu di alcune misure di stimulu introdutte in Germania durante u bloccu, è à a cuntrazione di l'inventarii. A spesa di u cunsumu resta in un nivellu negativu, ma hè ricuperatu cumparatu cù l'ultimu trimestre di u 2022. In u futuru, i dati da l'Indici preliminari di i Responsabili di l'Acquisti signalanu una tendenza positiva in quantu à i servizii, mentre chì u cumpunente di fabricazione ferma in cuntrazione. Aspittemu chì a fase di stagnazione sustanziale per cuntinuà in i prossimi trimestri; L'attività ecunomica serà sustinuta da a stagione turistica in i paesi periferichi è da e pulitiche fiscali chì, à livellu aggregatu, fermanu abbastanza incisive. Cum'è in i Stati Uniti, avemu postponatu l'iniziu di a recessione à u quartu trimestre di u 2024, ma cù risichi downside.
INFLAZIONE
In i Stati Uniti, a calata di l'inflazione generale cuntinueghja, chì hà righjuntu u so livellu più bassu da aprile 2021, ancu grazia à a forza motrice di i prezzi di l'energia. U cumpunente core casca più veloce ch'è in Europa, ma micca abbastanza per rassicurà a Riserva Federale : in quantu à e merchenzie, pare chì l'onda di aumenti di i prezzi dopu à Covid hè finita, cum'è pruvucatu da i dati di l'indice di i prezzi di u cunsumu core in rete di vitture usate, torna. in linea cù a tendenza pre-pandemica. In listessu tempu, i prezzi di i servizii ligati à u settore residenziale anu ancu registratu, per u terzu mesi consecutivu, una variazione più bassu di l'intervallu di 0,6%-0,8% in a seconda mità di u 2022, cunfirmendu a nostra ipotesi chì in ferraghju avia avutu. hè statu ghjuntu à u piccu, è a tendenza disinflationary pari ancu esse cunfirmata da i dati di affittu. A situazione riguardu à i servizii core hè più critica: l'indici di i prezzi di u cunsumu di i servizii core net di quelli cunnessi à u settore residenziale (u CPI chjamatu "supercore", custruitu per allineà u più vicinu à l'indicatore preferitu da a Fed), hà ricuperatu da 0,2% à 0,3% nantu à a basa di l'aumentu di i costi di trasportu è hotel. Altri prublemi critichi emergenu da i dati di u costu di u travagliu: u tracker di u salariu di l'Atlanta Fed hà cuminciatu à risaltà di novu in maghju è per vede una disinflazione significativa in questu fronte duverà aspittà un pocu più.
A dinamica hè parzialmente simili in l'Eurozona: a caduta di i prezzi di l'energia è di l'alimentu face a caduta di l'inflazione di u capu, ma à u livellu core, a stampa hè menu chjaru. L'impattu di u strettu monetariu nantu à l'ecunumia reale pare avè principiatu à sente, cum'è evidenza da a rallentazione di l'inflazione nantu à i beni core, in particulare durable. E pressioni nantu à i prezzi di i servizii, in ogni modu, fermanu assai appiccicose: a timida rallentazione registrata in l'ultimi dati mensili hè largamente attribuita à l'estensione di u subsidiu statale à u trasportu publicu in Germania. Escludendu sta misura, l'inflazione di i servizii core ferma à i so alti.
In Cina, ci sò segni chì l'ecunumia perde u momentu: a pruduzzione industriale hè cascata, a vendita di vendita è l'esportazioni sò debilitate, mentre chì u mercatu immubiliare pare avè interrottu a fase di ricuperazione. In quantu à l'inflazione, deve esse nutatu chì in u maghju e pressioni discendente si estendenu ancu à i prezzi di i servizii. In questu cuntestu, l'autorità di Pechino travaglianu per sustene a crescita attraversu un pacchettu di stimulu.
BANCHE CENTRALI
I cunsiquenzi più limitati di l'espertu di l'agitazione bancaria in a prima mità di a primavera duveranu, in u nostru scopu, guidà a Fed per furnisce un mini-ciclu di 50 punti di basa di i tassi di u prezzu trà lugliu è settembre. Questa nova stretta puderia ancu esse allargata se i dati di l'inflazione di i servizii core è i squilibri di u mercatu di u travagliu ùn tornanu micca à livelli accettabili.
In quantu à u Bancu Centrale Europeu, credemu chì u strettu di a linea restrittiva – indotta da l'aumentu di l'estimazioni di l'inflazione è l'aumentu di i costi di u travagliu unitario – justificà una rivisione di l'estimazione di a tarifa terminale da 3,75% -4%. à 4%.
U Bancu Populare di Cina hà tagliatu i tassi è puderia cuntinuà in questa direzzione, ancu s'è u più grande sustegnu per i mercati pò esse aspittatu più da u canali fiscale chì da u canali monetariu. Serà impurtante di seguità i sviluppi di u Politburo di lugliu.
In quantu à l'allocazione di l'assi, i nostri cunsiglii restanu invariati da u mese precedente. L'opinione nantu à i bonds di u guvernu ferma pusitiva – in particulare in quantu à i Treasuries è i Bunds – in vista di l'impattu previstu di u strettu monetariu nantu à l'ecunumia è in quantu à a prutezzione da u risicu di pussibuli novi episodii di inestabilità finanziaria. Nant'à i BTP, l'approcciu ferma marginalmente più prudente: a diffusione hè assai cumpressa è a seconda mità puderia pruvucà esse piena di sfide per l'Italia.
In quantu à l'equità, l'attesa di un deterioramentu in a stampa macro / fundamentale cunfirma a nostra indicazione di underweight, cù una preferenza per i stocks di qualità. À u livellu geugraficu, u ghjudiziu hè più constructivu nantu à a Cina, i mercati emergenti, è, à una misura più moderata, in u Giappone.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/come-andranno-pil-inflazione-e-tassi/ u Sun, 09 Jul 2023 05:28:33 +0000.