I Banchi Cintrali anu un passu in daretu à l’aumentu di l’inflazione

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

L'aspettattivi di u tassu glubale in crescita sò prubabilmente disappuntu, postu chì a rallentazione di l'inflazione stringe significativamente i tassi reali per u restu di l'annu, chì permette à i banche cintrali di furnisce menu aumenti di u prezzu.

Dopu à una mansa di sorprese di u bancu cintrali, in Canada, Australia è u Regnu Unitu, è a "pausa falca" di u marcuri da a Riserva Federale, vi sarà perdonatu per pensà chì simu in un regime di rinfurzà monetariu rinvigorizatu.

Ma micca solu i cundizioni finanziarii glubale in fattu cuntinueghjanu à sbulicà, u travagliu di i banche cintrali hà da esse amplificatu in i prossimi mesi rallentendu l'inflazione, chì li permette di limità l'aumentu di i tassi, è purtendu à a probabilità chì l'aspettattivi di i tassi di probabilità in u mondu sò eccessivi.

Un modu assai simplice è eleganti per misurà l'hawkishness globale è a strettezza di e cundizioni finanziarii hè di cuntà u numeru di banche cintrali chì aumentanu i tassi – questu hè in essenza ciò chì l'Indicatore Global Financial Tightness (GFTI) cattura.

In u graficu quì sottu, pudemu vede u GFTI fondu intornu à u sicondu o terzu trimestre di l'annu passatu, marchendu u piccu di falco globale. E cundizioni finanziarie, forse contru à l’intuizione, si sò difatti allentate da tandu.

U GFTI ùn hè micca un cuncettu astrattu, dice cose nantu à l'ecunumia reale. E cundizioni più lasce chì indicanu postu chì un fondu hè vicinu à a manu per u settore di fabricazione altamente ciclicu di i Stati Uniti.

Una recessione di i Stati Uniti hè assai prubabile, ma ciò chì stu marcu avanti mostra hè chì a fabricazione – unu di i primi settori chì sò andati in una recessione – hè prubabile di esse unu di i primi fora di questu.

Pudemu piglià u GFTI un passu più avanti custruendu u GFTI Avanzatu, basatu annantu à l'aspettattivi di l'aumentu di i tassi di u bancu cintrali.

Questu mostra chì a recente hawkishness in u Regnu Unitu, u Canada è l'Australia ùn hè micca abbastanza per mudificà significativamente u missaghju da u GFTI Avanzatu chì e cundizioni finanziarii duveranu cuntinuà.

U stessu missaghju di e cundizioni più loose vene da a liquidità eccessiva, a diffarenza trà u crescita di soldi reale è u crescita ecunomica.

Malgradu i tassi à i massimi decennii è i cuntrazzioni di i bilanci di u bancu cintrali, l'excedente di liquidità hè in fattu in crescita, chì furnisce un ventu di coda per l'assi di risicu cum'è azioni è commodities.

Questu lascia un paradossu. Se e cundizioni finanziarie si alluntananu, perchè i banche cintrali ùn devenu micca assai più falchi?

• Prima, i decisori di a pulitica monetaria si cuncentranu micca nantu à i dati principali, ma nantu à e dati chì sò assai ritardati , cum'è l'inflazione è a crescita. Tramindui sò cascati cum'è u ciculu s'avvicina, chì inducerà a Fed et al à rinfurzà à rinfurzà finu à ch'elli ponu vede l'effettu sanu di i so incrementi di a tarifa precedente.

• Siconda, cum'è l'esitatu sopra, a rallentazione di l'inflazione stringerà a pulitica monetaria ancu s'è i banche cintrali mantenenu i tassi fermi. Semu in una clara tendenza disinflazionistica, è l'inflazione di u capu duverà cuntinuà à falà per u restu di l'annu.

E previsioni d'inflazione à longu andà sò difficili è spessu sbagliati, ma nantu à i prossimi mesi 3-6 hè pussibule di fà predizioni assai più precise, basatu nantu à una vista nuanziata di a custruzzione di a cesta di u cunsumadore, è l'impattu di l'effetti basi. I swaps di fissazione di l'inflazione sò probabilmente a megliu previsione à pocu pressu di stampe CPI mensili chì venenu da i cummercianti di l'inflazione chì anu soldi reale in ghjocu.

Pigliate i Stati Uniti. I scambii di fissazione di CPI mostranu chì ancu s'è a Fed mantene i tassi fermi, a rallentazione di l'inflazione assicura chì a tarifa reale aumenterà l'equivalente di cinque più alti di tassi à a fine di l'estiu, o ottu da u prossimu aprili.

Videremu ancu in parechji altri lochi, cum'è l'Europa è u Regnu Unitu, postu chì i prezzi di l'energia in caduta cuntinueghjanu à assicurà chì i numeri di l'inflazione di u capu continuanu à rallentà per avà.

In modu cruciale, i banche cintrali anu digià fattu un prugressu significativu in rinfurzà a pulitica monetaria, cù a tarifa di pulitica reale globale torna à neutrali dopu avè righjuntu livelli negativi record.

Questu mostra chì i banche anu digià fattu assai di l'elevazione pisanti, è avà l'effetti meccanichi di a rallentazione di l'inflazione piglianu a carica di strince, prestu prestu a tarifa reale globale significativamente positiva, è per quessa più restrittiva.

A Fed hè un casu in u puntu, cù a retorica forte di u FOMC di u marcuri "decibeled" da u fattu imperdibile chì manteneva i tassi in attesa.

I banche ponu dunque permette di retrocede. E più prestu si mettenu in pausa – è più longu – più prubabilmente si trasforma in un tagliu di tassi mentre l'ecunumia si debilita più.

Cusì una bona proporzione di i ~ 290 bps di l'aumentu di u prezzu di u prezzu trà i Stati Uniti, u Canada, l'Europa, u Regnu Unitu, l'Australia è a Nova Zelanda à a fine di l'annu sò suscettibili di esse micca realizati.

A rallentazione di l'inflazione pò esse l'amicu di i banche cintrali à traversu u restu di l'annu, ma serà u nemicu di qualcunu chì cercanu tassi nominali più alti à u cortu termini.