U VIX più bassu dapoi u principiu di a pandemia hè qualcosa chì meriteghja attenzione

Di Peter Tchir di Accademia Securities

Risulta chì i toru avianu u dirittu di esse Dancing in the Street cum'è i stocks anu publicatu una settimana assai forte (ancu u Russell 2000 è i Banchi Regionali anu participatu). I dati di l'impieghi di u venneri parevanu mette u chiovu in u cofanu nantu à i timori di l'aumentu di i tassi. U mercatu hà decisu, in modu ghjustu, chì avemu quasi finitu cù l'aumentu di i tassi è, salvu chì ùn avemu micca dati di inflazione disastrosa, ogni altitudine futura serà abbastanza chjuca per ùn agisce micca cum'è un ventu in contra.

Puderia a Fed jawbone u so modu per più escursioni? Possibile, ma qualchissia pensa veramente chì avemu bisognu à ghjunghje à 6% ? Forsi, forse pudemu avè parlatu in 5.5%, ma i mercati duveranu esse capace di resistà, probabilmente abbastanza facilmente. Dunque, u timore di più alti di i tassi hè statu annullatu cum'è un argumentu bearish. Hè da significà chì i dati di l'inflazione, avarà ridutta l'impattu nantu à i mercati, salvu chì avemu qualchì lettura estrema chì punta à un rebound in inflazione (chì ùn hè micca statu u casu, nè hè prubabile di esse).

Chì lascia solu i timori di "recessione" cum'è un putenziale ostaculu . Cum'è discutitu u venneri, i mercati currianu cù i forti numeri di l'impieghi di u titulu è anu sceltu di ignurà i dati di a famiglia assai più debuli (ghjocu u sicondu fiddle à i dati di stabilimentu, ma hè ciò chì hè utilizatu per determinà a taxa di disoccupazione). L'oliu hà righjuntu u venneri, signalendu i timori di recessione ridutta (o qualchì ottimisimu nantu à a crescita globale). A diffusione 2s vs 10s hè diventata più invertita , chjudendu a settimana à -81 bps. Hè chjusu solu à un livellu più invertitu in 12 ghjorni in l'ultimi anni (in marzu 2023 quandu l'atterrissimu duru batteva facilmente l'atterraggio dolce in a maiò parte di e previsioni ). Hè interessante chì nimu ùn parla più di curve di rendimentu invertitu (per furtuna, postu chì spessu attrae assai più attenzione di ciò chì merita), ma questa inversione à tanta inversione (era "solu" -41 bps un mese fà) almenu un pocu interessante.

Mentre i mercati cummercializavanu cum'è se u posizionamentu era assai cortu, l'indicatori di sentimenti basi, cum'è AAII , CNN Fear and Greed , è simplici RSI (Indicatore di Forza Relativa) puntanu à e cundizioni neutrali o ancu overbought.

Cum'è un orsu, chì hè preoccupatu per l'ecunumia, sò u più nervoso per esse sbagliatu cum'è aghju avutu in ogni mumentu in l'ultimi dui mesi. L'S&P hà aumentatu un 1.3% "whopping" da u 3 d'aprile à u 31 di maghju (un numeru chì pare chì sorprende parechji cum'è si sentenu cum'è s'ellu era statu in un mercatu toro in quellu tempu) è spiega perchè VIX hè tuttu u ritornu. à 14,6 u più bassu da u 14 di ferraghju 2020 !

U VIX più bassu da l'iniziu di a pandemia hè ancu qualcosa chì merita attenzione, ancu s'ellu hà una media di 14,9 da ferraghju 2019 à ferraghju 2020, cù un minimu di 11,5, cusì forse, hè ghjustu finalmente a normalizazione dopu l'esperienza traumatica di COVID è ZIRP.

Avemu avutu assai dati ecunomichi sta settimana, chì alluntanati da i dati di l'impieghi (escludendu a brutta inchiesta di casa) ùn era micca forte a semana passata. Ma aspittà cumplettamente di esse in una bona nutizia hè bona è mala nutizia hè una mala mentalità chì a Fed deve ghjucà u rolu più chjucu in i mercati chì hà fattu per un bellu pezzu. Veramente rinfrescante per scrive quellu è speru chì hè currettu.

À traversu u globu

Cù i Stati Uniti è a Cina vedemu i seguenti:

• Segnali chì possibbilmente i dui lati, ma certamente i Stati Uniti volenu assicurà chì a tensione ùn deraglia micca u cummerciu "necessariu" è i ligami trà i dui paesi.
• Certi sforzi per offre rami d'alivi, o almenu foglie di ficu per riduce a tensione (a stretta di manu à u foru di difesa in Singapore, per esempiu) pò creà a speranza chì e cose ponu migliurà.
• Ciò chì mi luttà più hè quante conversazioni cumincianu cù "bene a Cina ci hà bisognu di più di ciò chì avemu bisognu, cusì hè sensu per elli à vulè nurmalizà e relazioni". Eppuru, chì a "Cina ci hà bisognu di più …" hè di solitu solu una affirmazione, piuttostu cà una dichjarazione sustinuta da una litania di fatti. Senza dubbitu, ci era un tempu chì a Cina avia bisognu di noi quant'è o più di l'avemu bisognu, ma continuu à suspettà chì u tempu hè passatu (u cambiamentu da Made In China à Made by China).
  • Questu articulu nantu à u China Jet hà pigliatu a mo attenzione. Ùn sò micca in furia per passà in un Comac (Commercial Aircraft Corp of China Ltd. – micca u più avventuru di i nomi), ma u volu primariu cù i passageri pari un passu impurtante. Sta storia s'accorda cù a vista chì a Cina hè in diverse tappe di trasfurmà da solu fà cose per noi, à pruvà à vende i so propri marchi.
  • U yuan hè diventatu avà un tema di cunversazione cù quasi tutti i nostri clienti. Micca solu in termini di copre, ma vedenu cumpagnie chì provanu à aduprà à u so vantaghju. Mentre u dollaru resta a munita di riserva, avemu vistu un aumentu noteu è seriu in l'attenzione à u yuan mentre si sviluppa in una valuta utilizata per u cummerciu.

Resta prudente nantu à e Relazioni Cina / Stati Uniti.

U Giappone cuntinueghja à prufittà di e tensioni in l'Asia Pacificu.

Hè statu un annu o più in a creazione, ma u Giappone pare esse un benefiziu di ciò chì succede in u globu. U Nikkei hè in crescita di 21% questu annu. Avemu vistu un interessu cuntinuatu da e cumpagnie in Giappone. A nostra teoria hè stata chì:

• I primi tariffi è dopu i blocchi di COVID anu avutu e cumpagnie chì ripensavanu a Cina cum'è u so centru di fabricazione, cù altri paesi in l'Asia Sud-Est chì guadagnanu trazione.
• Dapoi chì Putin hà invaditu l'Ucraina è avemu vistu a capacità di bluccà in modu efficace Taiwan, a ghjente hà sbulicatu l'ochju versu u Giappone cum'è a so presenza in u palcuscenicu glubale, l'armata putente (è in crescita) offre un gradu di "sicurezza" chì puderia micca esse realizatu. in altre economie più chjuche di a regione.

Continuemu à vede l'interessu in u Giappone è l'India crescente. L'India resta u "wildcard di inflazione" in i mo scenarii "sorpresa" per l'inflazione è i tassi.

L'unica cosa chì pensu chì pudemu dì per certu riguardu à a Russia è l'Ucraina, hè chì u mondu si stanca di a guerra . Aghjunghjite l'Indonesia à a lista di i paesi chì lancianu pruposte di "pace". Nisuna pace evidente in vista, (vede May's Around the World per l'ultima aghjurnazione cumpleta nantu à a guerra). Stranamente o tristemente o i dui, ùn sò micca sicuru chì un accordu di pace faci assai per i mercati glubale, postu chì paremu avè accettatu u statu quo, è hè chjaru (almenu da questu postu) chì e relazioni cummerciale sò cambiate permanentemente in u globu è ùn torneranu micca induve eranu prima di l'invasione.