Avà hè u tempu di avvicinà a risurrezzione di l’inflazione

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

L'attuale calata di l'inflazione offre l'uppurtunità perfetta per prufittà di i coperchi di l'inflazione economica prima chì a crescita di i prezzi cumencia à accelerà di novu.

A narrativa cambia rapidamente in a finanza. Da l'inflazione chì era prevista per esse stubborn è persistente, ci hè una vista chì guadagna rapidamente in pupularità chì, cum'è Keyser Soze in The Usual Suspects, l'inflazione hè per sparisce in l'aria.

Hè improbabile, cum'è dimustraraghju. Ma u mercatu hà digià cummerciatu fora di stu tema per parechji mesi, cù assai cumerci di inflazione avà sottu à l'acqua. Questu apre una opportunità ideale per copre i portafogli prima di a riaccelerazione di i prezzi chì avemu da vede à a fine di questu annu.

In particulare, a finestra attuale hè u tempu di turnà in daretu versu i stocks di bassa durata è settori cum'è l'energia, è luntanu da a tecnulugia; riduce u posizionamentu in i tituli di riti fissi cum'è i Treasuries è i bonds corporativi; è aumentà l'esposizione à u debitu ligatu à l'inflazione, commodities è altri assi reali.

Finu à uttrovi, i mercati cumercianu una inflazione crescente. I rendimenti sò sopra à 4,3%, u so più altu in quasi quindici anni; e commodities anu riunitu più di 90% da i so bassi pandemichi; è l'investitori fughjenu i settori di crescita di alta durata cum'è a tecnulugia in favore di staples è utilità di bassa durata.

L'inflazione in i Stati Uniti hà cullatu l'estate scorsa, è da tandu u mercatu hè statu cuntentu di front-run l'inflazione Pandora's Box prestu chjusu di novu. Ma quist'annu avemu vistu una forte inversione in u rendiment di i diversi settori di l'equità, cù a tecnulugia, l'autos è i media chì venenu in cima, mentre chì vincitori finu à quì, cum'è telecomunicazioni, energia è staples sò stati ritardati.

U TIP ETF hè un ETF di securità ligate à l'inflazione di i Stati Uniti, mentri IVOL hè un ETF cuncepitu per copre u risicu di l'inflazione. Tutti dui anu vistu una crescita marcata di e so azioni pendenti finu à u 2021, ma dapoi anu restituitu a maiò parte di questu aumentu.

I commodities sò stati sottumessi, purtendu à un flussu considerableu da ETF di commodity, mentre chì u BofA Global Fund Manager Survey (GFMS) hà u percentualità netta di i gestori di fondi sovrappezzanu i commodities finu à u pianu, u so livellu più bassu da 2020. Inoltre, in maghju, u GFMS hà dimustratu. u più grande cambiamentu di pusizioni in a tecnulugia, mentre chì i commodities è l'utilità anu vistu a pusizione più grande caduta.

Inoltre, l'indagine mostra u percentualità netta di i gestori di fondi chì aspettanu una inflazione più alta chì scende à i minimi di 20 anni, è cuntinueghja à calà ancu dopu à u piccu di l'IPC, suggerendu chì i gestori sò sempre più cunfidenti chì a crescita di i prezzi continuarà à calà. Questu ùn hè micca un mercatu chì teme l'inflazione.

Fonte: Bank of America

Pudemu esplicitamente vede l'insousiance di u mercatu nantu à a crescita di i prezzi fighjendu i swaps di fixing CPI. Questi aspettanu chì l'attuale tendenza disinflazionistica cuntinueghja per almenu l'annu dopu, cù l'IPC di u capu chì aspetta à falà à 2.4% da marzu. Intantu, a curva di breakeven di l'inflazione hè passata da esse invertita cumplettamente trè mesi fà, à esse guasi tutta a pendenza positiva, cum'è l'aspettattivi di l'inflazione à pocu pressu sò colapsati.

Ma l'attuale tendenza disinflazionistica ùn durà micca assai più, è l'inflazione hè pronta per cumincià à riaccelerà di novu in i prossimi trimestri. Per vede questu, pudemu scumpressà CPI in un cumpunente strutturale è ciclicu. U cumpunente strutturale hè i sub-indici di l'indice CPI di u capu chì sò sopra à a so tendenza à longu andà, è persistente. U cumpunente cíclicu hè ciò chì resta. I cumpunenti sò definiti cusì chì strutturale + ciclicu hè uguali à u CPI di u capu.

U graficu quì sottu mostra chì quasi tutta a diminuzione di l'inflazione di u capu hè stata guidata da a caduta di u cumpunente cíclicu, mentri u cumpunente strutturale hè sempre vicinu à i so alti. Ma prestu l'inflazione cíclica, per via di a so ciclicità, cumincià à risaltà di novu, rinfurzendu l'inflazione strutturale sempre elevata. L'inflazione generale hè dunque prubabile di fà un bassu più altu, è cumincià à risaltà di novu.

Questu hè ciò chì avemu vistu in l'anni 1970. L'inflazione hà fattu un altu in a recessione di u 1974, dopu hà cuminciatu à falà, ma si basa à un livellu più altu ch'è u minimu precedente. Allora andò à fà un novu altu. L'economistu J. Bradford De Long, in u so brillanti essai America's Peacetime Inflation: The 1970s, offra una spiegazione convincente perchè:

"Prima chì i scossa di l'offerta colpi, l'inflazione di i salarii era lentamente in tendenza à l'alza. Dopu chì i scossa di l'offerta era passata, l'inflazione di i prezzi hà tornatu rapidamente à i livelli cunsistenti cù a crescita di u salariu è di a produtividade, è l'inflazione di i salarii era lentamente in crescita ".

Oghje a crescita di a produtividade hè cascata, è mentri a crescita di u salariu pò esse rallentata ligeramente in l'ultimi mesi, hè sempre considerablemente più altu ch'è trè anni fà.

U palcuscenicu hè dunque preparatu per un rinnuvamentu di a tendenza à l'inflazione. Questu scuzzularà a fiducia chì l'inflazione hè un prublema "unicu" è invece hè prubabile di esse cun noi per qualchì tempu. Questu hè prubabilmente pruvucatu un ripensu radicali nantu à cumu investisce in un ambiente di inflazione persistente è radicata.
Hedges d'inflazione chì parevanu boni oghje ùn saranu micca boni per assai longu