I Banchi europei ponu esse più risicatu chè i Stati Uniti … È più regulazione ùn a risolverà micca

Scritta da Daniel Lacalle,

I dipositi in i banche cummerciale di i Stati Uniti sò cascati à a figura più bassa in quasi dui anni, secondu a Riserva Federale . Questa figura hè cascata di $ 500 miliardi da u colapsu di u Silicon Valley Bank. Tuttavia, u creditu bancariu tutale hà risuscitatu à un novu record di $ 17 trilioni, secondu a banca centrale di i Stati Uniti. Meno dipositi, ma più creditu. Chì puderia sbaglià?

L'inevitabbile crunch di creditu hè solu postponatu da una vista di cunsensu chì a Fed injecta tutta a liquidità necessaria è chì i taglii di tariffu venenu prestu. Hè una scumessa estremamente periculosa. I banchieri decidenu di piglià più risicu aspittendu chì a Fed torna prestu à una pulitica monetaria libera è aspittendu un margine di redditu nettu più altu per via di l'aumentu di i tassi malgradu u risicu elevatu di aumentà i prestiti non-performing.

U fattu chì a crisa bancaria hè stata mitigata ùn significa micca chì hè finita. U collapses di u sistema bancariu sò sintomi di un prublema assai più grande: Anni di tassi reali negativi è pulitica monetaria espansiva chì anu creatu numerosi bolle. U risicu in u bilanciu di i banche ùn hè micca solu nantu à a diminuzione di i dipositi nantu à u passiu, ma una valutazione in diminuzione di a parte prufittuosa è d'investimentu di l'assi. I banche sò cusì leveraged à u ciculu è l'espansione di a pulitica monetaria chì simpricimenti ùn ponu micca cumpensà u risicu di una perdita di 20% in u latu di l'attivu, una crescita significativa di i prestiti non-performanti o l'annullamentu di l'investimenti più risicatu. U nivellu di u debitu hè cusì altu chì pochi banche ponu elevà l'equità quandu e cose peghju.

U volu di depositu ùn succede micca perchè i citadini sò stupidi. I più grandi depositanti sò l'imprese, i picculi cumpagnie, etc. Simpricamente, ùn ponu micca permette di perde u so cash se un bancu va in liquidazione. Una volta chì a Fed hà introduttu a decisione discrezionale nantu à quale i dipositi di i banche sò fatti sanu è chì ùn sò micca, u timore ripigliò.

Investitori è imprese in America capiscenu questu.

Tuttavia, in i Stati Uniti, l'ottanta per centu di l'ecunumia reale hè finanziata fora di u canali bancariu. A maiò parte di u finanziamentu vene da bonds, prestiti istituzionali leveraged, è prestiti di u mercatu mediu privatu direttu. In Auropa, 80% di l'ecunumia reale hè finanziata cù prestiti bancari, secondu u FMI.

Puderete ricurdà in u 2008 quandu l'analisti europei anu ripetutu chì a crisa subprime era un avvenimentu specificu chì affettava solu i banche americani, è chì u sistema finanziariu europeu era più forte, più capitalizatu è megliu regulatu. Ebbè, ottu anni dopu, i banche europee eranu sempre ricuperate da a crisa europea.

Perchè i banche europee sò uguali à risicu, o più?

I banche europee anu rinfurzatu u so bilanciu cù un strumentu assai risicatu è volatile, i bonds hibridi cunvertibili cuntingenti. Quessi sò incredibbilmente attrattivi per via di l'altu rendimentu chì anu, ma ponu creà un effettu domino negativu nantu à l'equità di l'impresa quandu e cose tornanu aceru. Inoltre, u capitale core di i banche europei hè più forte ch'è in u 2009, ma pò deteriorate rapidamente in un mercatu in decadenza.

I banche europee prestanu massivamente à i guverni, l'imprese publiche è i grandi conglomerati. L'effettu di contagiunamentu di una preoccupazione crescente per u risicu sovranu hè immediatu. Inoltre, assai di sti grandi conglomerati sò imprese zombie chì ùn ponu micca copre e so spese di interessu cù u prufittu operativu. In i periodi di l'eccessu monetariu, questi prestiti parenu estremamente attrattivi è un risicu insignificante, ma ogni diminuzione di a fiducia in i sovrani pò deteriora rapidamente a parte di l'attivu di u sistema finanziariu rapidamente.

Sicondu u BCE, l'esposizione di i banche di l'area di l'euro à i titoli di debitu sovrani domestici anu aumentatu significativamente dapoi u 2020 in quantità nominali. A parte di l'attivu tutale investita in i titoli di debitu sovrani domestici hè aumentata à 11,9% per i banche italiani è 7,2% per i banche spagnole, è vicinu à 2% per i banche francesi è tedeschi. Tuttavia, questu hè solu una parte di u ritrattu. Ci hè ancu una alta esposizione à e cumpagnie statali o sustinute da u guvernu. Unu di i mutivi principali per questu hè chì a Direttiva di Requisiti di Capitale (CRD), permette un pesu di risicu di 0% per esse assignatu à i bonds di u guvernu.

Chì significa questu? Chì u più grande risicu per i banche europee ùn hè micca u volu di depositu o l'investimentu in cumpagnie tecnologiche. Hè a cunnessione diretta è scuperta à u risicu sovranu. Questu pò sembrà irrilevante, ma cambia rapidamente è quandu si face, ci vole anni per ricuperà, cum'è avemu vistu in a crisa di u 2011.

Un'altra caratteristica distinta di i banche europei hè a rapidità chì a ratio di prestiti non-performanti pò deteriorate. Quandu l'ecunumia si debilita o stagnate, i prestiti à e piccule è medie imprese è e famiglie diventanu più risicate è a mancanza di un sistema di prestitu diversificatu è alternativu cum'è i Stati Uniti hà significatu chì a crisa di creditu ferisce l'economia reale in una manera più profonda. Pudemu tutti ricurdà cumu i prestiti non-performanti passanu rapidamente da un 3% gestibile di l'assi totali à u 13% in alcune imprese in dui anni trà u 2008 è u 2011.

L'assi di i banche europei sò più esposti à u risicu sovranu è à l'aggravamentu di a solvibilità in i picculi imprese, ma ancu significativamente esposti à e grande imprese industriali zombie.

L'ultima indagine di u prestitu di u BCE mostra chì i standard di creditu sò stretti in tuttu u bordu per l'imprese, e famiglie è i prestiti immubiliarii. Quandu l'ecunumia reale hè finanziata à 80% da i prestiti bancari è i banche sò assai esposti à u risicu sovranu, l'effettu domino di un ambiente ecunomicu più debule nantu à u sistema finanziariu vene da tutti i lati, u ligame di guvernu presuntamente à pocu risicu, è u risicu più altu chjucu. è imprese di medie dimensioni.

Finu a ora, l'analisti dicenu -di novu- chì a crisa bancaria ùn hà nunda di fà cù l'Europa perchè a regulazione hè più forte, è a capitalizazione hè più robusta.

I stessi cose cunsensu ripetutu in 2008.

I depositanti anu ritiratu 214 miliardi d'euros da i banche di a zona euro in l'ultimi cinque mesi, cù i flussi chì anu battutu un livellu record in ferraghju, secondu u FT è u BCE. Ùn hè micca veru chì u volu di depositu ùn hè micca un prublema in Europa.

U più grande sbagliu chì l'autorità europee è l'investitori ponu fà hè di fà una cosa -di novu- chì sta volta hè diversa, è a crisa bancaria ùn hà micca colpitu u sistema di a zona euro. Hè impurtante di rinfurzà a basa di capitali core, di ricuperà i bonds cunvertibili chì ponu sguassà l'equità è mette in piazza prucedure forti per evità un effettu negativu di l'economia sovrana à reale.

A cumminazzioni di l'ignuranza è l'arroganza hà purtatu à l'Europeani à crede ch'elli eranu immune à a crisa di u 2008 perchè crèdenu in u putere miraculosu di a so regulazione burocratica è gonfia. Nisuna quantità di regulazione aiuta quandu e regule sò tutte pensate per permette una esposizione crescente à i guverni quasi insolventi sottu a scusa chì esige capitale zero è ùn hà micca risicu. U risicu sovranu hè u peghju risicu di tutti. I banche europee ùn deve micca cascà in a trappula di pensà chì tunnellate di regule eliminà u risicu di una crisa di u sistema finanziariu.