Tchir: Ùn hè abbastanza arrabbiatu per scrive?

Scrittu da Peter Tchir via Academy Securities,

Vuliu veramente intitulà u rapportu d'oghje " Ùn pienghje micca per mè Argentina " per pudè scrive quant'ellu hè stupente u paese! Un bellu viaghju è mentre aghju avutu grandi aspettative, queste aspettative sò state assai superate da l'esperienza attuale.

Dopu, aghju cuminciatu à appughjà versu a " Strada per nulla ". In l'ultime 2 settimane, u rendimentu di 10 anni hè sopra 18 bps, ma l'S&P 500, Nasdaq 100, è i spreads di creditu sò basicamente invariati. Ancu u bitcoin ùn hè micca cambiatu, ancu s'ellu hà fattu surge è caduta 10% durante quellu tempu. Tuttavia, aghju digià utilizatu "Road to Nowhere" cum'è un titulu per ùn pudere micca aduprà di novu. Nota laterale – u sketch SNL "Flight to Nowhere from LaGuardia" hè sempre unu di i migliori sketch chì aghju vistu in anni in quellu spettaculu.

Puderaghju scrive nantu à u Citi Economic Surprise Index è mentre ch'ellu hè "stabilizzatu" per avà, aghju aspittatu ch'ellu abbanduneghja più.

Puderaghju scrive nantu à u mercatu di T-bill induve a curva hè infine attraente una certa attenzione . I rendimenti di u T-bill sò quant'è 3.3% fora à u 23 di maghju. Accumincianu à cresce un pocu da quì (scalendu à 4.1% da u 1 di ghjugnu), ma poi nurmalizà in qualchì locu intornu à 4.9% dopu à lugliu. Finu a ora, sta stranezza hè limitata à u mercatu di u T-bill, induve un sottumessu di grandi investitori ponu solu fà T-bills è parenu esse skewing e so compra à a maturità prima chì u tettu di u debitu seria "breached". U mercatu di T-bill insinua preoccupazioni è prublemi intornu à u tettu di u debitu , ma ùn hà micca influenza indebita nantu à altri mercati (SOFR, CP, etc.).

Pudemu ancu analizà a creazione di un 0DTE VIX (un indice VIX chì hè basatu annantu à l'opzioni datate più brevi), ma solu ùn hè micca sunatu alcuna campana d'alarma (o almenu nunda di novu nantu à a natura di "gambling" di u mercatu di l'opzioni 0DTE). ). "Sapiu" chì VIX hè intornu à 17, ma per esse perfettamente onestu, VIX hè tantu luntanu nantu à a mo lista attuale di signali potenziali chì sò solu chì hè sottu à 17 perchè ci hè tantu chiacchiere annantu à questu. U "novu VIX" puderia esse interessante perchè pensu chì 0DTE hè induve assai più persone facenu e so scumesse di copertura.

Pudemu scrive nantu à a morte di u dollaru , ma u Yuan Chinese hè più debule chè induve era in ghjennaghju, cusì ùn ci hè micca una urgenza à sta storia.

Vogliu scrive nantu à a transizione da "Made in China" à "Made by China" , ma questu ùn hè micca urgente, è serà abbastanza longu per esse un "pezzu di pensamentu" separatu (assai cum'è i nostri Olimpichi cum'è Bookends o Bookends ). Recentralizazione di i rapporti Chine ).

A stagione di earnings hà iniziatu , ma l'aghju trovu inconclusiva finu à avà (vogliu vede i rapporti "debuli" scontri cù l'aumentu di i prezzi di l'azzioni per turnà bullish quì).

A matina induve vendemu (seguitu da a compra dopu meziornu), hè difficiule di sapè s'ellu si tratta solu di shorts chì si sprimenu, di novi longhi chì sò stallati, o qualcosa di tuttu. In ogni casu, sò inclinatu versu vede u mercatu cum'è "neutru" in termini di pusizioni.

Forse 10 ghjorni di distanza da i schermi è u flussu di nutizie hà "attunatu" a mo rabbia . Forse, cum'è un contrarian chì tende à "spiazzate" piuttostu chè "scrittu", aghju bisognu di quella rabbia per scrive?

O forse, i mercati sò cusì sbulicati! Andava à andà cun " Home, Home on the Range ", ma mi pareva un cop-out.

Quandu mi ritruvà in a "sella" ci sarà assai di scrive, è pensu chì u tettu di u debitu serà un prublema chì puderia ferisce i mercati . Aghju poca fede chì DC pò "maximizà" u so benefiziu da questa volta di "offerte laterali" di u tettu di u debitu senza attivà almenu una volta di u seriu Planet of the Apes "avete infine, veramente hà fattu" ricunniscenza da i mercati.

Pensu chì u risicu geopuliticu hè pocu prezzu , ma ancu questu hè parte di storie è temi chì vanu oltre a prossima settimana o duie di earnings releases.

I guadagni di u bancu parenu bè, ma dinò, a battaglia per ciò chì i banche anu da pagà per i dipositi per mantene i dipositi in u sistema bancariu hè passata à una fase induve duverà assai più tempu per ghjucà cà quandu a ghjente avia solu paura di risicu predeterminatu (chì era assai sopravvalutatu).

Bottom Line

Aghju aghjustatu a sezione di tariffu da 2 settimane fà, ma pocu altru hè cambiatu. Una parte di questu hè perchè ùn aghju micca a rabbia è sò sempre torna in u "grind" dopu una bella vacanze. Ma cusì pocu hè cambiatu in duie settimane chì ùn sò micca sicuru perchè cambiassi a mo vista?

Tariffe.

• Relativamente neutrali nantu à i rendimenti. Questu hè cambiatu da "cerchendu rendimenti più alti", perchè avemu digià avutu rendimenti più alti. Pensu chì u risicu di un "gap" (una mossa di 25 bp in un ghjornu o dui) hè più prubabile di accade in un muvimentu à rendimenti più alti in quantu à i rendimenti più bassi.

• 2s vs 10s per invertisce più. I curve ùn si sò micca mossi assai (un toccu in a direzzione ghjusta), ma aghju pussutu vede u mercatu chì principia à u prezzu di i taglii più tardi questu annu. Ci hà da piglià assai in u fronte di dati ecunomichi / posti di travagliu per a Fed per tagliate è ùn vedemu micca stu tipu di dati (ancora).

Equities.

• Troppu venti in contra per esse custruttivi. Nantu à una scala da -10 à 10 induve -10 hè estremu bearishness è 10 hè estremu bullishness, sò circa -3 o -4. Chistu si traduce in pusizioni chjuche à medie sottupesate / short in azioni. S'ellu hè ghjuntu à "mediu" da "picculu", saria solu per un cummerciu. Allora, sò bearish, ma ùn andaraghju à libbra a tavula. Aghju bisognu di vede più di una settimana di scorte ramping per cunvince chì assai hà cambiatu. Risposti pusitivi à earnings / prospettive mediocre mi cambiassi in bullish in un lampu.

• Reversione à i cummerciu mediu. In generale, mi piace "reversione à u mediu". U Russell 2000 hà superatu l'S&P 500, chì à u turnu hà superatu u Nasdaq 100 è l'ARKK. Ùn vecu micca mutivu chì questu ùn pò micca cuntinuà, cusì mi piace i underperformers YTD in u latu longu, mentre chì in u latu curtu, appughjà alcuni di i maravigghiusi outperformers. U cummerciu di stock di longa durata, ancu s'è a Fed hè fatta, hà creatu assai risichi / prezzi misplaced quì.

Creditu.

• Mi pare difficiule di favurizà un altu rendimentu (o prestiti leveraged) quandu u Russell 2000 hè statu cusì debule. Pensu sempre à IG/S&P 500 è à altu rendiment/Russell 2000 cum'è avè qualchì gradu di correlazione. L'altu rendimentu hà fattu assai bè è ci sarà pocu emissione nova (assai à u disgrazia di i grandi banche, postu chì questu hè un affari d'altu prufittu per Wall Street). Avaria un pocu negativu nantu à i prestiti à rendimentu elevatu è leveraged ancu quandu i banche si liberanu da impegni chì andavanu "a forma di pera". Tramindui a prospettiva ecunomica è u rendimentu recente m'hà appughjatu negativu nantu à questu subset di u mercatu.

• L'investimentu hè bè, à u megliu. Questu hè più di un "carry trade" cà un strettu diffesu, ma pensu chì IG hè ragiunate bè pusiziatu per superà ancu s'ellu si parla di recessione aumenta. U risicu di creditu bancariu senior senza assicurazione (ancu dopu à u rebounding) offre un valore. Ùn sò micca veramente preoccupatu di a qualità di creditu di i banche. Aghju aghjustatu e mo pusizioni longu in bonds attuali è mantene i shorts in CDX perchè CDX correlarà più cù l'azzioni cà u mercatu di bonu propiu. CDX hà da underperform si sò currettu nantu à a direzzione di l'azzioni.

• Munis. Mi piaceva munis, ma avà sò troppu ricchi. Inoltre, a mo vista nantu à i rendimenti, u valore relative di munis, è a fine di a stagione di l'impositu creanu una certa pressione nantu à stu mercatu.

• Rischiu strutturatu. Sposta a struttura di u capu. Praticamente ogni tipu di pruduttu strutturatu hè stata distorta in favore di i detentori anziani è quandu mi fighjulà u largu paisaghju di induve residenu i risichi (immubiliare, prestiti auto, etc.) parechji fondi in u mercatu strutturatu. Preferite pussede IG corporativu o muvimenti in a struttura di tappe in generale. A nostra squadra di creditu strutturatu pò esse d'accordu o micca, è in ogni casu, anu idee di cummerciu in i prudutti strutturati è a struttura di tappe, per quessa, per piacè cuntattate cun elli nantu à cumu implementà (o fade) a mo vista!

Forse fighjulà i schermi mi farà arrabbiare abbastanza per vulè scrive più .

O, forse, i mercati mi daranu veramente qualcosa per scrive, piuttostu cà solu oscillante avanti è avanti in picculi intervalli.

Intantu, vedemu cumu si svolge sta settimana cum'è averemu più tituli di u tettu di u debitu è ​​guadagnà, chì si speraranu traduce in alcuni movimenti è opportunità interessanti di u mercatu!