E di u debitu privatu ? L’aghjurnamenti MIP

Dumani riceveraghju dui culleghi di l' Assemblée nationale francese (l'equivalente di a Camera di i Deputati) chì volenu scopre e pusizioni formulate da u Parlamentu talianu in quantu à a riforma di e regule di bilanciu europeu, espresse in COM(2022) 583 , chì aghju menzionatu à voi quì , dopu appruvatu da e cunclusioni di u Cunsigliu ECOFIN di u 14 di marzu , dopu appruvatu da u Cunsigliu Europeu di u 23 di marzu .

Eiu rapportu per l'avisu di a XIV Cummissione, à i so travaglii participò cum'è sustitutu permanente di u Ministru Giorgetti. L'opinione, chì truvate in l'appendice quì , hè stata data à a Quinta Cummissione, chì invece hà appruvatu un documentu, rapporteur Mrs Lucaselli, chì truvate in l'appendice quì .

I ducumenti sò abbastanza detallati è mette in risaltu una seria di prublemi posti da u novu approcciu regulatori prupostu da Bruxelles. Di sicuru, trattendu di pulitica, ci tocca à esercità l'eroisimu di a pacienza è micca u "sicceroismu" di i passeggini. A tentazione di seguità a seconda dimarchja, exemplificata quì da un autore chì si credeva di manca , assaltà naturalmente, ma in un discorsu è in ogni casu in un cuntestu puliticu e regule di l'ingaghjamentu sò diverse. Questu, ovviamente, ùn serà micca capitu da i puristi di solitu chì vulteranu u nasu, aspittendu à esse purgati da un purista più purista chè elli: ma questu hè u so prublema.

U nostru prublema, in termini ginirali, cum'è emerge da a lettura di e linee guida di a Cummissione, hè u solitu: quellu di regule rigide cù applicazione discrezionale, immediatamente identificata da a literatura scientifica cum'è seriamente disfunzionale , complicata in questu casu da un input decisivu da l'opacità, è da l'attribuzione di un putere sempre più grande di impulsu è di gestione di u prucessu à a Cummissione, vale à dì à a divinità chì in a Trimurti Europea (Cumissione, Cunsigliu, Parlamentu) hè decisamente u più distanti da a legittimità demucratica diretta. Ma ùn hè tantu à stu aspettu generale, variamente rializatu (à u benefiziu di quelli chì ne avianu bisognu) da i diversi sugetti auditati, chì vogliu attirà a vostra attenzione oghje.

Invece, aghju vulsutu vultà à un puntu, chì hè u datu geneticu di stu blogu : chì ne di u debitu privatu ?

Trà a fine di ferraghju è u principiu di marzu avemu passatu trè settimane à parlà di a necessità di mette in ordine e finanze pubbliche, di ùn lascià u debitu à e generazioni future, è cusì, è finu à quì, per piacè, capisce tuttu hè pardunà tuttu ! Tuttavia, per stranu chì vi pare, per i mo culleghi ùn solu ùn esiste micca stu blogu, induve u puntu hè statu chjaru per noi dapoi u 16 di nuvembre di u 2011 , ma ancu di Voxeu, induve sò ghjunti u 7 di settembre di u 2016 , è cusì i mo culleghi ùn sanu micca, ahi!, chì:

l 'urtimu (è prossimu) crisa Eurozone ùn era (è ùn sarà) una crisa di u debitu publicu, ma una crisa di u debitu privatu, una crisa di arrestu brusca di refinancing privatu di pusizioni di debitu privatu nantu à l 'esteru.

Bastava per noi di osservà chì i paesi più affettati eranu quelli chì anu u più bassu, micca u più altu, u debitu publicu (l'unica eccezzioni era a Grecia, induve, in ogni casu, u debitu publicu era stabile è u debitu privatu avia crisciutu rapidamente). Cumu puderia u debitu bassu o stazionariu causà prublemi finanziarii? Era più prubabile chì quelli prublemi eranu causati da un debitu chì era più altu o crescente rapidamente!

Ci simu ghjunti subbitu, i boni cinque anni dopu, i me culleghi parlamentari ùn ci sò sempre ghjunti. In questa occasione, aghju apertu è chjusu una parentesi per sottolineare un puntu, daveru, un coppiu di punti di metudu.

Intantu, cum'è pudete vede, simu fora di u principiu di l'autorità ! Certe cose ùn sò micca capite, ùn dicu micca capite, ma almenu accettate, mancu s'ellu li dice Giavazzi, u principe di i novi Farisei ! U fattu chì i dati vi dicenu chì pudemu cunsiderà cum'è completamente insignificante, è perchè? Ma perchè, in media, un membru di u parlamentu ùn hà micca u tempu d'inchiesta, è scontu assai u costu di reputazione ch'ellu incorreria in s'appoghjanu à una fonte chì si rivela inadegwata. L'avete vistu ancu di pocu tempu : parechji avianu dubbitu (ancu in u partitu di Speranza) ma nimu ùn vulia esse sellatu da u stigma di novax, vale à dì chì nimu, in sostanza, ùn vulia perde u dirittu di parlà (perchè screditatu da i ghjurnali equivale à perde u dirittu di spressione). In cortu, ciò chì hè veru per i parlamentari hè vera per un'altra istituzione induve i miccanismi di reputazione ghjucanu un rolu decisivu : i mercati. Ancu i parlamentari preferirebbenu fallu cunvinziunali chè successu micca cunvinziunali. Allora sò stupidi ? Innò, luntanu : si pintanu cusì ! È ùn hè micca irrazionale ? No, ùn hè micca, sfurtunatamenti. U costu immediatu di prupone un accostu pocu cunvinziunali hè a perdita di a pussibilità di avè un impattu (ovviamente cù l'eccezzioni dovute è cù e distinzioni dovute, ma micca tutti anu a preparazione è a dialettica necessaria per avventurassi in ogni campu cù a listessa efficacità, chì cunsiglia à tutti per esse assai attenti).

Sta parentesi serve à contru à l'obiezione chì parechji seguitori di a guttologia mi pudianu fà, è forse ancu m'anu fattu, in u passatu : « Ma tandu voi, chì capite e cose prima, perchè ùn li spiecate micca ?

Ma per dui motivi: u primu, chì hè u decisivu, quasi tutti capiscenu: ùn ci hè micca solu tempu per fà (ancu perchè una discussione hè fatta in dui, è per sfondà in un tema tecnicu hè necessariu micca solu questu. vole parlà, ma dinò chì l'altru, chì hè pocu tempu cum'è tè, trova cunvene per passà à sente voi). Ma a siconda, chì guasi nimu hà da capisce, ùn hè micca insignificante : simpricimenti, à dì e cose ùn dicu micca « cum’elli sò », nè ancu « cum’elli risultanu da i dati », ma « cum’elli dice Giavazzi » hè l' auctoritas massima per elli) , sarei quasi sicuru di perde u minimu di l'autorità chì aghju sappiutu acquistà, è dunque di perde a pussibilità di esse intesu in altri cuntesti.

Dice: "Ma chì hè u puntu di ùn parlà micca per priservà a pussibilità di pudè fà cusì in u futuru? Intantu, parli, tandu i fatti vi dimustraranu a ragione, cum'è hè digià accadutu, è a vostra autorità serà. rinfurzatu!" Iè, pò esse. Ma precisamente, se i fatti mi dimustranu ragiò, perchè duverebbe sguassate per mette in capu à e persone chì si trovanu in ogni modu? Ùn ci hè un ghjocu unicu, ùn ci hè un tavulu unicu, ùn ci hè micca solu e regule, per dì : ci hè tantu di più, è s'ellu hè chjaru chì a guvernanza ecunomica hà a so rilevanza, hè ancu chjaru chì, in u eternu ritornu di u listessu, u fattu chì avemu cuntinuà cù austerità naturali hà svantaghji, ma hà dinù un valore pedagogica indiscutibile. Ancu cusì, l'equilibriu di u putere cambia, è ùn si pò micca escluditu chì in parechji casi hè megliu aspittà ch'elli evoluzione in u so favore prima di spressione.

In ogni casu, vultendu à i meriti di u discorsu : chì ne di u debitu privatu ? Perchè, datu chì hè fattu è scientificamente stabilitu chì l'episodii di inestabilità finanziaria dependenu principalmente di questu, ùn hè micca cunsideratu in a riforma di e regule? Hè pussibule chì in Auropa nimu hà pensatu ?

Di sicuru, ùn hè micca pussibule è di sicuru hè statu pensatu, cum'è pensu chì vi ricordate. Quì avemu parlatu spessu di MIP, a Procedura di Imequilibri Macroeconomichi . Per un'ironia di a storia, l'Unione Europea hà decisu di include u debitu privatu trà l'indicatori da monitorà u ghjornu stessu chì avemu apertu stu bloggu per dì chì u prublema ùn era micca u debitu publicu (cinque anni prima di Giavazzi) è in quale Monti hà pigliatu l'uffiziu. di realizà l'austerità, vale à dì mette in opera una pulitica fétichisticamenti orientata versu u cuntrollu di u debitu publicu (cù l'applausi di Giavazzi). In fatti, u MIP hè guvernatu da u Regolamentu 1176/2011 di u 16 di nuvembre 2011 . U fattu hè chì, una volta chì e so cuscenza s'eranu sbulicatu cù un minimu omagiu circustanziale à u sensu cumunu macroeconomicu, u Parlamentu è u Cunsigliu anu decisu tandu di ùn fà nunda : tuttu l'apparechju currettivu è sanzionatore ferma, infatti, ancoratu solu à a finanza publica. , è ancu i recenti linee guida nantu à a riforma di e regule, mentre ci dicenu chì:

Un prucessu di monitoraghju è applicazione rinfurzatu serà ancu previstu per u MIP . A prucedura di sbilanciamentu eccessivo resterà dunque u strumentu per rinfurzà l'azzione pulitica in i Stati Membri cun squilibri macroeconomichi eccessivi, cumpresi squilibri chì minaccianu o minaccianu di mette in periculu u bonu funziunamentu di l' Unione Ecunomica è Monetaria, quandu questi Stati membri mancanu di piglià azzione pulitica adeguata .

in a pratica ùn dà nisuna indicazione pratica nantu à cumu u Statu chì si trova in una situazione di sbilanciamentu deve esse sanzionatu o currettu (mentre chì per u debitu publicu a prucedura di cuntrollu è di sanzione hè descritta in gran dettagliu, è pudete truvà u testu quì). ).

Forse u mutivu hè ciò chì avemu previstu in u 2015: se i squilibri macroeconomichi sò stati pigliati in seriu, risulterà chì ùn simu micca u peghju. Un indicatore certamente crudu chì avemu basatu era u numeru mediu di violazioni di i paràmetri MIP, chì, ricurdemu, sò 14:

1. a media mobile di trè termini di u rapportu di u saldu di u cuntu currente à u PIB, cù soglie à + 6% è -4%;
2. u rapportu di a pusizioni straniera netta à u PIB, cù un limitu di -35%
3. a variazione percentuale di 5 anni in a quota di u mercatu di l'esportazione, cù una soglia di -6%
4. a variazione percentuale in 3 anni in i costi di u travagliu unitario, cù una soglia di 9% (12% per i paesi fora di l'Eurozona
5. a variazione percentuale di 3 anni in u tassu di scambiu effettivu reale basatu annantu à l'indici di i prezzi di u cunsumu è riguardanti 41 paesi industriali, cù una soglia di +/-5% (+/-11% per i paesi fora di l'Eurozona)
6. u rapportu debitu privatu / PIB, cù un limitu di 133%
7. u rapportu trà u flussu di creditu privatu è u PIB, cù un sogliu di 14%
8. a tarifa annuale di cambiamentu di u prezzu di e case, cù un limitu di 6%
9. u rapportu debitu publicu / PIB, cù un sogliu di 60%
10. a media mobile di trè termini di a taxa di disoccupazione, cù una soglia di 10%
11. a variazione annuale di u passiu tutale di u settore finanziariu, cù un limitu di 16,5%
12. a variazione in trè anni di u tassu di l'attività (rapportu trà a pupulazione attiva è a pupulazione in età di travagliu), cù una soglia di -0,2%
13. a variazione triennale di u tassu di disoccupazione à longu andà, cù una soglia di 0,5%
14. a variazione triennale di u tassu di disoccupazione di i ghjovani, cù una soglia di 2%

(Aghju evidenziatu i trè debiti in grassu : straneri, privati ​​è publichi).

Ottu anni fà, a situazione era questa :

è cum'è un eserciziu (è ancu avè qualcosa à dì dumane), cù santa pacienza, aghju andatu à aghjurnà u gràficu pigliendu da l'Appendice statisticu à u rapportu di u mecanismu d'alerta , vale à dì da u Documentu di travagliu di u Staff SWD (2022) 381 finali ,   i dati da 2014 à 2021. A situazione nantu à u campionu 2014-2021 (ùn avemu micca dati più recenti) hè questu:

Avemu nutatu chì tutta a curva s'hè calata: ottu anni fà, u paese di u peghju era a Spagna cù una media di sette criteri violati annu, oghje Cipru cù 5,4 (seguitu subitu da Spagna). U periodu di calma relativa trà 2014 è 2019 hà permessu à tutti i paesi di aghjustà i so paràmetri in qualchì modu, è cusì avemu ancu andatu da una media di 3,5 violazioni à una media di 2,9. A dinamica hè di qualchì interessu: s'è ottu anni fà solu cinque paesi avianu raccoltu in media menu violazioni chè noi, in u periodu 2014-2021 i paesi più "virtuosi", sicondu stu criteriu di sicuru crudu, sò falati à 10: avemu ghjuntu. Finlandia , chì hè avà ligata cù noi, ma avemu superatu Danimarca, Svezia, Bulgaria, Rumania, Pulonia è Malta. A menu chì ùn mi sbagliu, cinque di sti sei paesi sò fora di l'Eurozona, è quattru sò muturi netti di fondi europei, ma questu hè sicuramente una coincidenza. Hè più interessante di osservà chì trà i "big" four, solu a Germania hè marginalmente megliu cà noi, mentre chì a Francia è a Spagna anu più difficultà chè noi à rientra in u quadru di a surviglianza macroeconomica. I paesi chì proclamanu una grande virtù, o chì sò annunziati cum'è virtuosi da i nostri media, sò à parità di noi, cum'è a Finlandia, o piuttostu peggiu chè noi, cum'è l'Olanda. L'Irlanda, u "wunderkind" di i narratori ingenui, hè u quintu paese per u numeru mediu di violazioni (trà a Grecia è l'Ungheria).

Questa analisi puramente descriptiva, di sicuru, piglia u so tempu. Cum'è impurtante hè di seguità u tassu di disoccupazione, in particulare u tassu di ghjuventù, è quantu deve esse cunsideratu, u fattu hè chì hè più un pruduttu chè una causa di crisi finanziaria, chì sò invece causati da u debitu privatu. , in particulare u debitu straneru. Sia capitu chì i soglii scelti per a pusizioni finanziaria netta è u debitu privatu ùn anu micca un valore particulari, cum'è u famosu 60% ùn hà micca (chì cù e novi regule fiscali europee ùn cambia micca), pò esse interessante di fucalizza. nantu à a violazione di sti trè paràmetri: u sicondu, sestu è nove di a lista sopra.

Allora vedemu quale evoluzione anu avutu sti trè tippi di debitu, esaminendu a so variazione trà u 2014 è u 2021 :

I paesi sò classificati per u cambiamentu di u debitu esternu (pusizioni finanziaria internaziunale netta, barra blu) ascendente, vale à dì chì u più altu hè quellu chì hà riduttu u so debitu u più (aumentatu u so creditu u più) à i paesi stranieri, mentri u più bassu hè u più. quellu chì hà aumentatu u so debitu u più (reduce u so creditu u più) versu i paesi stranieri. À a cima avemu a Croazia, chì a so pusizioni internaziunale netta hè passata da -89,6% di u PIB in 2014 à -35,1% in 2021 (da quì u debitu netu hè riduciutu), è in fondu avemu a Grecia, chì a so pusizione hè andata da -133,0. % in 2014 à -171,9% in 2021 (donc'è u debitu nettu aumentatu).

Stu modu d'urganizà e dati ci mostra una rigularità : in generale i paesi più cumpetitivi, chì l'espurtazioni superanu l'impurtazioni, è chì dunque accumulanu crediti/decumulanu i debiti esteri, vale à dì quelli più altu, sò ancu quelli chì u settore privatu riesce à riduce u so debitu. . L'eccezzioni à stu mudellu sò Germania, Svezia, Belgio, Austria è Slovacchia. U stessu hè veru, in generale, per u debitu publicu (è quì l'Italia è a Spagna sò l'eccezzioni).

In una certa manera, questu corrobora l'accentu nantu à i vantaghji di a cumpetitività, vale à dì a crescita cù a dumanda di l'altri : u prublema ferma ovviamente di cumu imaginate un mondu di solu esportatori netti (à quale importa ?), ma ùn entreraghju micca in questu. quistioni seculari avà. À u cuntrariu, ancu s'ellu saria interessante per andà in a storia di tutti i paesi individuali (per esempiu l'Irlanda, chì avemu trattatu parechje volte, l'ultimu quì ), prupongu un zoom nantu à i quattru paesi più impurtanti, perchè in a fine, ancu s'è no avemu riesciutu à fà noi stessi assai dannu gestionendu a crisa di un picculu paese in a manera chì vi ricordate, hè a dinamica di i grandi paesi chì sò decisive micca solu è micca tantu per a stabilità finanziaria di u sistema, ma per e linee guida di a so produzzione legislativa:

L'interessante hè chì trà u 2014 è u 2021 in Francia tutti i trè stocks di debitu anu aumentatu, è micca di pocu pocu : u debitu publicu, privatu è straneru, cum'è un riflessu di u prublemu ben cunnisciutu di i "deficits gemelli" all'estero) chì affligge u paese è nantu à quale avemu parlatu assai tempu annantu à l'anni (probabilmente ancu elli, ma senza migliurà assai a situazione). Questu spiega, per quelli chì anu intesu solu in questu mumentu, certi filmi un pocu "mussi" chì ghjunghjenu da quellu paese. Vistu da stu puntu di vista, a nostra pusizioni ùn hè micca cusì drammatica. Di sicuru, avemu assai debitu chì tutti parlanu (u publicu), è hè ancu aumentatu (ma menu chè in Francia). In ogni casu, avemu sguassatu di i debiti chì nimu parla, chì sò i cattivi (debiti straneri è privati) à un ritmu piuttostu satisfacente.

A mo cunclusione pruvisoria hè chì ùn simu micca i più fragili, s’è no aduprate una metrica menu stupida chè quella nantu à quale u discorsu s’hè appiattatu. Ma di sicuru, sta cunclusione la tenraghju per mè, o, almenu, a trasmetteraghju à un blog chì ùn esiste micca.

(… è s'ellu ci vole à scumessa un euru nantu à quale paese ci puderia dà satisfaczione, aghju scumessa nantu à a Svezia : un paese in u quale u debitu publicu hè diminuitu è ​​u debitu privatu hè aumentatu. Ùn pò micca solu avè l'iniziale in cumunu. cù a Spagna, ma a videremu …)

Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post scrittu da Alberto Bagnai è publicatu in Goofynomics à l’URL https://goofynomics.blogspot.com/2023/04/e-il-debito-privato-aggiornamenti-sulla.html u Mon, 10 Apr 2023 17:45:00 +0000.