Depositu Bancariu Sigilli di Volu Affare Per a Recessione di i Stati Uniti

Scrittu da Simon White, macrostrategist di Bloomberg,

U colapsu di SVB è l'agitazioni in Credit Suisse turbo-caricanu l'effetti di QT, sigilendu u casu per una recessione di i Stati Uniti chì ferma sottu à i mercati di l'equità è di creditu.

Ricurdativi di QT? Per misquote Dirty Harry: in tutta questa eccitazione, hè faciule per perdiri a traccia di ciò chì succede. Ma l'effetti di a stretta quantitativa sò avà probabili di accelerà postu chì u stress bancariu provoca una caduta più abrupta di e riserve bancarie, trascinendu l'ecunumia in una recessione potenzialmente profonda.

A Fed hè dunque avà più prubabile di finisce QT è u ciculu di l'altitudine di tariffu prima. Ùn serà micca abbastanza, però, per salvà u creditu è ​​l'azzioni, chì sò materialmente sottumessi à un slump economicu.

A chjave per capiscenu QT hè chì hè una trasfurmazioni di durata è di velocità: a Fed dà a durazione à u mercatu per via di vendita d'assi è redenzioni, è piglia a velocità mentre assorbe riserve.

A caduta di a velocità porta à l'inflazione più bassa, ma per ghjunghje u risicu di u mercatu di u prezzu di l'interessu aumenta cum'è ripiglià a durazione da a Fed. SVB hè a vittima più drammatica di questu effettu finu à avà, cù Credit Suisse ancu avè l'impattu. U sentimentu hè statu evisceratu u mercuri mentre e so azioni si tangavanu, è hè statu parzialmente restauratu oghje quandu u bancu hà accessu à una facilità di liquidità à a SNB.

Tuttavia, ci hè un veru risicu chì a preoccupazione persistente intornu à i banche puderia purtà à una grande migrazione di dipositi bancari in fondi di u mercatu di soldi (MMF), o direttamente in T-bills.

Parechji si sò svegliati à i tassi assai più alti in offerta in MMF. Ancu cù a decisione di a FDIC di rende tutti i depositanti in SVB sanu, i dipositi puderanu migrà da banche più chjuche, regiunale – prubabilmente più risicatu, cù una esposizione relativa più grande à l'assi menu liquidi cum'è CRE – direttamente in MMF, soprattuttu se i banche più grande sò lenti à cresce. i so tassi di depositu.

A caduta di i dipositi bancari portanu à menu soldi "high-powered", vale à dì riserve bancarie, in u sistema, chì significa cundizzioni finanziarii assai più stretti di quelli chì anu sperimentatu. Chì saria a paglia finale per una ecunumia chì era digià assai prubabile di entre in una recessione appena l'estiu.

U trickle hà digià principiatu, cù i dipositi bancari chì cascanu da l'estate scorsa, quasi da u listessu ammontu chì i tituli di i banche di Treasuries è i valori di l'agenzia anu diminuitu. Questu hè chì i banche anu vendutu in rete i so securità à i non-banchi, vale à dì una riduzione di i dipositi bancari totali.

Duvemu aspittà chì sta tendenza cuntinueghja. U graficu quì sottu mostra chì i banche tipicamente riduzzione di i so patrimoniu di u Tesoru cum'è un percentinu di l'attivu cum'è a Fed aumenta i tassi, cù u rapportu caduta prima – è sfondate durante – una recessione.

Questa tendenza puderia avà esse magnificata cum'è i detentori di depositu chì cercanu rendimentu – o ancu quelli chì ùn volenu micca esse intornu, se pensanu chì i prublemi bancari diventeranu sistemici – piglianu i so dipositi fora di u sistema bancariu, riducendu ancu e riserve bancarie.

Cum'è a marea di dipositi chì lascianu i banche per i MMF cresce, e riserve bancarie di più velocità sò prubabilmente cascate più bruscamente. L'assi totali di i MMF anu cresciutu più di $ 400 miliardi dapoi l'estiu, quasi esattamente u listessu chì i dipositi bancari sò cascati in u stessu periodu à u 3 di marzu (ancu se u numeru hè prubabilmente più altu dopu à SVB).

È ùn duvemu micca aspittà chì i prestiti bancari compensu l'effetti di a caduta di i dipositi. Finu a ora, i banche anu permessu di aumentà a so ratio di prestitu à dipositu, vale à dì chì i bilanci di i banche sò à pocu pressu malgradu a perdita di dipositi.

Ma questu hè improbabile di persiste, postu chì i banche cuntinueghjanu à rinfurzà i so standard di prestitu, chì invariabilmente porta à menu prestiti in generale. A cuntrazione di u bilanciu di u bancu hè un ventu forte putente chì l'ecunumia ùn hà ancu avutu à cuntrullà in stu ciculu.

U sicondu scopu di QT – riducendu a velocità – hè finu à avà assente. Questu hè statu indicatu da l'appiccicazione implacable di a curva di rendiment. Ma avà chì i rendimenti à più cortu termine scendenu cum'è a frebba di crisa, l'incrementu hè in ghjocu cù una vendetta. Questu hà da purtà à una caduta di a velocità, è à qualchì facilità in l'inflazione.

Eppuru, a caduta di a velocità hè prubabilmente troppu viulente per l'ecunumia per evità una recessione o affruntà più sconvolgimenti in u settore finanziariu. E probabilità sò avà aumentate chì a Fed si ritira prima da u so ciculu di caminata, cù ancu una crescita di marzu di 25 bps in u equilibriu. U QT hè ancu assai prubabile di affruntà una fine prematura cum'è u ritmu di l'esaurimentu di riserva si accelera.

Da ghjovi matina, u S&P hè solu 4% più bassu di u so altu di marzu. Ma una vendita assai più profonda si trova davanti à quandu i risichi di recessione aumentanu materialmente. Gamma in u S&P hà recentemente spustatu in territoriu negativu, chì significa chì i movimenti di u mercatu – soprattuttu à u scontru – sò propensi à esse aggravati da a copertura di delta di i venditori di opzioni.

L'aumentu di i tassi è u QT dimustranu chì l'inversione di l'anni di i tassi d'interessu zero è i grandi bilanci di u bancu cintrali seranu pieni di difficultà.