Svb collapse, tutti i difetti di a cartera (ancu di l’altri banche americani)
Un analisi di a cartera di ubligatoriu di Svb palesa un livellu relativamente limitatu di diversificazione, cù una grande parte di l'assi investiti in strumenti finanziarii chì utilizanu l'ipoteki cum'è collateral. Inoltre, un analisi di i rapporti di capitale di i principali banche americani mostra chì SVB hè in u fondu di u ranking. L'analisi di Roberto Rossignoli, Portfolio Manager di Moneyfarm
In l'ultimi ghjorni, i mercati sò stati scuzzulati da a storia di Silicon Valley Bank (SVB), una istituzione californiana chì hà custruitu a so furtuna servendu l'ecosistema di start-up è chì hè avà in risicu di chjude.
A banca hè stata vittima di una corsa bancaria chì hà purtatu à a so insolvenza è a storia hà fattu i tituli in u mondu sanu, micca solu per e cunsequenze dirette chì a crisa hà avutu nantu à i mercati, ma ancu perchè teme chì puderia esse cunsequenze sistemiche, cù un contagiunamentu chì pudaria invechjà u sistema bancariu glubale è u sistema di startups innovatori (risicu quantunque immediatamente evitatu da l'intervenzione di a FED).
Cum'è amministratori, avemu ovviamente seguitu a crisa assai vicinu è continueremu à fà cusì, ma pudemu, cum'è un puntu preliminare, elencu e seguenti cunclusioni:
Silicon Valley Bank hè una istituzione chì opera in un ambiente particulari è l'analisi di u libru di l'attivu palesa una povira diversificazione, è ancu un bilanciu discutibile è pratiche di gestione di risichi. Dunque, ùn pensemu micca chì puderia rapprisintà u sintumu di un prublema più generalizatu in u sistema bancariu.
A crisa di cunfidenza hà maturatu in un cuntestu particulari, in u quale a SVB operava (relativamente pochi clienti cù cunti piuttostu altu). Cridemu chì e contramisure messe in piazza da u Regulatore deve esse abbastanza per calmà a situazione.
Cridemu chì u risicu di contagià attraversu u canali interbancariu di sta crisa hè chjucu.
Cridemu chì a reazione negativa assai forte, soprattuttu in Europa, deve esse lettu in u cuntestu di i risultati assai pusitivi chì u settore hà avutu in l'ultimi dui mesi, è parechji investituri si movenu in vista di piglià prufitti.
Al di là di sta crisa specifica, cridemu chì u settore bancariu è finanziariu meritanu una attenzione particulari è chì a Fed duverà piglià in contu l'ambiente attuale prima di piglià novi decisioni di pulitica monetaria in quantu à l'inflazione. U mercatu hè di prezzu in una probabilità più alta di una crescita di solu 25 punti di basa à a prossima riunione (da un quasi "certa" pre-SVB crash 50 punti di basa).
Chì hè accadutu à Svb ?
U SVB era unu di i più grandi banche americani cù circa $ 210 miliardi in assi, facendu u 16u più grande prestatore in i Stati Uniti. SVB hà guidatu l'onda di investimentu iniziale di successu in 2021, cù i dipositi chì aumentanu da $ 102 miliardi à $ 189 miliardi. U bancu, in cerca di ritorni, hà decisu d'invistisce 120 miliardi di dollari in una cartera di bonds di u guvernu à longu andà, è Mortgage Backed Security (91 miliardi in bonds fissi). Scelta chì hà espunutu u SVB à pèrdite pesanti, datu a pulitica aggressiva implementata da a Fed, chì hà causatu a caduta di u valore di i bonds, effittivamenti pruvucannu pèrdite di parechji miliardi di dollari à u bancu.
A principiu di marzu, a SVB hà annunziatu una perdita di $ 1,8 miliardi è hà decisu di fà un aumentu di capitale di $ 2,25 miliardi per pruvà à rinforzà u budgetu. L'operazione ùn hà micca successu è l'effettu era un veru tsunami trà l'investituri è i diposituri, chì reagiscenu cù una vera corsa nantu à i banche. Questu hà risultatu in ritirati di 42 miliardi in a prima parte di u ghjornu u 9 di marzu di u 2023, purtendu u bancu à avè un saldo negativu di cassa di circa 958 milioni di dollari à a fine di i mercati. I tentativi di salvezza eranu di pocu utilità, postu chì a SVB hè diventata insolvente. Dopu à u Silicon Valley Bank, ci sò stati dui altri fallimenti: Signature Bank è u più chjucu Silvergate Bank, cunnisciutu per i so ligami stretti à a cumunità di criptocurrency.
Un prublema sistemicu ?
A prima quistione chì duvemu dumandà à noi stessi cum'è investituri hè se i disgrazii di SVB è di l'altri banche implicati palesanu una debulezza in u sistema bancariu in generale chì hè destinatu à resurgisce è implica attori più grande. Questu hè bisognu di un analisi più attentu di l'assi è u bilanciu di SVB.
Cuminciamu cù u latu di l'assi. SVB hè un bancu chì hà decisu d'invistisce a maiò parte di i so attivi in l'assi finanziarii è i tituli piuttostu chè l'affari tradiziunale di l'operatori bancari, chì hè quellu di e transazzioni di prestitu. U graficu, chì misura u rapportu di prestiti à i tituli acquistati per l'industria bancaria di i Stati Uniti, mostra cumu SVB (linea aranciu) hà pigliatu sta ratio à un estremu (linea blu) relative à i normi di l'industria.
L'investimentu in securities invece di u prestitu ùn hè micca intrinsecamente problematicu, ma diversifica l'esposizione à u risicu di u bancu in quantu à u settore, chì hè una bona nutizia quandu cunsideremu se a crisa SVB pò avè implicazioni sistemiche.
Un secondu fattu interessante in quantu à u pusizzioni di SVB deriva da l'analisi di u bilanciu è a cartera di ubligatoriu di l'istitutu, chì era rispunsevuli di a crisa. Dintra sta cartera, chì valeva un totale di 120 miliardi di securities, truvamu un livellu relativamente limitatu di diversificazione, cù una grande parte di l'assi investiti in MBS, vale à dì strumenti finanziarii chì utilizanu ipoteche cum'è garanzie.
Ma un'altra peculiarità di sta cartera hè a scelta di ùn avè u valore di una parte abbastanza grande di questu fluttuà nantu à u mercatu, chì hè statu inseritu in u bilanciu cum'è Tenuta à a maturità. Quandu i tituli di redditu fissu sò tenuti finu à a maturità, u so valore nominale ùn hè micca affettatu da fatturi cum'è a fluttuazioni di i tassi d'interessu. Ma se un bancu sperimenta una crisa di liquidità cum'è SVB hà fattu è hè furzatu à vende, allura u valore virtuale di questi assi pò esse immediatamente degradatu, cù u risicu di attivà una crisa di liquidità. Comu pò esse vistu da u graficu (chì esplora u rapportu di i securities Hold to Maturity à Disponibile per i securities Sales) SVB (linea blu) avia sceltu di budget un percentinu assai più grande cà a media di l'industria (linee verdi è aranciu).
Sta scelta, in un certu sensu, piatta l'esposizione di u bancu à l'aumentu di i tassi d'interessu è mette un numeru significativu di "perdite micca realizate" in u stomacu di u bancu chì maschera a so solidità di capitale.
Se guardemu l'analisi di i rapporti di capitale di i principali banche americani, avemu nutatu cumu SVB, tenendu in contu ogni perdita realizata (barra blu paragunatu à barra aranciu), hè in u fondu di u ranking, cù un ratio di capitale Tier 1. menu di 2%.
In breve, sta analisi ci porta à crede chì i disgrazii di SVB ponu esse spiegati largamente da un mischju di cuncentrazione geografica è settoriale eccessiva, una attitudine discutibile à a gestione di u risicu è certi movimenti finanziarii è contabili imprudenti, cum'è a decisione di caccià u cumpunente derivativu di copertura. da u portfolio. Queste indicazioni ùn parenu micca suggerisce chì ci hè un risicu direttu è sistematicu di u sistema bancariu in quantu à l'aumentu di i tassi di a Riserva Federale, senza preghjudiziu à qualsiasi prublemi critichi ligati à un aggravamentu di a situazione ecunomica.
Induve simu: L'ultime mosse di a Fed
Quandu i crisi finanziarii sò generati da u panicu, u compitu di i regulatori è di u statu hè di restaurà a fiducia in u sistema, per prevene l'onda di paura di affettà altre istituzioni, forse ben capitalizate.
"Nisuna perdita sarà sopportata da i contribuenti", hà dettu u presidente americanu Joe Biden nantu à u prublema SVB, specificendu cumu i depositanti di Silicon Valley Bank seranu rimborsati in tuttu, immediatamente è e regule più strette per i banche duveranu esse pensate. U pacchettu di misure attivate da u Tesoru di i Stati Uniti, a Riserva Federale è a FDIC (Federal Deposit Insurance Corporation) riflette sta strategia.
U pacchettu chì a Fed è a FDIC anu messu in piazza, chì include misure chì permettenu à a Fed di finanzà i banche in difficultà, prestendu liquidità contr'à u valore nominale di l'attivu, indipendentemente da u valore attuale, hà un scopu duppiu; da una parte, per sustene i clienti di a banca è, da l'altra, per rassicurà l'imprese è l'osservatori internaziunali di a solidità di u sistema bancariu americanu, sempre scuzzulatu da u colapsu è e cunsequenze cunnesse di Lehman Brothers u 15 di settembre di u 2008.
Da u latu europeu, a succursale britannica di Silicon Valley Bank, per a quale u Bank of England hà presentatu insolvenza, hè stata venduta à HSBC. U cummissariu à l'ecunumia di l'UE, Paolo Gentiloni, hà sottolineatu chì u bilanciu di i banche di l'Unione Europea è u rispettu di i requisiti prudenziali custituiscenu un ancora. U fattu chì u settore bancariu hà persu a capitalizazione di u mercatu ùn preoccupa micca assai. Pare ancu spartutu da Moody's, chì cunsidereghja a riduzione di u valore di i tituli moderate è, in più, pruvisoriu.
Seranu bisognu di sti muvimenti per appacià u panicu? Hè troppu tempiu per dichjarà questu, ma ciò chì pudemu dì cun certezza hè chì SVB ùn hè micca un casu chì pare chì ponenu prublemi di contagiosi sistemicu attraversu u mercatu interbancariu. U sistema interbancariu, chì hè u sistema di prestiti è interdependenza trà e diverse istituzioni, hè più forte è menu cunnessu ch'ellu era à l'epica di a crisa di u 2008 è, cum'è avemu digià illustratu, pare chì a SVB avia profili unichi. A Fed ghjoca un rolu assai più impurtante oghje quandu si tratta di furnisce liquidità à u sistema bancariu, è avà ùn vedemu micca istituzioni direttamente esposti à questu. Allora ci hè un prublema di cunfidenza è i pussibuli impatti diretti chì a crisa puderia avè in u settore, ma credemu chì i movimenti di a Fed è i regulatori aiutanu à restaurà a calma à u mercatu in u cortu termini.
À u latu di Moneyfarm, cuntinuemu à monitorà a situazione è evaluà e pussibuli ripercussioni nantu à a pulitica monetaria, à a vigilia di a publicazione di i dati di l'inflazione di i Stati Uniti chì ci diceranu chì a Fed hà daveru un spaziu di manuvra per allevà a pressione nantu à u sistema.
Questa hè una traduzzione automatica da a lingua italiana di un post publicatu in StartMag à l’URL https://www.startmag.it/economia/svb-portafoglio-banche/ u Thu, 16 Mar 2023 06:43:09 +0000.