Quantità MS: 8 Ragioni per chì e Azioni Scendenu

Sta matina avemu publicatu una nota chì guarda à " Cumu questu (Asset) Cycle Finally End s" in quale avemu spiegatu perchè l'imminenti strettu in e cundizioni di creditu – oltre l'strettu quasi record digià osservatu in i SLOOS più recenti …

…. risultatu da i picculi banche ritruvà è cunservà i soldi in riserva è currendu i novi prestiti, finiscinu infine u ciculu di l'attivu è guidà l'ecunumia di i Stati Uniti in una recessione, ma micca prima di martellare e scorte è di colapsà ulteriormente a velocità di i soldi.

Uni pochi ore dopu, a squadra di QDS di l'esperti in derivati ​​di Morgan Stanley, hà ripetutu a listessa vista, scrivendu chì, mentri l'autorità taglianu rapidamente a "coda sinistra" furnisce una copertura per i dipositi senza assicurazione è istituendu una nova facilità di liquidità, strintendu shorts in u prucessu ". l'equità deve esse sottumessu à una pressione rinnuvata da un strettu di e cundizioni di creditu è ​​una velocità ridutta di soldi, più l'aumentu di a volatilità è u scossa à a correlazione chì stressa pusizioni ".

Dopu anu spartutu uni pochi di pensamentu nantu à i recenti movimenti di u mercatu:

1. A volatilità di u mercatu trasversale suggerisce chì l'equità deve esse più bassu . A più grande mossa in u rendimentu di dui anni da u 1987, a più grande mossa in 2s30s da l'11 di settembre … un saccu di volti di u mercatu cross, ma l'azzioni ùn reagiscenu micca. In l'ultimu annu u multiplu SPX P / E hà avutu una correlazione -65% à i tassi vol, chì à i livelli attuali suggerisce chì u P / E deve esse 15x – 2 volte più bassu o un SPX di ~ 3400. L'ultima volta u tassu vol era questu altu relative à l'equity vol (VIX) era u Taper Tantrum. Iè, a Fed hè più avanzata in u so ciculu di caminata – è a tarifa di u volu normalizeghja dopu à i scossa di l'ultimi ghjorni. Ma QDS sustene ancu chì a crescita ecunomica / earnings è i risichi finanziarii sò più alti avà ch'elli eranu duie settimane fà.

2. Questu ùn era micca solu un scossa vol, era una scossa di correlazione . U cambiamentu in u focu da l'inflazione è a funzione di reazione di a Fed à a preoccupazione di a crescita / recessione è a stabilità finanziaria hà sbulicatu a correlazione di azzione-bond nantu à a so testa , è i scossa di correlazione sò particularmente difficiuli di trattà cum'è i cummercianti anu bisognu di scappà da un latu di a barca. à l'altru.

3. Cambiamentu in a tendenza + cambiamentu in correlazione + cambiamentu in vol hè male per parechji investitori, ma CTA in particulare datu pusizioni attuale. Nantu à u mudellu di QDS, i CTA anu patitu u 7u peghju ritornu di dui ghjorni dapoi u 2005 u venneri è u luni , postu chì eranu azioni longhi ma bonds curti. A volatilità in modu sbagliatu porta tipicamente à derisking – l'inversione di l'oghje hà da sminuisce l'impattu, ma in a reta QDS prevede l'equità per a vendita di obbligazioni per cumprà in i prossimi ghjorni.

4. A volatilità di l'equity hè off sharply today, ma micca fora di u boscu cum'è i tecnichi chì anu cuntribuitu à u so squeeze sò sempre quì. QDS stima chì i venditori anu circa $ 60 mm di vol per cumprà in una mossa di 5% in SPX è + 5 punti d'aumentu in i futuri VIX – u 90% in quantu à l'ultimu annu. Hè sempre solu u 65% dapoi u 2019 – a volatilità ùn hè micca impazzita – ma l'investituri ùn devenu micca guardà un livellu VIX di ~ 23 cum'è un "tuttu chjaru".

5. Dentru l'equità alta dispersione = à tempu risicu è opportunità. A dispersione s'arrizzò bruscamente in l'ultimi ghjorni 2 datu i grandi muvimenti in Financials. Quelli chì u modu sbagliatu prubabilmente anu da derisk in una basa più larga, mentre chì l'opportunità si sviluppanu ancu – cumpagnie cù bilanci debuli (MSXXCCC da a squadra MS Thematic Investment Strategy) devenu avà sottu pressione.

6. A pressione di vendita hè vinuta da u retail è l'istituzioni in l'ultima settimana. A squadra di MS Futures Content hà evidenziatu chì u venneri è u luni cumminati per u più grande aumentu di dui ghjorni in novi shorts aghjuntu à i futuri S&P 500 da marzu 2020 (aghjustatu in rotuli), cù una stima di $ 49 miliardi di novi shorts iniziati. È in più di questu, i dati di MarkIt suggerenu 1 zScore short additions in ETFs è 2 zScore short additions in US single-names durante l'ultima settimana. In più di questu, u retail hè statu un picculu venditore netu di azioni in l'ultima settimana (<$ 2 miliardi venduti netti), un avvenimentu di -1.1 zScore versus l'ultimi dui anni, basatu annantu à u mudellu di QDS basatu nantu à e dati publichi. Qualchidunu di sti shorts sò prubabilmente venenu oghje, è più puderianu esce à pocu tempu – ma quelli sò supporti à cortu termini, micca quelli più longu.

7. Obiettivi pulitichi cunflitti . Finu à una settimana fà, a Fed equilibrava trà u crescita è l'inflazione. Avà anu ancu equilibrà i risichi di stabilità finanziaria – è mentre ch'elli anu assai arnesi per fà quessa, à a fine di u ghjornu, questi scopi presentanu un cunflittu. L'inflazione è a crescita susciteghjanu per l'aumentu di u tassu è u QT, mentre chì u stress argumenta per rallentà o pause. Ciò chì hè u più agutu di solitu vince … chì pò esse bonu per i stocks in u vicinu termine, ma più longu u menu strettu fattu avà prubabilmente mette l'ecunumia è a Fed trà una roccia è un locu duru.

8. Velocità ridutta di soldi . U potenziale per un costu più altu di u capitale bancariu è un finanziamentu più caru dopu l'avvenimenti recenti hà u putenziale di rallentà a velocità di soldi è cumposti di liquidità monetaria / risichi QT. L'equities anu ritruvatu à u nivellu di riserve in u sistema dopu à una lacuna record aperta à a fini di ghjennaghju, è a recente TGA spende (rimborsi di l'impositu) è i soldi chì escenu da RRP cum'è u sistema esige più riserve hà aiutatu ancu. In u vicinu termine chì puderia cuntinuà cum'è RRP hè drenatu. Ma ancu s'è a liquidità monetaria ùn hè micca cuntratta in avanti, se a velocità di i soldi cade, allora l'estensione di creditu serà limitata è l'ecunumia è u mercatu duveranu soffrenu.

Ciò sopra ùn significa micca chì u pianu caderà fora di l'azioni – i pulitici anu limitatu u canali di contagione finanziaria. Ma u canali di l'economia reale hè sempre un risicu. QE è stimuli fiscali mettenu l'eccessu di risparmiu in i sacchetti di i cunsumatori è finanzianu parechje imprese micca prufittuali, chì hà ritardatu u calculu ecunomicu. Ma l'aumentu di a volatilità di u mercatu, a velocità ridutta di i soldi, è u costu più altu di i fondi duveranu erode quelli buffers più rapidamente ch'è prima, è pare difficiule di inquadrare un casu toru per i stocks dopu l'ultima settimana. In particulare dopu à una breve copertura è a monetizazione di u hedge in a manifestazione d'oghje, QDS pensa chì l'opinione chì l'azioni anu bisognu di riprizzà più bassu mentre i guadagni si deterioranu ghjucanu da quì.