Pausa: Goldman ùn s’aspitta più à a Fed per andà in marzu à causa di “Stress in u sistema bancariu”

Nanzu avemu dettu chì a nova facilità di salvezza di zuppa di l'alfabetu di a Fed / Treasury, u BTFP, significa Buy The Fucking Pivot , cum'è cunfirma ciò chì avemu dettu dapoi mesi: hè solu questione di tempu prima chì l'aumentu di i tassi di a Fed provochi un "avvenimentu di creditu". " è furzà a Fed à pivotà (incidentamente, qualcosa Michael Hartnett hà dettu ancu in Novembre ).

Di sicuru, prima di un "Pivot" di a Fed, avemu bisognu di passà per un brevi periodu di "Pausa", è pocu tempu fà Goldman – chì era mortu sbagliatu annantu à a so chjama à "inflazione transitoria" in tuttu u 2021 è chì per a maiò parte di u 2022 è prima. 2023 hà dichjaratu chì a Fed hà da cuntinuà à marchjà "più più altu per più tempu" – solu ammette chì era sbagliatu di novu in aspittà di più surghjenti, è hà rispostu à a nostra dumanda retorica d'ieri in quale avemu dumandatu se "a Fed hà da cuntinuà a caminata cum'è u guvernu sustene. banche à u puntu di fallimentu per via di i tassi elevati?"…

Allora, uh, a Fed hà da cuntinuà a caminata mentre u guvernu sustene i banche à u puntu di fallimentu per via di i tassi elevati? pic.twitter.com/Za3p2r4Yrw

– zerohedge (@zerohedge) 12 di marzu di u 2023

… dicendu chì a Fed hè fatta.

Sottu avemu estratto da una nota appena publicata da l'economista capu di Goldman è (anzianu) predicatore uber-hawkish, Jan Hatzius, chì hà ghjustu ghjittatu l'asciugamano per più aumenti di tariffu. Aspettate chì u restu di Wall Street seguitarà in e prossime ore.

U Tesoru, a Riserva Federale è a Federal Deposit Insurance Corporation (FDIC) hà fattu dui annunzii di pulitica maiò destinati à stabilizzà u sistema bancariu in risposta à i recenti fallimenti bancari è à u risicu di i flussi di depositu cuntinuati. Esperemu chì queste misure furniscenu una liquidità sustanziale à i banche chì facenu fronte à i flussi di depositu è ​​per migliurà a fiducia trà i depositanti. In vista di l'estressi recenti in u sistema bancariu, ùn aspittemu più chì u FOMC hà da furnisce un aumentu di i tassi in a so riunione di u 22 di marzu cù una incertezza considerableu nantu à a strada oltre marzu.

Prima, Hatzius guarda à u latu di a responsabilità di u salvamentu bancariu è stabilisce i "dui annunzii pulitichi maiò" chì sò destinati à stabilizzà a corsa bancaria chì abbraccia i picculi banche cum'è seguita (più dettagli in a nota completa):

A FDIC hà utilizatu l'"eccezzioni di risicu sistemicu" (SRE) per prutege i depositanti micca assicurati in dui risoluzioni bancari, Silicon Valley Bank è Signature Bank. In i dui casi, i costi chì ùn sò micca coperti da l'assi di i banche seranu finanziati da u Fondu d'Assicuranza di Depositu (DIF) di a FDIC, chì avia un saldo di $ 125bn à u Q4 2022. U SRE rinuncia à u requisitu chì a risoluzione FDIC usa u metudu chì hè u menu costu per u DIF.

Eccu una tangente interessante: a banca avvisa chì hè " una quistione aperta hè se a FDIC cuntinueghja à indirizzà altre istituzioni in u listessu modu s'ellu sò di dimensioni più chjuche cà i dui banche in quistione. in i so banche chjuchi / righjunali ansiosi di truvà a risposta. O forse micca.

A Fed è u Treasury anu annunziatu ancu u Programma di Finanziamentu à Termine Bancariu (BTFP), chì furnisce anticipi di finu à un annu à qualsiasi banca assicurata federale chì hè eligibile per l'accessu à a finestra di sconti, in cambiu di garanzie eligibili (in generale Treasuries è securities di l'agenzia). Un aspettu chjave di a facilità hè chì a Fed valutava u collateral à pari senza u haircut standard chì a Fed applica in altri prugrammi. Questu permetterà à i banche di finanzà i flussi di depositu potenziale senza cristallizà pèrdite nantu à i tituli deprezzati. I prestiti sò fatti cù "recursu al di là di a garantia prumessa à u prestitu eligibile" chì suggerenu chì a valutazione pari di u collaterale diventerà pertinenti solu se l'istituzione di prestitu ùn hà micca abbastanza assi per rimborsà u prestitu. A facilità hè sustinuta cù $ 25 miliardi da u Fondu di Stabilizazione di u Scambiu di u Tesoru (ESF), chì hà un saldo netu di $ 38 miliardi.

… è cusì sfortunatamente insufficiente, qualcosa chì avemu discututu prima.

Avemu ancu discututu chì i dui passi sò destinati à aumentà a fiducia trà i depositanti, è sicondu Hatzius, sò "probabilmente" di fà cusì (ùn sò micca d'accordu), ancu s'è "si fermanu fora di una garanzia FDIC di cunti micca assicurati cum'è hè stata implementata. in u 2008. L'Attu Dodd-Frank limita l'autorità di a FDIC per furnisce garanzii esigendu u passaghju di u Cungressu di una risoluzione cumuna di appruvazioni, chì hè solu marginalmente più faciule ch'è di passà una nova legislazione.Datu l'azzioni annunziate oghje, ùn s'aspittamu micca à pocu tempu. azioni in u Cungressu per furnisce garanzii ".

Ma ciò chì importa più hè cumu u salvamentu d'oghje impacta a pulitica monetaria di a Fed. A risposta : l'escursioni sò finite.

In vista di l'estressi in u sistema bancariu, ùn avemu più aspittà chì u FOMC hà da furnisce una crescita di tariffu in a so prossima riunione di u 22 di marzu (vs. a nostra previsione precedente di una crescita di 25bp).

E mentri u bancu ùn hà micca cambiatu a so aspettazione "chì u FOMC hà da furnisce 25bp in maghju, ghjugnu è lugliu è avà aspetta una tarifa di terminal 5.25-5.5%" vede " incertezza considerableu nantu à a strada".

Traduzzione: se a Fed ùn riesce à cuntene l'azzione bancaria cù l'azzione di l'oghje, ciò chì seguita Pause hè Pivot, qualcosa chì u mercatu hè chjaramente i prezzi in digià …

… cum'è Jeff Gundlach.

Dick Bove hà fattu una entrevista in CNBC Asia oghje. Ellu hà indicatu chì u "valore netu" di a Riserva Federale di i Stati Uniti hè -1,1 trilioni di dollari per via essenzialmente di a stessa discrepanza di finanziamentu / investimentu chì hà abbattutu SVB. Allora l'unicu modu per a Fed per backstop u sistema hè di stampà soldi.

– Jeffrey Gundlach (@TruthGundlach) 13 di marzu di u 2023

A nutizia di a capitulazione di Goldman mandanu i rendimenti di 2Y chì si scontranu finu à 25bps, è u 2Y hè statu vistu per l'ultima volta cum'è 4,3725, da u 5,06% u marcuri …

… schiacciando innumerevoli shorts di Treasury.

Più in a nota completa dispunibule per i subs pro .